10只基金，8只不值得买，该怎么选？
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交银施罗德品质增长一年持有
基金要素
基金代码：A类：012582，C类：012583。
基金类型：偏股混合型，股票资产不低于60%。
业绩比较基准：沪深300指数收益率*65%+中证综合债券指数收益率*30%+恒生指数收益率*5%
募集上限：本基金有60亿元上限。
基金公司：交银施罗德基金，目前总规模将近3800亿元。其中股票型和混合型基金合计管理规模超过2000亿元，管理规模比较大，特别是权益类投资的占比较高。
基金经理：本基金的基金经理是韩威俊先生，他拥有16年证券从业经验和超过5年的基金经理管理经验，目前管理5只基金，合计管理规模84亿元。
代表基金：交银策略回报 ( 519710.OF )，从2016年1月20日至今，累计收益率252.73%，年化收益率25.81%。中长期的业绩表现非常优秀。（数据来源：WIND，截止2021.07.15）
从历史净值和分年度业绩表现来看，有以下结论和判断：
- 能够中长期跑赢沪深300指数和偏股混合型基金指数；
- 风格大概率做了切换，在价值风格占优的2017年业绩表现优秀，在成长风格占优的2020年表现同样优秀；
- 2018年回撤和指数表现相当，可能没有做仓位择时；
- 2019年的表现略差于指数，可能是由于持仓行业依旧偏价值风格，也可能是2018年年底择时后仓位没有加回来，具体需要看下持仓情况，找一下原因；
历史点评：我们曾经在去年12月份分析过韩威俊先生在当时发行的交银施罗德内需增长基金，当时给了可以再看看的建议，现在，时隔8个月时间，我们再来详细的分析一下。
NO.413｜交银施罗德基金韩威俊-交银内需增长，值得买吗？
持仓特点
第一，最近几年，韩威俊先生的前十大重仓股占比一直维持在60%左右，属于比较高的持股集中度。
第二，除了刚开始管理的2016年，其余年份在3倍左右，相当于每8个月换仓一次。
第三，基金的平均持股周期为2.1年，比较长，有超过20%的仓位持有了超过3年的时间，将近40%的仓位持有期在1-3年之间。当然，也有三分之一左右的仓位持仓时间不满半年，这主要是2016年的高换手造成的。
结合上述三点，韩威俊先生属于持股集中度较高+持股周期不算短的“偏巴菲特式”选手。
第四，从资产配置图来看，韩威俊先生在2018年9月份，2020年6月份都做了减仓的操作，降幅在15%出头。并且在下一个季度又加了回去。说明，他会在特定时候做仓位调整。
第五，和我们在净值中推断的一致，从组合风格配置图上可以看出，在2018年以前，韩威俊先生配置了不少的价值风格仓位，而在此之后的2019年和2020年主要以成长风格为主。
结合上述两点，韩威俊先生属于会做仓位择时+会做风格择时的“飘忽不定型”选手。
第六，从行业配置图上看，韩威俊先生从2017年开始，中长期重仓持有食品饮料行业，从2019奶奶开始持有一定比例的医药生物行业。从结构上看，和易方达张坤的基金非常接近。
目前组合整体呈现持仓行业集中度高+组合估值分位水平较高的状态里。
投资理念与投资框架
韩威俊先生持有了非常多的白酒股仓位，在被问及如何看待白酒行业未来表现的时候，他提到目前白酒股处于估值较高的位置，对未来投资确实是一个挑战，但他认为希望通过选出未来盈利预测和ROE不断向上的公司，来度过这段时间。
在投资方法论上，韩威俊先生辉从消费公司的三个阶段出发，去把握消费行业的投资机会。
面对消费行业最近较高的估值水平，韩威俊先生表示会判断公司ROE的趋势，判断胜率，同时根据股票整体的估值水平去测算赔率，然后再基于这两者去做组合配置。
最后，贴一段韩威俊先生在一季报中的观点，他对组合进行了小幅度的调整，主要是感受到了白酒股相对较高的估值，适度增加了低估值小市值股票。
回顾2021年一季度，全球流动性开始收缩，十年期美债利率出现明显上升。春节后，国内市场出现大幅回落，特别是市值较大的公司股票出现比较明显的回调。
本基金一季度依然维持以消费医药白马为基础底仓的思路，在春节后适度做了一些持仓结构的调整，主要是：（1）在核心资产下跌过程中，增加了业绩确定性较高，在未来的一季报和中报可能出现一致预期上调的公司。整个组合的持仓集中度有所提高。（2）在考虑流动性前提下，适度增加了一些估值较低小市值公司的持仓配置，整体降低了组合的持仓估值水平。
展望2021年二季度，我们保持谨慎乐观，预计整个市场的流动性再度回到春节前水平的可能性不大。（1）四月逐步进入业绩披露期，我们希望通过对年报季报的整体研究和判断，买入并持有未来能够出现一致预期上调的公司，通过盈利预测的上调整体规避未来可能继续出现的估值下行风险。
（2）均衡整个组合的配置，以部分低估值高分红公司（剔除价值陷阱）替代现金。
（3）我们希望通过寻找确定性绝对收益来控制整个组合的回撤。
一句话点评
韩威俊先生是一位长期在消费领域进行研究和投资的基金经理，在他管理的组合中，也是以食品饮料行业为主，在管理过程中，他并不完全是买入并持有的方式，会根据业绩确定性、估值等进行调整。另外，由于韩威俊先生主要持仓行业比较单一，在特定时刻，他会选择通过仓位择时来进行风险规避。这个特点，和其他白酒行业为主的基金经理，还有所不同，比如张坤和萧楠。
关于本基金值不值得买，有几点看法，供大家参考：
- 这只新基金和他在去年12月份发行的交银施罗德内需增长一年持有期的产品形态是一样的，和老基金相比，这两只比较新的基金可以投资港股，所以，如果要买韩威俊先生的基金，确实可以考虑这两只较新的基金；
- 由于韩威俊先生持有白酒的占比是非常高的，因此，基金的波动未来预计也会比较大，对此，需要做好充足的心理预期建设；
- 基金经理韩威俊先生，我们会纳入到观察池中，进行长期跟踪；
- 对于新人和绝大多数投资者，由于本基金大概率会是消费行业主题基金的组合配置，波动可能会较大，因此，本基金可以不考虑；
- 对于认可消费行业，特别是白酒板块未来长期表现的投资者，本基金值得少买，但需要做好3年以上的持有准备，基金本身一年持有期的时间太短了；
- 对于已经配置了较多成长风格基金，或者不看好白酒板块未来表现的投资者，本基金不值得买；
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风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本文非基金推荐，文中的观点、打分不作为买卖的依据，仅供参考。文中观点仅代表个人观点，不作为对投资决策承诺，文章内信息均来源于公开资料，本文作者对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。文章中的内容和意见基于对历史数据的分析结果，不保证所包含的内容和意见在未来不发生变化。本文仅供参考，在任何情况下，本文中的信息或所表述的意见均不构成对任何人投资建议。
不值得买：占对应资产类别的仓位占比为0%，不建议超过5%。
值得少买：占对应资产类别的仓位占比为5%-10%，不建议超过15%。
值得买：占对应资产类别的仓位占比为10%-15%，不建议超过20%。
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