昨天还有一个板块，跌幅也不小，这就是之前的可转债，大量可转债基金的跌幅都在3-5%左右，中证转债指数，一天都跌了3%，这是很难见到的情况，之前一直有不少小伙伴问我们，现在能不能买点可转债，自己手里的可转债基金还能不能拿着。之所以问的人多，就是因为去年可转债涨的非常好，收益远远跑赢了沪深300指数。但是这种习惯其实并不好，总是看到什么东西涨起来，才要去买它，最后就很容易做成追涨杀跌，赔钱也就成了常态。那么今天我们就再帮着大家梳理一下可转债的投资逻辑。
可转债说白了就是一张拥有转换成股票权力的债券，本质上它还是属于债券，但在特定条件下又可以转换成股票，所以它具有股债双重属性，而且股和债的性质关系，也在逐渐变化，在市场牛市的时候，股性突出，在市场弱势的时候，则债性比较强大。市面上比较有代表性一只可转债基金就是兴全可转债。从这只基金的历史走势来看，其实规律还是挺明显的，在过去的10几年，竟然跑赢了指数，18年11倍，年化回报14%，看起来相当不错，当然主要也是因为这段时间当中，指数表现较弱。后面还会不会跑赢指数？这个存在疑问，震荡市有可能，大牛市就没可能了。
牛市里，可转债股性很强，但涨幅其实是跟不上指数的，顶多也就相当于5-6成仓位股票的表现。但在市场大跌的这几个时间点，比如08年、15年、18年，它的跌幅也远小于指数。或者说，在市场陷入绝望之前，可转债是可以用于防守的，一旦他的股性消失，他就变成低息债了，所以会提前于市场见底，可转债见底，通常也是市场极度悲观的一个标志。
正是因为可转债提前止跌，所以创造了优势，在指数继续大幅回撤的情况下，它几乎原地不动了，因此长期下来就创造出了相对业绩优势。所以可转债的优势，并不是涨的快，而是跌的少。
那么怎么算股性消失呢？就是中证转债指数000832，已经不跟随股市下跌了，转而去跟中债指数上涨了。当你发现这个现象的时候，就基本上出现了这种股性消失的机会。比如2018年8月份，我们重点提示了可转债的投资机会，并且还让大家重点关注兴全可转债这只基金，随后三年，分别上涨了25%，20%和16%。所以我们一直把可转债当成是防守反击的工具，在大熊市里等股性消失的时候投资可转债，基本上就是一个白捡钱的机会，不想承担风险，还想获得较高的收益，熊市里去投可转债，是非常好的选择。其他时候投资可转债胜算并没有那么大，不如踏踏实实做我们的“行业轮动”组合。
那么去年为啥可转债跑出了这么大的优势呢？
从图中可以看到，去年中证转债指数上涨了18%，同期正股指数上涨 17%，万得全 A 上涨 9%，转债指数即跑赢了正股，也跑赢了大盘。转债指数的强势，一方面是因为转债本身估值提升，另一方面就是因为正股表现强势，这其实和市场风格也有不小的关系。
这张图就更为明显了，正股指数和中证500，以及转债指数，走势十分接近。因为很多可转债，其实都是中小市值企业，特大市值企业，人家根本不缺钱，所以发的转债并不多。所以现如今中证转债指数，跟500指数比较贴近。只是转债指数，要比500指数更加平滑。
我们再拿兴全可转债近3年的走势和中证500做个对比，其实也不难发现，近几年转债的走势和中证500基本差不多。那么去年如果你配置了中证500指数，或者中小盘风格的基金，其实也相当于吃到了这波可转债的行情。从年初来看，中证500下跌了10%，兴全可转债也出现了回撤，但跌幅要明显小于指数，年初至今回撤了5%。
从长期走势来看，兴全可转债也跟中证500很像，在2015年之前，二者基本上齐头并进，可转债表现出巨大优势，体现在了2018年，当时中证500巨大的回撤，而可转债回撤幅度明显更小。所以可转债的防御属性，要明显强的多的多。
由此我们可以总结一下：
1，可转债具有双重属性，它其实就类似于一个股债组合，而且是市场自发调节的股债比例，也就是他的股性和债性，在大多数情况下它跑的其实并不快，它的主要优点在于耐力好，而不是攻击力强，可转债对于指数的优势一般都是在市场大跌中取得的，它下有债券保本，上有股票**，买了可转债基金的，没必要天天去关注他，这东西长期持有下来基本赔不了钱。
2，可转债的最佳投资时机，就是在市场低估的大熊市中，股性消失，债市还不错的时候，也就是当中证转债指数不再创新低了，而是跟随债市开始上涨。这时候基本可以确定离市场底部不远了，此时你布局可转债几乎没什么风险，等市场回暖，他就会给你带来不错收益。
3，可转债投资，最大的问题就在于，你必须得有极大的耐性，比如同样是兴全转债，在2008-2014年，6年期间，虽然没亏多少，但也几乎没**。从2015年到2019年初，也几乎没有收益。所以你是否有这个耐心，6年不开张，开张吃6年，这个得问问自己了。这要是3-5年不涨的时候，你还一直相信他吗？