一：基金投资风格漂移
今日财富FortuneToday（ID：FortuneToday-）
文 | 刘祉妤
编 | 全 卓
进入三季度，公募基金风格漂移问题受到市场高度
为了还原基金漂移的真实样貌，《今日财富》近日特别选择了今年变化较大的行业主题基金进行梳理，并分析了这类风格漂移基金的业绩表现情况。
消费、互联网主题漂移严重今年以来，由于部分行业表现不佳，不少基金经理迫于业绩考核等压力，调仓换股，偏离了自身原本所在赛道。
以涨跌幅来看，消费、医药、互联网等去年高景气赛道今年以来表现差强人意。因此，《今日财富》重点研究了这部分行业主题基金的风格漂移现象。
剔除中报未披露持仓的基金，目前市场上基金名称中带有“消费”的主动管理权益类基金共106只，其中，今年以来收益率为负的81只。
通过计算Wind行业为日常消费和可选消费的投资市值占基金资产净值比发现，基金名称带“消费”的106只产品中，二季度仅21只消费类产品投资市值占基金资产净值比大于60%，按此结果，二季度106只消费基金里仅21只未发生风格漂移。
基于三季报未披露基金产品的行业配置，《今日财富》通过对106只消费类主动管理权益类基金第二季度和第三季度的前十大重仓股所属行业对比发现，三季度末监管开始高度
当然也有不少基金产品三季度公布的前十大重仓股中不见了消费股身影，例如民生加银品质消费、融通消费升级、金信消费升级和南方消费升级。
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与消费行业相比，医药主题基金产品风格漂移情况便相对较少。《今日财富》将申万一级行业为医药生物，恒生一级行业为医疗保健业的归类为医药行业。在基金名称带有“医药”、“医疗”、“生物”、“健康”和“保健”的118只基金产品中，二季度有93只医药类产品投资市值占基金资产净值比大于60%，按此结果，二季度118只医药主题基金25只发生风格漂移。
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与此同时，今年互联网行业因行业震荡加大而表现不佳，导致不少该主题基金出现了风格漂移。《今日财富》将重仓股为Wind一级行业为信息技术的归类于互联网行业。基金名称中带有“互联网”的18只基金产品中二季度仅一只信息技术的投资市值占基金资产净值比大于60%，即94%的互联网主题基金发生了风格漂移。
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行业不佳，风格漂移或能带来较高收益据Wind一级行业指数显示，三季度大消费指数(8841163.WI)表现不佳，跌幅为-12.26%。《今日财富》通过对各消费主题基金收益率进行排序后发现，三季度收益为正的部分消费主题基金产品存在风格漂移问题。
其中，三季度收益排名第二的华泰柏瑞消费成长三季度收益7.85%，但其前十大重仓股中消费股的比例仅27.2%。
类似的情况也发生在医疗主题基金。三季度医疗保健指数(882006.WI)跌11.54%，仍有不少医疗主题基金三季度收益为正。但细看这些主题基金三季度的前十大重仓股发现，除中银证券健康产业、安信医药健康和东吴智慧医疗量化策略外，其它三季度收益为正的医疗主题基金产品的前十大重仓股中医疗股比例均较低。其中，北信瑞丰健康生活主题、华泰柏瑞健康生活以及华商健康生活三只医疗主题产品的前十大重仓股中均不见医疗股身影。
三季度医疗主题基金收益率最高的华安文体健康主题，三季度收益17.46%，但其前十大重仓股中与文化与健康相关的股票占前十大重仓股的比例38.4%。出现这样情况的原因可能与该基金2020年1月8日换了基金经理，且新上任的基金经理投资风格发生变化有关。从基金经理三季报对行业走势的展望来看，该基金经理四季度将继续
互联网主题基金也如此。三季度互联网指数(H30535.CSI)跌7.34%，而收益率为正的互联网主题基金几乎都出现了风格漂移。互联网主题基金收益率最高的华商乐享互联网产品，三季度收益达18.48%，但前十大重仓股中与互联网行业相关股票的比例仅20.4%。
漂移不一定带来正收益，但加剧市场波动《今日财富》通过梳理发现，也并非所有的基金产品投资于市场热点后，都可以取得亮眼的业绩。这样的情况在互联网主题基金产品中尤为明显。
