文/华夏商训
小米依赖症。
不仅新股发行价格第一，网上打新弃购金额也是科创板第一。上市之前，石头科技已创造多个市场纪录。
石头世纪科技股份有限公司（简称“石头科技”）2月16日披露发行结果显示，其中网上投资者放弃认购数量5.56万股，网上投资者放弃认购金额1507.56万元，保荐机构中信证券包销金额为1507.56万元。
值得注意的是，石头科技的发行价格为271.12元/股，这不仅创下了科创板的新股发行价格，更是创下了A股发行价新高，此前为2010年海普瑞创下的148元/股的发行价。
2019年11月20，上交所官网显示，科创板上市委同意石头科技发行上市。事实上，这距离其2014年7月4日创立不过5年，距离其2016年9月推出首款产品小米定制品牌“米家智能扫地机器人”也不过3年。2016年-2018年短短3年时间，石头科技便实现了营收从1.83亿元到30.51亿元的爆炸式增长，这背后离不开小米这棵“大树”的支持。
招股意向书披露，石头科技专注于智能清洁机器人等智能硬件的设计、研发、生产和销售，主要产品为小米定制品牌“米家智能扫地机器人”、“米家手持无线吸尘器”，以及自有品牌“石头智能扫地机器人”和“小瓦智能扫地机器人”，所处行业为电气机械和器材业。
行业观察家洪仕斌公开表示，比起冰箱的压缩机和电视屏幕，智能清洁领域并没有很高的技术门槛，行业自主研发能力要求不高，这也是为什么很多企业可以快速进入这个行业。但相比行业其他头部公司以及传统家电企业，石头科技具有较强在线营销能力，因而受到90后、00后等“互联网土著”人群的欢迎。
值得一提的是，不仅新股发行价格第一，网上打新弃购金额也是科创板第一：石头科技网上投资者共放弃认购5.56万股，合计1507.56万元，这一弃购总金额远超科创板其他新股。
创始人身家逾42亿
公开资料显示，作为石头科技实际控制人，董事长兼总经理昌敬，出生于1982年8月，中国国籍，无境外永久居留权，硕士研究生学历。1999年9月至2006年7月就读于华南理工大学计算机专业并先后获得学士学位和硕士学位。
2006年7月至2007年11月入职北京傲游天下科技有限公司任技术经理，2006年，昌敬入职北京傲游天下科技有限公司任技术经理，2007年11月至2010年2月在微软任程序经理。2010年2月至2011年2月任腾讯高级产品经理。2011年2月至2011年12月创立北京魔图精灵科技有限公司并任CEO。
2014年7月，昌敬创立并加入石头科技，现任石头科技董事长、总经理。石头科技前身为北京石头世纪科技有限公司，由昌敬、丁迪、毛国华、吴震共同出资设立石头有限，注册资本为20万元，其中昌敬认缴出资12.24万元，占61.2%，丁迪认缴出资 3 万元、毛国华认缴出资3.4万元、吴震认缴出资1.36万元。
华夏商训注意到，在不到5年时间里，公司就迎来了资本市场的跨越。在本次发行后，石头科技上市时市值已激增至180.75亿元。目前，昌敬持有石头科技股份1549.58万股，按照本次发行价271.12元计算，昌敬的持股市值就达到42亿元。
2016年至2018年，石头科技营业收入分别为1.83亿元、11.19亿元和30.51亿元，净利润分别为-0.11亿元、0.67亿元、3.08亿元。公司预计全年实现净利润6.88亿元-7.92亿元，同比增长约50.25%-72.86%。
2019年上半年营业收入已达到21.25亿元，净利润达到3.86亿元。有市场分析人士认为，从发行价看，成为新股王有着合理性，是名至如归。
小米生态链企业
头顶着小米的光环，石头科技一直备受市场关注。
小米公司控制的天津金米2015年3月入股，目前持有石头科技11.85%股份，为并列单一的第二大股东。而小米相关方顺为还合计持有石头科技12.85%的股份，两者合计持有24.7%的股份，与昌敬持股的30.99%的比例相当。
石头科技招股说明书称，天津金米和顺为对公司的投资均为参股投资，其在公司董事会中占有席位，具有表决权，但对公司经营决策无控制权。
不过，石头科技主要收入和利润依赖对小米ODM业务。2014年至2018年，通过米家定制品牌产品（不含配件）实现的销售收入占当期营业收入比例分别为98.58%，88.36%，47.16%和40.59%；同期实现的毛利润占当期毛利润比例分别为97.43%、76.54%、24.56%和17.31%。
尽管独立品牌占比逐年提升，但由于与小米产品共有代工厂、共享技术专利等多方面因素，石头科技依然面临“小米依赖症”可能导致的不利影响。
目前石头科技本身并不制造扫地机器人，产品生产全部采用委托加工方式，无自建生产基地。招股书显示，2016年至2018年，石头科技向受托加工厂商欣旺达采购金额分别为5299.93万元、3.31亿元和9.85亿元，占委托加工比例分别为99.68%、100%和98.80%。
在加工厂商选择上，石头科技同样缺乏自主权。据招股书显示：“在现有合作模式下，公司自主选择与更换米家品牌产品的代工厂商。但如果小米对公司更换代工厂商提出强烈异议，将不利于公司顺利选择米家产品代工厂商，进而会影响公司代工厂商的选择与更换。”
此前经历数轮问询，石头科技披露，目前石头科技与小米共有59项境内专利，5项境外专利。根据公司与小米签订的业务合作协议等约定，双方均有权自行实施使用共有知识产权，无需向另一方通报及分享收益。上述条款保障了公司对共有知识产权的使用权，同时根据上述协议的约定，未经另一方事先同意，任何一方不得向第三方转让或许可共有知识产权。
有趣的是，石头科技核心供应商，也基本与小米重合。2018年，石头科技前五大供应商分别为欣旺达、信泰光学、力嘉塑料、德赛电池和AVNET TECHNOLOGY HONG KONG LIMITED。其中，欣旺达、德赛电池向小米供应手机电池，AVNET TECHNOLOGY HONG KONG LIMITED向小米供应蓝牙产品。
某种程度上，石头科技在生产和销售两方面，都被绑定在小米产业链上。从效果上看，石头科技借势小米迅速发展壮大，根据光大证券2019年出具的行业研究报告，2018年前43周，“米家智能扫地机器人”和“石头智能扫地机器人”线上市场占有率分别为12.8%和10.1%，合计22.9%。
香颂资本执行董事沈萌认为，小米增长空间急速萎缩，如果不进入生态圈的产品市场，就无法保持基本增速。小米和生态圈企业基本上就是相互利用的关系，并没有太深厚的基础。小米生态圈的企业未来发展不会很顺利，一方面快速催肥是靠小米、脱离小米可能马上就会遇到业绩瓶颈，而因为增长是靠与小米的利益交换而不是在市场中研发搏杀，所以后续一旦和小米形成直接竞争，那么这些企业就很快面临障碍。
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