中概互联网，曾经的王者，如今却一地鸡毛。相关基金的投资者被戏称为“丐帮”，而我也成了“丐帮”的一员。以中概互联网指数来看，从2019年3月0.99左右的净值，一骑绝尘，涨到了2021年3月2.65左右的净值，短短两年，涨幅高达160%左右。伴随着乐观、亢奋、希望、贪婪，大量投资者一拥而入，对未来充满了希望。不料，教培政策、互联网监管、反垄断等一系列政策先后出台和实施，让这高高在上的王座轰然坍塌。从2021年3月至今，中概互联网指数从2.65的净值，最低跌到了1.19左右，最大跌幅55%，目前净值在1.3左右。即便近期反弹，相关基金的跌幅仍在45%-55%，追高的投资者仍浮亏惨重！那么，站在当下，中概互联网基金是否还具有投资价值？我将从以下几个方面分析：一是中国互联网的发展，二是中概互联网指数的估值，三是我接下来投资策略。
一、中国互联网的发展
从上个世纪90年末开始，阿里巴巴、腾讯、百度、网易、携程、京东等企业，相继成立，中国的互联网时代拉开序幕。在经过激烈的厮杀、竞争后，互联网行业集中度不断上升，呈现出多家寡头垄断的行业趋势，但仍有不少细分领域的进入者，依托”大树“，不断成长。
相关机构统计，近十年，互联网网民数量快速增长，十年复合增长率达到9%左右，网民渗透率提升至60%以上，数字经济的产值十年复合增长率在30%以上，数字经济总量占GDP的比重已经超过三分之一。
而过去5年，对应的中概互联网指数包含的公司的营业收入从2800亿左右增长到1.5万亿元左右，年复合增长率在40%以上，净利润从270亿元左右增长到1000亿元左右，年复合增长率在30%左右。可以看出，无论是行业，还是指数基金中包括的公司，增长速度非常快。虽然目前受疫情和政策影响，但可以推测，随着经济的增长、消费的增长，大数据产业、人工智能、云计算、物联网相关产业的发展，互联网行业和相关上市公司的前景依然较好。
二、中概互联网指数的估值
定量估值
目前中概互联网指数，不管是PE、PB、PS，都处于历史低位。市盈率PE（行业市值/行业净利润）在38倍左右，低于历史95%时间。市净率PB（行业市值/行业净资产）在3左右，仅低于历史98%时间。市销率PS（行业市值/行业销售额）在3左右，也低于历史98%时间。市盈率、市销率即使与其他轻资产的行业（如白酒、医药）作比较，也处于较低水平；市盈率水平低，绝对值高，是因为部分公司未盈利或刚盈利，且不稳定。
定量估值，仅是拿现在的客观数据与历史数据作比较，对于当下估值的判断有一定参考性。但是，投资是投的未来，还需从定性的角度，对未来发展进行研判。
当下，影响互联网发展的因素主要有两个，一个是疫情，一个是政策。
定性估值
疫情因素，我认为是一个偏中性的因素，好的一面是疫情导致人们的消费习惯倾向于线上，坏的一面是疫情原因，经济下行压力加大、消费疲软。作为一个中长期基金定投人，我认为在中长期来看，疫情的影响因素是很小的，所以，对未来三到五年的增速影响有限。
政策因素，是一个具有实质性影响的因素，也是压在投资人心头的一个始终存在的预期因素，担心害怕后续其他政策的推出。但是，从前段时间政府部门密集表态可以看出：共同富裕，不是杀富济贫；反垄断及行业强监管，不是打死企业，而是规范发展（教培行业大概率是个案，毕竟关乎千千万万个老百姓）。
实际点想，其他互联网细分行业如果也这样，对于占GDP三分之一的大行业来说，后果不敢想象。因此，我认为政策因素有影响，但是也没那么可怕。
因此，定性估值的主要考虑因素是政策。
过去5年，中概互联网指数包含的公司的净利润从270亿元左右增长到1000亿元左右，年复合增长率在30%左右。
站在当下，
如果未来3年，疫情反复，政策维持现在或更加严峻。保守估计，中概互联网指数包含的公司的净利润增速略高于GDP增速，估算为6%-10%；乐观点，估计在10-15%。
如果未来3年，疫情好转，政策维持现在，大数据产业、人工智能、云计算、物联网等相关产业持续发展。参考过去5年增速，保守估计，中概互联网指数基金包含的公司的净利润增速，打个骨折（4-5折），估算为12%-15%；乐观点，打个5-7折，估算为15%-20%左右。
三、我的投资策略
标的选择
目前市场上的互联网相关的基金主要有：易方达中证海外中国互联指数、交银海外中国互联指数、天弘恒生科技指数基金。我选择的是易方达中证海外中国互联指数基金，主要因为腾讯、阿里、美团、京东，占比高，四者合计在指数中权重占比超过70%以上。主要考虑的是互联网行业越大越稳定、越大越容易盈利。
我是乐观的保守主义者，以上情况，我更倾向于未来三年疫情逐渐好转乃至消失，政策维持现在，相关产业持续发展，进行保守估计，未来三年，中概互联网指数基金包含的公司的净利润增速估算为10-15%，这个增速应该是一个乐观偏保守的估计了。
从定性估值中可以看出，即使未来估值水平不再提高，维持当前估值水平。但是，乐观保守估计再保守，行业净利润在10%左右的增长，此时这个点位买入相关基金也不会亏损，这个是投资的底；如果乐观点，在未来估值抬升，盈利超预期，获得年化12%-15%，甚至更高的收益，也未尝不可能。
从技术上看，该指数从2021年初开始，先跌了30%，到一个支撑位，没有撑住；继续又下跌了一个30%，盘整后没撑住，又下跌了20%左右，大幅来回震荡，忽涨忽跌，又是一个支撑位，目前从最高点累计下跌50%左右，这个支撑位能否撑住不知道，但是，从支撑和震荡情况看，再次下跌概率小，幅度有限，是一个买点。
而我自2021.08建仓并持续定投，目前仓位12%左右，亏损-15%左右。结合前面分析，这个点位，会持续定投，如果小幅下跌，会加大定投，仓位最大给到20%；如果再下跌30%左右，会加仓到30%左右仓位。
未来，疫情是否好转或结束不知道、是否继续下跌不知道、增速也只是估算，政策加码存在小概率风险。本文分析，仅做自己思考和投资，分享出去，仅做参考。