（市场有风险，投资需谨慎）
作者：林蔓
刚过去的2021年，要属风头最盛的基金，显然是前海开源。
2021年，前海开源公用事业股票以119.42%的单位净值增长率斩获当年基金市场收益榜首，紧居其后的是前海开源新经济混合。这两只基金的管理者——前海开源基金经理崔宸龙也因此声名鹊起。
但是今年来，这两只基金单位净值增长率一泻千里，截至5月10日分别为-28.28%和-26.13%。崔经理的其他基金也全部跌超20%，排名瞬间下滑至末尾。不仅如此，前海开源基金的“老牌战将”曲扬也遭到“滑铁卢”，9只基金跌幅惨重。
不止前海开源一家，历年不少排名第一的基金都在风光不久后快速跌下神坛。基金市场收益冠军，愈发从褒奖头衔转变为一种“诅咒”，让投资者避之不及。
“昙花一现”的冠军
2021年，前海开源基金经理崔宸龙管理的前海开源公用事业股票和前海开源新经济混合A在2021年斩获了基金冠亚军，单位净值增长率均超100%。
这源于崔宸龙抓住了新能源的风口。公开资料显示，崔宸龙管理的6只基金（A/C份额合并）前十重仓股2020年来主要为新源材质、亿纬锂能等新能源股，因此2020、2021年业绩斐然。
相较崔宸龙，曲扬在资历和口碑都更胜一筹，但其同样也是“重个股、轻估值”的赛道型选手，2018年坚持空仓巧妙避开了当年股灾，之后的几年都精准踩中了医药、白酒、新能源等风口。
但众所周知，投资押注热门赛道的最大特征，就是期间收益波动也很大，基金安全边际注定较低。采用这种方法的崔宸龙和曲扬，将自己送上神坛之后，又将自己拉了下来。
进入2022年，两位当红经理管理的基金净值普遍大幅下跌，其中崔宸龙旗下产品2022年跌幅均在30%左右，排名也全部跌倒了同类基金。这些基金崔宸龙最早接管的时间也到了2020年7月，可以说刚好在新能源等风口正盛时入局，且很快业绩就急转直下，被投资者称为“昙花一现”。曲扬管理的16只基金净值也是逐年下滑，2022年初至今跌幅均超20%，排名同样靠后。（见表一、二）
表一：崔宸龙经理管理基金2020年来业绩
表二：曲扬经理管理基金2019年来业绩
数据来源：东方财富Choice
有意思的是，两位基金经理管理的产品普遍在投资目标中承诺，将在合理控制风险并保持基金资产良好流动性的前提下,力争实现基金资产的长期稳定增值。而如今追求风口又遭到大幅度回撤，是否已违背了这种投资初衷呢？
当年的第一名们，后来怎么样了？
事实上，每年的冠军基金都走了和前海开源一样的路，折桂当年风光无限，而后便快速下滑，从独当人前到居于人后。（见表三）
表三：2017-2021年冠军基金历年业绩（仅考虑混合、股票型基金）
数据来源：东方财富Choice
有数据统计，热门基金日后再次登上收益率排名前50%的概率有38%。这些热基在一年内再次登上排名前50%的概率有57%，两年内再次登上排名前50%的概率有20%，三年内再次登上排名前50%的概率有20%。
从自身业绩延续性来看则更为残酷。热门基金能够在第二年延续第一年优秀业绩的有57%，能够在第三年延续前两年优秀业绩的有20%，能够在第四年延续前三年优秀业绩的有0%。
为什么历年王者们总是逃脱不了“冠军魔咒”？其实细看他们的投资风格，多是集中持股押注某一行业。而月有阴晴圆缺，行业和企业也有起伏高低，高收益的另一面，就是高回撤。 在风口中盈利不难，但众人之中谁又能保证，能次次踩中风口呢？
清零才算踩雷：具备远见还是放纵自我？
敢拿大批投资者的钱去博弈，这些投资风格大胆的基金经理是怎么想的？
以2021年的冠军前海开源为例。在不少投资者眼里已经“踩雷”的当红基金经理崔宸龙，似乎并不这么认定自己。
崔宸龙曾在公开场合表示：“有些人定义的‘踩雷’可能是简单的业绩不及预期这种情况，但我定义的‘踩雷’是让自己的投资有清零的风险。”
他还说到：“与其去研究（估值高低）这种没有定论的东西，我可能大部分时间花在研究更加确定的因素上，比如‘一家公司10年之后甚至20年之后是什么样子’”。
看得出，崔宸龙有着“放长线钓大鱼”的志向，愿意承受更大的损失，以及更长的等待时间，这也正是同类基金经理的主流观点。
但崔经理们不得不面对的一个现实是，大部分投资者可能并没有足够的耐心。
去年问鼎冠军的前海开源公用事业股票，2022年第一季申购份额较2021年第四季度几乎下滑一半，同时赎回份额上升了约9%。若后期业绩依然没有起色，一旦引发更多赎回，崔经理将如何应对？并且，这种“高容错”的观点，是不是在变相降低对自身的业绩要求呢？
华美的袍子，藏满了虱子
其实，“冠军基”的光环还是吸引着部分投资者，毕竟曾经有夺冠的实力，暂时遭遇业绩低谷后东山再起的能力也可能强于其他竞争者。
理是这么个理，可有时当年问鼎王座的基金公司，并没有众人想象的那么美好。
就拿前海开源来说，公司的困局不仅在于没能逃脱“冠军魔咒”，公司近年基金经理频繁出走、整体业绩情况下滑，都在让公司备受考验。
公司近年来人事变动频繁，在整个市场中都较为靠前。东方财富Choice数据统计，2020年初至今，公司来基金经理离职人数达11人，在全部基金公司中排名第二（最高离职人数为15人），离职率达36.67%。
此外从表二可知，公司基金经理曲扬一人几乎全盘管理了16只产品，存在严重的“一拖多”现象，崔宸龙、邱杰分别管理有8只产品。
公司基金经理频繁出走是否反映出公司的人才管理体系存在疏漏？基金经理出走是否源于公司发展态势下滑挫伤信心所致？几位基金经理“一拖多”，是否表明前海开源目前处于人才紧缺状态？这些都值得投资者细细推敲。
从整体发展来看，前海开源态势并不乐观。东方财富Choice数据显示，公司2020年全部基金总利润为134.58亿元，2021年仅有17.42亿元，2022年初至今则亏损超200亿元。
2020年，公司127只基金只有13只净值增长率为负，比例达10.24%；2021年133只基金中有42只净值增长率为负，比例达31.58%；2022年至5月10日，公司153只基金中有137只基金净值增长率为负，比例达89.54%。公司管理规模也从2021年第三季度开始下滑，缩水约200亿元。
前海开源如今的首要任务，可能并不再是推出爆款基金和打造“明星”基金经理，而是尽快回归长期稳健上升的投资路径，巩固自己的市场的地位。这或许也是市场所有激进型基金经理共同要学习的课题。