厘清投资管理目标后，另外面对的还有不同变化的市场。资本市场以权益市场为例，市场风格多变，有时候价值占优，有时候成长占优；有时候大盘占优，有时候小盘占优。
同时，大家使用的方法论和市场审美和偏好也是时变的。比如说我们在“茅”的时代，核心资产的时代，可能用的更多的是DDM模型，更多给予的是长期确定性的溢价。而到成长股投资上，更多的方法论会回到景气投资的框架下。
所以，不断变化的市场再叠加已经厘清的固定投资管理目标，最终的结合点，需要稳定的系统化的方法论来对所有的养老投资产品进行管理。
最后，在养老服务方面。大家都知道公募基金行业有一个痛点是基金**，基民不**。
一：养老目标基金投资策略
基金中的基金（FOF）与开放式基金最大的区别在于基金中的基金是以基金为投资标的，而基金是以股票、债券等有价证券为投资标的。它通过专业机构对基金进行筛选，帮助投资者优化基金投资效果。一方面，FoF将多只基金捆绑在一起，投资FoF等于同时投资多只基金，但比分别投资的成本大大降低了；运作成本较低。
另一方面，与基金超市和基金捆绑销售等纯销售计划不同的是，FoF完全采用基金的法律形式，按照基金的运作模式进行操作；FoF中包含对基金市场的长期投资策略，与其他基金一样，是一种可长期投资的金融工具。风险小。
二：养老目标基金排名
21世纪资本研究院 研究员 钱奕昀
21世纪资本研究院特别推出养老公募基金研究系列报道，测评重点产品，分析市场趋势。
本期为系列报道第一期，聚焦养老目标基金发展三周年背景下，相关产业的趋势特点、业绩表现与相关机构的管理能力等话题。
三年来，129只养老目标基金究竟组成了什么样的产品矩阵，它们又各自交出了怎样的答卷？
9月13日，我国养老目标基金成立，恰满三周年。
一个代表性的事件是，2018年9月13日，华夏养老目标日期2040三年持有期混合型基金中基金（FOF）（006289）正式成立。
三年来，养老目标基金稳健发展，当前已成立基金129只（份额合并统计），总规模超过800亿元。
当下，正在募集的基金有11只。
几乎所有养老目标基金成立以来都实现了正收益。
截至9月13日，养老目标基金成立至今平均净值增长率25.80%，最高净值增长率81.62%，净值增长率超过50%的有19只（份额合并统计）。
产品：目标日期2040三年、目标风险稳健一年最多
作为我国养老第三支柱的重要补充，养老目标基金甫一推出，便根据产品特征，设定了混合型FOF、定期开放运作的方式。
每只基金规定了封闭运作期和投资人最短持有期限(1、3、5年)，各期限基金投资于股票、股票型基金、混合型基金和商品基金（含商品期货基金和黄金 ETF）的比例合计原则上不超过30%、60%、80%。
从类型来看，养老目标基金可分为以“20XX年”为标志的目标日期基金，和以“积极、平衡、稳健”等为标志的目标风险基金。
前者针对目标退休日期前后5年人群设计，如“目标日期2050基金”是为2048年~2052年的退休人群设计的，它假定投资者随着年龄增长，风险承受能力逐渐下降，因此会逐步降低高风险资产的配置比例。
后者根据高、低风险资产配置比例来决定并其风险特征，并长期保持投资比例。一般来说，积极型目标养老基金投资高风险资产的比例在65%~80%，平衡型在45%~60%，稳健型在10%~25%。
根据21世纪资本研究院研究数据，截至9月13日，市场共成立养老目标日期基金 61只、养老目标风险基金68只（份额合并统计）。
其中，三年持有期基金数量最多，占到半壁江山。
从投资人最短持有期限来看，目标风险基金比目标日期基金更短。
后者以三年期、五年期为主，前期高风险资产配比更高，后期逐步降低风险；前者以一年期、三年期为主，始终保持固定风险水平。
单看目标日期基金，产品设计基本以5年为一个梯度，其中目标日期2040年、2035年的基金最多。
如果以男性60岁、女性55岁退休计算，产品主要为现年39~48岁的男性、34~43岁的女性投资者设计。
