年初至今，公募“头部玩家”们竞相发行养老FOF。作为公募助力养老金第三支柱建设的重要创新产品，养老FOF在9月13日刚满三周岁。经过三年发展，养老FOF持续扩容、规模不断壮大，在市场认知和接受层面上也在不断增进。值得一提的是，市场中130只养老FOF在A股的震荡局势中，绝大部分获得了正向收益。
在2021年的震荡行情中，凭借独具一格的稳健“台风”，FOF基金迎来了发行的“高光时刻”。
截至9月10日，2021年新发FOF共计40只，发行总份额合计637亿份，较去年全年增长超过100%。9月13至17日（即本周），又将有40只新基金即将发行，这其中便包含了7只FOF基金。
值得注意的是，这7只基金均为养老FOF，持有期为一年或三年，发行方主要包括华夏基金、南方基金和兴全基金等。
2018年9月13日，华夏基金成立了公司首只也是国内首只养老FOF——“华夏养老目标日期2040三年FOF”。就在刚刚过去的13日，华夏养老FOF迎来了三周岁生日，国内养老FOF也历经了整整三年的发展。
截至目前，市场中130只养老FOF规模合计826.77亿元。其中，110只有中报数据的养老FOF二季度末规模合计达到763.71亿元，新成立未披露中报的20只养老FOF发行总规模为63.06亿元。截至9月12日，绝大部分养老FOF获得了正向收益。
养老FOF也叫“养老目标基金”，是政府支持的养老投资品，是个人养老金体系建设的一部分。在人口老龄化不断加剧、理财刚兑打破、房住不炒等多因素作用下，养老投资成为大势所趋，多路资金正紧盯养老投资的广阔市场。
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“进击”的养老FOF
权益类基金高歌猛进，而本轮新发基金与“主旋律”稍有不同，在40只即将发行的新基金中，固收类产品、ETF基金势头颇猛。
颇为吸人眼球的是，同一周发行的7只养老FOF基本由华夏、嘉实、南方、汇添富、兴全等大基金公司包揽，均为“头部玩家”。
具体看，这7只养老FOF开分别是华夏安盈稳健养老目标一年持有FOF、兴证全球安悦稳健养老一年持有FOF、嘉实安康稳健养老目标一年持有FOF、泰达宏利养老目标2025一年持有FOF、汇添富添福汇盈稳健养老目标一年持有FOF、华商嘉逸养老目标日期2040三年持有FOF和南方富誉稳健养老一年FOF。
除了南方富誉稳健养老一年FOF在9月15日发行以外，其余6只产品全部于9月13日发行。
作为国内养老FOF的首位入局者，华夏基金同时也是目前为止布局养老目标基金最多的公司，旗下共7只养老FOF。
来源：天天基金网
博时基金、南方基金、广发基金、工银瑞信紧追其后，旗下各自成立了6只养老FOF。汇添富、鹏华基金、平安基金、泰达宏利、银华基金、易方达也在养老产品方面加大布局。
Wind数据显示，加之上述7只新发产品，年初至今发行的养老FOF数量共计26只，其中养老目标日期FOF 12只，养老目标风险FOF 14只。
另外，单只养老FOF发行规模屡创新高。也便意味着，市场对这一新生产品正在逐步接纳。
截至目前，养老目标基金首发规模最大的兴全安泰稳健养老一年持有，该基金成立于2020年11月，首发规模为56.58亿元。今年1月份，嘉实民安添岁稳健养老一年持有一日便完成50.83亿元募集资金，首发规模排名第二。
首发规模见长外，养老FOF的资产规模也在逐步递增中。这其中，规模增长较明显的基金包括了交银施罗德和民生加银旗下养老FOF。
当前，规模最大的养老FOF产品为交银安享稳健养老一年FOF，资产规模达152.87亿元，较发行规模增长132.44亿元。此外，规模增长较明显的还有民生加银康宁稳健养老目标一年混合FOF，二季度末规模约为75亿元，较发行时增长63.32亿元。
