文章首发于2020.12.03
于忠先生是第三届夺冠高手东方杯期货实盘大赛夺冠金牌导师。
1992年中专毕业、进入国企金属公司。2005年自主经营钢材贸易。
2009年拿13万开始交易期货。
2016年第十届全国期货实盘大赛润东账户获基金组亚军。
2016年蓝海密剑第八届大赛两个账户都获得元帅晋衔奖、齐商账户盈利2.637亿元、净值13.98，金猴账户盈利1.70亿元、净值16.52 。
交易原则：坚持只出金、不入金，坚持趋势交易，坚持基本面研究。有多次亏损经历、无暴仓经历。
以下为于忠先生在《乘风破浪·星耀东方——夺冠高手东方杯期货实盘大赛第三届颁奖典礼暨第四届开幕式》上的主题分享实录，题为《黑色商品未来走势分析》。
演讲全文
大家知道我也不太会做PPT，因为做基本面分析，所以平时什么东西都在脑子里面，也不需要做准备，都是即兴演讲，我想到哪说到哪，上台之前我也不知道该讲什么，根据这个题目想和大家分享一下螺纹钢的分析体系，如何分析市场，如何判断市场，操作这个市场。因为我的成长大家网上也能搜到，我是做钢材出身，中专一毕业就管螺纹钢，到现在为止和螺纹钢打交道一直没有断，到现在二三十年了，所以说特别熟悉，经过计划经济末端到市场经济，然后到期货金融市场扰动的螺纹钢市场，经过这么多年，都是亲眼目睹过来的，所以特别熟。但是整个黑色系有一个龙头，就是螺纹钢，分析起来最复杂的，影响因素最多的也是螺纹钢，螺纹钢是真正的黑色系的龙头，也是老大。所以我们研究黑色系的时候，往往就是以螺纹钢为最终端的材，热砖板现在也是比较厉害，但是还是受螺纹钢的影响最大，波动性最大，代表性最强。螺纹钢代表了什么呢？房地产、基建，包括一些综合因素。去年的时候我也做过演讲，也是螺纹钢，先分析分析这个市场，先分析过去，然后再预测未来，历史告诉未来。因为历史已经发生的事情，先理一下。
有一些可能研究经济的讲究一个周期的问题，螺纹钢从2016年1月份开始进入牛市行情，2015年年底见了最底点，一直到现在还可以把它定性为牛市，先是大牛，然后叫慢牛，还是偏赢的行情，2016年到现在为止做多黑色系的大多收获满满，这两三年做空的基本上收获很大，但是做多的很多。这是一个方向的现在，如果你方向选错了，你的交易能力虽然强，有些人讲我做空依然**了，是**了，但是我告诉你你赚了点小钱，失去了赚大钱的机会，你说你是赚还是赔了呢？是属于你人生已经做了一个错误的选择。我们做螺纹钢分析最终目的首先你要确定一个大的方向，顺着一个大的方向做，相对来说天都助你，天都佑你，你能不发财吗？会感觉顺风顺水。大周期的分析是要确定的，首先确定方向，我们先给它定个性，这个性质是牛市行情还是振荡行情，还是一个熊市行情，这是最关键的第一定位，你怎么定这个位呢？其实这几年牛市的基础在哪个地方，为什么出了牛市呢？它发生了什么呢？就是2016年开始，纯市场经济黑色系的调节宣布结束，国家开始行政干预，出现了供给侧改革。供给侧改革的提法提出之后，也就到了市场经济最萎缩的2015年，导致经济需求非常弱，包括房地产、基建非常弱的情况下，同时提出供给侧改革+经济刺激因素，房地产和基建同时开始复苏，进入复苏。2016年上半年的时候还不太明显，大家考察的时候发现到处也见不到多少工地，当时我记的很清楚，刚过了春节，然后就去各个城市调研房地产，调研基建，那时候的研究员还不太成熟，不知道基建不在城市里面，只能住在城市里面去想、去问，但是大家都看不到工地，但是工地已经在坡里面启动了。房地产相对来说还是寥寥无几，那时候是见不到现在这种房地产繁荣的局面，那时候工地几乎很少，见不到几个。大家都停了，房子也不好卖，还是悲观的，在反弹初期的时候很多人都吃亏了，那才是一个转折点。
