去年上半年，医药板块成为不少投资者的“心头好”。中信医药指数2020年最大涨幅一度突破70%。然而自去年8月4日创阶段高点以来，医药板便风光不再，连续15个月维持箱体震荡。期间虽然偶有反弹，但始终未能重回上升趋势。
作为一个大家印象中的“白马板块”，连续15个月震荡似乎有些漫长。已经有不少投资者跃跃欲试想抄底，但抄底要选一只靠谱的医药基金，该如何分析一只医药基金的质地呢？近期华安证券的研报《医药基金深度解析》中提供了医药基金的分析框架，我们一起来学习下。
1、区分医药子赛道
为了对医药的行情以及细分子赛道的行情进行分析，首先需要对医药行业的细分赛道做一个完整的归纳与梳理。参考行业分类标准以及热门概念主题，可以分为以下几个子赛道：
2、划分医药牛熊市
医药行业公司的盈利情况与政策息息相关，因此整体行情受政策驱动的现象十分明显。在分析医药主题基金在不同时间段的表现时，我们不应该以自然年或季度来划分市场的牛熊，也不应该仅仅参考大盘的涨跌来划分牛熊，例如 2018 年、2020年 8 月以来，医药行业都相对于大盘走出了独立行情，这里使用医药政策或改革发布与施行的关键节点以及相应细分子赛道的走势作为划分医药行情的依据，这样划分的意义在于，我们在分析基金的业绩走势时，能够更好地对基金经理调仓的逻辑进行演绎与反推，在业绩归因时能够更好地捕捉收益来源，区分子赛道的轮动收益或是子赛道内的选股收益。
根据以上重要政策发布的时间节点、影响时长以及相应二级市场的反应，将2011年至今的时间区间划分为 9 个区间。在不同区间内，医药各子赛道表现如下：
3、分区间观察医药基金的业绩
参考前节中按医药驱动因素时间节点划分下的九段医药牛熊以及震荡区间，分别计算各位基金经理的代表医药基金在不同行情下的业绩与业绩排名。图表 15 为部分业绩较为优秀的医药基金经理的展示。例如长城医疗保健、融通健康产业、招商医药健康产业、中欧医疗健康、信达澳银健康中国等在医药牛市中表现极佳，在熊市中也有正收益的能力；富安达健康人生、大摩健康产业、中邮医药健康等在熊市中的最大回撤控制的好，抗跌性很强；在 2020 年 8 月至今的医药震荡市场中，工银瑞信医疗保健行业、鹏华医药科技、中信建投医改、大摩健康产业、东吴智慧医疗量化策略等获取了突出收益。
也有基金经理在经过时间的沉淀后，业绩进步特别明显，例如大成健康产业，其业绩排名在每个区间都有不同程度的上升。
4、医药基金的赛道配置和子赛道轮动
从今年中报持仓整体来看，配置情况较多的方式有：①均衡配置型医药基金，多数以“大健康”为主题的基金均遵循均衡配置的思路，例如中银大健康、国泰大健康等；②重仓医疗器械、CXO、疫苗，例如汇添富医疗服务、嘉实医疗保健等；③重仓医疗器械、医疗服务、CXO，例如广发医疗保健、交银医药创新等；④极度重仓 CXO，例如工银瑞信医疗保健行业、东吴智慧医疗量化策略等。
5、医药基金收益来源拆解
一些基金经理会维持一个长期配置的思路，具备很强的前瞻性，不会轻易调整自己的持仓，只在确定性强的关键节点快速出手，另一些基金经理会不断寻找有机会的股票，交易比较频繁。所以按换手率可以把基金收益分为配置收益和交易收益，而配置收益又具体可以拆分为仓位管理、子赛道轮动、子赛道内选股。
1)交易能力较高的基金
下图部分交易能力较强的医药基金的列表，如国泰大健康、富安达健康人生、融通健康产业等，在各个区间基本都能维持正向的高额交易能力收益，证明基金经理的调仓是有卓有成效的。
2)子赛道轮动能力较好的基金
为部分子赛道轮动能力较好的基金，这类产品通常在关键的节点进行子行业的轮动，整体换手较低，策略容量较高，例如中欧医疗健康、广发医疗保健、工银瑞信医疗保健行业等，目前的规模都比较大，要求有较好的子赛道轮动能力。
3)子赛道选股能力较好的基金
前海开源医疗健康、信达澳银健康中国、大摩健康产业等在子赛道内的选股能力较强。
总结：虽然历史业绩只能作为参考，但通过分析医药基金在不同行情下的表现，可以让我们在之后不同行情下选到更适合的基金，而对医药基金收益的拆解，更能准确了解不同基金的优势所在，选择交易能力强的基金，基金经理会根据行情择时，波动相对较小，但要观察基金规模的变化，规模大增不利于基金的交易能力；选择配置能力强的基金，也可以区分是基金经理选股能力强还是选子赛道能力强，对基金有更全面的了解。
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以上观点仅供参考，不构成投资建议，基金有风险，投资需谨慎~