业绩回报方面，Wind数据显示，截至9月12日，净值增长超过30%的养老FOF共有43只，还有18只成立以来获超50%收益率，主要为华夏、嘉实、汇添富、中欧、南方、兴全、银华等基金旗下养老FOF。
值得一提的是，收益最高的是成立于2019年4月的华夏养老2045，回报达到80.61%。
公募基金中报显示，养老FOF募集户数较多、个人投资者占比高企。
截至6月30日，基金份额持有人户数超过10万的养老FOF共有6只，分别是浦银安盛颐和稳健养老一年、万家稳健养老、华夏养老2040三年、鹏华养老2035三年、华夏养老2045三年、南方养老2035三年，其募集户数分别为24.45、17.84、16.83、12.13、10.43、10.34万户
此外，兴全安泰平衡养老、交银安享稳健养老一年、富国鑫旺稳健养老一年等3只养老FOF持有人户数也比较多，均在9万户以上。
另有数据显示，个人投资者是当前购买养老FOF的主力军。披露中报的110只基金中，个人投资者占比过半的有92只，占比超8成。
这其中，有39只FOF个人投资者持有比例超过90%，更有中欧预见养老2035三年、嘉实民安添岁稳健养老一年持有、泰达宏利泰和稳健养老等7只FOF个人比例达100%，也就是说持有人均为“散户”。
不难看出，过往三年，养老FOF持续扩容、规模不断壮大之外，在市场认知和接受层面获得长足增进。作为公募助力养老金第三支柱建设的重要创新产品，养老FOF正在迎来“高光时刻”。
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为何是养老FOF？
国家统计局第七次人口普查数据显示，60岁及以上人口为26402万人，占比18.70%，相比十年前上升5.44%，人口老龄化程度加深。
事实上，自2000年起，中国便开始步入老龄化社会，且老龄化程度不断加深、老龄人口增速快、呈现高龄化特征，2050年或将成为老龄化最严重的国家。
人口老龄化有利于推动技术进步，促进“银发经济”发展之外，伴随着减少劳动力供给、人口红利消退，以及经济增速下台阶等危机。另外，老龄化给社保体系、医疗设施等基本公共服务供给也带来压力，也增加家庭养老负担，“养老难题”会更加突出。
世界银行在一份有关防止老龄化危机的报告中，首次提出了养老金“三支柱”模式：“第一支柱”是政府向全体就业人员提供的公共养老金计划，此为强制收费，并保障退休生活的基本开支；第二支柱是私人和公共部门的雇主向雇员提供的一种辅助性补充养老计划（企业年金、职业年金），此为雇主和雇员共同缴费，只保障该缴费雇员的养老金；第三支柱是个人储蓄养老金计划（包括商业养老保险、养老FOF等金融产品），此为个人自主缴费，保障退休生活品质的补充性养老金。
养老投资需求的日益扩大，养老FOF也成为公募基金的重要发展方向，完善养老金第三支柱也成为公募基金的重要使命。
值得一提的是，国内个人养老第三支柱建设已破冰，未来有望实现个人税收递延政策落地。
2018年，证监会正式发布的《养老目标证券投资基金指引(试行)》指出，养老目标基金是指以追求养老资产的长期稳健增值为目的，鼓励投资人长期持有，采用成熟的资产配置策略，合理控制投资组合波动风险的公开募集证券投资基金。
对于运作形式和投资策略，《指引（试行）》做了明确限定：养老目标基金应当采用基金中基金（即FOF）形式或中国证监会认可的其它形式运作。应当采用成熟稳健的资产配置策略，控制基金下行风险，追求基金长期稳健增值。
《指引（试行）》还规定了投资策略包括目标日期策略、目标风险策略以及中国证监会认可的其他策略。
图片来源于摄图网
当前，国内养老FOF主要分为养老目标日期基金和养老目标风险基金。
