4月底以来市场维持震荡上行的走势，其中成长风格表现更加突出。
看数据的话，在4月27日到6月8日期间，主流的宽基指数里，中证500表现最好，涨幅达18.80%；从风格表现来看，中信五大风格指数（成长、消费、周期、稳定、金融）中，成长风格指数这一轮涨幅更是高达26.45%。
事实上，从Beta来看，成长指数的弹性相对较大，这种弹性在下跌市中比较吃亏，但是在上涨市中有利。
今年以来A股发生较大的调整，基本面向下是本轮下跌的主因，同时今年还遇到“灰犀牛”：一是美联储加息，二是新冠疫情，另外还遇到黑天鹅：俄乌冲突。悲观预期一致发酵，使得市场跌比往常更多。
也有不少投资者关心，目前反弹了不少的情况下，还可以布局吗？
如果我们横向去对比，成长风格的基本面往后来看也是非常过硬的。在中信五大风格指数中，中信成长风格指数成分股有着最高的预期业绩增速，这是预计该风格会有比较好表现的坚实基础。而且目前也处于历史相对低位，Wind数据显示，截至2022年6月8日，中信成长风格指数近十年的估值分位数不到30%。所以，从长期来看，我们依旧认为成长风格指数未来有巨大的投资机会。
我们在全球股市行情发展脉络中可以发现，西方国家股市普遍经历了“周期—消费—成长（科技、医药为主）” 这样的主导行业板块轮动特征。
从当前市场位置来看，市场处于底部区域的概率是比较大的，但底部区域需要多少时间起来以及以什么样的方式起来还需要边走边看。在数据上，不管是从估值水平，PE、PB、风险溢价等和历史上A股五次大底相比，市场当前底部特征都非常明显。而一旦市场重回上升轨道，成长风格目前具有高性价比和增长的优势，是比较适合布局配置的品种。
（数据来源：Wind，2022/4/27-2022/6/8。风险提示：我国股市运作时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段。基金有风险，投资需谨慎。）
一：怎么看是不是指数基金
基本上是这样的，看该基金追踪什么指数了看资料，有基金契约的。指数基金看它以什么指数为标的。如沪深300 深100 上证180等。不同的指数。有时涨跌不同
跟踪不同指数，涨跌肯定不一样！但一搬大的趋势相同！
二：怎么看基金是不是指数基金
主动基金与被动基金的业绩之争
在美国等成熟市场，提起权益投资，投资者最先想到的便是股票基金，而提起指数基金，海外经济学派必会提及指数基金长期战胜主动基金的故事。股票基金中主动基金和指数基金怎么选？对投资者来说，决定其购买某一类产品最重要的因素就是谁的收益更高。指数基金从诞生开始，就向主动基金发起了挑战，包括业绩、成本、效率方面。时至今日，关于主动基金与指数基金、有效市场等方面的争论还在顶尖的学者、教授之间不断上演。而在实践中，美国市场已经给出了指数基金战胜主动基金的答案，美国的公募基金市场呈现出了指数基金不断替代主动基金的趋势。那么在国内的市场中，关于主动基金与指数基金的争论到底是怎么样的呢？
根据上海华证指数公司的研究结果，近10年中基金与构建的业绩比较基准“平分秋色”。为了更好地与主动管理型股票基金进行对比，根据基金的平均持仓水平，用相应仓位的中证全指收益率和货币基金收益率来构建业绩比较基准。从研究结果发现，不同规模的基金收益表现差异较大，基金规模越大收益能力越差，甚至低于基准指数的收益。按照规模分类，从基金近5年的平均表现来看，超过50亿元规模的基金年度收益低于基准收益，收益主要来自小规模基金。近10年中按照每年等权计算出的基金年化收益率比业绩比较基准年化收益率高1.45%，按照规模加权计算出的基金年化收益率却比业绩比较基准年化收益率低0.41%。
基础市场不同，指数基金和主动基金的业绩比较结果也不同。目前中国市场有效性还在不断提高，A股本身的波动性比较大，因此在中国市场指数基金和主动基金未来的业绩之争结果如何，还有待进一步验证。
主动基金和指数基金是“人”和“策略”的较量
