段子： 自己对于鸭血粉丝汤特别的钟爱，最近小区附近就开了一家，自己打算去试试。老板上完菜以后，我喝了一口汤，气呼呼地说：“这鸭汤，怎么一点鸭子味也没有！”老板微笑着回答：“这是用婴儿鸭子做的汤。”我不解，问：“什么是婴儿鸭？”老板：“就是鸭蛋呗！
段子：我拿着自己仅剩的20元，和舍友去浪淘沙网吧玩了一晚上游戏。刷深渊什么装备都没爆，第二天觉得自己有点感冒了。我弱弱的说：感觉头好晕，不舒服。舍友说：生病了？那赶紧去看啊。我说：看什么看，哪有钱啊！舍友回答：没钱你生什么病？你这不是找罪受吗？
段子：上班了，老板规定上班穿西服，于是我在网上找了几件。看到阿玛尼卖的西1099元，挺喜欢的。砍价时想说成1000，结果发信息的时候漏掉了一个零，打成100了。过了一会老板回信息说：“100不行，再多加10块行不行？”
段子：一头公牛在路上飞奔，见一母牛在路边吃草，急切地对母牛说：“快跑啊，专家们来了。” 母牛说：“专家来了怕个啥，专家不就是人吗？”公牛说：“你还不知道，现在的专家专门吹牛B啊”母牛闻听大惊，撒蹄就跑，边跑边问公牛：“那专家吹牛B，你是公牛你怕啥？” 公牛说：“唉，看来你真不知道，现在的专家除了吹牛B还会扯蛋啊！” ???????
段子：本人是碧桂园的房屋销售，今天终于发工资了，上个月卖了十三套房子，领了90万的工资！工资刚拿到手，老板娘就对我说：别把钱都放在口袋里不安全！我一听，心里一紧，老板娘说得对，我这钱可不能被我老婆收走。之后，我郑重地把钱又还给了老板娘……
段子：哥哥小时候对算数有点不敏感，不管爷爷怎么教，就是不记得。爷爷拍打小孙子，并叹气地说：“我不知道该如何教了，这么简单的算数都不懂，长大后不被媳妇坑才怪呢？”哥哥含着泪答道：“我可以放羊啊，”爷爷说，“放羊？你知道羊到底是不是丢了，这也是个算数问题。”兄弟一脸不满地看着祖父：“我难道不能养一只嘛！”
段子：成龙是个挺“奇葩”的爸爸。有一年“父亲节”房祖名给他打电话，祝他节日快乐，不料他接起电话就大骂脏话，还要求房祖名以后无论是他生日还是“父亲节”什么的日子都不要打电话给他。他说他从来不过“父亲节”、“母亲节”，也不记得父母的生日，因为他对他的父母每一天都那么好，所以要求房祖名也要这样做，平时给他打电话就好，节日不要打。
段子：有一对夫妻平时也经常吵架，一天丈夫化验后因上班没有时间拿报告，就让妻子去拿，妻子看到丈夫得了癌症，非常难过，不愿意告诉他，晚上睡觉前就问丈夫：“如果我得了癌症，你会给我治疗吗？会花很多钱的。”丈夫快睡着了，迷迷糊糊地说：“别瞎说了，倾家荡产我也要帮你治病！”妻子又问：“如果你得了癌症，怎么办？”丈夫说：“那就不要治疗了，剩下你一个**也不容易。
段子：早上迷迷糊糊的，老婆突然翻身压在我身上，像蚕蛹一样扭来扭去的撒娇：老公，快到三八妇女节了，我想买个LV 的包包。我正睡得香呢，只能敷衍她说：买买买！老婆得寸进尺：我还要香水和口红。我当然照单全收，闭着眼睛应付着：买买买！老婆这才心满意足地做早饭去了。
谈起基金投资，一些朋友可能会觉得认知门槛太高，太多的专业名词和理论分析让人望而却步。都说投资是认知的变现，似乎自己不了解那些深奥的理论基础，缺乏对短期市场的精确判断，**就无从谈起，但实际上也许并不尽然。回想学生时代，我们都参加过数学考试，试卷中的题目可以分为基础题、中档题和较难题，一般比例大概是7:2:1，通常情况下我们如果将基础题和中档题复习好，即使难题完全不会，最后也有可能取得一个自己满意的成绩。
那么在基金投资中是否会同样如此呢？基金投资中的基础题、中档题和较难题又分别是什么呢？今天我们试着来讨论一下这个问题。
一、基础题——资产配置
全球资产配置之父加里·布林森（Gary Brinson）有这样一句名言：“做投资决策，最重要的是要着眼于市场，确定好投资类别。从长远看，大约90%的投资收益都是来自于成功的资产配置。” 现代投资组合之父、诺贝尔经济学奖获得者马科维茨也曾说过：“资产配置是投资市场里唯一的免费午餐”。由此可见，合理的资产配置是我们作为普通投资者做好基金投资的一个重要基础。
制定合理的资产配置，首先要从投资目标出发。专业的机构投资者会根据产品预期收益、风险、投资期限等方面的约束将投资目标分相对收益目标和绝对收益目标。然而对于作为普通投资者的我们来讲其实不必那么复杂，因为我们投资的目的是为了更好的生活，所以我们可以简单地从自身的需求出发来定义我们的投资目标。在《》中，我们从日常需求的角度梳理出了三类需求目标，即增值需求、保值需求和零钱需求。
