高瓴能快速超越一众同侪的绝招就是大型的并购项目，Mega Deal，都是百亿甚至几百亿的投资。要说最有名的滑铁卢是对于格力的控股权收购了，2019年12月，高瓴旗下的珠海明骏以46.17元/股的成本价，买入了9.02亿股格力电器，位列第一大股东。2021年上半年，高瓴旗下的另一支HHLR中国基金又买入了4339.64万股格力电器，成本价跟之前的相近。截至6月10日收盘，格力电器股价为31.55元/股，在不考虑分红的情况下，珠海明骏的持仓市值浮亏130亿元，如果算上HHLR的持仓，整体浮亏约在135亿元左右。
2020年初至今，格力电器分红4次，高瓴拿到的钱在64亿左右。高瓴当年购买格力股份的416.62亿元中，有208.31亿元是高瓴向7家银行贷款所得，是需要支付利息的。有市场传言说利息高达两位数，其实这个有可能的。这笔收购申请不到低利息的并购贷款，我估计是做的优先劣后的结构，优先资金每年要求的回报率就在10%上下，每年现金分红我估计得5%左右。
根据公告披露，2021年4月28日，珠海明骏与农行、交行、平安银行签订新的贷款协议，借款208亿用于借新还旧，归还之前为购买股份向7家银行借的208.3亿贷款。与此同时，高瓴手中持有的股权也从招商银行手中解除质押，随后又再质押了80%共计7.22亿股权给农业银行。新的贷款协议规定，若因为上市公司股价发生重大变化导致质押物贬值，质押率超过60%且无法提供补充担保，则高瓴必须提前偿还新贷款的全部本金及利息。
随着格力电器股价一跌再跌，珠海明骏后来又两次被迫补充质押。2021年9月22日，珠海明骏被迫追加所持15%股份中的10%即90235963股补充质押给农行；到了2021年11月19日，珠海明骏又将15%股份里面最后剩余的10%股份，即90235964股补充质押给农行。两次补充质押后，高瓴质押股份比例已达到其所持格力电器股权的97.11%，也就是说，高瓴手中几乎已经没有股份可以继续质押了。珠海明骏2021年质押的7.22亿股权已达到37.74的平仓线，此后两次补充质押的9024万股权的平仓线价格分别为26.45元、25.14元。
套用红楼梦的一句话说就是“眼看他起高楼，眼看他楼塌了”，张磊在格力项目上绝对被董大姐坑了。至于董大姐一言难尽，以后有空再说吧。
2019年4月份，格力电器大股东珠海国资委宣布拟转让所持有的15%的股份，当时很多国内投资机构表示有意。5月份，高瓴资本、厚朴投资等25家机构出现在格力电器股权转让的投资者见面会上，参会机构还包括百度、淡马锡、中信证券旗下的金石投资、华能信托等。
最终，格力集团评审委员会的天平倾向了高瓴资本一方。为什么选择了高瓴，据称是因为从“企业性格”上来看，厚朴很强势，而高瓴的张磊温文尔雅，非常谦逊。董明珠号称“铁娘子”，所以最终格力选择了高瓴放弃了厚朴。董大姐知道自己不一定搞得过一样风格路子野，上达天听的方风雷，选了人傻钱多的软柿子捏。
400多亿的投资，名义上的控股权，高瓴是放弃董事会席位的，更别说一票Veto的这种核心权力。整个corporate governance做得一塌糊涂，又碰上了毫无顾忌、唯我独尊的已经超过退休年龄的铁娘子老大姐，完全是配合她做了一个脱离国资委监管的资本局。这种股权结构和持股比例，被内部人控制玩死是百分百的。
基金最麻烦的就是时间并不是朋友，而是毒药。这笔优先劣后的投资，我估计也就是3+1或者2的结构，那就是5年顶多了。谁都知道你到时候要跑的，400多亿的卖盘横在头上，傻子给你做接盘侠。时间过去越多，离大限越近，市场越没可能给你抬轿子拉上成本价给你套现跑路的。
所以你看这些所谓的“时间的朋友”“时间的玫瑰”，都是吹牛逼学习巴菲特。巴菲特精髓在哪里？在于伯克希尔的保费是长期资金，可以近似于永续资金，所以他才能享受时间价值，能够度过回撤和周期。
咱们这些巴菲特的小伙伴们，除了自有资金的投资人外，都是瞎说八道。美元基金10+2，人民币基金有些5+2，还有多数人民币基金3+2，二级市场的基金锁定半年，还有平仓线，这怎么去度过周期？怎么和时间做朋友？
