节后以来市场行业快速轮动，有色、新能源、光伏、大宗商品行情轮番上演……正像有的基民评论：“A股现在好像是开盲盒，猜不透明天会轮到谁”。
面对快速变化的市场格局，基金经理们是如何看待的？他们调仓了吗？看好哪些行业？……今天，小夏就来带大家一起挖一挖藏在一季报中的“宝藏”信息。
长期持有分享优秀公司的成长
华夏回报、华夏兴阳等
基金经理蔡向阳
2021年一季度，市场呈现节前上涨节后调整的态势。节前上涨主要是延续2020年下半年以来持续演绎的经济复苏逻辑，周期性板块如有色、化工、银行、钢铁等等轮番上涨，消费、医药、新能源车、光伏等成长行业核心标的也同步上涨。但节前短期的快速上涨导致估值快速提升，节后美债收益率快速上升引发市场对估值中枢的调整，市场整体呈现回调态势，只有碳中和相关的底部板块表现较好。
港股市场方面，互联网平台公司、运动服饰品牌、优质连锁餐饮服务等公司也呈现节前上涨节后回调的态势。
组合管理方面，本季度基金整体结构变化不大，在市场调整后从基本面情况出发，适当增持了基本面强劲的消费、医药个股。长期看，本基金以“自下而上”选择ROE高、壁垒高、增长持续性强的个股为主，主要集中在消费、医药、互联网、高端制造业等领域，以期通过长期持股分享这些优秀公司的成长。
捕捉新兴品类的快速增长，力控回撤
华夏消费升级等
基金经理黄文倩
2021年一季度，新冠病毒复发，国内也有零星疫情，但国内外管控手段进步，加上疫苗接种加速，对生产影响较小，就地过年对国内消费有一定负面影响。中国PMI和出口仍在上升通道，消费在春节后也慢慢走出疫情影响。流动性预期一波三折，年初在疫情复发情况下，流动性较好，1月社融偏平，但结构改善，但2月初中国和美国国债利率快速抬升，中央工作会议对“不急转弯”的定调和美国对退出QE的预期，都导致流动性预期变差。美国和中国在新疆问题上的摩擦，以及美国对中概股的审计要求，对市场的风险偏好有进一步冲击。
一季度，股票市场在春节前大涨，春节后快速调整，尤其机构持仓较多的行业和个股，调整幅度巨大，万德全A年初以来出现下跌。消费行业中，白酒医药也出现了大幅调整，但家电和低估值的板块跌幅相对较小。年初至今，内地消费和医药指数略跑输万德全A，年内跌幅2.6%和1.5%，其中免税行业表现最好，主要是在疫情影响客流情况下，海南免税销售仍然超预期，上游机场新合同也体现了更强的议价能力，家具、猪养殖也表现靓丽，传媒家电则表现较差。
报告期内，本基金仍以成长价值股作为投资主体，自下而上选择了一些低估值的非抱团资产，抓住了新兴品类的快速增长，抵消了部分白酒医药的短期回撤（以上个股不构成投资建议）。
可持续的壁垒/创新是行业收益的主要来源
华夏医疗健康、华夏乐享健康等
基金经理陈斌、王泽实
一季度医药板块走势呈现先扬后抑，这与沪深300指数走势基本一致。春节前医药板块表现较好，部分股票创出新高。市场的核心关注点在于全球疫情的发展。随着疫苗的接种，全球的疫情有望得到控制，经济预期逐渐复苏。节后，医药板块呈现单边下跌的走势，出现较大幅度的回撤。市场对1季度大幅波动的原因归结为美债收益率的上行，我们认为这不足以解读市场波动的实质，我们认为波动的原因主要是因为2020年疫情释放的流动性推动了2020年板块的估值扩张，并在2021年春节前继续演绎。在估值处于高位的情况下，板块出现了估值的波动以及再平衡。
我们仍然认为医药是一个长期值得投资的行业，中国的人口老龄化以及经济水平的发展构成了从需求端到支付端对医药行业的长期支撑。在一季度的组合操作中，我们依然延续了对于行业中长期的判断，认为可持续的壁垒或者可持续的创新是未来行业收益的主要来源。我们延续之前的投资框架，关注企业的竞争格局和竞争优势，选择我们认为有空间、商业模式有壁垒或者有竞争优势的企业去投资，努力为投资者带来持续、稳定的回报。
