三季度A股市场最大的主线是碳中和，碳中和又围绕两个大的方向：一个方向是新能源，电动车、光伏、储能、风电、绿电运营等行业先后爆发行情；另外一个大的方向是供给受限的大宗商品行业，钢铁、电解铝、煤炭以及很多化学品价格大幅上涨带动相关行业股票大幅上涨，特别是9月开始的能耗双控和限电使得这一主题演绎到了高潮。除了碳中和主线，三季度半导体和一些低估值行业也有阶段性表现。
展望四季度，市场所面临的系统性风险不大，虽然工业品价格大涨，但猪价的下跌抑制了通胀压力。美联储可能在11月开始收缩购债规模，但对此市场已经有了比较充分的预期。四季度国内经济面临一定的下行压力，地方专项债发行加速，今年四季度到明年一季度财政政策发力效果会在基建端有所体现，同时货币政策收紧的概率也不大。总的看，市场四季度还是以结构性行情为主。
重点看好三个大的方向：一是财政政策发力托底经济，利好基建开工端的一些行业，比如工程机械、防水材料等，前期股价已经有了充分的调整。
二是继续看好碳中和大方向。近期新能源行业调整主要因为市场担心能耗双控导致新能源行业成本增加，并抑制下游需求，但我相信政策会有针对性地做出一些变化，一如今年上半年放开光伏玻璃指标一样。从长期看，新能源行业会是一个产能相对过剩的行业，通过成本和价格的下跌去替代传统能源，所以对于一个供给创造需求的行业，行业的天花板是非常高的，全球碳中和目标进一步增强了行业增长的确定性，新能源行业发展的趋势已经确立。
不过，对于一个自带降价属性的行业，行业竞争格局和公司竞争力才是最重要的，只有具备突出的竞争力才能获得更多的市场份额，才能以量补价，所以长期看好具备突出竞争优势的一些细分领域的龙头公司。对于长期降价的行业，核心竞争优势主要体现在成本端，而对于一些技术还在迭代进步的环节，核心竞争优势主要体现在技术端，其中同时具备成本和技术优势的公司会是最具备长期投资价值的公司。
除了新能源，碳中和的另外一个大的投资方向，供给受限的双高行业，虽然近期因市场担心限电抑制中下游需求，并反噬上游而调整较多，但中长期继续看好，这一行业的长期投资逻辑不再是价格弹性，而是价格的稳定性，碳中和大背景下很多的上游周期行业业绩的稳定性和持续性会超出市场普遍预期，预期差下估值还有进一步修复的空间。
三是进口替代的高端制造行业。中国经济经过四十年的改革开放以后，从人口红利到工程师红利，在很多高端制造领域已经具备了进口替代的基础，贸易战和疫情加速了这一进程。中国在主导新能源领域全球产业链，在工程机械液压设备、工控自动化、风电主轴等领域进口替代速度非常快。当然，在一些更高端的制造领域，比如半导体、机床等，中国离欧美、日韩的差距还比较大，但正是差距大，未来的发展空间才大，而且解决卡脖子的迫切性增强了未来行业快速发展的确定性，近几年中国在这些领域已经取得了较大的进步。
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