一、广发基金天天基金网
广发多只基金今年走势忧人，大盘回暖它们回凉，特别是孙迪和郑澄然管理的基金更是走势拙劣，几个月来从无反弹迹象出现。更让人费解的是广发高端制造和广发兴诚两只基金持仓股票完全一样，一个是老基金一个是新基金，老基金你能看到持仓，新基金封闭期没到，除了净值，你什么都看不到，如果募集的时候你说此基金和彼基金持仓一样，保证你募集失败，所以为了忽悠基民购买，费尽心思的编故事。
广发高端、广发兴诚、广发诚享混合、广发研究精选、广发鑫享混合都是他两共同或单独管理的基金，走势全部跌多涨少，萎靡不振。
孙迪广发基金研究发展部总经理，从业三年半，现管理广发四只基金，全部走势不尽人意。
郑澄然，广发基金研发部研究员，从业一年，广发想让年轻人担当重任，结果经验不足本想大展才华，却奈才华有限，屡战屡败，他也管理着广发四只基金，走势一样惨淡。
甚至有基民怀疑为了成绩为了利益，是不是用此基金去接了他们手里股票的盘。
二、广发基金天天红安全吗
他是从业20年的基金老将，以低回撤、高夏普为人称道，被业界誉为“防守大师”。
他是谦和温润、自律踏实的“傅老师”，所管产品被不少投资者当作个人账户的“底仓”。
他心无旁骛，始终潜心于为持有人打磨攻守兼备的投资工具，提供细水长流的安心感。
他，就是广发基金副总经理傅友兴。
广发基金副总经理 傅友兴
更“安全”的年化15%
在知乎上有一条提问：“广发基金的傅友兴水平到底怎么样？”
一位答主给出的高赞回答是：“大部分基金经理，纯股的基金都跑不出长期年化收益率15%。傅友兴用50%的（权益）仓位，就实现了这个目标。……也就是说，傅友兴这个15%的年化收益率，远比很多基金经理15%的年化收益率来得安全，性价比更高。”
傅友兴管理时间最长的产品是广发稳健增长，自2014年12月8日任职起，至2021年12月31日的7年时间里，经历了多轮牛熊周期和市场风格的切换，年化回报为15.21%。其他管理时间在3年以上的产品，如早年间管理的广发聚丰，以及近年来管理的广发睿阳三年定开，也均实现了15%甚至15%以上的年化收益率。
如果采用专业的夏普比率和收益回撤比等指标，则能更好地反映这份“安全”。
以广发睿阳三年定开（501070）为例，根据海通证券统计，自2019年5月基金建仓期结束至2021年底，该基金累计实现收益114.18%，年化收益率达到32.95%，绝对收益和超额收益的表现都可圈可点。更难得的是，该基金的风险调整后收益十分突出，区间夏普比率和收益回撤比分别为1.78和2.13，在同类基金中分别居于前4%、前14%。
如此高夏普是如何做到的？
分析傅友兴的历史持仓可以发现，一方面，他在选股上注重安全边际，倾向于寻找财务稳健、质地较好、公司治理相对完善、能够长期稳定创造价值的优秀公司。
关于安全边际的考量，傅友兴在2020年《不负时光》的视频中提到，“只有我们认为一个公司的股价相对它的内在价值存在相对低估，存在安全边际，我们才会买入。”他说，安全边际是价值投资的三大支柱之一，对于每一个持仓的公司，他都会做深度的价值评估。
从持仓品种来看，他更偏爱的是ROE（净资产收益率）、ROIC（投入资本回报率）较高的好公司，它们往往具有财务稳健、公司质地优良、资本回报率较高的共性特征。傅友兴介绍，相比收入利润表，自己对资产负债表和现金流量表更为重视，因为这两张表反映了公司业绩增长的质量和可持续性。
另一方面，在资产配置上，傅友兴被视为全市场稀有的做大比例股债轮动的老牌基金经理。他管理的产品大多采用低于同类均值的低权益仓位，辅之以一定的择时策略，从而降低了产品的净值波动。
如果说选股是“安全感”的源头，那么在组合管理过程中，傅友兴对持仓风险收益比的重视，则有助于提升这份“安全感”。具体而言，他会从两个层面持续评估持仓的风险收益比，并进行动态调整。
一是评估个股的潜在收益率，当某一只持仓个股的估值，随着股价上涨逐步走高，或者基本面出现变化，导致其未来两三年的预期收益率不再具有吸引力时，哪怕此时市场情绪依然较高，傅友兴也会果断减持，转而去寻找其他性价比更高的股票。
二是关注A股市场的系统性风险，从股市整体估值、市值等多个维度，以及与经济总量、货币总量的比较，来衡量股市的水平；当估值水平抬升到一定程度，系统性风险慢慢累积，会考虑是否需要减仓，或者切换到估值相对安全的行业上。
一万小时定律背后的“慢就是快”
这种刚柔相济、稳扎稳打的功力是如何炼成的？
“即使要爬到最高的山上，一次也只能脚踏实地地迈一步。”傅友兴深谙中国古典哲学中“缓而图之，则为大利；急而成之，则为大害”的道理。
在2021年初与投资者交流的视频中，他说：“我是一个比较喜欢做长期规划的人，因为这是一个看得见的、慢慢积累的过程。我不太会去追求短时间内的快速效果，而是朝着预期目标慢慢靠近，因为很多事情都不是一蹴而就的。”
傅友兴笃信“一万小时定律”，认为投资和许多工作一样，都需要至少一万小时的训练。
在极度自律的数十年如一日的自我建设中，他将自己打磨成了更专注更专业的人，进而把这种专注和专业投射到了基金业绩上。这就是他所信守的长期主义。