例如国泰互联网+基金，三季度公布的前十大重仓股中仅两只股票Wind一级行业为信息技术，分别为隆基股份和北方华创，而这两只股票的主营业务分别为光伏和半导体，与互联网的关系也并非那么直接。其它重仓股更多的属于新能源产业的上中下游，例如宁德时代、天齐锂业、赣锋锂业、阳光电源等，这些股票在三季度时均为市场热点，但这只互联网基金三季度的收益率为-11.85%。
从该基金经理在三季报中表明的基金投资策略和对未来的展望中发现，该基金经理三季度组合增持了新能源汽车、券商等行业，减持了食品饮料、医药等行业。未来新能源、科技创新和传统产业优化升级等领域也蕴含着较好的投资机会。而这样的投资策略更像是均衡配置基金，而非主题基金。
光大证券研究所表示基金的风格漂移现象对投资者和市场均会产生不良影响。基金风格漂移在一定程度上使产品对市场热点盲目跟风，强化市场的羊群效应，加剧市场波动。其次，若市场风格迅速切换或行情发生巨幅波动，风格漂移的基金可能会面临较大的净值波动。
二：基金风格漂移原因
第一是股市下跌，带动可转债下跌，那么对应的可转债基金就要跟着下跌。第二是恒大债券兑付危机让债市投资情绪恐慌，连带影响了其他地产债和广东区域债的表现，重仓了这两个方向的债基也要跟着跌。
第三是货币宽松预期降低，短债炒作热度下降，影响了短债基金表现。
锂电池为代表的新能源产业链板块大跌。近期闹得沸沸扬扬的“基金风格漂移”有关。十月上旬，公募基金将披露三季度前十大持仓股情况。这周四收盘的基金持仓情况，将在十月上旬被基民一览无余。
监管层和托管行既然开始对“风格漂移”高压监管，那么以后想再漂移的难度就很大。目前市场上消费类基金占比很大，后续公募资金陆续回流进消费板块，是比较容易推动消费板块走出一波不错的行情的。
三：基金风格漂移监管
先纠正误区。
炒股收益达到20%，就算高手，说明没见过真正的高手。
基金很容易达到20%，说明你不懂基金，可能只是看了基金排名。
股市中虽说赚钱的人并不多，只占10%左右，但头部的部分股民，达到年化50%~100%，甚至更高回报的，大有人在。
基金中，能够平均年化回报率达到20%的，已经属于基金中的佼佼者，比起股市赚20%，基金赚20%往往难度更大。
究其原因，基金业绩突出，管理规模就相对比较大，能长期稳定达到20%的年化收益，就很难，而股市中一些散户的资金体量小，尤其是几十万的阶段，能够达到年化20%的就很多了。
但有一句话其实是对的。
大部分投资者，如果选择买基金，赚钱的概率是远高于买股票的。
即便某些年份里，基金的回报也不尽如人意，但总体来看，基金跑赢散户是大概率事件。
基金之所以能跑赢散户，有几个原因。
1、基金配置风格稳健。
基金配置风格稳健，主要指的是基金的仓位管理能力和股票配置能力。
混合型股票基金，普遍的仓位在80%上下，会搭配20%左右的债券来稳定收益。
所以长期跑下来，基金总体的收益是相对稳步向上的。
其次，基金持仓往往在10-20只个股，分散了持仓风险，降低了大起大落的可能性。
从投资长跑的角度来看，基金这样的配置风格，相比散户的持仓风格要稳健。
而投资长跑本身需要的就是稳定的配置能力，而不是冒进的高风险高回报。
2、基金投资研究能力强。
基金的选股能力，其实要比散户强上不少。
这里不单单指的是选股本身，还有对于行业研究和选择的能力。
对于整个宏观，尤其是经济政策以及产业政策，基金的把握也远比普通散户要好。
对于头部企业的选择，基金的研究能力也能发挥得淋漓尽致。
可能从短期炒作上来讲，这些能力并不会导致基金的收益高于散户。
但从长期投资的角度来看，基金选对赛道和个股的机会，远高于普通散户。
股票长线一定是看业绩的，在这一点上，基金其实是完胜的。
3、基金踩雷概率低。
第三点就是基金踩雷的概率低。
当然，这不是说基金不踩雷，基金也会时不时地踩雷。
但从历史数据来看，基金踩雷的概率其实是非常低的。
绝大多数爆雷股，都没什么基金的身影。
基金更倾向于抱团那些高业绩的个股，而不是那些名不见经传的小市值小品种股票。
所以，从结果来看，基金踩雷的比例很小，而且由于分散持仓，即便踩雷，损失也很低。
对于散户来说，可能踩一个雷，几年都无法翻身，损失成本太高了，完全输不起。
4、基金不容易被其他资金收割。
最后一点就是基金本身，不太容易被情绪收割。
当然，基金本身有可能会出现踩踏，也就是被动赎回的情况，但这种情况其实并不常见。
基金不太容易被其他资金收割的主要原因，是基金有既定的投资原则。
也就是基金买入和卖出股票，并不会因为股票今天涨、明天跌，就盲目地去操作。
基金会根据自己的原则，做出入场和出局的举动。
