一、基金经理一般怎么操作
指数基金就是以特定指数（如沪深300指数、标普500指数、纳斯达克100指数、日经225指数等）为标的指数，并以该指数的成份股为投资对象，通过购买该指数的全部或部分成份股构建投资组合，以追踪标的指数表现的基金产品。通常而言，指数基金是股票型基金的一种，有着费率低、长期上涨、风险相对较小的特点。
搞明白了指数基金的涵义，我们就可以根据指数基金的特点，来有目的的选择指数基金获取投资收益的最大化。
第一，要选适合的指数基金，并挑选好恰当的买入节点。如沪深300指数、标普500指数、纳斯达克100指数、日经225指数等。投资者在选择指数的时候，要通过长期的走势来判断买入点，尽量选择指数内部大部分权重股都处于低估阶段的指数买入。比如2018年下半年，沪深300指数就处于几年来的低位，如果在当时介入，截止3月底已经上涨超过30%。
第二，要选择合理的投资方式。对于想通过指数进行长期投资的投资者来说，可选择定期定投的方式来摊低买入成本，分散风险，同时定期定投的方式也分散了买入资金的总额，使自己不用由于一时间购入大额的基金而影响到日常的其他开支。
第三，要选费率低的基金。基金的费用直接关系到自己投资的成本，且容易被一般的投资者忽视。基金一般会涉及的费用有：认购费、申购费、销售服务费、管理费、托管费、赎回费以及其他费用。在选择基金的时候尽量选择费率低的基金以降低投资成本。此外，这些费用基本都是在交易的时发生，所以适当的减少投资次数，不要进行过多的无谓操作，也可以降低基金手续费的支出。
第四，要选择指数拟合度高的基金。指数基金是跟踪相应的指数，所以所持有的股票应该就是该指数的权重股。我们在选择指数基金的时候，可以根据基金以往的走势与指数的拟合度来判断基金操盘的优劣，拟合度越高的基金，越值得购买。
第五，看交易便利性。对于投资者来说可以通过两个渠道购买指数基金：一是通过自己的开户银行、股票账户的场外基金申购或者基金公司等网站购买指数基金，这里购买的是场外基金；二是通过股票账户在二级市场购买指数基金，这里指的是场内基金，一般仅限于购买在交易所上市的指数基金如指数LOF和ETF。一般来说，购买场内基金手续方面更为便利，而且手续费方面也比通过银行和基金公司申购更为优惠。
最后，一般来说股票市场的成熟度越高，股票的票面价格与其内在价值差距越小，指数基金相对于其他主动管理基金的优势越大；股票市场成熟度低，则很多股票可能会被低估，这时主动管理基金会由于基金经理的专业能力，使基金的表现超过市场指数的表现。因此，在相对成熟度较低的A股市场，指数基金的优势还不能有效发挥。如果投资者有投资外汇的渠道，可以优先选择美股、日股等成熟市场的指数基金购买。
二、基金经理都是怎么操作的
还记得侯昊吗？
白酒炙手可热的时候，曾红极一时。
可是理性讲，
他管的是指数基金，买什么股票不是基金经理决定的，中证白酒的业绩，跟他半毛钱关系都没有。
最近这些年，市场有了核心赛道的概念。再加上“结构性牛市”的加持，
A股开始持续性的“赛道热”，
而在这股赛道热大背景下，基金公司也发行了大量的赛道类主题基金——
即垂直于某个赛道，同时由基金经理掌舵、做决策的主动基金。
过去一年，各个赛道极度分化。
半导体、新能源一骑绝尘，领涨两市；消费、医药、互联网，大幅回调，深不见底。
新能源涨了49%，互联网跌了50%，正反对比，让人唏嘘。
那么问题来了
细分赛道的主动基金，基金经理的价值到底有多大？
他们能否改天逆命？
在选择赛道基金的时候，是买指数基金，还是买主动基金？
今天网叔结合2021年的基金年报，带着这些问题给大家分析解读一下。
市场比较有共识的五个核心赛道，它们是消费、医药、半导体、新能源、互联网。
对应的明星基金经理，他们是：
消费行业5大天王：张坤、刘彦春、萧楠、焦巍、胡昕伟
医药行业3大巨星：葛兰、赵蓓、郑磊
半导体行业1超3强：蔡嵩松、郑巍山、董季周、龙宇飞
新能源行业5巨头：冯明远、姚志鹏、郑泽鸿、陆彬、崔宸龙
