上周安信证券刚举办完的2022年度策略会又在朋友圈刷屏了。继在2020年、2021年分别精准预告“黄金坑”、“宁组合”等年度热词后，安信证券给出的2022年年度热词是“景气中小盘”。
先来简要回顾一下首席策略陈果（据媒体报道，陈果近期从安信离职了，下一站在哪儿，市场都很期待）的观点：
1.2021年热词是“宁组合”，2022年将是“景气中小盘、碳中和、制造业”；
2.“宁组合”将拓展深化，向储能、军工、消费电子等延伸；“茅指数”明年好于2021年，但预计表现中规中矩。
3.A股盈利下行周期优选高景气中小盘、专精特新“小巨人”，次选高ROE。
同时，安信证券经济学家高善文还提到：未来10年A股的潜在回报率会更高。
再结合近期和多位机构人士的交流，丰丰总结一下大家对明年的看法：
第一，明年市场热度依然挺高，但市场波动可能会更大，选股择时难度加大；
第二，市场可能再次上演“均值回归”，平衡是投资关键词；
第三，质量因子可能会加强。高景气中小盘、专精特新“小巨人”（市值50-150亿）个股大部分分布在中证500指数中，其中业绩好的优质个股值得挖掘。
结合2022年的市场走势，今天丰丰要给大家介绍的是一位擅长在高景气赛道,通过比较灵活的行业比较和扎实的个股挖掘，寻找“灰马型”企业的小而美基金经理——建信基金的基金经理孙晟。
01
“基海寻宝”，珍惜“隐形冠军”
为什么会注意到孙晟？这个过程比较机缘巧合。
2021年，“专精特新小巨人”、“隐形冠军”是基金圈里非常热门和明确的投资方向，而这些企业在高端制造行业比较集聚，高端制造也因此成为与消费、医药、科技并驾齐驱的第四赛道。
值得注意的是，与消费行业基金动辄上百亿的规模相比，大部分的高端制造行业基金规模还处于20亿以下，这类基金恰好非常契合2021年的市场“审美”，因为市场投资的热点逐渐由质量因子占优的大盘龙头公司转向成长因子占优的中小盘公司，规模中等的基金更适合买这类企业。因此，我们也想从中找出一些小而美的高端制造行业基金。
我们以“制造”等为关键词去检索了现有的公募基金。结果显示，在数千只公募基金行业中，基金名称中明确带有“制造”或“装备”的基金仅有66只（不含C类和指数基金），在2018年之前成立的仅有31只。在这31只基金中，我们筛选出自2018年以来累计收益排名的前10名，发现这10只基金的累计回报均在160%以上，这也意味着基金年化回报基本在30%左右，显著高于普通股票基金的平均水平和大盘指数。
数据来源：Wind,2018-1-1至2021-11-30
在这10只基金中，自2018年以来由同一名基金经理持续管理的仅有4只，而在2018年的极端行情中，回撤又能控制在30%以内的仅有一位，即管理着建信中国制造2025股票基金的孙晟。这样的基金经理和基金比较符合我们的选基逻辑：经过较长时间验证、收益弹性足、回撤控制能力强，并且擅长在高景气的制造领域选股。就这样，孙晟和他所管理的建信中国制造2025经过层层筛选，进入我们的视野。
数据来源：Wind, 建信中国制造2025，2018-1-1至2021-11-30
02
看重“行业景气”，擅长挖掘“灰马”
公开资料显示：孙晟是上海交大工学学士、北京大学金融学硕士双学科背景的复合型基金经理。具有10年以上的研究经历、5年基金经理任职经验。
2013年6月加入建信基金管理有限责任公司，历任研究员、研究主管、基金经理等职务。
其目前在管的4只基金全部为正收益，管理时间在1年以上的建信中国制造2025和建信新经济两只基金的年化回报均在20%以上，2021年4月新发的建信高端装备股票基金收益已近40%，由于时间不足1年，我们就不去算年化了。
孙晟在管基金信息
数据来源：Wind, 规模数据截至2021-9-30，业绩数据截至2021-11-30