我之所以发财了，就是因为抓住了那一个点，从2015年12月份开始，做空三年，我从2013、2014年、2015年做空三年，一根筋做空，一直到2015年12月份大方向转出来了，就赌了一把，当时还是比较兴奋的。当时微信朋友圈2015年12月份的时候发了一个朋友圈，我说我该买件红毛衣了，特意穿上，给自己打打气，然后就是大方向。其实那时候我的心里是很亢奋的，其实我一直在寻找一次做多的机会，虽然我满手空弹，但是一直在寻找转折点，一直在捕捉转折点，哪些因素表现出来是转折点，其实我在盯着山东一个典型的高铁项目，就是济青高铁，是地方政府为主投资的高铁。就在2016年1月份，它开工了，工地进驻了，是真正的刺激经济的基建项目，真正的开始用螺纹，2016年1月份，所有投完标1月份进入工地，国家督促的非常紧，工期非常紧，马上进入马上干，那时候刺激政策已经是迫不及待。其实那个时代开始，就成了双引擎，一方面搞供给侧改革，另一方面又在刺激经济。所以说开始了牛市。
回想一下，2016年、2017年、2018年、2019年，是一个什么状态呢？房地产非常厉害，也经过一次房价上涨周期，房地产的规模相当大。你回想一下，应该是比2013年、2012年的时候，房地产的开发规模还要大，而且基建的规模也增加的非常多。所以说其实螺纹钢的这几年的牛市行情是有两个主要因素，一个是供给侧改革，釜底抽薪，把一些过剩产能，包括地条钢这个干扰排除掉，釜底抽薪以后这个产能想增加起来就慢一点，而需求是在不断增长过程当中。去年的时候我还判断，可能去年是不是需求的拐点，结果是错误的，今年可能因为疫情的原因，刚过春节的时候，因为疫情的原因螺纹钢出现了一个非常大的库存。这个库存能不能消化掉大家都是有疑问的，所以又打了一个抵触，经过这几年牛市思维以后，整个产业链的人每年能坚持住，最后是能赚到钱的。所以今年春天的时候，打出一个底来之后，包括钢厂包括贸易商，反正也没有什么需求，我就不涨价，我就挺一挺。外加上美元和人民币都做了大的放水，有一个好的宏观预期，有疫情的原因我们还是要做基建，房地产同时也不能太弱，需求还是在的。在那么大库存的情况下，依然到下半年把库存消化的差不多了，我们每天都在盯着同比库存，其实到了10月份，9月份的时候需求还非常弱，10月份突然需求迸发，又改变一个新的格局。今年螺纹钢闪了大家两次腰，9月份的时候我们看到房地产拿地数据下滑，新开工同比下滑，同时9月份比预期要弱，整个黑色系开始空头思维弥漫起来，又打出一个小点。但是10月份突然需求迸发，当时我是做了一个主题演讲，在高铁会议上面，我说是看多的，我认为下半年的需求没有问题，但是9月份也让我一阵迷惑，事实证明我是对的，但是9月份我自己也迷惑了，需求不好，房地产数据也不好，预期也不好。但是那个预期，七八月份的房地产新开工数据和拿地数据不好，并不代表10月份、11月份需求不好，因为它是周期的原因。拿地到开工还是需要三个月的时间，所以其实下半年的需求是上半年的拿地需求，整体下半年需求还是不弱，当然10月份天气一好，突然10月份比9月份的需求好了很多，去库存非常快，走出最近相对波澜壮阔的行情，一阵大涨，又涨了。
整个螺纹钢市场可能黑色系的市场，它比较混乱。所以说整体上这两三年，从2016年大牛市，2017年、2018年、2019年、2020年，2019年已经出现高需求高供应的状况，2020年同时存在着高需求高供应的状态，而且受到进出口方面的扰动，所以导致这个局面比较乱。2020年一个显著的特点，所有的钢材品种都没有弱项，没有瘸腿项，包括生产用材，都不是很弱，最弱的是螺纹钢，结果螺纹钢又兴起了，整个钢材体系起来了，材起来的情况下，你想打压原料非常难。当然焦炭是今年供给侧改革最波澜壮阔的一年，去年是山东，今年是山西，地方政府的执行力度，因为焦化企业是山西的支柱产业，能不能顺利拆掉的问题，大家表示很大的疑惑，其实这中间也几次变数，但是最终还是执行了。所以说焦炭的牛市，正好是热火朝天的时候，短期内还没有走完。但是矿石的牛市，基本上到今天为止差不多，矿石的牛市行情已经结束了，已经见到顶，只是期货的补贴行情而已，现货基本上见顶。黑色系所有的品种，我说它见顶是自身的驱动力已经没有了，但是还是受材的影响，如果材是高利润的话，它也降不下来，只要材还涨，想把矿石打下去还是有点难，矿石短期内是垄断行业，战略上没有解决垄断的问题，只要给它一点希望，只要给它一点理由，它都会有所表示，垄断力度比较大，除非是严重供过于求。