周末下雨啊，没法外出，奶爸再码码字，来点干货，教你用套利手段无风险提高持有基金的收益。
可实现套利的基金主要包括L0F（可交易型开放式投资基金），QDⅡ（境外投资基金），分级基金（分级基金马上转型为L0F，就不再专门说）
说的无风险套利，主要是针对持有该品种的前提，我们来看实际例子
兴全商业模式（L0F）
9.18 场内交易收盘价3.358
9.18 净值 3.329
这里有一个0.029的价差（相当于场内溢价了0.86%），操作就是你可以在接近收盘时以3.358卖出，然后立即在场外以3.329的价格申购回来，实现了0.86%-0.15%（申购手续费）-0.01%卖出手续费=0.7%的额外收益。
我们来计算一下数据，假如你持有1万份兴全模式，按市值卖出是33580元，我们再申购回来有（33580-53.7手续费）÷3.329=10071
相当于一个操作，你可以把原来1万份变成了10071份。额外多挣71份基金。
或者你以33229元+53元申购1万份基金回来，留下237元现金，相当于你把原来1万份基金，变成申购回来的1万份+237元现金。额外挣了237元现金。
当然套利的前提是你持有该品种，而且白天操作的时候都是看净值估值，最好差价达1%以上就可以做套利操作了。
针对没持有的品种，也可进行低风险套利，后面再另外说说。
一：分级基金套利策略
导读
本案例利用我国市场的数据对经典的分级基金套利策略（具体为分级基金折溢价套利策略）进行了检验，同时采用期货对冲对原始策略进行修正，通过不同指标来刻画其盈利和风险水平。
基金现已广为大家所知，而分级基金却有些神秘色彩，那分级基金到底是何方妖孽呢？它是指在一个投资组合下，通过对基金收益或净资产的分解，形成两级（或多级）风险收益表现有一定差异化基金份额的基金品种。分级基金基础份额（母基金）通常可拆为约定收益类（A）、 杠杆类（B）子基金， A、B子基金也可组合成母基金。
那么分级基金折溢价套利策略又是怎样的强力法宝呢？其原理为：当母基金净值大于A、B合并价格时，通过购买A、B子基金，合并为母基金，再赎回母基金获利；当母基金净值小于A、B合并价格时，通过申购母基金，拆分为A、B子基金，再卖出 A、B子基金获利。
母基金净值和A 、B合并价格的公式如下：
需要注意的是，分级基金有一种特殊的机制——折算。折算的目的是为了保护A类子基金持有人的利益，兑现部分A类收益，以及防止B类子基金归零的发生。当折算发生时，不存在折溢价套利的机会，因为此时价格的变动并不能反映基金内在价值的变动。所以在套利中需要排除这两种情况。
折算的方式包含两种：定期折算与不定期折算。其中，不定期折算又包括向上折算和向下折算。
那么，重要的问题来了，如何来判断此策略的功效？这需要通过各种评价指标对其进行检测。检测的内容包含两个常规的角度：盈利与风险。
具体指标如下：
那么分级基金折溢价套利策略在中国市场上有英雄用武之地吗？本案例运用2009年10月14日至2016年12月22日的开放式被动股票型分级基金数据，通过R语言编程，对策略展开实证检验。
在开展套利策略之前，有以下几方面需要做前期处理：
◆基金选取：上交所与深交所规则不同，且分级基金数量差异很大
◆折算：发生折算时不存在折溢价套利机会，应剔除
◆对冲：因交易规则，套利存在净头寸暴露风险，应对冲
◆交易成本：交易费用各有差异且会发生变化，应以最高成本来保守判断策略
◆最优折溢价信号点：选取每只分级基金的折溢价信号点，以作为套利的阈值
具体处理方法如下：
套利策略的具体步骤包括：
◆前期处理后，得到最优折溢价信号点
◆每次分级基金达到阈值时，展开套利
◆计算各种评价指标
