为对冲税期、政府债券发行缴款等因素的影响，维护月末流动性平稳，上周公开市场净投放6800亿元，货币市场利率大幅上行；短、长端国债收益率下行。股市方面，北上资金持续流入，融资资金转净流出；重要股东净减持规模增加，新成立基金规模大幅增加，ETF转净流入，股市流动性整体改善。从投资者偏好来看，北上资金大幅加仓电气设备、食品饮料、化工等，融资净大幅买入电子、汽车、家用电器等；券商ETF持续大幅申购，沪深300ETF申购较多。上周海外市场风险偏好恶化，美元指数回升，长端美债收益率下行。
核心观点
·美联储加息预期有所升温。CME“美联储观察”显示，市场对美联储加息预期明显升温，目前市场预期美联储明年6月加息的比例达到6成。11月4日凌晨美联储将公布本月议息会议决议，会议大概率对Taper节奏给出更多的指引，另外关于加息的表述也值得关注。此外，上周加拿大央行宣布结束量化宽松计划，推动货币政策逐步正常化；巴西、俄罗斯等继续加息。随着各央行对货币政策进行调整，全球货币政策拐点正在临近，参考历史经验，前两次美联储加息前后A股均出现了较为明显的调整，需关注全球流动性环境逆转带来的趋势逆转的可能性。
·上周（10月25日-10月29日）为对冲税期、政府债券发行缴款等因素的影响，维护月末流动性平稳，央行开展逆回购10000亿元，同期有3200亿元央行逆回购到期，净投放6800亿元。未来一周将有10000亿元逆回购到期。
·货币市场利率上行，短、长端国债收益率下行，同业存单发行规模微降，发行利率涨跌不一。截至10月29日，R007上行39.0bp，DR007上行35.8bp，1年期国债收益率下行3.8bp，10年期国债收益率下行2.2bp，同业存单发行规模减少219.7亿元，3M/6M同业存单利率上行，1M同业存单利率下行。
·股市方面，A股市场流动性改善，招商A股流动性指数为1.83。北上资金流入，净流入106.1亿元；融资余额微降，融资资金净卖出18.7亿元；ETF净流入102.5亿元；新成立偏股类公募基金份额大幅增加。重要股东净减持规模增加，公布的计划减持规模微降。
·从投资者偏好来看，陆股通净买入规模较高的行业有电气设备、食品饮料、化工等，净卖出规模较高的行业是家用电器、非银金融、建筑材料等；融资资金买入较多的为电子、汽车、家用电器等，净卖出较多的包括非银金融、计算机、机械设备等。个股方面，陆股通净买入天赐材料最多，净卖出美的集团最高；融资客大幅加仓北方稀土，卖出较多的为宁德时代、中环股份、合盛硅业等。宽指ETF以净申购为主，其中沪深300ETF申购较多，双创50ETF赎回较多；行业ETF以净申购为主，其中券商ETF大幅申购，军工ETF赎回较多。净申购最高的为国泰中证全指证券公司ETF；净赎回最高的为华夏上证科创板50ETF。
·海外市场方面，美元指数回升，短端美债收益率上行，长端美债收益率下行，人民币相对美元升值。具体地，VIX指数上升0.83至16.26。美债1年期收益率上行2.0bp，10年期收益率下行11.0bp。美元指数上升0.53点。人民币外汇指数下降0.11点。
·风险提示：美联储政策收紧；宏观经济波动
01 流动性专题
※ 美联储加息预期升温
尽管美联储主席于10月25日发表言论称：高通胀可能会持续到明年，但仍预期通胀率将回落至接近2％的目标，美联储将在短期内开始缩减购债规模，但对于加息还要等一等。但美国通胀数据依然居高不下，美国9月核心PCE物价指数录得3.6％，继续保持在近年来的最高水平。在此情况下，美联储加息预期有所升温，根据CME“美联储观察”显示，目前市场对明年6月15日的加息预期超过半数达6成，市场预期美联储将于明年6月开始加息。另外关注美联储于11月4日凌晨公布的议息会议决议，决议大概率将对减债的速度和加息做进一步讨论。
上周欧洲央行、日本央行和加拿大央行于上周相继公布利率决议，均维持关键利率保持不变。其中欧洲央行强调将继续保持超宽松货币政策，维持关键利率在目前或更低水平，直到通胀在预测期限的终点前达到2％，欧洲央行行长更表示通胀仍将是暂时的，因此做出政策回应还为时过早，释放的鸽派信号使得10月29日欧元兑美元汇率转跌。日本央行行长不认为美国缩减购债规模对利率和汇率有直接影响，而且与美国和欧洲相比，日本的复苏进度较慢，宽松的货币政策并不会导致滞胀。
