中信建投地产行业：扩募征求意见稿出台，REITs 市场制度日趋完善
事件
2022 年 4 月 15 日，沪深交易所发布《募集基础设施证券投资基金（REITs）业务指引第 3 号——新购入基础设施项目（试行）》公开征求意见的通知》（以下简称“《3 号指引》”），对新购入基础设施项目的原则、条件、程序以及基金发售扩募等 REITs 扩募细
则内容征求意见。
简评
扩募征求意见稿出台，REITs 市场制度进一步完善。沪深交易所此次发布的《3 号指引》主要借鉴境外 REITs 市场经验并参照上市公司重大资产重组和再融资相关规定制定。这一指引为 REITs规则使用指引第 3 号的征求意见稿，2021 年 1 月在 REITs 市场正式启动前沪深交易所已针对 REITs 审核关注事项（1 号）及发售业务（2 号）发布两项规则使用指引，此次《3 号指引》将进一步完善 REITs 规则体系，我们一直强调，扩募规则是全球成熟REITs 市场的标配，中国 REITs 市场的国际化水平进一步提升。《3 号指引》适用于交易所已上市 REITs，扩募新购入或不购入基础设施项目的情况均适用。
扩募资产类型要求与首发一致，扩募时间定在运作满 12 个月后。《3 号指引》提出新购入基础设施项目的资金可单独或同时来源于留存收益、对外借款或扩募资金，考虑到当前REITs 要求 90%以上的收益分配比例、借款总额不超过基金总资产的 20%以及各REITs 存续的债务体量，预计新购入基础设施项目的资金大部分将来自于扩募。《3 号指引》提出扩募资产的标准和要求与首发一致，同时未对新购入资产规模上限做限制。扩募发行时间原则上在原 REIT 运作满 12 个月后，要求原 REIT 运作稳健及经营状况良好，但未设置量化的经营指标准入条件。
申报审核流程缩短，审核程序参照首发。相较于 REITs 首发“决议发起项目-省级发改委无异议专项意见-国家发改委推荐函-证监会及交易所审查反馈”的申报审核流程，REITs 扩募“决议购入项目-履行证监会变更注册程序-取得证监会批文-召开持有人大会（如需）”的流程更短。扩募资产尽职调查及审核程序参照首发，审核要求仍较严格。《3 号指引》明确扩募中各项信息披露时间、内容及停牌要求等，但暂未列示资产购入方式及购入流程细节，对扩募发售及上市的具体时间节点也暂无详细说明。
扩募对象与首发相同，发售定价方式有所简化。扩募对象与首发相同，包括定向扩募（包括向原持有人配售）和公开扩募两种。发售定价上，扩募发售不再设定询价定价机制。除定向扩募采用竞价外，其余发售采用管理人定价。扩募价格下限的确定则主要参考股票增发规则，定向扩募中发售价格下限为定价基准日前 20 个交易日基础设施基金交易均价的90%。
扩募发售锁定期与首发不同，拉长了战略投资者（除原始权益人外）的锁定期。《3 号指引》中约定，除三类特定对象外，定向扩募的发售锁定期为上市之日起 6 个月。这三类特定对象中，第一类（原始权益人及关联方）的配售份额及锁定期要求与首发一致。第二类（扩募前持有份额超过 20%的第一大 REIT 投资者或通过扩募认购持有份额超过 20%的第一大 REIT 投资者）和第三类（扩募拟引入的战略投资者），锁定期为 18 个月，较首发除原始权益人外的战略投资者锁定期更长（首发锁定期为 12 个月）。我们认为锁定期的拉长对 REIT 稳定运营，也有助于缓解目前首发战略配售一份难求的局面。
风险提示：扩募细则落地不及预期，扩募项目落地不及预期。
事件
2022 年 4 月 15 日，沪深交易所发布《募集基础设施证券投资基金（REITs）业务指引第 3 号——新购入基础设施项目（试行）》公开征求意见的通知》（以下简称“《3 号指引》”），对新购入基础设施项目的原则、条件、程序以及基金发售扩募等 REITs 扩募细
则内容征求意见。
简评
