本文来自方正证券研究所于2022年1月25日发布的报告《2021年四季度基金持仓分析：仓位继续新高，加科技新能源、减医药顺周期》。欲了解具体内容，请阅读报告原文。
燕翔 S1220521120004
核心结论
截至1月24日，偏股型基金（普通股票型基金+混合型开放基金中的偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型）2021年四季报已基本披露完毕，根据我们对基金四季报披露数据的分析统计，主要得到如下结论:
1）四季度市场基金总规模仍在稳健增长，不过四季度基金发行整体略有降温。
2）总仓位持续提高，创下了近几年来的历史新高。
3）板块配置上，创业板占比下降，主板、科创板占比上升。
3）行业配置上，电子、电气设备和国防军工等板块四季度占比增幅居前，而医药生物、化工、有色金属等板块仓位有所调减。
4）从集中度的角度看，四季度基金前三重仓行业集中度环比上升，而重仓股集中度持续下降。
5）从机构持仓与行业表现看，传媒、电子、休闲服务指数表现与机构持仓高度相关。
风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来。
报告正文
1，基金持仓规模变化
1.1，总规模：基金总规模仍在稳健增长
2021年四季度市场基金份额及资产净值环比仍在稳健增长，从变化趋势看，2017年四季度以来基金市场规模总体增长较为平稳，虽然2018年三季度至2019年三季度增长态势有所放缓，但2020年一季度开始基金规模再次出现大幅回升的迹象。根据WIND数据统计，截至2021年四季度市场共有基金9175只，基金份额共计21.9万亿份，资产净值总额25.6万亿元，环比分别增加492只、1.2万亿份、1.6万亿元。
分类来看，截止2021年12月31日，股票型基金共有1752只，占总数的比重为19%，资产净值23515亿元，净值占比依然为9%。混合型基金3906只，占总数比重仍为43%，资产净值占比降至24%。债券型基金2683只，净值占比小幅升至27%；货币市场型基金333只，净值占比降至37%。另类投资基金55只，净值占比不足1%，QDII基金194只，净值占比仅为1%。此外FOF基金和REITs分别为240只和11只，净值占比同样均比较低。
与三季度相比，2021年四季度各类型基金份额及净值普遍有所提高，其中债券型基金、REITs和FOF基金资产净值涨幅居前。具体来看，2021年四季度全部基金的总数量增加了492只，总份额增加了13341亿份，资产净值上升了7.4%。分类来看，债券型基金资产净值涨幅居前，环比大幅上升23.0%，REITs和FOF基金资产净值环比分别增加16.0%和13.4%，涨幅次之。QDII基金净值环比增加11.3%，股票型基金净值环比增加8.2%，货币市场型基金净值小幅增长1.8%，混合型基金净值环比增加1.4%，另类投资基金四季度净值小幅下降2.6%。
1.2，发行规模：四季度基金发行整体略有降温
2021年四季度共发行基金462只，同比上升50%，环比下降15%，发行份额5651亿份，同比下降26%，环比下降20%。分类来看，股票型基金2021年四季度发行116只，同比增加71只，环比减少43只，基金发行份额同比增加42亿份，环比减少41亿份。混合型基金2021年四季度发行180只，同比减少4只，环比减少61只，基金发行份额同比减少2470亿份，环比减少1996亿份。债券型基金四季度发行115只，同比增加46只，环比增加19只，基金发行份额同比增加176亿份，环比增加872亿份。
本篇报告后文重点以偏股型基金（wind开放式基金股票型中的普通股票型+混合型基金中的偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型）作为分析标的。之所以选取这四种类型的基金，主要是由于这些基金属于主动管理型股票基金，其持仓变化对股票市场有直接影响。而且从代表性上来说，虽然2021年四季度偏股型基金资产净值占基金资产净值的比例仅为24%，但其持仓股票市值占到所有开放式基金持仓股票市值的71%，因此分析偏股型基金具有很强的代表意义。