生活中，他每天下班后会花一个小时左右看看书，整理读书笔记；每周他会去2-3次健身房，这些习惯，都已经坚持了十年时间。投资上，从傅友兴2002年进入公募基金行业算起，他已经投入了数个“一万小时”。
这种人生态度与其投资理念一脉相承。“对我来说，很多投资结果从来不是某一天意外降临的，而是立足长远，以确定的增长穿越时间周期的波动。”傅友兴说。
值得一提的是，他特别强调，面对具有众多不确定因素的市场，投资一定要“用慢思考替代快决策”。
“面临短期压力是每位基金经理的常态。股票涨了，想买进；股票大跌，想卖出，这是反应式的‘快决策’。但我们不能让情绪主导投资决策，‘快决策’的方式不一定理性。所以我们在管理组合的时候要有意识地引入‘慢思考’，股票上涨往往代表预期收益率降低，而股票下跌可能提供了买入的机会。以这样的方式来思考能够提高决策质量，在很大程度上抵御短期市场变化对投资的干扰。”
与这种思维方式相呼应的是，傅友兴所管组合的换手率很低，这也从另一个侧面佐证了其“以慢为快”的理念。
以广发睿阳三年定开为例，该基金自2019年1月成立以来，在各个报告期的换手率均不到同类基金换手率均值的1/2，调仓频率较低。从基金重仓股的持有期来看，基本稳定在3-4个季度。
“我的持股周期比较长，所以可以尽量把更多时间花在对公司长期价值的研究上。”傅友兴表示。
以自己的节奏
平衡好每一个赛段
投资是场高强度的长期赛事，傅友兴曾经做过一个形象的类比，把投资比作环法自行车赛。
环法自行车赛有21个赛段，有平地赛段和山地赛段，每一赛段分别计时排名，所有赛段成绩累计起来决定赛手的总成绩，因此赛手需要平衡好在每一个赛段的发挥，才能获得最佳表现。而且，赛手们每年都会碰到特殊的、从来没走过的路段。
“基金经理的工作也是一样，我们无法准确预判未来会发生什么，无法知道市场是否匹配自己擅长的风格，需要不时面对各种各样的困难，也很难预期自己在比赛中的表现。”傅友兴说。
面对这种充满不确定性的竞技场景，他的感悟是，无论是在国内还是海外，如果将长期的年化收益率做到15%就是不错的业绩，那么不妨把目标简单化，而在这个过程中保持自己的步伐，不要太在意别人的节奏。
回顾最近几年，2016年和2018年这样的调整市，以及2017年和2020年这样的白马股行情，是傅友兴比较熟悉的赛段；2021年对他而言则有点像“山地赛段”，市场风格较为极致，全年涨幅靠前的行业集中于新能源及上游周期行业，这与他以大消费板块为基础配置、兼顾上游周期和中游制造的风格并不匹配。
在广发稳健增长的2021年四季报中，傅友兴写道：在市场结构极致分化的2021年，价值投资的追随者们饱受煎熬。在这样的时刻，有必要再次检视初心，剖析自己的投资逻辑和策略。一方面，这有助于基金管理人思考在价值投资的“变”与“不变”之间，如何更好地平衡组合的收益与风险；另一方面，也有助于基金持有人了解基金的风险收益特征和收益来源，更好地匹配自身的理财需求。
“我们需要时刻保持拥抱变化和热爱学习的态度，在坚守投资本源的基础上拓展价值投资的外延，用价值投资的方法创造价值，这才是基金管理人的价值所在。”对于价值投资的“变”，傅友兴注意到，最近二十年，科技类企业给投资者带来的收益非常显著，价值投资的表现形式随之出现了新的变化。
“要保持自己的风格，但在对市场的学习上，又不能故步自封，要跟上时代的变化，要保持开放的心态，保持对于新事物的热情和持续学习的能力。”傅友兴表示。
事实上，近年来，傅友兴从消费、医药、高端制造等传统稳健增长行业，逐步“拓圈”到了TMT等领域。比如在2019年，他的持仓中就明显增加了TMT个股。
持仓多样性拓展的背后，正是傅友兴投资体系的进化。他对自己的选股方法论做了更新和迭代，将持仓的公司分为两类:一类属于相对成熟的行业或者下游需求、客户变化较少的行业，在这样的行业中选股更注重公司的竞争力，从财务稳健、竞争壁垒高、公司治理完善等角度来考察公司。
另一类处于变化比较迅速的行业，比如科技、新能源等，这类行业的财务标准与成熟行业不太一样，因为其处于发展的早中期阶段，ROE、ROIC等指标暂时还无法体现出特别高的水平，选股需要淡化一些财务标准，更多是看重产业趋势，观察需求持续性、公司采取的竞争策略等方面。
谈到“不变”的那一面，傅友兴说，价值投资中“不变”的是市场波动的周期规律，这要求基金经理保持耐心。正如资产价格的表现会呈现均值回归的规律，A股市场投资的挑战就在于，由于经济环境的产业变迁较为迅速，投资赛道的切换在短短几年内就会发生。例如，从2015年之前的移动互联网、过去几年的核心资产，到2021年的新能源产业，这些变迁就足以说明这一点。
“过去几年，A股市场呈现更加开放、多元的特点，涌现了不同风格、不同策略的组合管理方式。结合自身的性格特点，我们还是坚持以合理的价格投资价值持续增长的好企业，倾向于选择高ROE、高ROIC、财务稳健、竞争壁垒强的好企业。”傅友兴表示。
（风险提示：观点仅供参考，不构成投资意见。购买前请阅读《基金合同》、《招募说明书》等法律文件。市场有风险，投资需谨慎。过往业绩不代表未来表现。）（CIS）