零钱需求：具有所需金额较低但支出频次高的特点，比如我们常态化的日常支出，对应半年或更短的投资期限，风险承受的容忍度较低，在投资收益率上可以将目标定为超过货币基金的平均表现。
增值需求：具有所需金额较高但支出频次低的特点，通常需要长时间的财富积累，比如买车买房，这类需求对应至少三年以上的投资期限，可以阶段性承受较大幅度的亏损，在投资收益率上可以将目标定为年化回报率不低于10%或在主动权益基金中的排名表现不低于50%分位。
保值需求：介于零钱需求和增值需求之间，这类需求可能会由于一些突发因素转变为零钱需求或增值需求，所以要求的投资期限通常不超过一年，在投资收益率上可以将目标定为超过通货膨胀率并相对稳定，年度收益尽可能超过同期理财产品，且可以阶段性承受5%以内的亏损。
这样一来，我们就把自己生活中的各类需求归纳为了三类不同投资期限、不同收益目标和不同风险情况下的可量化的投资目标。确定投资目标以后，我们可以通过股债代表性指数在不同持有期下的历史滚动收益率回测结果找到最大概率能够满足我们这些条件的股债组合比例，从而完成基础的资产配置。
作为基金投资中的基础题，我们要做的更多是深入了解自己，将自己的需求定期梳理归类，找到最合适的股债配比。但是这其中对我们也有考验，那就是要克服攀比的情绪以及在目标期限内追涨杀跌的冲动，相信合理的资产配置能够带给我们的效果并坚定执行，对资产配置理论的理解和学习有助于我们做到这一点。
二、中档题——优选标的
根据自身需求达成合理的资产配置之后，我们面临的另一个问题是优选标的。股票型基金由于业绩分化的程度远大于债券型基金，成为了基金投资者们最乐于研究的对象。
根据我们的观察，普通投资者的优选股票型基金的方式通常有两种，一是选历史业绩，二是选行业或是选风格。
关于通过历史业绩来选基金的方式我们在之前的文章中已经有所讨论。历史业绩的筛选可以作为研究的起点，帮助我们选出待研究标的，但是并不能作为我们判断基金未来业绩好坏的依据。因为基金未来表现会受到很多因素的影响，比如市场风格的变化、投资策略的变更、规模瓶颈等等，用简单的线性外推去评价一只基金产品并不稳定，所以我们需要进一步深入到基金经理的投资方法和投资框架，分析投资结果背后的成因，然而由于基金产品的信息不对称以及基金经理投资方法的认知门槛较高，普通投资者往往难以深入到这一步。
选行业或选风格也存在类似的问题。普通投资者对于行业或风格的判断大多来源于市场观点或媒体报道，然而通过这种渠道得到的行业判断，很多时候其实是一种事后归因的结果，这种结果的持续性和有效性很难判断，所以也很难作为稳定获利的信息依据。而找到风格产生的真正动力源对普通投资者来讲是非常困难的，因为其中往往会涉及到经济周期、个股及细分行业的研究等更深层次的判断，普通投资者由于认知以及时间、精力上的局限性，很难像专业投资者一样去分析。
优选标的背后的逻辑其实是依靠更多的信息、更深入的研究和理解来提高获胜的概率，所以优选标的作为基金投资中的中档题，对普通投资者来说是存在一定难度的。
三、较难题——短期择时
短期择时获取超额收益是投资中的较难题，但同时也是很多普通投资者十分热衷讨论的话题。
择时用简单的话来讲，就是试图通过判断市场的短期趋势通过高抛低吸在市场波动中**，然而这一点想要在实际中做到并不容易。因为短期市场趋势的强弱，更多是市场情绪博弈的结果，需要深入分析市场上其他投资者怎么想。然而诸多的外界因素都会导致人们的情绪或预期发生变化，这种变化可能会导致股价短期表现和基本面所反映的并不一致，但是如果拉长期限，从中长期的角度来看，基本面的表现是可以反映到股价上的，也正如格雷厄姆所说：“股市短期是投票机，长期是称重器”。
作为一种脱离基本面的判断，短期择时相对比较困难，不仅普通投资者很难做好，很多专业的机构投资者也很难做好。我们预测市场或许能够做对几次，但长期下来对收益率的贡献程度可能非常有限。所以短期择时作为基金投资中的较难题，我们其实可以不必在上面耗费大量的时间和精力。
总结下来，基金投资中我们可以先从自己出发，归纳自己的需求并做好资产配置，克服自己的情绪，拿下分值占比高的基础题；同时如果拥有更多的信息，并愿意多花一些时间拓展自己的能力圈，我们也可以解决基金投资中优选标的的中档题；短期择时作为较难题需要强大的市场敏感度和认知能力，对普通投资者要求极高，且长期来看对基金收益来源的解释度较低，多数的普通投资者可以考虑选择性放弃。反之，如果一味纠结于中档题和较难题而忽略了自身的理财需求、资金情况及风险承受能力等因素，那么最终可能会捡了芝麻，丢了西瓜，得不偿失。
（中融基金 朱弘智）
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