作为传奇投资人约翰·邓普顿投资思想的传承人之一，劳伦·C·邓普顿致力于将逆向投资应用在全球每个市场。《红周刊》记者近期对其进行了独家专访：
《红周刊》：您好，邓普顿女士。请先聊聊您的投资经历吧，特别是您出生在投资世家，更有全球闻名的投资大师约翰·邓普顿指导。
劳伦·邓普顿：感谢您的邀请。确实，我成长在一个著名的投资人之家，我很幸运。在我年幼的时候，我父亲就引导我了解投资。在我8岁的时候，我父亲给我讲“复利的魅力”作为睡前故事，当时有很好的催眠效果。
我父亲允许我每个月挑选一只股票，任何一只我想买的都可以，他会把股权证挂在我房间的墙上，所以当时我房间的墙上贴满了股权证。这成为了我漫长投资生涯的开端。
20世纪80年代，约翰·邓普顿爵士已经在投资界建立起良好声誉，他当时经常参加路易斯·鲁凯泽主持的《华尔街一周》节目，这是我小时候很喜欢看的节目之一，这让我对投资产生了浓厚的兴趣。
有一次，我给山姆·沃尔顿写信，当时他是沃尔玛的CEO，而我当时投资了沃尔玛。而山姆·沃尔顿愿意花时间回信，对我产生了极大的影响，这让我意识到公司本身在投资中很关键。
我父亲还教我了解什么是储蓄和机会成本，几乎每一件我想购买的商品都会被要求计算机会成本。如果某天我想买一个新玩具，我父亲会教我假设把这笔钱投入邓普顿成长基金——当时基金的年复合增长率大约为15%——同时假设退休年龄为65岁，我可以获得多少钱。这样就可以计算出买一个新玩具，我将会与多少钱擦肩而过。这些课程对年轻人来说非常有用。
我在24岁时成立了一只对冲基金，约翰·邓普顿爵士为我提供了原始资本。后来我就致力于基金的投资，一直到现在，我仍是一名基金经理。
《红周刊》：您还记得自己买入的第一只股票吗？
劳伦·邓普顿：许多人问我一些关于墙上股票的问题，但我真的不大记得了。我记得买入过肖尼斯连锁餐厅、杰普公司、沃尔玛。应该还有一些Slumber J的股票。我曾经持有一家名为Kinder Care的公司，不过已经破产了。我买过各种类型的公司，已经不记得第一家公司是什么类型的了。
我出生时，约翰·邓普顿送给我价值1000美元的邓普顿成长基金，我想这应该是我的第一笔投资，但那是一个互惠基金，并不是股票。
《红周刊》：基金的收益怎么样？
劳伦·邓普顿：基金的年均复合增长率在14.6%左右。约翰爵士因经营邓普顿成长基金而出名，虽然没有同期彼得·林奇或沃伦·巴菲特那么高的成就，但他仍称得上是世界上最成功的投资者之一。
在采访中，劳伦也谈及约翰·邓普顿的投资哲学：如果拥有逆向思维，那么世界遍地是黄金；自律的邓普顿爵士每分钟都精打细算，练习控制自己的情绪来更好地进行理性投资；谈及个人投资，劳伦表示不要给市场的下跌“计时”，只要抓住最佳的交易时机就够了；对于现金，希望在任何时候都能进行100%的投资，但有时特殊。
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（文中观点仅代表嘉宾个人，不代表《红周刊》立场）
一：对冲基金如何**
举个例子，在一个最基本的对冲操作中。基金管理人在购入一种股票后，同时购入这种股票的一定价位和时效的看跌期权（PutOption）。看跌期权的效用在于当股票价位跌破期权限定的价格时，卖方期权的持有者可将手中持有的股票以期权限定的价格卖出，从而使股票跌价的风险得到对冲。又譬如，在另一类对冲操作中，基金管理人首先选定某类行情看涨的行业，买进该行业中看好的几只优质股，同时以一定比率卖出该行业中较差的几只劣质股。如此组合的结果是，如该行业预期表现良好，优质股涨幅必超过其他同行业的劣质股，买入优质股的收益将大于卖空劣质股而产生的损失；如果预期错误，此行业股票不涨反跌，那么劣质股跌幅必大于优质股，则卖空盘口所获利润必高于买入优质股下跌造成的损失。正因为如此的操作手段，早期的对冲基金可以说是一种基于避险保值的保守投资策略的基金管理形式。
经过几十年的演变，对冲基金已失去其初始的风险对冲的内涵，HedgeFund的称谓亦徒有虚名。对冲基金已成为一种新的投资模式的代名词，即基于最新的投资理论和极其复杂的金融市场操作技巧，充分利用各种金融衍生产品的杠杆效用，承担高风险，追求高收益的投资模式。
