伴随着三大指数收出久违的年线三连阳，2021年公募基金的年终争霸战也正式收官。从年度基金业绩榜单中可以看到，这一年里，有的基金抓住了结构性行情，年内收益率翻倍；而有的基金却出现了30%多的亏损。（来源：Wind）
是不是很懊丧，怎么去年就没能慧眼识基，一把梭哈今年的冠军基金呢？其实没发现是正常的，因为去年它可能还在一个无人关注的小角落里默默酝酿。而当时你关注到的榜单绩优基金，今年却表现平平，让你大失所望。
很多投资者都会根据年度榜单选择过去一年业绩排名靠前的基金买入，觉得去年业绩好的基金，来年也不会差。但是大家可能也都知道，基金行业内一直流传着“冠军魔咒”的说法：前一年业绩突出的那批基金在接下来的一年、甚至几年未必表现亮眼。
那么到底还能不能根据年度榜单买基金？前一年的基金业绩对未来的投资有多大的指导意义呢？继续看，小编教你有效追“基”~
#01
根据年度排名买基金靠谱吗？
事实上，依据基金业绩排名选择基金，背后逻辑考察的是基金业绩持续性，即基金历史业绩是否对未来业绩具有一定的解释作用。
那什么是“基金业绩持续性”呢？就是前期业绩较好的基金在未来一段时间内的业绩也会相对较好，而前期业绩较差的基金在未来一段时间内的业绩也会相对较差，即“强者恒强，弱者恒弱”。
如果基金业绩具备较强的持续性，那么投资者识别出前期业绩表现较好的基金进行长期投资便大概率能够取得不错的回报；但是如果基金业绩不具备持续性甚至存在反转效应，那么投资者以年度排名为标准选择基金便会掉入排名“陷阱”，并无优势可言。
因此，基金业绩持续性的强弱便成了能否根据前期业绩排名买基金的关键所在。
#02
基金业绩是否具有持续性？
早在20世纪60年代就有海外学者针对基金业绩的持续性开始相关研究，各家意见不一，但是当前呼声最高的说法是：基金业绩在中长期内不存在持续性，但在季度或半年的观测尺度下或存在短期持续性。其短期持续性或来源于市场热点股票价格的短期惯性，或是绩差基金退市带来的幸存者偏差。
国内亦有券商研究所就基金业绩持续性这一课题展开研究。某券商采用2010-2019区间的样本数据，对国内普通股票型、偏股混合型、灵活配置型三类公募基金的业绩持续性进行实证研究后发现：基金在半年度频率下的持续性明显强于年度，即短期持续性较强，长期持续性较弱。而且短期持续性的强弱与市场风格和市场环境的稳定性密切相关。其他券商研究所也有类似的观点。（来源：华泰证券研究所等）
所以，综合海内外的研究，可以得出大致的结论：基金业绩短期的持续性可能较强，比如半年左右，而长期持续性相对较弱；并且持续性受到多重因素的影响。
#03
基金业绩持续性有何规律可循？
那么哪些因素会影响到基金业绩的持续性？不同的市场下、不同的时点里，不同风格的基金的业绩持续性会存在差别吗？这其中，有什么规律可循？
1
基金自身因素对基金业绩持续性的影响
1）基金类型对业绩持续性的影响
有研究发现，相比于其他类型的基金，货币市场基金、短期纯债基金、股票多空基金（量化对冲基金的一类）和一级债基在相对震荡的市场下业绩的可持续性更好，也就是说对于这几类基金而言，过往业绩能够更好得指导未来投资；而对于灵活配型基金和QDII另类投资基金来说，业绩可持续性相对较差。（来源：长城证券研究所）
还有券商单独对混合型基金和股票型基金展开研究，结果发现：在这两类基金中，权益属性较低的偏债混合型以及权益属性不明确的灵活混合型的业绩持续性相对而言更低；权益仓位越高，基金的业绩持续性反而越强。（来源：海通证券研究所）
2）基金风险收益指标对业绩持续性的影响
除了对仓位进行研究，上面的那份研究报告中还从收益率、波动率、基金规模、基金类型、最大回撤、夏普比率等风险收益指标出发研究了混合型和股票型基金业绩的持续性。
综合结果发现：在这两类基金内部，具有高收益率、低波动率、高仓位等特质的基金，业绩持续性更佳，其历史业绩在跨期之间更具有预测价值。反之参考意义较弱。（来源：海通证券研究所）
2
市场环境对基金业绩持续性的影响
1）市场行情对业绩持续性的影响
有多家机构对不同市场行情下基金的业绩持续性进行了研究，某研究的结论是：下跌市场中主动管理股票基金依据历史业绩选出的产品会有更好的业绩稳定性，上涨市场中次之，而在震荡行情中基于历史业绩选择的基金产品未来更容易失效，较难保持业绩的持续性。
主要可能是因为下跌市场里基金经理可能使用降低仓位或者配置一些抗跌股票的方法来应对下跌，这种操作倾向于使用系统性的应对措施，由此对基金业绩造成的影响往往持续性更强。（来源：长城证券研究所）