2，基金行业配置变化
2.1，股票仓位：总体仓位环比持续提高
2021年四季度偏股型基金股票仓位环比继续提高，由去年三季度的81.6%升至83.5%，创下了近几年来的历史新高。其中股票型开放式基金仓位为89.9%，环比回升1.4%，混合型开放式基金股票仓位为82.4%，环比上升2.0%。从变化趋势来看，自2018年全年受权益市场表现低迷影响，偏股型基金股票仓位显著下滑，但2019年以来随着市场整体改善，偏股型基金股票仓位总体上也出现较大幅度的上升。截至去年四季度末，无论是偏股型还是其中的股票型、混合型基金仓位均创下了近几年的历史新高。
2.2，板块持股结构：创业板降，主板、科创板升
2021年四季度偏股型基金共持A股市值为25991亿元，三季度为24442亿元，环比增加1549亿元，上升幅度为6%。分板块看，三大板块持股市值均有提高，从占比来看，主板和科创板持股市值占总持股市值比重有所上升，而创业板持股比例小幅下降。具体来看，2021年四季度主板和创业板持股市值分别为18909亿元和5807亿元，环比分别增加1319亿元和30亿元，相比三季度分别提高7%和1%；科创板持股市值为1275亿元，环比增加200亿元，环比上升幅度为19%。从结构上看，四季度基金主板持仓市值占比72.8%，环比上升0.8%；创业板持仓市值占比22.3%，环比下降1.3%；科创板持仓市值占比4.9%，环比上升0.5%。
2.3，行业持股比例：增配科技新能源，减仓医药顺周期
行业配置上，电子、电气设备和国防军工等板块四季度占比增幅居前，而医药生物、化工、有色金属等板块的基金仓位有所调减。具体数据统计如下：
（1）从行业持股比例来看，2021年四季度电子（14.5%）、食品饮料（12.9%）、电气设备（12.7%）、医药生物（10.9%）和化工（6.7%）占比居前。而商业贸易（0.1%）、采掘（0.3%）、纺织服装（0.3%）、建筑装饰（0.5%）和钢铁（0.7%）持股占比仍然居后，均不高于0.8个百分点。
（2）从持股占比变化来看，2021年四季度20个行业基金持股占股票持股比例环比增长，其余8个行业持股比例均有所降低。其中，电子、电气设备、国防军工、汽车和机械设备等板块四季度持股占比涨幅居前，分别上涨2.3%、0.8%、0.5%、0.4%和0.3%。而医药生物、化工、有色金属、休闲服务和采掘行业持股占比大幅下降，环比分别减少2.3%、1.5%、0.6%、0.5%和0.5%。
（3）从基金持股行业占比相对标配来说，2021年四季度食品饮料（+5.8%）、医药生物（+5.3%）、电子（+5.0%）、化工（+4.1%）、电气设备（+2.5%）明显超配，而非银金融（-4.3%）、银行（-2.4%）、公用事业（-2.2%）、计算机（-2.0%）和建筑装饰（-1.4%）均处于低配状态。
2.4，重仓行业集中度：前三重仓行业集中度环比上升
2021年四季度基金前三重仓行业集中度环比上升。截止2021年12月31日，基金重仓行业前3、前5、前10占比分别为40%、58%、73%，环比分别变化+2.1%、-0.4%和-0.3%。从变化趋势来看，2016年底以来基金重仓股行业集中度整体提高的趋势依然较为显著。
2.5，机构持仓与行业表现：休闲服务、传媒表现与机构持仓高度相关
整体来看，基金重仓股行业占比分布与行业指数表现相关性较高，其中传媒、电子、休闲服务指数表现与机构持仓高度相关，相关性均高达90%以上。基金持仓行业分布指的是基金所持某一行业的重仓股占重仓股总市值的比重。自2003年以来，申万28个行业中，有24个行业基金持仓行业占比变化与该行业指数表现正相关，其中有14个行业基金持仓比重与行业指数表现相关系数超过0.5。
具体来看，相关系数比较高的行业集中在休闲服务、传媒、电子、电气设备、医药生物、轻工制造、农林牧渔。这几个行业均属于机构持仓股票市值占该行业所有股票流通市值比重较大，也就是说，机构持仓的行为一定程度上推动了行业指数的涨跌。