在策略结果中，本案例包括：（1）各只分级基金的最优折溢价信号点；（2）分级基金折溢价套利策略的盈利水平（包括日累计收益率、胜率等）；（3）分级基金折溢价套利策略的风险水平（包括总体VaR和时变VaR）。下面，我们展示部分结果，对其他结果有兴趣的读者，可以点击“阅读原文”购买本案例详细资料。
（1）最优折溢价信号点
每只基金的最优折溢价信号点如图1所示：
为了直观表达，这里以七只分级基金作为示例。同时，给出最优折溢价信号点的描述性统计结果，如表1 所示，溢价信号点均值为11.61%，折价信号点均值为-2.70%；溢价信号点的最小值为3%，折价信号点的最小值为-9.97%；溢价信号点的最大值为61.5%，折价信号点的最大值为-2.01%.从其信号点条件可以看出，折价条件相比溢价条件更易实现。
（2）策略的盈利水平
平均收益率：这里指每次折溢价套利交易的平均收益率。
日累计收益率：这里指每个交易日发生的所有折溢价套利交易的累计收益率之和。
日累计收益率时间序列图如图2所示：
套利策略盈利水平的描述性统计结果如表2所示。
基于此，可以得到以下结论：
◆未对冲时的日累计收益率均值是对冲时的1.32倍
◆未对冲时的日累计收益率标准差是对冲时的1.43倍，风险显著加大
◆折价套利相比于溢价套利，胜率更大，更容易盈利
（3）策略的风险水平
根据日累计收益率，计算总体VaR和时变VaR，以观察风险状态。
分级基金的风险水平总体上有加大的趋势，这是由于在探索期间至平稳期，大规模分级基金的推出所产生的风险叠加效应，以及动荡期间受投资标的大幅跌价拖累而带来的风险。
动态VaR的时序图如图3所示：
根据以上的实证结果，可以得到以下结论：
整体来看，本案例对分级基金折溢价套利策略在中国市场上进行了实证检验，从盈利与风险角度观察，检验的结果显示策略同样适用于中国市场。
康爸简介
本科毕业于南开大学数学科学学院统计系，博士毕业于北京大学光华管理学院商务统计与经济计量系，现为西南财经大学金融学院金融学教授、博士生导师，研究兴趣主要在银行理财、共同基金和金融计量方法。
二：分级基金如何套利
从理论上来讲，如果基金出现整体溢价或者折价，就存在套利机会，即以便宜的价格获取母基金份额，然后以更高的价格卖出。由此，投资者可以申购母基金份额，分拆后卖出子份额博取套利收益。但需要注意的是，由于整个套利过程需多个交易日，操作风险较大，卖出子份额当日如果溢价率回归甚至出现折价，套利就会失败。如果投资者不了解分级基金及套利机制，盲目跟风，更可能遭受巨大损失。比如，某分级基金母基金净值为1.064元，而两类子份额分别为1.032元和1.248元，合并后对应“价格”为1.14元，高于母基金净值，即整体溢价率为7.04%。理论上，只要以1.064元申购母基金，拆分后再将两个子份额以1.14元的价格卖出，就可获得7.04%的收益。相反，如果基金交易价格低于净值，就可以低价买入基金两类份额，合并后以高价赎回母基金，就可以实现低买高卖。
那么，如何利用整体折溢价获利？一是在溢价时申购拆分并卖出。出现整体溢价时，投资者申购母基金，拆分后分别卖出两类份额。然而在实际操作中，投资者观察到溢价并进行套利，但套利过程需要4个工作日，当投资者需要卖出子份额实现收益时，溢价率可能已经消失，即卖出的价格可能低于申购时的价格，导致亏损。二是折价时买入合并并赎回。出现整体折价时，需要先按配比买入稳健和进取份额，合并得到母基金份额后赎回。由于整个过程需要4个工作日，期间投资者相当于持有母基金，净值下跌会吞噬套利收益。对此，可以利用股指期货或融券卖出ETF来对冲母基金净值波动的风险。在不考虑交易成本的情况下，这样操作可以实现无风险套利。