2014年铁矿石刚上市的时候，我曾经经历过，我们做产业的都认为铁矿石是垄断的，不好跌，大商所上铁矿石的时候，我记忆犹新，我们产业内的人都不太敢做空铁矿石，但是金融派的人认为螺纹钢跌了，焦炭、焦煤都跌了，铁矿石为什么不能跌呢，我们就打打试试，结果把期货往下一打，现货真跟着跌了。后来我们一看铁矿石也不是那么难打，跌停板，大家一哄而上弄到跌听板，把铁矿石打的稀里哗啦，老外也没有抗住。如果材当时下来了，铁矿石还是能够打下去的，铁矿石130美金，这和以前不一样，以前最高的时候铁矿石也差不多，最高的时候200美金，但是那时候的200美金海运费就100多美金，现在海运费才15美金，现在铁矿石已经超过过去最高利润，现在是最高利润。它真正的转折点，其实可能在材优先价的情况下，矿肯定是跟随的。
最终还是要分析材，它的着眼点到底在哪里，首先分析这几年牛市的基础在什么地方，它的基础就是在需求拉动，现在供应海外接近顶端，但是还有增量，包括国外钢厂还没有开起来，明年供应还是要上涨的，材的供应，疫情一旦过去，国外的钢厂开起来，包括日本、欧美的钢厂开起来的话，供应端还是要上涨的，我们的出口端明年会受到影响。这么高的钢价情况下，我们可以进口，很难出口，国外的钢厂再开起来就比较困难，明年的供应还是要小幅增加。但是明年的需求点在哪呢？牛市的基础在哪个地方呢？就是基建和房地产，最大的两项，基建、房地产和进出口，进出口这一项，出口的量没有多大的亮点，甚至今年上半年大量进口。对于明年的预期，进出口的情况下，我们基本上这个量相对会影响量小一点，最核心的原因就是房地产和基建，这两个项目，基建毫无疑问还要继续增长，小幅增长基建规模，这是必需的。而且基建从疫情开始放了水，在基建上都有所体现，它的延续性肯定是有的，这不用分析了。而它的核心是说明年需求点的变量在什么地方呢？就是在房地产上，而房地产会出现多大的变量呢，其实今年七八月份拿地数据和新开工数据，在这五年之内第一次出现了同比下降，这是一个最大的变量，在短期之内体现不出来，但是在明年可能会体现出来。这几年牛市最大的基础就是房地产，它的基础，它的引擎、驱动点，如果最强的驱动点发生了动摇的话，而恰恰又碰到了一种高供应状态，在高需求、高供应的模式，2019年、2020年是强平衡状态，并不是供不应求的状态，是相对平衡状态，加上一个好的预期，才形成今年的上涨。明年大家知道因为疫情一二季度GDP太低了，2020年不用驱动，GDP增长率就非常好，有预测15%，有预测10%，同比非常高，宏观上很难找到，国家也不会出刺激政策，甚至有可能有退出政策，因为它没有GDP的增长压力，而且现在经济还可以，国内经济非常好，虽然国外疫情的影响，反而导致中国的出口非常好，所以没有经济下滑压力，宏观刺激政策没有亮点，甚至有空点。相对来说牛市，包括股市，包括商品，可能牛市的宏观基础没有，宏观没有引导性，跟2020年最大的区别这是没有的。
再一个区别就是房地产，房地产前面讲的，这几个数据在明年上半年或者明年下半年，明显显现出来，如果拿地数据还是持续这么下去的话，那整个黑色系的牛市基础会发生根本性的动摇。那时候可能又是一个大的转折方向，但是现在不能做出这种定论，我们盯着它看，我们这么分析这个方面。我们选定以后的大方向的情况下，当然短期之内需求如果非常好的话，我们做空可能也会受伤。我们看十步看出去了，但是真正干的时候还是要看眼前，因为期货是一个短期的操作行为，长期只是你作为一个战略眼光，别忘了随时盯着它，它发生变化的时候能够及时扭转，而期货是价格发现，它会提前下手，所以说要小心。牛市的尾声，大家还要注意风险。最后一段不好吃的时候，就不要去吃了。相对来说这个转折点一定要重视起来，做基本面分析，包括微观和微观结合点的分析，其实也就这么点事。也不知道大家能不能听懂，能不能理解，但是我分析市场的时候，是从宏观到微观，到产业的供需关系，这样结合起来，上下贯通。我常说的一句话，包括产业，包括金融，金融打通产业的知识点，而产业的人又希望打通跟宏观的结合知识点，这叫任督二脉，上下贯通，然后你的武功修炼就可以高起来，然后你再学习这些招式，有内功再学习招式的时候，底气十足，力量才大。