主动基金由基金经理管理，主动基金经理根据自己的投资理念，进行仓位控制或者个股精选，以期望获取超额收益。而指数基金是定好规则后，基金经理根据规则执行，不会轻易被人为随意改变，可以看作某种投资理念或者策略的“纪律化”执行。但指数基金也有“主动”的一面，那就是选股规则的制定，这是一个策略思考和筛选的过程。所以主动基金和指数基金是“人”和既定“策略”的较量。
相比“纪律化”的投资而言，管理主动基金的是基金经理，而基金经理存在“人”的一些固有问题，比如容易受情绪影响、管理期限有限等问题，而指数基金的管理可以较好地规避这些问题，既定的规则可以不受人类情绪的影响而被坚定地执行，规则既定，既可永续地存在下去，也不受基金经理的影响。当然，任何事情都有其两面性，“人”的灵动可能带来一些情绪化等问题，但是“人”的主观能动性也能够给主动基金的基金经理主动判断市场、及时调整策略的空间，而既定的规则就没有给被动基金的基金经理那么灵活的调整空间了。
指数基金代表“投资民主化”
指数基金是基金经理按照透明的规则执行，主动基金则是基金经理智慧的凝结。指数基金是具体的投资工具，而主动基金更多是解决方案的提供。但是“一篮子”方案的提供听起来可能很美好，但是有很多的问题，比如基金经理风格漂移，举例来说，本来双方约定的是买医药股的主动基金，最后却发现全部重仓了食品饮料股，又比如公告里面显示有两个基金经理，但不知道到底是谁在操作，再比如基金经理不再管理的消息可能很长一段时间之后投资者才会知晓。这种“一篮子”方案的不透明，带来了“代理人”的问题，存在较高的道德风险，而“透明化”则很好地规避了这一点，投资者可以对自己的投资明明白白、清清楚楚，更具有掌控力。
指数基金强纪律性的要求可以有效降低基金经理以及基金管理人的道德风险。主动基金每季度只公布前十大重仓股的信息，且高度依赖基金经理自身的能力。一旦基金经理离职，基金风格可能会发生较大的变化，甚至有些基金经理自身风格随着时间的推移也会发生变化，较难琢磨。而指数基金因为必须严格按照规则投资，且规则易被投资者获得，投资者通过观察指数就可完全了解基金经理的操作，就算基金经理离职，基金的表现也只跟指数有关。
随着投资者财富不断积累和受教育程度的提高，投资者更加愿意深入了解自己的投资组合情况、学习如何投资，而指数基金则是一种很好的投资者自主投资的工具。可以说，指数基金投资代表了“投资民主化”的趋势。
指数基金是降维选择
在众多基金经理中，如何选择好的基金经理？大多数人的第一反应可能是选择历史业绩好或者排名靠前的基金经理，但是数据证明，投资远远没有这么简单，“冠军魔咒”并非空穴来风。“冠军魔咒”指的是上一年排名靠前的基金，下一年往往表现一般，有的甚至排名倒数。当然这个冠军不是单指第一名，而是排名靠前的几只基金。2015年、2016年、2017年迥异的市场风格，让“冠军魔咒”频频出现，上一年的明星基金在第二年直落谷底，让人唏嘘不已。2018年这种情景再次上演，万得（Wind）资讯的数据显示，2017年的普通股票基金的前3位，2018年年度跌幅分别为23.47%、32.22%、30.51%，基本排在同类基金100名之后（A/B/C[2]分开计算），落差也比较大。
投资永远是未来的事情，依靠过去做线性推理是不可靠的。
那么怎么选择基金经理呢？我们可以观察职业的机构投资者是怎么选择的。根据之前的调研，我们可以了解一些大型机构投资者是如何选择主动基金经理的。机构投资者在选择基金经理时有非常复杂的模型，需要了解基金经理是什么样的风格、擅长什么样的环境、过去的超额收益到底来自哪里，并且还要进行当面访谈，看基金经理是什么样的性格、是否有完整的逻辑、是否会发生风格漂移的问题。这还只是一个开始，评估完之后，机构投资者还得判断当前的市场环境是什么样的，在这样的市场环境下，哪位基金经理的风格更合适，并祈祷这位基金经理近期不会发生变化。所以，要选一位好的基金经理，你需要先对基金经理做业绩归因，再判断市场，然后选择合适的基金经理，并且祈祷基金经理能够保持初心。