2）市场风格对业绩持续性的影响
另一家机构的研究切入点为市场风格切换对于基金业绩持续性的影响，结果发现：在主导风格稳定的牛市环境下，持续性显著为正；市场风格切换频繁的震荡市环境下，持续性较差；在主导风格发生切换的熊市环境下，持续性不显著或为负。（来源：华泰证券研究所）
总而言之就是在风格较为稳定的牛市或者纯粹的下跌熊市中，基金业绩持续性更强，也就是前期业绩的参考意义更大。
3
时间节点对基金业绩持续性的影响
“冠军魔咒”的出现在一定程度上说明权益类基金年度业绩持续性可能较弱，那么是否存在某个时间节点前后基金业绩保持着较好的持续性？
有研究所做了一个很有意思的研究，对权益类基金的月度效应进行检验，考察不同月末节点过去三个月收益与未来一年收益之间的相关性，大家下图看到的数值就是相关性系数。
可以看到，不同年月节点的相关性系数存在一定变化，初步来看似乎年初和年中月份表现更好，而年末月份表现相对较弱。
经过进一步的有效性检验，得出的结论是：每年的三月末前后权益类基金业绩的持续性较好，也就是“三月效应”。
为什么呢？因为三月份前后，市场投资风格、行业风格和基金经理行为等因素往往具备较强的持续性，进而使得基金业绩保持着较好的持续性。这也是很多FOF基金选择在3月末调仓的原因。（来源：天风证券研究所）
从上图我们还可以看到，12 月份的相关性系数均值最小且为负，也就是12月末这个时点的过去三个月和未来一年的收益相关性最弱，这正好印证了我们之前的结论：基金业绩年度间的持续性可能较差。
为什么呢？还是同样的道理。年度间经常发生市场投资风格的切换、行业风格的轮动和基金经理行为的变化，从而使得基金业绩在年度间较难保持持续。
4
基金经理对基金业绩持续性的影响
从以上各类研究和分析我们可以看到，基金业绩持续性在很多情况下较弱。
但是过去数十年间海外顶刊论文和研究报告通过各种实证方法和衡量工具，证实了一件事：基金经理的投资管理能力存在长期持续性；基于国内数据的研究也大多得到了同样的结论，也就是说基金经理能力持续性强于基金业绩持续性。
根据基金经理历史表现来筛选基金的思路，或优于基于基金历史业绩选基。（来源：华泰证券研究所）
#04
面对榜单，如何有效追“基”？
梳理一下各大研究所对于基金业绩持续性的观点，大致可以总结为以下五条：
1）基金业绩长期持续性或较弱，但是短期来看可能具备一定的持续性
2）相较而言，货基、债基持续性更强；混合型和股票型基金中，权益仓位越高，业绩持续性反而越强，特别是具有高收益率、低波动率、高仓位等特质的基金
3）风格较为稳定的牛市或者纯粹的下跌熊市中，基金业绩持续性更强
4）过往来看，基金业绩在三月份前后保持着较好的持续性，而年度间持续性难度较大
5）基金经理能力持续性或强于基金业绩持续性
基于以上观点，小编给大家总结了四点小建议，帮助大家擦亮眼睛，摆正姿势，更有效地追“基”~仅供参考~
▲对于货基、债基来说，大概率可以根据年度榜单选基金；但是对于权益类基金而言，在目前这种风格切换频繁的结构化市场中，根据年度榜单选基金的参考意义相对较小。
▲如果非要买榜单上的绩优权益类基金，可以再深入分析一下，优先选择在过去的绩优期中具备高收益率、低波动率、高权益仓位特点的基金。
▲年底也是很多基金经理离职跳槽的时机，相比于死磕一只基金，跟着认可的基金经理走可能会是更好的选择。
▲还有一个小建议，大家可以再等3个月，根据3月底的基金业绩排行进行基金的选择，或许胜率更高。
今天就先说到这里，祝大家新的一年投资理财顺利~
来源：Wind，华夏基金
《基金业绩持续性的规律与策略构建——采用有效影响因子筛选出持续性较好的绩优基金》，华泰证券
《不同市场下基金业绩持续性研究》，长城证券
《基金业绩持续性的影响因素分析》，海通证券
《基金市场存在日历效应吗？》，天风证券
《贝叶斯动态面板模型下的基金业绩持续性》，华安证券
风险提示
本资料观点仅供参考，不作为任何法律文件，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。以上内容不构成个股推荐。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。管理人不保证盈利，也不保证最低收益。投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。市场有风险，入市须谨慎。