相反，加拿大央行宣布结束疫情以来的量化宽松计划，推动货币政策逐步正常化，转向QE再投资，因为通胀预期的上升，可能会带来更普遍的劳动力成本和通胀压力，加拿大央行行长进一步表示可能于明年6-9月考虑加息。此外，部分国家央行已经连续加息。如，巴西央行依据基准情景和风险平衡，认为进入限制性加息周期是适当的，巴西央行已经开展了年内第六次加息；俄罗斯央行也已经是年内第六次上调关键利率。
综合来说，尽管部分央行目前仍维持着鸽派言论，但结合通胀数据，美联储Taper在即，市场对美联储加息预期明显升温，全球货币政策拐点逐渐临近。参考历史经验，前两次美联储加息前后A股均出现了较为明显的调整，需关注全球流动性环境逆转带来的趋势逆转的可能性。
02 监管动向
03 货币政策工具与资金成本
上周（10月25日-10月29日）公开市场净投放6800亿元。为维护银行体系流动性合理充裕，央行开展逆回购10000亿元，同期有3200亿元央行逆回购到期，另外开展700亿元国库现金定存，同期有等额国库现金定存到期，未来一周将有10000亿元逆回购到期。
货币市场利率上行，R007与DR007利差扩大；短、长端国债收益率下行，期限利差扩大。截至10月29日，R007为2.42％，较前期上行39.0bp，DR007为2.34％，较前期上行35.8bp，两者利差扩大3.3bp至0.08％。1年期国债到期收益率下降3.8bp至2.31％，10年期国债到期收益率下降2.2bp至2.97％，期限利差扩大1.5bp至0.66％。
同业存单发行规模微降，发行利率涨跌不一。10月25日-10月29日，同业存单发行740只，较上期减少55只；发行总规模5723.7亿元，较上期减少219.7亿元；截至10月29日，1个月、3个月和6个月发行利率分别较前期变化-0.1bp、14.1bp、13.6bp至2.45％、2.82％、3.00％。
04 股市资金供需
（1）资金供给
资金供给方面，10月25日-10月29日，新成立偏股类公募基金416.8亿份，较前期增多399.2亿份。股票型ETF较前期净申购，对应净流入102.5亿元。全周整个市场融资净卖出18.7亿元，从前期净流入转为净流出，截止10月29日，A股融资余额为16968.2亿元。陆股通资金本周净流入，当周净流入规模为106.1亿元，净买入额较前期收窄127.0亿元。
（2）资金需求
资金需求方面，10月25日-10月29日，IPO融资金额回落至5.5亿元，共有1家公司进行IPO发行；截至11月1日公告，未来一周暂无公司进行IPO招股。重要股东净减持规模扩大，净减持64.2亿元；公告的计划减持规模127.3亿元，较前期微降。
限售解禁市值为1248.8亿元（首发原股东限售股解禁569.4亿元，首发一般股份解禁249.6亿元，定增股份解禁419.1亿元，其他10.8亿元），较前期下降。未来一周解禁规模下降至252.8亿元（首发原股东限售股解禁184.4亿元，首发一般股份解禁2.0亿元，定增股份解禁45.2亿元，其他21.2亿元）。
05 投资者情绪
10月25日-10月29日，当周融资买入额为4067.8亿元；截止10月29日，占A股成交额比例为7.8％，较前期下降，投资者交易活跃度减弱，股权风险溢价上升。
06 投资者偏好
（1）陆股通
10月25日-10月29日，陆股通资金净流入106.1亿元。行业偏好上，电气设备、食品饮料、化工这三个行业净买入规模较高，买入金额分别为64.1亿元、37.6亿元、30.5亿元。净卖出规模较高的行业是家用电器、非银金融、建筑材料等行业。个股方面，净买入规模较高的主要包括天赐材料（+23.7亿元）、伊利股份（+18.5亿元）、宁德时代（+16.7亿元）等；净卖出规模较高的主要包括美的集团（-35.8亿元）、格力电器（-31.1亿元）、中国平安（-29.1亿元）等。
