【宏观经济】从市场对美联储后期加息预期角度看，联邦基金利率期货银行的6月、7月和9月加息概率，自5月初美联储会议之后小幅下降。但从绝对水平上看，6月和7月加息50BP的概率略超过和接近100%（超过意味着加息幅度可能大于50BP），但对美联储9月加息的幅度预期仍有较大不确定性。我们预计6月加息50BP较为确定。7月会议（7月27日）前BLS将公布6月CPI（美联储也可能通过内部渠道从BEA获得6月PCE），这将对美联储7月加息节奏产生影响。而到9月将面临7月和8月通胀数据以及就业数据，不确定性进一步上升，因此目前来看9月加息幅度的不确定性最高（我们目前认为9月加息25BP可能性大于50BP）。一但美联储放慢加息步伐，三季度中后期主要资产面临的估值风险都要缓和。但伴随高利率的衰退风险将影响市场，美股下行趋势或仍难以扭转，但逻辑从估值风险转向业绩风险。国内市场可能将受到美股情绪传染的负面影响，但是中美市场相对独立，国内经济幅度或带动国内市场业绩修复，因此分子驱动的逻辑下，内盘再度大幅调整的风险有限。如果经济修复情况较好则可能带动反弹。商品市场伴随国内外增长逻辑切换，仅从宏观需求来看，前期能源强于金属的情况或将转换，工业金属面临环境将好于能源。