数据来源：Wind,数据截至2021-11-30，其中建信新经济灵活配置混合自2020年7月17日起由孙晟管理
这样的业绩，对于一个刚刚从“新生代”成长为“中生代”的基金经理而言，已经十分优秀。而基金经理业绩优秀的背后，我们需要从他的投资风格、投资方法和专注的投资方向去寻找答案。
在投资风格上，孙晟是在长周期秉持价值投资的基础上灵活把握趋势性机会的风格，兼顾投资的“长期确定性”与“短期投资体验”。在投资方法上，自上而下追求盈利增长确定性强的板块，同时自下而上把握个股业绩改善型机会，偏重“灰马”类型标的。
这种“中观画龙、微观点睛”的投资方法，在近几年涌现的一批年轻绩优基金经理身上或多或少都有体现，而这种方法的背后，往往意味着基金经理个人强烈的进取心和勤奋精神，也意味着背后强大的投研团队支持。
对于大势研判，尤其是对市场风格的把握上，孙晟主要是从企业盈利和市场流动性两个维度入手：借助绝对估值法体系，首先比较筛选出盈利相对增速较好的板块；同时重点关注流动性的影响，在流动性充裕的时候，会强化高估值板块的表现，而当流动性收紧的时候，往往需要寻求低估值的投资机会。
比如：2021年一季度市场风格发生切换，当时由于美债收益率上行改变了市场流动性预期，导致了以“茅指数”为代表的高估值白马股大幅下跌。孙晟对此作出判断后，便对“茅指数”持仓进行了比较大幅度的减仓，调整成一些顺周期品种，使基金业绩保持前列。而在2021年占优的成长风格中，与光伏相比孙晟会更倾向于确定性更强的新能源车。
数据来源：Wind,建信中国制造2025
在个股选择方面，孙晟擅长于把握业绩改善性机会，偏重“灰马”标的。在确保基金在中观层面“不掉队”的情况下，自下而上地挖掘出一些业绩出现拐点、市场关注度还不高的“灰马”型标的，进一步获取超额回报。同时，他也会持续寻找高增长型的个股标的，挖掘“戴维斯双击”的机会，这类公司往往能够获得业绩和估值同步提升。
以建信中国制造2025基金为例，3季度的重仓持股中，有3只区间回报超过100%，最高达221.82%。显示出孙晟超强的个股挖掘能力。
数据来源：Wind, 建信中国制造2025基金2021年3季度报告，不作为个股推荐
孙晟曾经在一次公开采访中提到，“只有在流动性宽松的时候可以看长期空间、看逻辑、看故事、看行业地位、看赛道，到了2021年就要很接地气地都算销量、算价格、算业绩弹性。”在丰丰看来，这简直是仰望星空和脚踏实地的完美结合了。而2021年的结构性行情很大概率还会在2022年延续，并且如文章开头提到的，2022年的市场波动可能还会更大，很多基金经理已经表示会注重挖掘能够持续盈利的公司，孙晟的这套逻辑和方法依然会很适应2022年的行情变化。
03
布局2022，“高端制造”依然不可或缺
如文章开头所述，展望2022年，我们的投资依然需要去寻找有基本面支持的“景气中小盘”企业。
孙晟近期在接受媒体采访时表示，在目前的市场环境下，高景气度行业表现最好、最典型的代表就是新能源汽车。随着锂电池环节的投资机会已被市场充分挖掘，接下来大家就进一步扩散到一些细分方向，比如新能源汽车带来的电子元器件的需求等。他把现在的新能源产业类比成前几十年的房地产行业，认为其具有非常长的产业链，也有蕴藏着丰富的投资机会。
同时，孙晟也非常关注2022年有望实现困境反转的行业，比如汽车零部件领域等。
并且，随着中国的产业由“制造”向“智造”升级，以智能汽车、光伏、军工等为代表的高端制造行业，以及数字经济等新赛道都为我们带来了前所未有的投资机遇。诸如建信孙晟这样的在高端制造行业深耕多年、投资方法成熟、过往业绩优良的基金经理显然是我们关注的重点。
【风险提示】本文观点仅供参考，不构成任何投资建议及承诺。基金有风险，投资需谨慎。