（2）融资交易
10月25日-10月29日，融资资金净流出18.7亿元。具体来看，本周融资资金买入电子（+19.4亿元）、汽车（+7.9亿元）、家用电器（+7.2亿元）等行业，净卖出非银金融（-11.1亿元）、计算机（-10.7亿元）、机械设备（-8.5亿元）等行业。个股方面，融资净买入规模较高的为北方稀土（+9.3亿元）、舍得酒业（+6.2亿元）、万科A（+5.7亿元）等；融资净卖出规模较高的包括宁德时代（-8.6亿元）、中环股份（-4.4亿元）、合盛硅业（-3.2亿元）等。
（3）ETF净申购赎回
10月25日-10月29日，ETF净申购，当周净申购49.7亿份，宽指ETF以净申购为主，其中沪深300ETF申购较多，双创50ETF赎回较多；行业ETF以净申购为主，其中券商ETF大幅申购，军工ETF赎回较多。具体的，沪深300ETF净申购6.9亿份；创业板ETF净申购0.2亿份；中证500ETF净申购1.5亿份；上证50ETF净申购4.0亿份。双创50ETF净赎回10.7亿份。行业方面，信息技术ETF净申购12.5亿份；消费ETF净申购1.7亿份；医药ETF净申购12.6亿份；券商ETF净申购29.1亿份；金融地产ETF净申购1.6亿份；军工ETF净赎回2.8亿份；原材料ETF净申购0.0亿份；新能源&；智能汽车ETF净赎回0.9亿份。
07 外汇市场
10月25日-10月29日，美元指数回升，人民币相对美元升值。截止10月29日，美元指数收于94.14，较前期（10月24日）上升0.53点，人民币汇率指数较前期下降0.1点收于100.2点，美元兑人民币中间价下降、即期汇率和离岸汇率上升，分别为6.39、6.40、6.41，人民币升值。
另外，美元兑港币汇率有所回升，港币相对美元有所贬值。
08 海外金融市场流动性跟踪
（1）国外主要央行动向
上周欧洲央行公布将维持主要再融资利率于0％不变，存款机制利率于-0.5％不变，边际借贷利率于0.25％不变，符合市场预期；欧洲央行同时宣布维持紧急抗疫购债计划规模在1.85万亿欧元不变，购债速度较前季度放缓；认为保持宽松货币政策是必要的，关键利率将保持在目前或更低水平，直到通胀在预测期限的终点前达到2％。欧洲央行行长拉加德表示通胀预计会进一步上升，通胀压力应在2022年缓解；市场利率已经上升；通胀上升主要是因为能源，但也因为需求；进行了大量的思考，得出的结论是通胀上升是暂时的；加息的条件不太可能在市场预期的时间框架内得到满足。日本央行公布将基准利率维持在-0.1％不变、将10年期国债收益率目标维持在0％附近不变，符合市场预期；日本经济已经在趋势复苏，受供应限制影响，经济预计将暂时放缓。日本央行行长黑田东彦表示将继续目前的政策，直到达到2％的物价目标；不认为美国缩减购债规模对利率和汇率有直接影响；与美国和欧洲相比，日本的需求复苏比较慢；不认为日本央行的宽松政策会导致滞胀；2％的通胀目标有助于稳定经济、物价和就业。加拿大央行公布将基准利率维持在0.25％不变，符合市场预期，并表示结束量化宽松，转向QE再投资。巴西央行公布将关键利率上调150个基点至7.75％。本周需关注11月4日的美联储议息会议决议。
（2）利率
10月25日-10月29日，短端美债收益率上行，长端美债收益率下行，利差缩小。美国1年期国债收益率上行2.0bp至0.15％，10年期国债收益率下行11.0bp至1.55％，利差缩小13.0bp至1.40％，截止10月29日，美元LIBOR以下跌为主，隔夜LIBOR下降0.14bp，1周LIBOR下降0.09bp，1个月LIBOR下降0.04bp，3个月LIBOR上升0.74bp。
（3）海外市场情绪
上周VIX指数回升，全周较前期（10月24日）上升0.83点至16.26，市场风险偏好恶化。上周三大股指均录得上涨，其中标普500指数和纳斯达克指数创下今年以来最大单月涨幅，这主要归因于企业财报的整体良好表现，具体标普500指数上涨1.33％，纳斯达克指数上涨2.71％。
本文源自金融界网