所有基金中，目标日期最近的为2025年，产品有中欧预见养老2025年一年持有（008639）和平安养老2025一年持有（010643）；最远的为2055年，产品有工银养老2055五年持有（009340）和华夏养老2055五年持有（011745）。除常规的5年梯度外，易方达还单独推出了2033、2038、2043年目标日期基金。
目标风险基金方面，更符合养老低风险需求的稳健型基金独占鳌头。
它们大多为高风险资产配比更低的一年持有期基金。此外，平衡型和均衡型基金的最低持有期为三年，积极型基金为五年。
养老目标基金发行最早、产品最多的华夏基金，当前拥有保守一年、稳健一年2只目标风险基金和2035三年、2040三年、2045三年、2050五年4只目标日期基金。
谈及产品体系，华夏基金FOF严选团团长、华夏基金副总经理、机构权益投资部和资产配置部行政负责人、混合资产投委会主任孙彬表示，华夏养老目标基金包括稳健配置策略类产品和进取配置型产品。
控制任意点最大回撤的稳健配置策略类产品，最大特点是每位投资者申购时产品都能尽量达到同样的风险等级，因此在战略资产配置方面，会保持较为恒定的股债比和战略资产配置比例。
进取配置型产品，希望在整个产品运作期中追求中长期的收益弹性，会基于投资者的生命曲线调整战略资产配置和战术资产配置的结构，为投资者获得退休后最稳定的回报。
业绩：今年以来回报率跑赢混合型FOF
按A、C类份额分别统计，截至9月13日，市场上共有混合型FOF 227只，其中养老目标基金145只。
在今年的结构性行情中，养老目标基金今年以来的平均回报率为4.63%，跑赢所有混合型FOF（含养老目标基金）的4.61%；近2年的平均回报率36.50%同样略胜于混合型FOF的36.38%。
目标日期基金的收益率普遍高于目标风险基金。
回报率前十名榜单中，只有上投摩根锦程积极成长养老目标五年（009161）、安信禧悦稳健养老目标一年（009460）、国泰民泽平衡养老目标三年（008361）进入了今年以来回报率的前十，其余上榜基金均为目标日期基金。
其中，嘉实养老2050五年（007188）、嘉实养老2040五年（006307）、中欧预见养老2050五年A（007241）同时出现在了三个阶段的前十，华夏、汇添富等基金则同时登上近1年与近2年榜单。
同时，养老目标基金整体较其它混合型FOF基金更为稳定。
半年报数据显示，养老目标基金近6个月、近1年、成立至今的平均标准差为0.67、0.68、0.58，低于混合型FOF的0.69、0.73、0.61。不过，低风险主要由目标风险基金贡献，目标日期基金的平均标准差要高于FOF基金。
去年6月成立的安信禧悦稳健养老目标一年（009460），今年以来取得了10.86%的回报率，标准差也控制在目标风险基金均值附近。
安信基金FOF投资部总经理、该基金基金经理占冠良表示：“我们对产品的定位可能与同业有一些细微差别。许多同业产品非常注重净值波动的控制，注重回撤的控制，这是有利的一面，不利的是这种情况下也很容易出现对投资机会把握的主观积极性不足。我们理解，目标风险养老FOF，不是完全规避风险，而是在承受预先约定的目标风险的基础上，追求长期投资的合理的风险回报。在设定的目标风险下，建立权益资产仓位，把握市场的结构性行情特征，构造投资组合。相比而言，我们的投资会更积极进取，长期而言，也有望为投资者实现更好的回报。”
投资：获得超额收益的确定性
在披露半年报的109只养老目标基金（份额合并统计）中，二季度末，基金投资占基金资产净值平均比例高达87.26%。
以FOF形式运作的养老目标基金，面对市场上两倍于A股数量的8000多只基金，基金经理们又是如何“万里挑一”的呢？
21世纪经济资本院统计了养老目标基金半年报的前十名重仓基金。
前十名重仓基中，共出现了545只基金，其中，出现10次以上的有6只，5次以上的41只，2次以上的238只，可见基金经理的选择还是相对比较集中的。
最受欢迎的基金类型是灵活配置混合型基金，在总共1090频次的持仓中出现了238次，超过1/5。债券基金方面，中长期纯债型基金频次最高，共出现194次，混合债券型二级基金出现102次，混合债券型一级基金出现50次。