所以对明年的预期，我相对不是那么乐观，我感觉有可能会出现这五年的牛市可能是一个转折点，有可能。现在我还没有做出定论，只是跟大家分享，一点小看法。明年的大方向一旦确定之后和以前的市场还是不太一样的，不一样的点在什么地方呢？它可能振荡偏强的局面，会出现振荡偏弱的局面，为什么呢？因为我们有供给侧改革，牛市的基础有两点，一个是需求拉动型，还有供应减少型，是两条腿在走路，当它可能跌到亏损，或者什么的时候，还有一个法宝就是供给侧改革，如果那时候需要供给侧改革的政策相对出台的时候，又会形成一种扰动，这是大的方向。还有一个点就是整个黑色系它的供应量两个体系，一个高炉，一个电炉钢，成本的问题，它的下滑量能不能把这个电炉钢的成本覆盖掉，还是一个很详细的问题，一时半会说不清楚，这是它的扰动点。并不是说像2013年-2015年，开始下滑的时候，一路做空，但是市场已经变化。2019年、2020年出现振荡市偏强的局面，做多也不容易做，不是像K线图一路上涨或者一路下跌的行情，更多是体现出宽幅振荡的行情，这是期货的魅力，也是难做的地方，因为可以给你在远期合约上进行精准定位，它就会整个市场是一个宽幅，其实是一个牛市，也走的是宽幅振荡，其实是熊市还是能给你走出宽幅振荡来，因为一开始起点定位，该有的空间拿掉了。比如跌一千的行情，一定位期货贴水三百，这就是期货复杂的地方。在高手对弈的情况下，不给对手任何的机会，每次打到你的痛点上，这就是难点。黑色系里面汇聚了各路高手，难操作，所以说既得干宏观、长线、总体方向的方向，又得会小刀剔肉干细活。
我也赚过，我也赔过，我是不太擅长做振荡行情，因为我发财发在趋势性行情上，在振荡性行情上做起来有点难，今年**，大多数**比较多的是农产品上，黑色系上赚大钱的人很少，就是因为黑色系高手太多，农产品相对来说容易出趋势性行情，只有趋势性行情容易造就神话，容易出赚大钱的人，工业品相对复杂，小刀剔肉这种行情比较多，也不会暴涨，当然你方向做对了一样爆仓。你在清仓的情况下，很难赚到大钱的，就是这个平衡点你怎么把握的问题。
明年的黑色系行情，我初步定性是振荡偏弱的行情，但是下面达到什么点，它的时间会非常迅速，一旦市场行情比较弱，会迅速打下来，依然给你定到一个不舒服的位置，实操方面还是要慢慢来，这个行情不是那么容易操作。但是不是那么容易操作也得看清大方向，把它的性质把握好，当我说的这些因素，当现在几个月同比下跌，忽然又反弹了呢，还有赶工期的问题，能不能延续到明年冲击的问题，这些问题都比较细化。总体上来说，我认为明年春天上半年是没有牛市的，焦炭的牛市没有走完，能不能延续到明年1月份、2月份，甚至焦炭的供给侧改革什么时间能够结束，它的扰动因素一个是焦炭，一个是铁矿石。如果国外钢厂开始复苏，是材先跌，还是铁矿石先涨的问题，当然其实铁矿石的供需关系没有那么特别重要，反而现在是跟着材走，它那一点量，包括这几年的牛市之后，铁矿石的供应量也在增加，后几年铁矿石的熊市行情是必然的，即使有反弹，大方向上是走熊市，今后五年铁矿石走熊市是必然的，只是转折点在什么地方，就是时机的问题。铁矿石，期货总是把它定的贴水很多，应该跌的空间不给你，你定的贴水很多，最后发现又不贴水，补上去了，所以做空很累。但是并不一定要放弃它，做期货的勇士是什么呢？是吃了亏，受了伤，时机来的时候还敢上，吃亏了、受伤了，机会来了你不敢上，那你就白吃亏，白受伤了。真机会来的时候，还要上去，还要冲上去，你避风头的时候躲出来，机会来了也不敢上，老是怕，那就不对了。明明研究了好长时间，定性分析了很长时间，下了很多精力，真机会来了又错失了，患得患失不敢上了，然后把一波行情又错过了。错过一段行情比亏了钱还难受，交易员来说是这种心理，亏了钱还可以忍受，是正常的，但是错过行情很懊悔，研究了半天行情错过了。
今天跟大家分享这么多，希望对大家能有所启发，讲的不对地方多交流，谢谢大家。
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