一：大摩基金公司哪个基金好些
本基金以具有持续领先增长能力和估值优势的上市公司为主要投资对象，分享中国经济增长和资本市场发展的成果，谋求超过业绩大摩华鑫领先优势股票主要投资于具有良好流动性的金融工具，包括国内依法发行上市的股票、债券、货币市场工具、权证、资产支
持证券以及法律、法规或监管机构允许基金投资的其他金融工具。股票：60%-95%；债券：5%-40%；现金不低于5%。
大摩华鑫资源优选混合(LOF)
本基金将中长期持有以资源类股票为主的股票投资组合，并注重资产在资源类各相关行业的配置，适当进行时机选择。
采用“自上而下”为主、结合“自下而上”的投资方法，将资产管理策略体现在资产配置、行业配置、股票和债券选择的过程中。
股票投资比例的变动范围：基金资产净值的30%-95%
债券投资比例的变动范围：基金资产净值的0%-65%
现金或到期日在一年内的政府债券比例：不低于基金资产净值的5%
二：大摩基金是哪个公司
又一家外资绝对控股基金公司正渐行渐近——摩根士丹利已成功受让华鑫证券持有的摩根士丹利华鑫基金36%股权，未来待证监会审批通过之后，持股比例将升至85%，摩根士丹利华鑫基金也将成为新一家外资绝对控股基金公司。
去年8月，首家外资全资控股基金公司贝莱德基金获批成立，此前已将上投摩根基金持股比例提升至51%的摩根资管，目前仍在寻求100%控股，瑞银集团等参股合资基金公司的外资机构也纷纷谋求基金公司控股权。
外资机构加码布局中国市场，为国内公募基金行业注入新的活力，构建了新的发展格局，基金行业正式进入内外资机构同台竞技的新时代。
大摩受让摩根士丹利华鑫基金36%股权
近日，华鑫股份公告，全资子公司华鑫证券通过在上海联合产权交易所公开挂牌转让其所持摩根士丹利华鑫基金管理有限公司36%股权。挂牌期满后，Morgan Stanley International Holdings Inc.作为唯一意向受让方，采用协议转让的方式受让上述股权，受让价为人民币38930万元。
今年3月底，华鑫股份发布公告称，摩根士丹利华鑫基金36%的股权挂牌价格不低于人民币38844万元。而38844万元正是此次36%股权的评估价，此次受让价格也仅比评估价格溢价0.22%，几乎与评估价格持平。
此次转让完成之后，华鑫证券将不再持有大摩华鑫基金股权，摩根士丹利的持股比例则升至85%，从而实现绝对控股。
摩根士丹利方面表示，中国一向是摩根士丹利全球发展战略的重心。摩根士丹利深耕中国市场27年，中国金融市场近几年加速对外开放的步伐使摩根士丹利备受鼓舞，如今摩根士丹利非常兴奋有机会大幅拓展在华的证券与基金业务，这将进一步巩固摩根士丹利的行业地位，以便为客户提供最优的建议和服务。
外资机构加码布局中国市场
近年来，随着金融市场进一步对外开放，越来越多的外资资管巨头加快了布局中国市场的步伐。
2017年11月10日，财政部宣布，国内基金公司控股权外资持股比例放宽至51%，三年之后投资比例不受限制；2019年7月20日，国务院金融稳定发展委员会办公室宣布进一步扩大金融对外开放的11条措施，其中，基金公司放开外资股比限制的时点提前到2020年4月1日。
在政策放开背景下，贝莱德、路博迈、富达等多家外资巨头积极申请中国公募基金牌照。去年4月，全球最大资管公司贝莱德迅速递交了公募基金公司设立申请，8月获得我国首张外商独资公募牌照。此后，路博迈、富达、范达集团、施罗德基金等外资机构也递交了设立公募基金公司的申请。
在早前参股的合资基金公司中，也有一些公司的外方股东在谋求成为外资全资控股基金公司。
Wind数据显示，截至目前，134家公募基金公司（不算券商资管、保险资管等）中，中外合资企业达到44家，其中，外资机构持股比例为49%的就有14家，另有10家合资基金公司的外资持股比例超过30%。
此前有消息称，多家基金公司的外资股东都在谋求绝对控股权，未来会根据新的政策寻求跟中方合资方做增持股比的调整。
“无论是固定收益还是权益市场，全球发展势头最好的两个市场就是中国和美国，这已经成为共识。以固定收益投资为例，随着全球多个国家实施宽松货币政策，很多国家的债券利率随之走低，部分国家的主权债券甚至会有违约的风险，外资机构管理的新兴市场债券基金现在都要增配中国债券，这也是外资机构看好中国资管市场，希望在国内布局的重要原因。”上海一位外资资管机构人士表示，从中国的角度而言，加大对外开放力度，资管领域也是其中重要一环，建立国际金融中心少不了海外资管机构的参与。