互联网行业3强：刘平、杨瑨、张丹华
这5大核心赛道，20位明星基金经理的统计情况见下表。
从表中，我们可以得到以下几点启示：
（1）赛道基金的涨跌幅与赛道休戚相关
消费指数跌了-8.09%，明星消费基金平均跌了8.14%；
半导体指数涨了25.43%，明星半导体基金平均涨了28.77%；
新能源指数涨了49.35%。明星新能源基金涨了53.18%。
这说明，赛道基金和赛道是同涨同跌的，而且幅度相近。
也意味着，在赛道下跌的时候，再牛逼的基金经理也回天乏术。
互联网是一个特例，
互联网指数跌了50%，但互联网主动基金止跌了不到2%。
原因在于，互联网主动基金调仓了，几乎没有持有中国互联网，所以躲过一劫。
严格地说，这3只互联网主动基金已经不是中国互联网基金了。
所以不具有代表性。
以汇添富移动互联为例，前十大重仓股全部为美股。
（2）主动基金确实能产生一定的超额收益
医药指数下跌了12.24%，但医药主动基金平均仅跌了2.14%；
半导体指数涨了24.43%，但半导体主动基金涨了28.77%；
新能源指数涨了49.35%，但新能源主动基金涨了53.18%。
即使不考虑互联网的特殊情况，大多数主动基金的收益是能够超越指数的。
买赛道基金，优秀的基金经理确实能起到一些积极作用。
如果具体到基金经理，这种差别更明显（下文分析）。
不过有趣的事，
消费类主动基金和指数基金的跌幅几乎完全一致，明星基金经理们没有起到任何防守作用……
什么原因？
可能是消费基金的额规模太大了。5位明星消费基金经理的管理规模合计有3454亿。
我们继续纵深分析赛道。
（1）消费
2021年，中证消费跌了8.09%，比沪深300多跌了5.20%。
在5大赛道中，消费的跌幅虽最小，但消费基金的规模却是最大的，影响最广。
所以市场产生的痛觉应该是最大的。
消费主动基金（平均）和指数的涨跌幅虽然一样，但不同基金经理的差异还是挺大的。
2021年，
5位基金经理中，表现最差的是萧楠，其管理3只消费基金分别跌了-11.19%、-12.18%、-14.16%。
表现较好的是胡昕炜和焦巍，跌幅都在5%以内。
两大千亿基金经理，张坤和刘彦春，表现也弱于指数。两位管理的规模是太大了，不灵活，表现稍稍弱于指数也可以理解。
但是萧楠规模中等，为什么表现最差呢？
从他的年报自省中，可以看到2个原因：
原因一：“在过于左侧的时候增持了养殖版块”
大白话讲，抄底抄早了。这里的养殖板块具体应该指牧原股份。
2021年一季度，萧楠增殖里牧原股份145.19%，二季度进一步增持了40.2%，但到了四季度，含泪斩仓34.61%。
原因二：“增持了预调酒板块”
这个主要说的是增持了白酒。
在2021年一、二、三季度，萧楠对白酒主要还是增持的，但到了四季度意识到错了。又减持茅台4.91%，减持五粮液5.01%。
胡昕炜的表现为何较好？
因为“出轨”了，在21年加仓了新能源龙头宁德时代和中药龙头片仔癀，抵消了一部分消费的跌幅。
焦巍的业绩表现，也跟“出轨”有关，大举加仓了医药和医美。不过广义讲，医药板块也属于大消费。
综上我们发现，
在行业下跌的时候，不论经理水平如何，行业主题基金几乎是不可能幸免于难的，
而从投资角度讲，“单怼”一个赛道，回撤基本不可控。
5位基金经理中，
萧楠最纯粹，只投消费，但他的表现是最差的。
胡昕炜和焦巍2021年表现相对较好，都是因为“出轨”。投了新兴行业，抵消了部分消费的跌幅，而不是因为他们在消费行业的表现有多出色。
（2）医药
2021年，中证医药跌了12.24%，超过沪深300的跌幅5.20%。
医药的下跌是最让人愤懑的。
一方面，2021年医药的估值已经非常低了；另一方面，医药和消费一样是关系民生的核心赛道。
即便宜又重要，却跌跌不休。赛道中短期的涨跌，无处不是博弈和情绪。
来看看这3位“明日黄花”。
总的来讲，2021年3位表现都还不错，均超越了指数。
医药这样复杂的行业，买主动基金的确是明智之选。