总频次排名第三的是偏股混合型基金，共出现141次，普通股票型基金出现了109次，偏债混合型基金则出现了62次。稳健的货币市场基金并非基金经理的心头好，只出现了27次。
在最受基金经理青睐的前十名基金中，股票型基金工银文体产业股票A（001714）收获了包括华夏养老2035三年A（006622）、汇添富养老2040五年（007059）在内的回报率排名前10的养老目标基金的投资。
它的二季度末，既有“宁组合”龙头股宁德时代，也有海康威视、药明康德、伊利股份、五粮液4只“茅指数”股票。
“FOF产品设计的目的并不是为了获得最高的收益，而是通过分散性的投资和专业化的资产配置来提高获得超额收益的确定性。”谈及FOF基金的投资策略，华夏基金资产配置部基金经理郑铮说表示。
“FOF和股票基金、债券基金有一个非常大的区别，那就是FOF享受了一个冗余的流动性，对于调仓来说，可能要比后两者容易得多。FOF切换时，做基金份额的转换是一天的事情。股票组合转换时没有这么容易，债券风格的转换更是难上加难，所以对于个人投资者来说，FOF确实是能够给他们提供一个有效提高收益确定性的产品。”郑铮说。
他表示，从今年行情来看，基本以春节后的一个月作为划分节点，蕴含着一次风格上大的切换。春节前以传统的蓝筹消费为主的板块上涨，春节后整个市场情绪迅速转向了景气的新能源、周期这些板块。
FOF基金经理需要始终顺应市场风格做选择，帮助投资者把握结构性机遇，在各类市场环境下努力获得最好的收益。
孙彬表示，FOF投资有两个非常重要的环节，一个是资产配置，一个是基金选择。
在资产配置上，FOF基金经理要既懂宏观，又懂中观。在基金选择上，华夏基金秉承六大理念：一是基金经理考核机制，二是
关于如何挖掘“黑马”， FOF基金严选团的卢少强表示：“首先，我们希望做全市场基金的覆盖。市场上很多熟知的一些明星基金经理都是华夏基金的前员工，同行也会给我们一些内部推荐。最后，通过一些翻石头式的研究，不断去发现石头下是否有好的产品，通过勤奋和努力，自下而上去寻找‘黑马’。”
三：养老目标基金的劣势
感谢邀请！
我是投行厨子，从事股权投资及证券投资近十年，目前专注二级市场的医药生物板块，欢迎
这个问题其实比较容易弄懂，举个简单的例子，您个人的资金足够的时候，如果仅凭个人的能力，专业学识及技能，也不可避免的会碰到风险显现的时候；这个时候你就会考虑做一些银行存款，个人投资一些第三方理财产品，炒炒股，做做实业投资，或者委托资金给专业的理财机构进行操作；
那言归正传，养老目标基金和其他的投资品种及理财品种一样，终极目标还是获利为主，要获利当然首先考虑的是投资方式和投资逻辑是否有足够的避险能力；且养老目标基金要求投资者有一定的长期投资理念，在投资领域中，一般来说长期投资和定投都是比较好的投资方式；
养老目标基金以FOF形式存在，在于它可以以母基金的形式，筛选市场上优秀的证券投资基金管理人和债权投资基金管理人，通过分散基金的投资方式达到分散投资风险的目的。
因此，从终极获利和过程避险的层面来说，FOF基金是唯一适合养老基金运行的方式。
好，谢谢，希望对你有用！
四：养老目标日期基金
目标日期基金（TargetDateFund）是指以投资者的预计退休年份作为目标日期，按照事先确定的方案对资产配置进行调整，力求在退休时点为投资者提供能够覆盖其退休生活所需的投资收益。目标日期基金通常以退休年份命名，比如“目标日期2040基金”则是为在2040年前后退休的人群设置的基金。目标日期基金最大特点是随着退休日期的临近，权益类资产的投资比例逐渐降低，固定收益类资产和现金资产的投资比例逐渐增加，体现了基金投资与生命周期的结合，因此目标日期基金也叫生命周期基金。其最基本的假设是，投资者的年龄变化与风险偏好有一定的相关关系，投资者在年轻时比较倾向于高风险高收益的投资策略，但随着年龄的增加，其风险承担能力也逐渐减弱，因此高风险权益类资产的比重逐渐下降。