其实在2017年高瓴就有一次危机，张磊据传被BK了。后来安然度过，接着就是迎来了高光时刻，2021年走下神坛，2022年进入了危机。这次还和上次不太一样，市场化危机可能更加难解。不过百足之虫死而不僵，可能断臂之后，还能生存下来。
MBO/LBO：从MBO本身的动作模式、特点和作用来看，如果交易及后继整合重组方案设计得当，由管理层作为发起人成立企业作为收购方，可以债权(银行并购贷款、发行债券)融资。
RTO，反向收购，即通过收购一家上市公司(壳公司)股份控制该公司，再由该上市公司对其反向收购，以使之成为上市公司的子公司。从并购交易角度来看，反向收购的两阶段都是以实现控制为目的。
大股东增持：在国外，大股东的持股往往是市场用来推测未来股价表现的重要指标。观察大股东用自有资金还是贷款来融资进行增持，更可以看出大股东对后市的企业回报与资金成本的推测。
法律依据：《商业银行并购贷款风险管理指引》第五条开办并购贷款业务的商业银行法人机构应当符合以下条件：
（一）有健全的风险管理和有效的内控机制；
（二）资本充足率不低于10%；
（三）其他各项监管指标符合监管要求;
（四）有并购贷款尽职调查和风险评估的专业团队。
商业银行开办并购贷款业务前，应当制定并购贷款业务流程和内控制度，并向监管机构报告。商业银行开办并购贷款业务后，如发生不能持续满足上述条件之一的情况，应当停止办理新的并购贷款业务。
为了保障贷款的安全性，此前我国的商业银行贷款禁止投入股权领域，1996年央行制定的《贷款通则》规定，商业银行不许提供并购贷款。
2005年以来，商业银行经事前向银监会报批确认合规后，向中石油、中石化、中海油、华能、国航发放了相应贷款，用于从事股权并购，即所谓的“一事一批”制度。“一事一批”制度的普遍模式是：商业银行先出具有条件的融资承诺函，向监管机构请示确认办理股权融资业务的合规性，获得批准后再实际发放贷款。
今年6月29日，国务院颁布的《关于支持汶川地震灾后恢复重建政策措施的意见》提出灾后重建的财政支出、税收、金融、产业扶持等多方面政策，其中提到“允许银行业金融机构开展并购贷款业务”。
12月3日，国务院部署的“金融国九条”第五条中明确提出“通过并购贷款等多种形式，拓宽企业融资渠道”。
① 所谓并购贷款，即商业银行向并购方企业或并购方控股子公司发放的，用于支付并购股权对价款项的本外币贷款；
② 是针对境内优势客户在改制、改组过程中，有偿兼并、收购国内其他企事业法人、已建成项目及进行资产、债务重组中产生的融资需求而发放的贷款；
③ 并购贷款是一种特殊形式的项目贷款；
④ 普通贷款在债务还款顺序上是最优的，但如果贷款用于并购股权，则通常只能以股权分红来偿还债务。
并购贷款主要是指银行向企业及其关联方发放的，以受让已有股权或认购新增股权等方式掌握目标企业实际控制权的专门贷款。“其实，这就等于是银行来提供过桥资金”。
据了解，由于银监会一贯的审慎原则，该办法对风险防范进行了充分的规定，如并购双方必须有一定的行业关联，并购贷款金额不应超过并购股权对价比例等。
2020年初至今，格力电器分红4次，高瓴拿到的钱在64亿左右。高瓴当年购买格力股份的416.62亿元中，有208.31亿元是高瓴向7家银行贷款所得，是需要支付利息的。有市场传言说利息高达两位数，其实这个有可能的。这笔收购申请不到低利息的并购贷款，我估计是做的优先劣后的结构，优先资金每年要求的回报率就在10%上下，每年现金分红我估计得5%左右。
根据公告披露，2021年4月28日，珠海明骏与农行、交行、平安银行签订新的贷款协议，借款208亿用于借新还旧，归还之前为购买股份向7家银行借的208.3亿贷款。与此同时，高瓴手中持有的股权也从招商银行手中解除质押，随后又再质押了80%共计7.22亿股权给农业银行。新的贷款协议规定，若因为上市公司股价发生重大变化导致质押物贬值，质押率超过60%且无法提供补充担保，则高瓴必须提前偿还新贷款的全部本金及利息。