扩募征求意见稿出台，REITs 市场制度进一步完善。沪深交易所此次发布的《3 号指引》主要借鉴境外 REITs 市场经验并参照上市公司重大资产重组和再融资相关规定制定。这一指引为 REITs规则使用指引第 3 号的征求意见稿，2021 年 1 月在 REITs 市场正式启动前沪深交易所已针对 REITs 审核关注事项（1 号）及发售业务（2 号）发布两项规则使用指引，此次《3 号指引》将进一步完善 REITs 规则体系，我们一直强调，扩募规则是全球成熟REITs 市场的标配，中国 REITs 市场的国际化水平进一步提升。《3 号指引》适用于交易所已上市 REITs，扩募新购入或不购入基础设施项目的情况均适用。
扩募资产类型要求与首发一致，扩募时间定在运作满 12 个月后。《3 号指引》提出新购入基础设施项目的资金可单独或同时来源于留存收益、对外借款或扩募资金，考虑到当前REITs 要求 90%以上的收益分配比例、借款总额不超过基金总资产的 20%以及各REITs 存续的债务体量，预计新购入基础设施项目的资金大部分将来自于扩募。《3 号指引》提出扩募资产的标准和要求与首发一致，同时未对新购入资产规模上限做限制。扩募发行时间原则上在原 REIT 运作满 12 个月后，要求原 REIT 运作稳健及经营状况良好，但未设置量化的经营指标准入条件。
申报审核流程缩短，审核程序参照首发。相较于 REITs 首发“决议发起项目-省级发改委无异议专项意见-国家发改委推荐函-证监会及交易所审查反馈”的申报审核流程，REITs 扩募“决议购入项目-履行证监会变更注册程序-取得证监会批文-召开持有人大会（如需）”的流程更短。扩募资产尽职调查及审核程序参照首发，审核要求仍较严格。《3 号指引》明确扩募中各项信息披露时间、内容及停牌要求等，但暂未列示资产购入方式及购入流程细节，对扩募发售及上市的具体时间节点也暂无详细说明。
扩募对象与首发相同，发售定价方式有所简化。扩募对象与首发相同，包括定向扩募（包括向原持有人配售）和公开扩募两种。发售定价上，扩募发售不再设定询价定价机制。除定向扩募采用竞价外，其余发售采用管理人定价。扩募价格下限的确定则主要参考股票增发规则，定向扩募中发售价格下限为定价基准日前 20 个交易日基础设施基金交易均价的90%。
扩募发售锁定期与首发不同，拉长了战略投资者（除原始权益人外）的锁定期。《3 号指引》中约定，除三类特定对象外，定向扩募的发售锁定期为上市之日起 6 个月。这三类特定对象中，第一类（原始权益人及关联方）的配售份额及锁定期要求与首发一致。第二类（扩募前持有份额超过 20%的第一大 REIT 投资者或通过扩募认购持有份额超过 20%的第一大 REIT 投资者）和第三类（扩募拟引入的战略投资者），锁定期为 18 个月，较首发除原始权益人外的战略投资者锁定期更长（首发锁定期为 12 个月）。我们认为锁定期的拉长对 REIT 稳定运营，也有助于缓解目前首发战略配售一份难求的局面。
风险提示：扩募细则落地不及预期，扩募项目落地不及预期。
1、股票市场里，什么是场内基金，什么是场外基金？
在你的股票帐户可以买的基金是场内基金，场外基金就是A股市场以外的基金。
简单来说场内基金跟股票差不多，是由自己交易的，而场外基金是由基金经理操作的。
大部分基金都是场外基金，场内基金的优点是出入场速度快，资金利用率高，对自己技术或者说投资理念要求比较高，而场外基金是由基金经理操作的，优点是整体涨跌幅度不会太大，比较稳定，不太容易被清盘，适合长期投资。
市场上还是有比较负责任的基金经理的，不过得看你找不找得到了。
场内就是股票市场的意思，场内基金是指在证券交易所上市交易的基金，而场外基金是不可以在交易所进行买卖的。
场内基金：也就是etf基金，交易模式类似于股票，购买需要开立股票账户，没有的话无法购买，场内基金购买后T+1日即可卖出，T+2日就可以取出资金。
场外基金：主要指可以在微信、支付宝。证券公司、银行等渠道可以买到的基金，场外基金一般只有一个价格，也就是单位净值，一般基金网站会在每天晚上九点左右公布，申购基金之后，需要基金公司的确认才能买入，卖出后需要两到三个工作日资金才会到账。