3位中赵蓓表现最亮眼，去年指数跌了12%，赵蓓管理的2只医药基金居然涨了10%左右。
她是怎么做到的？
深入分析，我们发现在2021年二、三季度，赵蓓大幅增加了CXO赛道的配置。
在医药的细分赛道中，2021年CXO一骑绝尘，逆势上涨了19.51%。
在赵蓓的操作中我们看到，
即便一些大赛道大跌，其大赛道内部的细分小赛道，依然可能存在机会。
在情况复杂的行业，一些能力出众的基金经理往往能捕捉到一些机会，创造超额收益。
（3）半导体
2021年，中证全指半导体涨了25.43%。
这两年，半导体行业被蔡公子带火，“涨到你惊喜，跌到你惊吓”，让人又爱又恨，被戏称为“渣男”行业。
半导体在2021年的表现可圈可点，主动基金的平均收益率也明显高于指数。
似乎再次印证了上面的结论：
对于复杂的成长性行业，买主动基金更合适。
让人奇怪的的是，名声最响、规模最大的蔡嵩松，业绩却是最差，连指数都没跑赢……
蔡嵩松的诺安成长，与郑巍山的银河创新成长规模最接近，
我们比较一下这2只基金的持仓，发现了一些端倪：
蔡嵩松是一位纯粹的半导体投资者；
而郑巍山投了一只电气股（时代电气）和房地产股票（万业企业），分别贡献了62.67%和23.68%的涨幅。
至于蔡嵩松为何跑不赢指数，这可能跟他的规模和名声有关。
名声大了，容易成为别人的靶子。例如很多人会根据明星基金经理的蛛丝马迹猜测其买的股票，进而提前伏击；
规模大了，就不灵活。有时候想减仓，又怕对市场产生冲击，碍手碍脚。
不过总体看，从消费头牌到蔡公子，名声和规模的影响大概占2-3个百分点。
评价一只基金，
最关键的还是基金经理的选股水平。
（4）新能源
2021年，中证新能涨了43.35%，冠绝所有赛道。
大涨的背后，收集了“天时地利人和”。
天时，2021年恰逢政策大力鼓励新能源发展。包括对能源电动车、光伏的补贴，“减碳”运动的开展。
地利，2021年新能源确实给力。新能源电动车的市场份额涨得飞快。
人和，传统价值白马股崩了，资金没地方去，奔向了新能源。
这样的涨幅，运气成分较大，不可能长久持续。
新能源是新行业，也是一个大行业。里面有很多细分赛道，包括新能源电动车、光伏、新型材料，以及涉及旧能源转型。
上面5位基金经理，因为投了新能源不同的细分赛道，所以收益差距就比较明显。
表格中收益表现差距最大的两个基金经理，
崔宸龙投了很多电力，而姚志鹏买的主要是新能源电池材料。
从中我们发现，即使是同一个主题的基金经理，也不是随便选一个，而是要看看他们具体的持仓。
（5）互联网
2021年，中国互联网指数跌幅高达50.35%。
非常少见。
2019和2020年互联网涨的比较多，有杀估值的成分。同时在2021年，又遭遇持续超预期的内外政策打击……
不过在这里，
分析互联网主动基金的意义不大，因为他们买的基本都不是中国互联网股票。
由此我们也发现，
主题类主动基金跟指数基金不一样，基金经理有非常大的自主权，并且常常会“出轨”，
因为掌握一定的信息优势，他们一般出轨的效果都还好。
最后我们做一下总结。
（1）在赛道不景气的时候，再牛逼的基金经理也无能为力。
（2）单怼一个赛道，回撤不可控。
（3）对于复杂的成长性行业，买主动基金一般更合适。
（4）同样复杂的新兴行业，即使是同一个赛道的主题基金，持仓差别也可能特别大。
（4）对于基金经理，名声和规模确实有些负面影响。但影响不是特别大。
（5）风险承受能力较弱的普通人，赛道基金，谨慎投资。
回到我们开头的问题，细分赛道的主动基金，基金经理的价值到底有多大？
显然，一些水平出众的主动基金经理往往还是能跑出超额收益的。
但是我们也要面对现实：
时来天地皆同力，运去英雄不自由。
当一个赛道下行的时候，基金经理是很难逆天改命的。
除非赛道基金的基金经理“出轨”了，
也就是风格飘移了……
“出轨”是好事吗？
任何的操作，有利必有弊，风格一旦漂移，等到主赛道发力往往也会出现踩空。
同时也会偏离了我们投资的初衷：
是投资赛道基金，还是投资一个赛道包装的均衡基金？