随着格力电器股价一跌再跌，珠海明骏后来又两次被迫补充质押。2021年9月22日，珠海明骏被迫追加所持15%股份中的10%即90235963股补充质押给农行；到了2021年11月19日，珠海明骏又将15%股份里面最后剩余的10%股份，即90235964股补充质押给农行。两次补充质押后，高瓴质押股份比例已达到其所持格力电器股权的97.11%，也就是说，高瓴手中几乎已经没有股份可以继续质押了。珠海明骏2021年质押的7.22亿股权已达到37.74的平仓线，此后两次补充质押的9024万股权的平仓线价格分别为26.45元、25.14元。
套用红楼梦的一句话说就是“眼看他起高楼，眼看他楼塌了”，张磊在格力项目上绝对被董大姐坑了。至于董大姐一言难尽，以后有空再说吧。
2019年4月份，格力电器大股东珠海国资委宣布拟转让所持有的15%的股份，当时很多国内投资机构表示有意。5月份，高瓴资本、厚朴投资等25家机构出现在格力电器股权转让的投资者见面会上，参会机构还包括百度、淡马锡、中信证券旗下的金石投资、华能信托等。
最终，格力集团评审委员会的天平倾向了高瓴资本一方。为什么选择了高瓴，据称是因为从“企业性格”上来看，厚朴很强势，而高瓴的张磊温文尔雅，非常谦逊。董明珠号称“铁娘子”，所以最终格力选择了高瓴放弃了厚朴。董大姐知道自己不一定搞得过一样风格路子野，上达天听的方风雷，选了人傻钱多的软柿子捏。
400多亿的投资，名义上的控股权，高瓴是放弃董事会席位的，更别说一票Veto的这种核心权力。整个corporate governance做得一塌糊涂，又碰上了毫无顾忌、唯我独尊的已经超过退休年龄的铁娘子老大姐，完全是配合她做了一个脱离国资委监管的资本局。这种股权结构和持股比例，被内部人控制玩死是百分百的。
基金最麻烦的就是时间并不是朋友，而是毒药。这笔优先劣后的投资，我估计也就是3+1或者2的结构，那就是5年顶多了。谁都知道你到时候要跑的，400多亿的卖盘横在头上，傻子给你做接盘侠。时间过去越多，离大限越近，市场越没可能给你抬轿子拉上成本价给你套现跑路的。
所以你看这些所谓的“时间的朋友”“时间的玫瑰”，都是吹牛逼学习巴菲特。巴菲特精髓在哪里？在于伯克希尔的保费是长期资金，可以近似于永续资金，所以他才能享受时间价值，能够度过回撤和周期。
咱们这些巴菲特的小伙伴们，除了自有资金的投资人外，都是瞎说八道。美元基金10+2，人民币基金有些5+2，还有多数人民币基金3+2，二级市场的基金锁定半年，还有平仓线，这怎么去度过周期？怎么和时间做朋友？
其实在2017年高瓴就有一次危机，张磊据传被BK了。后来安然度过，接着就是迎来了高光时刻，2021年走下神坛，2022年进入了危机。这次还和上次不太一样，市场化危机可能更加难解。不过百足之虫死而不僵，可能断臂之后，还能生存下来。
一：并购基金 并购贷款
法律分析：PE收购：大型股权并购基金一般都会利用利息节税收益来增加交易的回报。由于基金主要是从事投资活动而不是经营活动，基金本身是无法申请并购贷款，就算贷款也不能抵免税负，但透过专业的安排交易架构，PE所投资或控制的公司可以申请并购贷款，也可以以税务筹划，利用利息抵税。MBO/LBO：从MBO本身的动作模式、特点和作用来看，如果交易及后继整合重组方案设计得当，由管理层作为发起人成立企业作为收购方，可以债权(银行并购贷款、发行债券)融资。
RTO，反向收购，即通过收购一家上市公司(壳公司)股份控制该公司，再由该上市公司对其反向收购，以使之成为上市公司的子公司。从并购交易角度来看，反向收购的两阶段都是以实现控制为目的。
大股东增持：在国外，大股东的持股往往是市场用来推测未来股价表现的重要指标。观察大股东用自有资金还是贷款来融资进行增持，更可以看出大股东对后市的企业回报与资金成本的推测。