相比而言，投资指数基金则是一种降维选择。投资者只需要进行市场判断，选择一致的指数即可，而且如果认为自己的市场选择能力一般，还可以选择定投等简单有效的方式，即可参与分配权益市场的红利。
三：怎么看指数基金在高点还是低点
挺过了年初以来的大幅下跌，近期的A股市场在接踵而至的政策利好之下探底回升，似乎终于阶段性企稳。尤其是上周的独立反弹行情，的确非常鼓舞士气。
但本周以来，市场走势又出现了反复。先有“4月社融大幅陷入冰点”，又见“4月经济指标增速下滑”，疫情的影响似乎还在持续，海外的局势也难言稳定，尤其是在周末的一片利好声中，周一A股三大指数却“意外”高开低走、集体调整。
即便今天在赛道的引领下再度回暖，但短期市场的不确定因素仍存，部分基民又开始担忧起了本轮反弹的持续性。
当前的A股到底处于什么位置？是不是底部区域？“买完市场又下跌”的可能性有多大？
小夏给大家介绍三个经典的判断市场“水位线”的指标，我们用数据说话。
01
跌幅
万事万物都逃不开“周期”二字，市场先生自有它长期运行的法则，涨多了会跌、跌到位了也必然会涨，这是颠扑不破的规律。
下跌的过程也是风险释放的过程，从理论上来说，当跌幅达到了一定的量级，说明市场上想走的人都已经“砸盘”离场了，乐观的人再一进场买入，反弹也就不远了。
我们不妨回顾一下A股历史上的历次大跌，看看本轮下跌处于什么水平。
复盘万得偏股混合型基金指数的表现可知，从2004年起计，算上本次，A股一共历经了7次绿油油的“跌麻”行情。
在前6次市场巨震中，Wind偏股混合型基金指数跌幅平均值为30.4%，中位数为27.6%；调整时长平均139天，中位数为66天。
但在这个过程中，偏股混合型基金指数总是能从低点再度爬起，越过前高继续前行。而且，调整后的反弹行情往往较为强劲，平均能持续314天，反弹幅度平均可达50.7%。
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本轮偏股混合型基金指数的回撤实际上是从去年的12月13日开始的，截至大盘探底回升的4月26日，本次跌幅已经达到了28.9%，不仅超过了18年全年的跌幅和历史中位数，也相当接近历史平均值；而调整时长已经达到134天，亦与历史平均值相差无几。
由此可见，本轮调整从时长和深度来看，都处于历史中枢水平附近，就算难以断言当下是否“跌透了”，但向下的空间着实已经比较有限。
加上当前的资金面结构已经明显好转，被动止损的资金已经离场了，不看好的投资者早就悉数空窗观望了，类似于4月中下旬那样“多杀多”的大幅急跌或许也很难再现了。
02
估值
所谓估值就是判断一个投资品种是贵还是便宜，方法多种多样。其中最为被广泛接受的方法是通过一个称作“市盈率”的指标，也叫PE。
我们都知道，性价比是商品的“性能÷价格”，越高越好。PE其实是股票或者指数的“价性比”，它的分子分母倒过来了，是“价格÷性能”，那自然说明越低越便宜，越高则越贵。
不过PE也不是万能的，对于固定资产较多、周期性较强的行业，比如钢铁、有色、房地产、券商等，更适合参考市净率（PB），当然道理也是类似的。
观察估值的意义在于，当核心资产的估值变得便宜，给人的直观感受就是：一只过去卖6万元的一线奢侈品包包，现在只卖3万元。尽管还有人心存疑虑，但那些种草已久的则会毫不犹豫的出手。因为提高长期投资胜率的重要法则就是买好东西、买得便宜。
那么我们如何通过估值的具体值来判断是贵还是便宜呢？通常采用的方法是百分位法。
举个例子，我们把此刻的PE值放在历史中，看其在历史中按从大到小的排名情况。如果排名在末尾30%，说明现在比较低，买入后上涨的概率较大；如果排名比70%的历史数据高，那说明此刻已经比较高了，要留意回调的风险。
那么，当前的A股“跌出性价比”了吗？我们来看看最有代表性的宽基指数的情况。