3，基金个股配置变化
3.1，重仓个股配置：新能源、消费、医药个股集中
我们选取了偏股型基金持股总市值前20的股票作为基金重仓股进行研究，发现2021年四季度基金重仓的前20只股票中，食品饮料行业有5只标的，电气设备行业4只，医药生物和电子行业各有3只标的，汽车、休闲服务、银行、非银金融、资讯科技行业各1只，其中贵州茅台为基金持股总市值最高的股票。
从以上重仓持股市值变化方面来看，前20名重仓个股持股市值环比上涨居多，其中立讯精密为基金持股市值增长最大个股，2021年四季度环比增加237亿元，持股市值占股票流通股比重增加了4.9%。虽然药明康德和中国中免依然处于重仓股前20之列，但基金持股市值环比出现较大幅度的下滑。
3.2，持仓个股变动：立讯精密、志特新材加仓幅度居前
本文用基金持仓股票占流通股比例变化和基金持仓市值变化两方面作为基金公司加减仓的衡量标准。
从持仓股票占流通股市值比看（按“2021Q4持仓市值占流通市值比－2021Q3比”排序），占比增长前10名涨幅均在10%以上，其中志特新材2021年四季度基金持仓市值占流通比重为28.0%，环比提高21.3%。而九号公司持股市值占流通市值比在基金所有重仓股中降幅最大，四季度下降幅度为56.6%。
从持仓股票总市值变化看（按“2021Q4持仓市值－2021Q3持仓市值”排序），持仓市值增加前十名个股增幅均超过70亿元，其中立讯精密基金持仓市值增幅最大，四季度基金持仓市值增加237亿元。而药明康德持仓市值在基金所有重仓股中降幅最大，四季度减少了215亿元。
3.3，重仓个股集中度：重仓个股集中度持续下降
2021年四季度基金重仓股集中度持续下降。我们统计了所有基金持有的重仓股中市值最大的前10、前20、前50、前100只股票的市值，用这些股票占基金所有重仓股总市值的比重去衡量机构持股的集中度。截止2021年12月31日，基金重仓持股前10、前20、前50、前100占基金所有重仓股总市值的比重分别为21%、31%、48%和63%，持股集中度分别较上季度下降4%、3%、4%、3%。不过从变化趋势来看，2016年以来基金个股集中度整体上依然是震荡提高的。
2021年四季度基金重仓持股个数环比继续增加。截至2021年12月31日，基金重仓持股个数为1897，环比提高了6.9%。从变化趋势来看，公募基金重仓股个数从2005年以来持续上升，2016年底达到峰值后开始触顶回落，随后在2018年四季度开始持续震荡上升。我们认为虽然随着A股的不断扩容，基金的可配置的个股数量在不断增加，但从重仓的头部公司来看，基金对少数头部公司的集中度依然将处于上升趋势。
4，陆港通基金配置变化
4.1，北上加科技消费、南下加公用事业
2021年四季度陆港通基金持A股总市值为11685亿元，去年三季度为10515亿元，环比增加1170亿元。其中信息技术行业占比为第一，四季度持股市值为2950亿元，去年三季度为2269亿元，环比上升681亿元。日常消费行业次之，四季度和三季度持股市值分别为2182亿元、1931亿元，环比增加251亿元。电信服务行业四季度持股市值依然最小，持股市值仅为2亿元。
2021年四季度陆港通基金持港股总市值为2234亿元，去年三季度为2548亿元，环比下降314亿元。其中非日常生活消费品行业占比最大，四季度持股市值为568亿元，环比下降141亿元。通讯业务行业次之，四季度、三季度持股市值分别为470亿元、474亿元，环比减少3亿元。工业行业四季度持股市值最小，仅为34亿元，环比提高7亿元。
2021年四季度陆港通基金重仓A股前十标的消费类股票占3只，信息技术3只，金融股2只，医药和工业股各1只，其中贵州茅台（日常消费）持股市值最大，四季度持股市值为657亿元，环比增加87亿元。
2021年四季度陆港通基金重仓港股股前十标的中消费股5只，信息技术、通讯业务、医疗保健、公用事业和金融股各1只，其中腾讯控股（通讯业务）持股市值最大，四季度持股市值为373亿元，环比下降37亿元。
（上述所有涉及到的个股标的信息，均为公开信息整理，不构成任何盈利预测和投资评级建议）
