申万宏源
国内直升机唯一A股上市龙头，充分享受直升机高速增长红利。公司2013年通过并购基本完成中航工业民用直升机总装及军民两用零部件业务的整体上市。目前为国内直升机行业唯一上市龙头，充分受益未来直升机高速增长红利。
中美军用直升机差距较大，国内军队建设带动直升机的巨大刚需。1)从总量和结构上来看，国内军用直升机数量仅为美国差距仍较大;2)从直升机谱系上来看，国产机型在10吨级和20吨级中大型种类上尚存在空白。对标美国模式，中性假设条件下，预计国内军用直升机空间近3千亿。
对标美军发展路径，预计未来新型运输型上量将会带来公司新一轮高增长期。国内直升机发展借鉴美国模式，当下国内运输直升机仍属短板。对标美国主力机型“黑鹰”，公司新型10吨级直升机与之相近，有望成为未来主力运输机型。我们分析认为本轮运输型列装或复制上一轮武装型列装经验，助力公司业绩迎来新一轮高增长期。
中航直升机拟整体港股注入，集团资产整合进度或加快，建议关注后续进程。中航工业集团资产整合经验丰富，资产证券化率距目标仍有差距;中航直升机拟港股注入中航科工，或预示集团资产整合步伐加快。公司作为集团直升机板块唯一A股上市主体，未来资产整合进程值得关注。
维持盈利预测及买入评级。根据我们分析预测结果，预计公司18/19/20年的营业收入分别为138.42、173.54、222.13亿元，归母净利润分别为5.19、6.56、8.38亿元。绝对估值法下，公司当前股价(2月14日 43.57元)低于公司内在价值;PE估值法下，公司19年PE为39X、PS为1.48X，可比公司PE及PS均值分别为47X、1.68X，同时，考虑到公司为国内军用直升机行业唯一A股上市标的，未来业绩增长潜力巨大，叠加资产整合预期，因此维持买入评级。
风险提示：1)部分核心配套系统交付受阻;2)资产整合进度低预期等。