结构上，我们结合长期空间和中期景气度，综合考虑估值等多方面因素，持仓仍然选择以创新药、创新药产业链的CRO/CDMO、医疗器械以及医疗服务为主，避免在单一驱动因素上暴露过多的风险。
重点布局可选消费领域，
维持成长性行业基础配置
华夏新兴消费
基金经理孙轶佳
2021年第一季度，美债利率上升和大宗商品上涨引发市场对宽松流动性的担忧。同时，由于宏观货币政策已进一步宽松，且随着中美贸易战预期的缓和，市场风险偏好有所回升，A股市场出现较大幅度反弹。一季度，上证综指下跌0.9%，创业板指数下跌7%，尤其是春节后，市场风格出现较大幅度的分化，成长类的公司出现较大幅度回调，周期类的公司出现一定幅度上涨。
本基金一直秉承稳健投资的原则，根据长期的消费品投资框架进行配置。在海内外经济复苏的情况下，我们依然重点布局可选消费的领域，如白酒、消费的地产产业链、汽车及其智能化的发展方向等。同时，新兴消费的发展方向中，我们依然维持对化妆品等成长性行业的基础配置，并维持对优秀国产品牌的配置。
新能源上游偏周期部分迎来供需错配拐点
华夏能源革新
基金经理郑泽鸿
2021年一季度，在通胀上行、货币政策边际收紧、美债收益率上行的宏观背景下，A股市场有所回撤。代表大盘蓝筹的沪深300指数下跌3.1%，回撤幅度较小。新兴成长板块回撤幅度较大，创业板指下跌7%。新能源车（CSI）全收益指数下跌12.6%。
2020年四季度，我们前瞻地预判到新能源上游偏周期的部分迎来供需错配的拐点，相关领域的价格会迎来大幅上涨，并提前做出布局，抓住了新能源上游的投资机会。今年一季度组合延续了此配置思路，同时逐渐增配了估值合理的中游制造环节的优质个股。
聚焦六大赛道，精选未来核心资产
华夏创新未来、华夏复兴等
基金经理周克平
一季度市场波动较大，春节前核心资产走出泡沫化行情，春节后随着大宗商品价格迅速上涨和美债利率提升，市场通胀预期迅速抬升，核心资产出现大幅调整。在这一轮市场波动中，我们依然坚持我们的长期投资理念和运作思路，一方面对核心资产做了更多的优中选优，我们认为今天的核心资产不一定是未来的核心资产，我们对于核心资产本身是否“面向未来”提出更高的要求，也就是它们能否符合未来社会发展的趋势，尤其是考量到社会外部性等因素之后，这些资产能否符合时代发展趋势，在这里面，我们加大了港股的配置比例，因为我们发现港股里确实有更多的“面向未来”的核心资产。另一方面，我们加大了对200亿以下的上市时间在5年以内的公司的研究，并进行了一定的基础配置。
我们认为未来的一部分核心资产，可能来自于这一部分近几年，尤其是注册制实施之后的新股或者次新股中，比如过去5年，A股新增了接近2000家上市公司，这里面如果有5%的公司能够长大，就有100家公司能成为未来的核心资产，对这一部分公司，又在我们的能力圈六大赛道中的，我们也会优中选优，持续跟进，希望可以找到能够持续进化的公司。
市场下跌后，加仓长期看好的公司
华夏移动互联等
基金经理刘平
1季度，国际经济方面，美国经济仍处于恢复中，但恢复的力度逐步减弱。美联储3月议息会议延续鸽派，即短期不加息，缩减QE规模也会提前和市场沟通，同时拜登政府推出了1.9万亿美元的经济救助计划，以应对新冠疫情对经济的冲击，由于对通胀预期的担忧，美国10年期国债收益率不断上涨。欧洲疫情再次反复，引发封锁延长，法国、西班牙等国加强封闭隔离和边境管制等防疫措施，但好的情况是新冠疫苗开始批量生产，欧美各国都在加快疫苗接种的进度。国内经济方面，经济活动继续恢复，新冠疫苗有序广泛接种。今年春节倡导就地过年减少人员集中流动，有利于保障生产侧的供给。两会将2021年GDP增长目标设定为6%以上的弹性数据，是底线目标，意在保持政策目标的连续性并引导市场和地方政府将更多精力集中在结构调整上，引领经济高质量发展。