法律依据：《商业银行并购贷款风险管理指引》第五条开办并购贷款业务的商业银行法人机构应当符合以下条件：
（一）有健全的风险管理和有效的内控机制；
（二）资本充足率不低于10%；
（三）其他各项监管指标符合监管要求;
（四）有并购贷款尽职调查和风险评估的专业团队。
商业银行开办并购贷款业务前，应当制定并购贷款业务流程和内控制度，并向监管机构报告。商业银行开办并购贷款业务后，如发生不能持续满足上述条件之一的情况，应当停止办理新的并购贷款业务。
二：银行发放并购贷款
2022年5月17日，浦发银行济南分行为境外客户中国山东高速金融集团有限公司（以下简称“山高金融”）成功办理济南分行首单境外并购贷款业务。
山高金融是山东高速集团旗下境外重要的投融资平台。近年来，山高金融致力于成为优秀的产业投资集团，并布局新能源、绿色环保、新消费、新科技等战略新兴产业。山东高速集团是山东省基础设施领域的国有资本投资公司，经营主业涵盖交通基础设施与智慧交通的投资、建设、运营、管理与配套土地的综合开发，物流及相关配套服务，金融资产投资与管理等。此次并购贷款用于山高金融收购新能源公司股份，是山高金融快速切入可再生能源和清洁市场的重要标志。此笔业务的落地，亦是浦发银行与山东高速集团深度合作的新成果。
浦发银行济南分行实时捕捉客户在境外并购投融资方面的需求，积极营销全力推动。该笔业务贷款结构设计复杂，同业竞争激烈，客户时效要求高，需要花费大量时间与境外律师研究制定各类英文协议及资料。在浦发银行总行、香港分行、济南分行通力合作下，历时两月，集思广益、几经波折、攻坚克难，终于在交割日前顺利放款。
该业务的落地，是浦发银行济南分行在内外联动背景下，积极践行金融支持国有企业“走出去”的全新尝试，彰显了浦发银行在跨境业务中极强的专业素养和统筹融合的能力。未来济南分行将不断提升专业能力和服务能力，充分发挥创新优势，持续践行“浇灌金融活水，服务实体经济”，整合表内外资源，借助境内外机构，助力民族企业“走出去”，助推实体经济新活力增长。
三：并购结束后发放并购贷款
你好很荣幸能为你回答这个问题。所谓并购贷款，即商业银行向并购方企业或并购方控股子公司发放的，用于支付并购股权对价款项的本外币贷款。普通贷款在债务还款顺序上是最优的，但如果贷款用于并购股权，则通常只能以股权分红来偿还债务。为了保障贷款的安全性，此前我国的商业银行贷款禁止投入股权领域，1996年央行制定的《贷款通则》规定，商业银行不许提供并购贷款。
2005年以来，商业银行经事前向银监会报批确认合规后，向中石油、中石化、中海油、华能、国航发放了相应贷款，用于从事股权并购，即所谓的“一事一批”制度。“一事一批”制度的普遍模式是：商业银行先出具有条件的融资承诺函，向监管机构请示确认办理股权融资业务的合规性，获得批准后再实际发放贷款。
今年6月29日，国务院颁布的《关于支持汶川地震灾后恢复重建政策措施的意见》提出灾后重建的财政支出、税收、金融、产业扶持等多方面政策，其中提到“允许银行业金融机构开展并购贷款业务”。
12月3日，国务院部署的“金融国九条”第五条中明确提出“通过并购贷款等多种形式，拓宽企业融资渠道”。
① 所谓并购贷款，即商业银行向并购方企业或并购方控股子公司发放的，用于支付并购股权对价款项的本外币贷款；
② 是针对境内优势客户在改制、改组过程中，有偿兼并、收购国内其他企事业法人、已建成项目及进行资产、债务重组中产生的融资需求而发放的贷款；
③ 并购贷款是一种特殊形式的项目贷款；
④ 普通贷款在债务还款顺序上是最优的，但如果贷款用于并购股权，则通常只能以股权分红来偿还债务。
并购贷款主要是指银行向企业及其关联方发放的，以受让已有股权或认购新增股权等方式掌握目标企业实际控制权的专门贷款。“其实，这就等于是银行来提供过桥资金”。
据了解，由于银监会一贯的审慎原则，该办法对风险防范进行了充分的规定，如并购双方必须有一定的行业关联，并购贷款金额不应超过并购股权对价比例等。