这种情况下，那些以收割其他资金为主的主力，是很难割基金韭菜的。
基金不会追涨杀跌，只会根据自己的原则来交易，这是避免被收割的最好方式。
而散户亏钱的主要因素，就是被市场情绪左右，在震荡中被大资金给收割了。
以上四点，直接决定了在股票市场，基金长期的回报率，是高于普通投资者能做到的平均回报率。
但是，基金总体的回报率，并不像大家想象的那么高，长期来看，能有平均年化10-15%，就已经非常不错了，20%年化回报的基金，也是凤毛麟角，屈指可数的。
而那些股市高手，在资金体量很小的时候，能够达到一年数倍的回报，当资金体量超过500万1000万以后，最终也会回归基金类似的投资思路，总体回报率势必也会下降。
可以说，资金量级决定了投资风格，也直接影响了总体的年化投资回报率。
年化20%，意味着什么？很多人可能看不上年化20%的收益，但年化20%确实已经非常不错了。
我们先从数学公式上去看，年化20%，10年，20年，30年的资金变化。
假设你的入市资金是10万。
10年后：10万 ✖（1+20%）^10次方 = 61.9万
20年后：10万 ✖（1+20%）^20次方 = 383万
30年后：10万 ✖（1+20%）^30次方 = 2373万
这就意味着你如果10万块钱入市，每年20%的收益，持续30年后，将拥有2373万的财富。
光从数字上来看，你就知道能够长期实现这样一个收益率，是多么的难了。
当资金从10万，变成100万，操作思路和风格就有变化了，更别说变成1000万，到2373万。
即便是顶级的基金经理，要维持这样一个收益，也是难上加难的。
巴菲特之所以被称为股神，是因为巴菲特做到了，几十年的平均年化投资回报，超过了20%。
中国也有很多职业的投资经理，历史上的业绩也能达到这个水平，但是在资金管理规模突破三五百亿之后，明显都遇到了瓶颈。
因为资金管理规模越大，难度越大，获得超额收益的概率，也就越低。
如果说经济增速只有8%，股市总体的上涨幅度，去掉新股增发，只有8%，那么20%意味着有12%的超额收益。
资金量越大，超额收益需要的市值增长就越高，难度就越大。
如果按照20%的业绩增长，再跑10年，那些几百亿规模的基金，将会达到万亿级别。
如果基金不主动分红“减重”，不主动限购，任凭资金不断地募集，那体量越来越大，收益率必然会受到很大的影响。
换句话说，基金市值万亿，重仓的个股权重8-10%，要有800-1000亿市值，完全会影响一只股票的走势了。
也就是基金规模过大之后，可能会成为某些股票的庄家。
对于个股的选择，规模大的基金也非常的窄，那些只有百亿规模的个股，压根无法承受基金如此大的体量。
同样的，你如果只有10万资金，可以放肆地去跟板上封涨停板。
但如果你有1000万资金，1亿资金，要去打板就不太可能了。
因为你的资金体量过大，对手资金要不就是把你当韭菜割，要么压根就不会把筹码给你。
很多技术方面的东西，在资金体量的影响下，是会出现失灵的情况。
所以，资金体量越大，要实现20%的平均年化收益，难度也就越大，操作的风格也就越偏向于基金的投资风格。
对于普通投资者来说，在资金体量百万以内，可以去追逐更高收益的投资方式，但从百万到千万的时候，就要慢慢开始转型，去理解波段和趋势的投资方式。
总体的选股思路，也从短期的收益风险比，慢慢转变成长期的风险收益比。
也就是从爆发力强的个股，转变为相对稳健增长的个股投资，从题材优先，慢慢地转变为业绩优先。
这是投资的必然，也是唯一能够保持长期收益率稳定的投资方式。
就好像一家企业，在很小的时候，业绩增长速度比较快，等到体量越来越大之后，总体业绩增速注定会下滑，甚至遇到瓶颈。
这是历史发展的必然规律，即便是运用在投资上，也是一样的。
我们可以先把目标定在30%-50%，然后慢慢地降低到20%，甚至15%，10%。
实现年化20%，是一件很容易，却又很难的事情。
为什么说容易，是因为有很多人在某个年度的收益超过20%，甚至超过50%，100%。
说它很难，是因为要稳定地实现，或者说年化平均收益有20%，却并不常见。
尤其是把时间跨度拉长了来看，稳定20%的年化收益，难度非常大。
或许你会说，买茅台，然后长期持有，投资回报率就超过年化20%，但能够长期持有茅台的人，其实并不多。
而且，你需要所有的仓位都购买茅台，难度更大。
如果按照价值理论来看，找到一家净利润增长20%以上的公司，买入后长期持有即可。
但每年净利润都在增长，且每年保持20%以上增长的上市公司，其实并不多。