1季度，A股市场先涨后跌，尤其是在2月春节假期结束后，主要A股指数均出现较大幅度回调，成长股指数的跌幅更大。本轮调整的大背景是“通胀预期上升，利率走高”，影响市场的风格和估值，估值从扩张走向收缩。整体回看，1季度沪深300指数跌3.1%，创业板指数跌7%。香港恒生指数走势与A股接近都是先涨后跌，但整体表现强于A股，恒指1季度收涨4.2%，恒生科技指数表现较弱，跌2.9%，成分股因流动性边际收紧而杀估值的同时也受到平台经济反垄断指南的潜在影响。美股方面，受到经济刺激政策和美联储鸽派表述影响，道琼斯指数创出新高，科技股拖累了纳斯达克指数的表现、略有回调，但整体表现仍强于A股和H股，道琼斯指数1季度涨7.8%，纳斯达克指数涨2.8%。
1季度，本基金继续重点配置了to B的企业级服务SaaS公司和to C的互联网生态型公司，在市场下跌后，加仓了一些长期看好的公司，同时在新能源智能汽车板块进行了布局。
不预判宏观、聚焦长期成长边界
基金经理吕佳玮
2020年全球放水，利率下行，成长股估值大幅扩张。2021年一季度，在疫苗逐步接种的过程中，市场预期宏观经济复苏、通胀上行、货币政策边际收紧、美债收益率上行，成长股估值经历了一波剧烈的收缩。一季度A股市场整体下跌，沪深300指数下跌3.1%，创业板指下跌7%，本基金重点配置的新能源车、军工、光伏板块也经历了幅度较大的回撤。
我们不会去预判宏观、市场走势并根据这种预判调整投资组合。我们只是聚焦于行业和公司，自下而上去分析商业的特点、企业差异化的竞争力、长期成长的边界，以3-5年的视角，去评估一家公司是否能有卓越的成长和优秀的盈利能力。正如芒格所言，“我们不去判断水流的方向，而是去判断如何逆流而上”。
报告期内，本基金保持了仓位和主要持仓的稳定，主要配置仍然是新能源车、光伏、军工以及其他先进制造板块中有长期竞争力的个股。
降低可转债仓位，提高组合久期
华夏聚利、华夏永福等
基金经理何家琪
2021年一季度，国际方面，美国新政府上台，政策重心回归抗击疫情和财政救助，随着疫苗接种推广，疫情传播速度开始下降，美联储重申维持当前极度宽松的货币政策，并强调平均通胀达到2%之后才会考虑加息，从而推升了市场的通胀预期，美债利率大幅上行，大宗商品价格上涨。欧洲疫情控制相对不及美国，疫苗接种速度也相对落后，疫情虽得到一定控制但依然反复。
国内方面，年初不少城市出现疫情的零星爆发，但总体依然可控，经济总体平稳，年初资产价格上涨预期比较强烈，决策机构也相应表达了对资产价格上涨所导致的通胀担忧，经过了一系列政策调控，当前这一上涨预期有所回落。
一季度债券市场继续横盘震荡，中短端收益率小幅上行，收益率曲线略微平坦，信用债表现相对较好，尤其是中短端信用利差进一步收窄，但同时一些弱资质的企业因市场担心今年的信用风险而遭到抛售。权益市场先扬后抑，高低估值板块之间的估值裂口收窄，尤其是春节之后伴随着美债利率和通胀预期上行，前期资金抱团的核心资产板块出现了较大幅度的回撤。
报告期内，本组合对股票进行了灵活操作，降低了可转债仓位，提高了组合久期，力求降低波动，努力为持有人创造更加稳健回报。
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