对冲基金hedgefund。投资基金的一种形式。属于免责市场(exemptmarket)产品。对冲基金名为基金，实际与互惠基金安全、收益、增值的投资理念有本质区别。这种基金采用各种交易手段(如卖空、杠杆操作、程序交易、互换交易、套利交易、衍生品种等)进行对冲、换位、套头、套期来赚取巨额利润。这些概念已经超出了传统的防止风险、保障收益操作范畴。加之发起和设立对冲基金的法律门槛远低于互惠基金，使之风险进一步加大。为了保护投资者，北美的证券管理机构将其列入高风险投资品种行列，严格限制普通投资者介入，如规定每个对冲基金的投资者应少于100人，最低投资额为100万美元等。
二：对冲基金如何盈利
1、最初的对冲操作中，基金管理者在购入一种股票后，同时购入这种股票的一定价位和时效的看跌期权。看跌期权的效用在于当股票价位跌破期权限定的价格时，卖方期权的持有者可将手中持有的股票以期权限定的价格卖出，从而使股票跌价的风险得到对冲。 2、在另一类对冲操作中，基金管理人首先选定某类行情看涨的行业，买进该行业几只优质股，同时卖空该行业中几只劣质股。如此组合的结果是，如该行业预期表现良好，优质股涨幅必超过其他同行业的股票，买入优质股的收益将大于卖空劣质股的损失;如果预期错误，此行业股票不涨反跌，那么较差公司的股票跌幅必大于优质股，则卖空盘口所获利润必高于买入优质股下跌造成的损失。三：对冲基金如何运作
私募：不公开发行，较高的投资门槛，有限的投资者数量。对冲基金的投资者基本上是机构投资者或者高净值人群。在美国，个人投资者想要投资于对冲基
金，必须至少具备 100 万美元的金融资产（不包括土地、房屋等实物资产）以及
20 万美元以上的可支配年收入。只要投资者总数控制在 100 人以下，对冲基金
可以不在美国证交会注册，不进行信息披露，在经营管理方面拥有更大的自由。
这使得对冲基金可以采用灵活复杂的投资策略，获取超额收益。
业绩提成：对冲基金收取的费用一般包括管理费用和业绩提成，这与投资基
金只收取管理费用有很大的不同。也正因为如此，对冲基金在投资管理上比一般
的投资基金更加积极。业绩提成在一定程度上将投资者的利益和投资者的利益绑
对冲：利用对冲工具屏蔽市场风险，只承担胜率较大的风险，以取得较确定
的收益。例如买入一部分股票的同时卖出一部分股票，或者卖空股指期货。通过
这种方式，对冲基金为投资者提供了与传统投资工具相关性较低的收益。
杠杆：可以是金融工具本身所具有的杠杆，如期货或者期权，也可以是通过
融资所得到的杠杆。当同时使用这两种杠杆时，对冲基金的杠杆倍数可以很大，
因此微小的机会也可以创造极大的收益。但是对冲基金的杠杆在放大收益的同时
采用对冲交易手段的基金称为对冲基金(hedge fund)，也称避险基金或套期保值基金。
它的策略可以分为以下几种：
一、市场趋势策略。如宏观策略,主要是基金经理力求预测宏观环境变化,并据此寻找机会。如预估一个国家宏观经济不稳,货币可能贬值,则对冲基金通常会卖空该国货币,以在未来货币实际贬值时获利。这就是老虎基金1985年预期美元下挫时进行获利的方法。
二、重大事件驱动策略。利用重大事件,如并购、破产等进行投资,多头买入被兼并的公司,而空头则卖出兼并公司等。
三、套利策略。如股票市场中立策略,同时持有股票的空头和多头,空头通过调整贝塔系数来对冲多头的系统性风险,以使整个投资组合对整个市场变动的风险暴露非常有限,然后通过个股的选择来获利。
1、规模较大，是他一个重要特点；
3、组合投资，分散风险；
对冲基金的主要运作特点：
（1）投资活动的复杂性。
（2）投资效应的高杠杆性。
（3）筹资方式的私募性。
（4）操作的隐蔽性和灵活性。
对冲基金的特点 经过几十年的演变，对冲基金已失去其初始的风险对冲的内涵，hedge fund的称谓亦徒有虚名。对冲基金己成为一种新的投资模式的代名词。即基于最新的投资理论和极其复杂的金融市场操作技巧，充分利用各种金融衍生产品的杠杆效用，承担高风险。追求高收益的投资模式。现在的对冲基金有以下几个特点： （1）投资活动的复杂性。 近年来结构日趋复杂、花样不断翻新的各类金融衍生产品如期货、期权、掉期等逐渐成为对冲基金的主要操作工具。这些衍生产品本为对冲风险而设计，但因其低成本、高风险、高回报的特性，成为许多现代对冲基金进行投机行为的得力工具。对冲基金将这些金融工具配以复杂的组合设什...
