美国东部时间3月26日，对冲基金Archegos Capital Management由于高杠杆重仓投资的Viacom股价大跌而引发爆仓连锁反应，Archegos被迫平仓200多亿美金的Viacom、Discovery、百度、腾讯音乐、唯品会等媒体股与中概股，导致这些股票价格出现暴跌，引发资本市场大幅震荡，造成包括瑞士信贷、日本野村在内的很多相关投资银行面临巨额损失，成为多年来最大基金爆仓事件。
在美国金融市场上，像Archegos这样保持3-4倍高杠杆率的对冲基金等机构甚至算是比较保守的。据美联储统计，2019年美国对冲基金平均杠杆倍数达到8.28，在对冲基金市场规模达到3.14万亿美元的今天，这种高杠杆金融炒作很容易造成金融市场的大幅震荡甚至引发金融危机。在金融全球化的背景下，爆仓不仅会造成基金巨亏，还会牵连多家投资银行和券商，谁知道下一个黄比尔会不会演化为引发金融危机的杠杆黑洞，成为新的雷曼兄弟呢？
二、对冲基金杠杆
大家知道期货和期权等金融衍生工具通常被当作金融市场中的套期保值、规避风险的手段。华尔街的一部分基金组织利用金融衍生工具，两头下注，做所谓的对冲，在保值前提下增值的以盈利为目的进行投资，这类基金便称为对冲基金。有意思的是随着时间的推移，21世纪初兴起的新型对冲基金，早已失去了风险对冲的内涵。恰恰相反，它们用各种金融衍生产品的杠杆Leverage效用，承担高风险，追求高收益。
打开英文字典查一查Leverage，便可看到它的第一层解释是“杠杆”。将这个字用到金融界，便有了“贷杠”的含义，那么对冲基金如何**？通常情况下指的是利用信贷手段使自己的资本基础扩大，而信贷是金融的命脉和燃料，通过“贷杠”这样的方式进入华尔街的融资市场，与对冲基金产生“共生”关系。在这种高赌注的金融活动中，“贷杠”提供了新型对冲基金的筹码。对冲基金从大银行那里借来资本，华尔街则提供买卖债券和后勤办公室等服务。换言之，武装了银行贷款的对冲基金反过来把大量的金钱再以佣金的形式反馈给华尔街。
对冲基金如何**？正因为对冲基金的高风险，在对冲基金开户的要求相当高，最低要求是一百万现金注入，直到最近几年，才有些对冲基金将要求降低到50万美元，但要求有其他的固定资产，依然是富人的游戏。也正因为是富人的游戏，参与的人数毕竟有限，政府对这类基金的管理相对宽松。可这几年，对冲基金这本经越整越歪，由于利益驱使，基金经理往往过度利用杠杆，下大赌注，一旦赢了，一年的红包够一辈子，像保尔森去年赚了35亿，八辈子都用不完；输了呢，拍拍屁股走人，反正输的是投资者的钱(OtherPeopleMoney)。所以这类基金往往和大势做反向，因为只有做反向时，才能在大势翻转时赚大钱，保尔森基金就是最典型的一例。
其实对冲基金所用的衍生证券市场是一种零和的游戏，就像四个人打麻将，有人赢必定有人输，对冲基金如何**？同一段时间内所有赢家赚的钱和所有输家赔的钱正好相等。说穿了只是经济价值的再分配，而不会创造新的经济价值。不知道大家看没看过好莱坞电影《华尔街》，电影里GordonGekko有一句经典之言，道出了这类华尔街玩家们的真谛：钱这样东西没有减少也没有增加，只是从这个人的腰包转到了另一个人的腰包而已。
对于对冲基金如何**，巴菲特曾经说过，金融衍生产品是“大规模杀伤性武器”。这种“大规模杀伤性武器”玩儿过了头，就会造成市场的混乱，现在次贷让华尔街明白了。
三、对冲基金杠杆倍数
二
49 岁的阿尔弗雷德 · 温斯洛 · 琼斯告别了《财富》杂志，一脚踏进了华尔街，和朋友创办了一家叫做 AW Jones＆Co 的投资公司。
在众多老牌投资公司云集的华尔街，阿尔弗雷德 · 温斯洛 · 琼斯推出许多新型的投资架构模式。
首先是收费模式，当时，几乎所有的基金都是采取规模收费，佣金是根据资产规模然后按照一定比起抽成，但是，阿尔弗雷德 · 温斯洛 · 琼斯却反其道而行之，向他的客户提出了绝对收益，只对收益部分抽成一定比例作为佣金，如果不**的话不收费。
其次是投资模式，为了实现绝对收益，琼斯发明了一种叫做套利保值的买卖股票规则来规避风险，也就是同时买入价格被低估的股票和卖出价格被高估的股票。而这种交易模式也就是如今经常谈到的对冲，通过这种对冲的交易模式，即使遇到市场下跌，琼斯也可以通过做空来获得收益，以此覆盖掉因市场下跌造成的亏损。
可以说，最开始，对冲的投资模式，是用来规避风险的。如今，提起对冲基金，很多人脑海里都会浮现出高风险几个字，在美国，为了保护投资者，北美的证券管理机构 将其列入高风险投资 品种行列，严格限制普通投资者介入，并设置了非常高的投资门槛。
尽管如今这种交易模式已经非常寻常，但是，在当年的华尔街，这种交易模式并不多见，甚至在琼斯的有意干涉下，琼斯基金也一直都不被大众所知道。作为全美唯一的一家对冲基金公司，琼斯历来不在报纸上为自个的基金做广告，一直保持着非常低调的态度。尽管在大众面前不出名，但业界，琼斯的名字却一点也不低调，琼斯基金的高收益早已吸引了诸多关注。
当时的琼斯的基金收益到底有多高呢？在美国作家塞马斯蒂 · 马拉比写的《富甲一方：对冲基金与新高手的兴起》一书中文中提及了些许，据记载，琼斯基金第一年的投资回报率达到 17.3%。而到了在 1968 年，琼斯的累计回报率简直高达 5000%，在 1965 年之前的 5 年，琼斯基金的收益率是 325%，远远超越其他竞争对手。
直到 1966 年，卡罗 · J · 卢米斯发表了一篇文章打破了琼斯的低调，文章分析了琼斯的对冲基金，并对其投资架构和投资模式进行了详细报道。对冲这种交易投资的模式就这样公布于众，文章发表后，投资人便纷纷开始跟风，短短两年，全美出现了数百家对冲基金公司。
截至 2016 年 9 月，对冲基金净资产管理规模（AUM）约为 3.2 万亿美元
三
有句话叫做世界的金融中心在美国，美国的金融中心在纽约，纽约的金融中心在华尔街。
诞生于华尔街的对冲基金经过了数十年的发展，已经逐渐与最开始的对冲基金分化开来。如果所最开始的 " 对冲 " 是为了规避风险，那么，如今的 " 对冲 " 是在玩心跳游戏，在人们的贪婪下，越来越复杂的市场，各种衍生品的杠杆，高风险高收益成为了对冲基金的代名词。
而这样的风险，即使是老手，也未能幸免，几年前，期货大佬 James Cordier 的道歉视频还历历在目。
在利润的诱惑下，许多人冒着高风险闯进了对冲基金的世界，纵然每个人都觉得自己会是例外，但在现实下，更多的还是牺牲。
