11月首个交易日，A股喜迎开门红。截至当日收盘，上证综指上涨0.13％，报2606.24点；深证成指上涨1.14％，报7567.79点；创业板指上涨0.84％，报1286.33点。行业板块涨多跌少，生物识别和人工智能概念股领涨。此前大范围涨停的券商股出现小幅回落，仅有天风证券和长城证券两只新股保持连续涨停。
每当大盘出现新一波上涨趋势时，券商股都担当了“排头兵”的角色。而当股价回落，面临“破净破发”风险的券商股，接下来是否还有投资价值？
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10个交易日涨停破纪录
自10月22日以来，A股券商板块迎来了罕见的大面积涨停。共有3只券商股涨停板数达到5个以上，6只券商股涨停板数达到3个以上，34只券商股均至少有1个涨停板。
不过，近期券商股的涨停热潮略有消减。Wind数据显示，截至11月1日收盘，10月以来有过5个涨停板的国海证券、4个涨停板的太平洋证券和3个涨停板的中原证券股价均有小幅下跌。
在这样的行情下，天风证券和长城证券这两只上市不久的次新股表现出色，依然保持“连板”状态。数据显示，截至11月1日收盘，自上市以来，天风证券股价累计上涨135.66％，长城证券累计上涨46.42％。此外，国海证券、南京证券等券商股10月以来均表现不俗。
从历史数据来看，券商板块向来是市场风向标，股价通常会领先市场上涨，但券商股连续涨停板数从未突破10次以上。
据《国际金融报》记者统计，天风证券自10月19日上市以来，已有连续10个交易日涨停；长城证券自10月26日上市以来，连续5个交易日涨停。前者已经打破南京证券上市后连续7个交易日涨停的纪录，后者也有望赶超。
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发行市盈率较高
值得注意的是，近期上市的天风证券和长城证券，均存在发行市盈率较高的现象。
根据首次公开发行股票公告，天风证券以1.79元/股发行，对应的市盈率为22.86倍，共发行5.18亿股；长城证券以6.31元/股发行，对应的市盈率为22.98倍，共发行3.1亿股。
由于天风证券发行价格对应市盈率高于中证指数有限公司于9月13日（T-3日）发布的该行业最近一个月平均静态市盈率17.36倍，所以天风证券新股发行推迟至10月9日，并且“破净” 发行（低于每股净资产2.43元），成为A股最便宜的券商股。
有业内人士认为，虽然天风证券发行价格较低，但其发行量比较大，甚至要高于同年上市的长城证券。而其低价发行带来的较高融资额可以弥补“破净”。
长城证券也提示风险称，由于其发行市盈率较高，存在未来发行人估值水平向行业平均市盈率回归、股价下跌给投资者带来损失的风险。
恒丰泰石董事总经理韩玮在接受《国际金融报》记者采访时表示，一方面，新股上市后涨停板的多少，与同行业已上市公司的平均市盈率高度相关。目前，上市证券公司的平均市盈率较低，因此证券公司上市后涨停板数相对较少。另一方面，股价越低、市值越小、增长潜力越大的新股上市后，其涨停板数量一般会更多。
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未来是否还有机会
据《国际金融报》记者统计，当前共有20只券商股股价“破发”，其中不乏一些老牌券商，比如招商证券，东北证券等。其中，2015年以来上市的15只次新券商股中，有8只股价“破发”，分别是申万宏源证券、东方证券、国泰君安证券、第一创业证券、华安证券、浙商证券、财通证券、华西证券。与此同时，还有部分老牌券商已经“破净”，比如东吴证券和光大证券。
对于当前老牌券商股和次新券商股“破发”又“破净”的现象，分析人士如何看？对于投资者而言，券商股是否还具备投资价值？
某券商证券分析师张睿在接受《国际金融报》记者采访时表示，天风证券上市时市场正处于下跌趋势，所以选择“破净”发行。在近期沪深股指回暖后，券商板块表现活跃，领涨大盘。即使天风证券市盈率较高，后市仍具备很大上涨空间。券商板块仍然为后市反弹的重点，价值仍被低估，股价还会继续上涨。
韩玮认为，当前股市低迷，券商业绩处于低位，在发行市盈率相对稳定的情况下，券商新股发行价格普遍较低。
张睿认为，信用业务是券商当前风险最大的业务之一。由于从事两融质押等重资产经营较多，尤其是上市公司大股东反复进行股权质押，券商资产质量较差。
国信证券分析团队表示，股票质押业务自2013年推出以来发展迅速，2017年末规模超过1.6万亿元。其中，表内规模占券商净资产比重较高。目前，业务规模有所下滑，一方面与市场波动有关，另一方面与股票质押新规出台后券商主动降杠杆相关。年初以来，市场波动加剧了流动性危机，同时，减持新规限制了股票流动性，降低了违约处置环节的效率，加剧了市场对券商资产质量的担忧。
该团队进一步表示，目前券商股的超低估值充分反映了股权质押业务爆仓对券商净资产的担忧。近期，监管层密集发声合力化解业务风险，政策出台效率高，重视程度前所未有，预计风险逐步得到缓解，券商股具备较大估值修复空间。
本文源自国际金融报
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