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由上图可知，A股主要宽基指数的市盈率-TTM在近两年已经全部处于“低估”区域，近5年和近10年也都位于历史中枢以下，的确是相对比较便宜的位置了。
以上证指数为例，目前市盈率TTM为11.97倍，而近十年的平均值是13.5倍，均值向下一个标准差则是11.02倍（下图深蓝色虚线）。
以史为鉴，每一次均值在11倍以下或者附近徘徊，都对应着一个大周期的相对底部，买入持有均有望取得可观的涨幅。
上证指数近10年市盈率TTM
（
而本轮下跌主要是由于风险偏好剧烈下降带来的估值收缩。当前市场的风险偏好已经处于十年新低，易上难下，随着市场信心逐步企稳，估值的回归也有望引领大指数在震荡中重拾升势。
03
股债性价比
衡量股债性价比的指标是“股权风险溢价(Equity risk premium)”，简称ERP。通常指股票市场指数市盈率的倒数与十年期国债收益率的差值，代表了这两类资产预期回报的差额。
股债比越大，意味着投资股票资产的性价比越高。
中信证券通过研究发现，2014年4月-2021年4月，股债性价比对未来一年内的股债相对收益的预测精度高达79%。（
我们以万得全A指数为例，其风险溢价近10年的平均值为2.5%。
- 均值之上1倍标准差是3.6%，算是相对高位的水平，代表股票的性价比较高，应该买入股票；
- 而均值之下1倍标准差是1.4%，代表此时股票的吸引力下降，可以考虑卖出股票买入债券。
在这10年间，仅有一个阶段风险溢价出现了负值，说明此时股票的性价比极低，而这一天正好是2015年6月12日，对应着A股近十年来的历史大顶。之后，随着股市的下跌，风险溢价逐步回升实现了“均值回归”。
万得全A指数风险溢价
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而每一次指标在3.6%（下图浅蓝色虚线）附近高位震荡或者向上突破，通常都对应着股市的区间大底，比如说14年6月、19年1月和20年3月。
万得全A指数风险溢价
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如果可以克服对熊市的恐惧，以逆向思维在此阶段买入并长期持有，往往可以收获颇丰。
而当前万得全A的风险溢价为3.28%，又处于历史相对高位的水平，进一步印证当下的市场的确已经来到了底部区域。
说了这么多，总结一下，虽然市场的反转难以一蹴而就，什么时候可以完全走出来难以精准预判，但我们可以确定的是，目前的A股的确处于一个相对“便宜”的位置。
不是说你买了马上就能涨回3700，但长期来看赔率是比较低的。因为当下不少投资品种都称得上已经跌出了性价比，是值得“淘金”的时候了。
同样是3000点，由下往上突破的时候，不少人会心情激动地往里冲，恨不得上满杠杆；而从上往下回落的时候，大家就会心存忧虑，觉得深不见底，甚至考虑马上空仓。
这就是投资中的人性，却也是不少投资者失去本金的原因。
对投资者来说，面临大跌时，满仓也许是悲惨的，但空仓也并非完全幸运。因为行情往往是在绝望中迎来爆发，与大跌相邻的，时常就是暴涨，倒在黎明前才是最心碎的。比如说上周的行情，只有踏空的小伙伴才知道有多难熬。
两者综合一下，保持对市场的敬畏，持有部分筹码才是相对更好的应对方法。不空仓、不满仓，等待市场先生出价，反弹了可以跟得上，跌了也有子弹补仓。
也正是这个原因，挖小夏一直推荐大家，选择一个长期看好的品种坚持定投，这是能在震荡起伏行情中帮助我们稳住心态的重要方法。
今天就说到这，祝大家投资理财顺利~
风险提示
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四：指数基金的历史价格怎么看
封基、ETF、LOF型开基，用股票软件就可看，与看股票一样，输入代码即可。其它普通基金，没有这样的软件，只能跟踪基金资料，积累信息。