更何况会遇上两个关键的问题，一个是资金炒作导致的股价透支业绩，另一个是上市公司的发展，是非线性的，体量越大，发展速度越慢。
强如阿里腾讯，这两年的业务增速也在大幅度放缓，互联网红利期过了，企业的成长性就自然大打折扣了。
所以，20%的平均年化回报，一定还牵扯着调仓换股。
我们可以这样去解开这道题，核心思路有几个。
1、寻找业绩成长性高，确定性也比较高的企业入手。
想要稳定收益，又要20%左右，就必须找到业绩在未来一段时间内，能够稳定增长的企业。
这部分公司大多都是朝阳赛道，正在一个势头上，企业的发展速度也比较快。
选择相关龙头企业，并且中长期持有，能够有平均20%年化回报的可能性非常大。
只不过这类企业的寻找也并不是那么容易，得先找对赛道，然后再找出龙头。
还有一点，就是高成长性高确定性，两者一旦出现，势必导致股价上涨，所以反应速度要相对更敏锐，才能占得先机，而不是追涨抬轿。
2、寻找未被大幅度炒作过，估值仍然在合理区域的绩优股。
另外一点，就是不要找那些被严重炒作的个股。
这部分股票，不仅不能带来20%的回报，可能还会倒过来扒投资者一层皮。
企业的业绩预增1倍，股价上涨3-5倍是很常见的事情。
这并不代表这只股票不能买，而是在买之前，一定要确认风险收益比。
如果发现优质的个股已经被资金炒作3-5倍了，那入场的时候一定要很谨慎。
毕竟，再好的股票，再好的业绩，在被资金疯狂炒作后，都会有挤泡沫的过程。
3、寻找资金进出的周期，以及趋势对应的规律。
第三种获取20%回报的方式比较简单，就是抓准趋势。
抓准趋势的好处在于可以规避下跌，资金利用效率很高。
通常来说，股票如果走出了趋势性行情，上涨20%是绝对没有什么问题的。
很多趋势从底到顶点，有50-100%的涨幅，只要把握中段行情，很容易收获到20-30%的收益。
而熊市里，坚决不碰股票的方式，也是尽可能地保住了本金的安全。
只要能够掌握一只股票的周期，结合趋势投资，就能顺利地完成20%的小目标。
当然，人心的贪婪往往存在，它可能会最终让你一无所获。
趋势投资，结合资金的流向，可以说是完成20%目标中，相对比较简单的一种方式。
但核心要求对于趋势的理解，以及一定的时间等待去验证。
4、合理有效地分配仓位，确保低风险高仓位，高风险低仓位。
最后一种，就是高抛低吸的操作方式，但必须严格地控制仓位。
之所以要严格控制仓位，主要是担忧资金的流动性。
尤其是在股票下跌的时候，越跌越买，万一个股遭遇黑天鹅，那后果不堪设想。
仓位决定了命运，这在散户群体中显得特别重要。‘
低风险高持仓，高风险低持仓，这从本质上来讲，是完全有道理的。
通过仓位的变化，在不同估值环境下，确保了高抛低吸对于实战的有效性，也确保了一定的收益。
以上四种方式，是相对容易引导投资上正轨，让普通散户达成20%概率的可能性。
最后做个总结。
20%是一个行业级别的收益标杆，是非常难做到的，毕竟世界上只有一个巴菲特。
未来，如果没有大量印刷货币，不去刻意引导资金抱团，单纯靠投资眼光去达标20%，难度是非常高。
对于信息不对称的散户来说，更是难上加难。
通过基金的形式去做投资，其实未必不是一件好事。
借用基金对于股票选择更高的标准，对于行业研判更加的准确，有更高的概率可以帮助散户赚到钱。
至于20%有没有，我觉得投资者应该把心态放平，不要去勉强，毕竟投资是一次长跑，只有跑完才能知道结果。
随着经济增速的放缓，未来的收益率可能会越来越低。
或许，等到那个时候，散户才会意识到，那些高收益的投资产品，都会慢慢淡出大众化的视野。
跑赢真实通胀，也就是货币超发量，是绝大多数家庭理财的主要需求，而不是20%这一串数字。
所以，把20%稍微往下调整一下，其实也是完全ok，可以被投资者接受的。
投资一定要明白底层逻辑，自己到底投资什么了，这一点才是最重要的。
四：基金 风格漂移 影响因素
比较复杂,我建议去看看基金公司的投资人教育,恭喜发财哦简单的说一下 基金就是募集散户的钱 由基金公司组建专业团队代为保管经营进行各项投资，按投资方向分为股票型 债券型 货币型等多种 主要依据资金运作方式，比如股票基金大部分投资到股市，所以收益主要根据股票行情所决定 按形式划分又分封闭式和开放式 开放式渡过封闭期可随时申购赎回，封闭式按约定时间赎回，但可以在散户间买卖 开放式基金可开立证券资金帐户购买也可通过网上银行购买，当然也能在银行购买，封闭式基金基本和股票操作一样，各大网站都能查到基金的累计净值和分红情况，选基金还要看基金经理的业绩