养老目标日期根据据生命周期理论，预设退休日期，权益资产配置比例随着退休日期的临近而逐渐下降。这一过程中权益类资产配置比例逐渐下降形成的曲线，又被称为下滑轨道。
养老目标风险基金则会根据特定的风险偏好设定权益资产、非权益资产的比例，权益资产比例按照要求合计原则上不超过30%、60%、80%。
可以看出，目标风险基金持有期间投资组合的风险基本固定不变，通过波动率水平等条件，限制股票、股票型、混合型基金的投资比例，形成不同风险偏好的产品，主要分为保守、稳健、均衡、积极、进取。
综合来看，前者以退休年龄为依据动态调整风险，而后者是先设定风险水平进而进行相应的资产配置，前者较为省心，但持有期限相对较长，后者则需要投资者了解自身对风险的承受能力。
FOF产品本身便具备解决“选基难”、力控净值波动以及分散信用风险、降低流动性风险等优势。养老FOF的另一个重要创新是设置了基金的持有期。这一设定有利于解决基金**，但投资者不**的投资弊病，最大程度上避免了普通基金中存在的投资者追涨杀跌问题。通常而言，养老FOF一般采用定开或设置1/3/5年不等的持有期
通过资产配置和风险控制来降低组合波动外，养老FOF充分考虑投资者的年龄、预期寿命、风险承受能力等适当性因素，将合适的产品设计给适合的投资者。此外，重视发挥权益投资对资产增值的作用。
值得一提的是，养老FOF风险性远远小于时下养老院推出的理财产品和一些抱团养老投资产品，同时投资周期较长（平摊短期风险）、投资收益保障性高，收益率相较银行存款、货币基金等更高。
多种因素叠加，养老FOF得以在A股震荡行情下有效熨平市场波动，并具备捕捉长期投资收益的能力。
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养老FOF的收益与风险
但需要注意的是，FOF本质上一篮子基金的组合，FOF 投资的基金要收取管理费，而FOF本身也要收取管理费，双重收费是一个不可小觑的问题。
目前 FOF 的费率结构往往会有管理费豁免的条款，本基金对基金财产中持有的本基金管理人自身管理的基金部分不收取管理费，即持有自家公司基金对应部分 FOF 的管理费就不收取。
当然，虽然各家豁免条款大同小异，但实际效果却不尽相同。要享受管理费豁免，前提是投向同一基金公司的产品。因为不同的基金公司的产品线布局和优势有所不同，有些或许FOF 团队比较强，但是自家的基金产品却未必适合入选 FOF。
当前有观点认为，养老FOF已经成为中国基金行业未来发展的战略风口。
但需要直面的是，尽管养老FOF的规模持续增长，其整体规模占比仍然较小。截至2021年二季度，国内公募基金的规模为23.03万亿元，其中养老FOF的规模占比仅有0.33%。
同时，养老目标基金还面临着发展不均衡、马太效应加剧的问题。
业内人士指出，养老FOF的投资者教育尚存不足，这类基金未来的发展还需要政策进一步推动。
对比美国等发达国家，养老FOF进入中国市场仅仅三年，市场相对不成熟。而按照美国的发展阶段，我国现处于非常初步的阶段，截至2020年底整体养老基金规模大约维持在600~700亿的水平，只相当于美国1983或1984年的水平。
由于养老FOF具有锁定期，其流动性也将被锁定。如果资金无法保证长期闲置的话，投资者还是要慎重考虑。
养老FOF虽然是养老属性产品，但它也是一种净值型理财产品，存在亏损的可能。市场如果出现大幅波动也容易对FOF产品净值造成影响，投资者需要一定的风险承受能力。
据悉，“当前各渠道、公司内部各板块对此都很重视，有的渠道已定制了养老FOF产品作为战略储备。”
对此，业内有观点指出，养老FOF是为第三支柱做准备的，所以监管较为严格，灵活性不高，未来监管可能会对产品系列做一些规则上的优化。