四：如何购买对冲基金
前两天去拜访了一家量化私募，最近在业内名声大噪，主要是做股指期货，代表性的产品为2021年10月份发布的，历史最大回撤3%点多，目前收益80%多。对于听惯了很多传奇交易故事的人来说，觉得这点收益没什么值得夸赞的，而在机构等大资金的眼中，这可能是再好不过的投资标的了。尤其是今年很多量化对冲基金回撤相当大的情况下。
他们的策略思路主要是两块
1、日内回归策略
建立全市场波动率模型，重点
2、趋势跟随策略
该策略主要运用于较为明显的趋势行情中。通过对于当前市场驱动能量的判断，重点
从这两块的策略来说，基本上就把市场里的所有走法都涵盖了，我们做交易的常说，接下来的行情不是上行，就是下行，要么震荡。上行与下行是单边趋势，而价值回归策略做的就是震荡行情。
忽然想起我们刚做交易时，在书本中学到的内容，一个人能不断坚持自己的一种交易手法就可以获得成功。因为一个常见的新手陷阱就是交易完美综合症。比如某交易者用A方法赚了一次钱，然后用A方法又连续亏损几次，于是在仔细研究观察后他发现了更好的方法，然后又因为亏损而放弃，周而复始，他的交易生涯不是交易的生涯，而是一个寻找完美方法的生涯，这样的人在期货交易者中应该不少。
而我们即使选择了一种交易方法，比如趋势策略，他的交易机会一定很少，因为行情不可能一直会走趋势，留给自己的开仓机会就会比较少。即使在交易中可以赚到钱，它的卡玛比率也不会很高。而对于多数人来说，找到并坚持一种交易系统，已经是殊为不易了，算是半只脚踏进了交易成功殿堂。
量化对于散户来说太过遥远，且量化的更新迭代也是飞快，策略常常失效，失效后需不断修正改进。2021年国内最大之一的某方量化对冲基金，产品的收益回撤也是很大，交易世界里明星并不重要，重要的是寿星，长久盈利。从主观层面来说，我们来看一下趋势策略和震荡策略的区别以及我们如何应对？
价值回归策略：价值回归策略的逻辑就是价格会围绕着商品的价值上下波动，在波动中，不断地回归价值本身。它的交易包含套利交易、对冲交易、利用KDJ和RSI等摆动指标交易的交易者。他们都是利用市场波动出现极值或者偏离均值的时候下单，在市场回到均值附近平仓。
愿意忍受一次大的亏损，抵消数次的赢利。比如在市场超买时候做空，但可能会在极端的情况下，出现大幅跳空上涨而带来的大亏损，或者如套利，价格差因为逼仓等原因，造成价差超过历史波动最大范围。
价值回归交易者具有较高的胜率。
与趋势交易者相比，价值回归的交易者有更多的自由时间，他们可以去度假休息。而趋势交易者必须坚持交易，在经历连续的亏损后等待大的趋势出现。
价值回归交易不是去抓市场的顶和底，他们总是试图去抓住市场中不稳定的部分。但是如果趋势继续发展，则不稳定的假设就是错误的，必须立刻平仓认错。必须忍受较低的盈亏比。
趋势单边策略：对趋势交易者来说，必须有以下的心理准备：盈利回吐是常有的事情。让赢利奔跑是趋势交易者的座右铭，而赢利回吐无可避免。新手在经历几次盈利回吐之后，往往会去预测高点或者低点，从而在大的趋势中丢了头寸，失去难得一遇的获利机会。不必为浮动赢利的回吐而懊悔，显然，这个是后见之明。
习惯连续的小亏损。耐心和坚持是趋势交易者的最重要的品质，连续的亏损后你必须有耐心等待趋势的来临，并坚持自己的原则去交易，否则，就好比你刚刚花钱投资装修好了一家豪华餐厅，却放弃了营业。
愿意买高卖低。 趋势交易者的胜率低于50%，因为趋势不常有，市场大多数时间是无趋势的。 95%的利润来自5%的交易。
从人性和结果的角度来考虑，对于多数主观交易的人来说，选择趋势交易无疑成功率会更高一些，日内短线的杀进杀出几乎没有太多的利润，手续费的成本却高的吓人，在趋势交易成功要素里很重要的一点在于等待时机，如猎手埋伏猎物一般，静静观察，伺机而动。而如果想提高盈利率，就要缩小级别，制定日内单边趋势策略。
策略是我们征战沙场的武器，我们是选择用刀、用弓还是用枪，直接会影响我们最终取得的是战果是一镇、一城还是一国。对于多数交易者来说，当然还是要取得阶段性的胜利才能让自己在这条孤独崎岖的路上坚持下去。