一、许继电气股吧
投资要点
事项:许继电气(000400,股吧)发布半年报,公司上半年实现营业总收入32.57亿元,同比增长22.37%;归属上市公司股东净利润3.13亿元,同比增长69.34%;每股收益0.31元(按最新股本);每股净资产4.84元。
平安观点:
传统业务稳定增长,新注资产焕发全面活力上半年,公司智能变配电系统产品收入同比下降11.57%,毛利率同比增长3.28个百分点;智能中压供用电设备、智能电表的营业收入出现较大幅度增长,分别同比增长114.13%和49.01%,主要系相关市场领域需求增长、及公司相关产品的市场竞争优势增强所致;直流输电系统新增换流阀业务,实现了特高压直流输电系统核心装备的全面覆盖,收入同比增长112.26%;智能电源及应用系统收入同比增长55.52%,预计与电动汽车充电设施建设提速有关。
费用控制趋强,盈利能力跃升
报告期内,公司的期间费用率14.51%,同比下降3.71个百分点,其中销售、管理及财务费用率分别同比下降0.97、2.27和0.47个百分点,公司新偿债务4亿元,财务状况进一步改善。上半年公司完成了柔性输电等资产的注入,少数股东损益占比达22.25%,同比下降8.81个百分点;净利率9.62%,同比增长2.67个百分点。我们认为随着公司经营管理的优化带来期间费用率的持续下降,以及优质资产的注入带来整个平台业务的提升,公司的盈利能力将显著提升。
三驾马车蓄势,年收破百亿值得期待
公司加快了配网、特高压及充换电领域的布局,在政策面的积极推动下,随着配网试点的成熟,配网建设有望由点及面快速铺开;鉴于改善环境的迫切性,下半年特高压直流线路的新增开工是大概率事件;高速公路及小区充电桩建设的铺开,也将带来充电设备的放量;同时,国网的海外收购,预期也将对公司业绩产生积极影响。我们认为三驾马车齐驱之下,14年公司营收有望破百亿。
我们预计2014~2016年公司EPS为0.91、1.20和1.49元,对应8月15日收盘价PE分别为23.2、17.7和14.3倍。看好公司长期发展前景,首次覆盖,给予“强烈推荐”的投资评级。
风险提示
1、智能电网投资放缓;2、特高压投资低于预期;3、电改的风险。
二、许继配电股份有限公司
新型电力系统催生天量改造需求，分析师梳理出弹性最高、最具投资价值的环节，这家公司今年新能源业务开始收获《金融市场中漫步》今日导读
新型电力系统（四方股份、国电南瑞、许继电气）：
①兴业证券朱玥认为新型电力系统最大的升级在灵活性与智能化方面，在网架建设时期，电力电子器件的电力设备（换流阀、柔性输电）具备毛利高、壁垒深，需求大的属性，将成为电力设备产业链弹性最高、最具投资价值的环节，重点公司包括：国电南瑞、许继电气和四方股份；
②四方股份是三家公司中报利润增长幅度最大的，招商证券游家训认为公司新能源相关业务开始收获，上半年实现营业收入3.2亿，同比大幅增长128%，看好将在新型电力系统带来的机遇期持续受益；
③游家训认为在两化趋势下电力系统可能进入新的建设周期，公司深度理解和掌握电网稳定与系统控制，电网升级带来传统业务成长空间，预计2021-23年实现归母净利润4.7/6.6/8.5亿，同比增长37%/41%/28%；
④风险因素：新能源装机规模不及预期、新型电力系统改造进度不及预期。
新型电力系统催生天量改造需求，分析师梳理出弹性最高、最具投资价值的环节，这家公司今年新能源业务开始收获
上周，发改委再提“构建以新能源为主体的新型电力系统”，而豫能控股在公告与华为公司战略合作构建新型电力系统之后，连续三个交易日收获涨停，将“新型电力系统”的热度再次推至顶点。
今日，兴业证券朱玥对新型电力系统进行了全面梳理，认为高比例可再生能源渗透率是新型电力系统的首要特征，将催生天量改造需求。
与传统电力系统相比，新型电力系统最大的升级在灵活性与智能化方面。
朱玥认为在网架建设时期，电力电子器件的电力设备（换流阀、柔性输电）具备毛利高、壁垒深，需求大的属性，将成为电力设备产业链弹性最高、最具投资价值的环节。
重点公司包括：国电南瑞、许继电气和四方股份。
其中，四方股份上半年实现归母净利润2.51亿元，同比增长339.31%，是三家公司中报利润增长幅度最大的。
招商证券游家训认为公司中报业绩表现超预期，传统业务维持优势，新能源相关业务开始收获，将在新型电力系统带来的机遇期持续受益。
新能源业务开始收获，上半年实现营业收入3.2亿，同比大幅增长128%
公司将控制保护产品应用场景由传统电力系统向新能源领域延伸，同时储能等电力电子产品在新领域快速斩获订单，未来将是公司最为清晰的成长点。
（1）上半年，公司中标三峡乌兰察布智慧联合集控中心示范项目、大唐南澳勒门I海上风电项目。
新能源SVG产品中标华能、协鑫等多个大型框架项目。
（2）设立储能事业部，以储能电站二次设备和储能变流器等核心产品销售为基础，上半年中标河南商水风远40MW分散式风电项目储能系统。
南网调峰调频公司高压级联电池储能系统集成项目等。
传统业务维持优势，上半年实现营收16.4亿，同比增长30%
上半年，公司新一代集控站通过国网检测，完全自主可控装置在多个变电站试运营，中标苏、浙二次系统优化工程。
未来电网公司集控站改造、配网侧一二次融合、自动化升级，有望带来公司传统继保与自动化业务增长中枢上移。
同时，公司下游客户中工商业企业等非电网业务份额逐步提升。
四方股份深度理解和掌握电网稳定与系统控制，电网升级带来传统业务成长空间
公司是国内最具竞争力的集控系统供应方，上半年新一代集控站通过国网集中检测。
游家训认为在国网着手推广集控站改造的趋势下，集控站模式带来的业务增量将是公司在传统电网领域的看点。
同时，公司在配电领域由二次向一次拓展，配电市场替代空间足够大，公司有望受益配网智能化、自动化的大趋势。
最后，游家训认为在两化趋势下电力系统可能进入新的建设周期，预计2021-23年公司实现归母净利润4.7/6.6/8.5亿，同比增长37%/41%/28%。
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