（买赛道基金，亏到家？）
➱（三）6月：公募REITs
我国首批9只公募基础设施REITs于2021年5月31日开始公开发行认购，2021年6月21日正式上市交易。众多机构投资者和公众投资者争做“第一个吃螃蟹的人”。
6月21日，首批公募REITs的9只产品均实现“一日售罄”， 多只产品配售比例低于10%，其中中航首钢生物质REIT更是以1.76%的配售比例创下新基金配售比例最低纪录。
首批公募REITs珠玉在前，第二批两只公募REITs产品火爆更胜之前。
12月14日，华夏越秀高速REIT在深交所上市，上市首日上涨22.76%，累计成交额达2.8亿元。其后华夏越秀高速REIT实现上市后四连涨，累计涨幅高达38%。
12月17日，建信中关村REIT在上交所上市交易，开盘即封死30%涨停，全天成交3364万元，截至收盘，建信中关村REIT涨停板上仍有115万手封单，成第一只上市首日即涨停的公募REITs。
公募REITs作为封闭式产品，之所以受到投资者的欢迎与其背后的优质资产不无关系。
目前已经发售的11只REITs产品的底层资产包括产业园区、收费公路、市政设施、仓储物流、垃圾处理等。公募REITs的收益构成可分为派息收益和增值收益两部分，分别来自资产的现金分派和价值变动。根据募集材料，目前已经发售的公募REITs未来两年的派息率都在4%以上，显著高于当前十年期国债收益率水平。
证券时报表示，作为另类投资工具，公募REITs填补了国内资本市场的空白，其与股票、债券等资产在风险收益特征上的差异性，也为投资者实现多元资产配置，进一步分散组合风险提供了新的选项。
（下图1为公募REITs收益率 数据来源：wind，2022年2月25日）
根据wind数据，截至2月25日，11只公募REITs产品全部实现正收益，2022年以来平均收益率9.17％，上市之后平均收益率超过了25％，取得了不俗的成绩。在今年以来A股市场持续低迷的行情下，“稳稳的幸福”更显得难能可贵。
券商中国表示，在成熟资本市场中，公募REITs已经取得了不错的成绩。未来，国内公募REITs市场规模将持续扩容，对于投资者而言，丰富配置选择的同时，也需警惕估值风险。
➱（四）7月：FOF基金
FOF的火爆并不像前几个一样集中出现，来势汹汹。但在震荡波动和不确定似乎成为了市场运行的主旋律时，选择分散化投资也成为了必然选择。
2021年7月12日，兴证全球基金旗下的优选平衡三个月持有混合FOF首发，受到市场关注。发行首日，该基金募集总规模超过185亿，远超80亿的募集上限，成当时为行业首发规模最大的FOF。
仅仅在十几天之后的7月28日，交银招享一年持有发行规模达89.9亿元，再创新高，取代兴证全球优选平衡三个月持有成为FOF基金问世以来首发规模最大的基金产品。
我们常说“不要将所有鸡蛋放进同一个篮子里”。购买基金已经帮我们分散了一部分风险，在配置一系列基金组合又进一步帮我们分散风险，因此FOF基金能够双重分散风险。
资本市场越发成熟有效，专业投资优势突出，个人投资者将经历从个人炒股到买基金、再到买FOF的过程，这也是近几年来各大基金公司加速布局FOF基金的原因。
根据wind数据，截至2021年12月31日，中国市场上共有FOF产品239只，规模合计2195.41亿元。相比2020年910.54亿元规模，同比增长141%。
2021年公募FOF发行募集额破千亿，超过了2018-2020年三年的总和。2021年底存续的FOF基金中，有三分之一都是2021年成立的。
2021全年，在313只FOF基金中，293只取得正收益，仅20只下跌，即使2021年市场震荡，仍有93.6%的FOF基金实现正收益。而根据中国基金报的统计，2021全年权益基金有71.85%实现了正收益。
当前的基金数量远超上市公司数量，基金选择越来越困难。如果投资者不擅长研究和选择基金经理，选择大型基金公司的权益类FOF，从长期看也是很不错的选择。
但要注意，FOF基金在2021年的震荡市中获得了不俗的成绩，但也并非“财富密码”。FOF基金的本质是大类资产配置，是穿越牛熊的长期稳健回报的产品。
回撤小，波动小，对应的是收益也更少。FOF基金往往在熊市和震荡市期间表现比较好，但牛市期间表现较为一般。同为FOF基金，业绩表现也可能严重分化，谨慎选基依旧是投资者的必备课程。
/// 本文共六部分，此为第三、四部分，更多精彩请继续阅读↓↓↓：
一、1月：喝酒吃药
二、5月：指数增强基金
三、6月：公募REITs
四、7月：FOF基金
五、11月：北交所主题
六、结语
长期以来，基金行业总有一些“名不副实”的基金，让投资者无所适从。你想买中小盘股的成长性，它给你一篮子大盘价值股；你想买文体产业或者教育板块，它给你一大把新能源、医药股……
有些投资者可能会大呼“刺激”，因为新能源在涨，“名不副实”带来了意料之外的惊喜。也有观点认为，为投资者**是最重要的事情，在具体方法上不妨灵活一点。
但更多的投资者发问：如果在净值上涨之际任由基金投资偏离，那么净值下跌之时，投资者又如何保障自己的权益不受损害？对于基金的投资范围，基金公司是不是可以任意解读？
专业人士提醒，基金业莫陷入“以业绩论英雄”的迷思，“扭曲”了契约精神。所以，在基金投资名实相副的问题上，容不得偏离和模糊。更有观点表示，在这个问题上，需要有更多的规章制度加以规范，不让基金公司自由发挥，并让投资者充分获悉其中的变动信息。
基金“盲盒”：五花八门的“偏离”
极致的行情，“苦死”了基金投资，不站在风口或者不那么站在风口的基金产品，开始了它们的“表演”。
例如，华安基金刘畅畅管理的华安文体健康混合，二季度的重仓股几乎都是半导体、新能源和军工股，唯一传媒概念股紫天科技，同时也是风电概念股。其余九只重仓股分别为：富瀚微、格林美、中兵红箭、长江电力、钢研高纳、蔚蓝锂芯、星源材质、晶晨股份、利君股份。虽名为文体健康混合，但重仓股却多为半导体和军工，就是少见文体健康股的身影。但根据基金合同约定，该基金股票资产占基金资产的比例为0–95%，其中，投资于文体健康主题相关的证券的比例不低于非现金基金资产的80%；该合同股票投资策略部分显示，基金通过对文化娱乐、体育、健康主题相关上市公司的深入分析，挖掘该类型企业的投资价值。
王汉博管理的嘉实创新成长，若投资者冲着“创新成长”去选基金，极有可能会失望，虽名为创新成长，实则“梭哈”金融股。该基金前十大重仓股中，有中国太保、中国平安、新华保险、广发证券、中信证券、兴业银行六只保险、银行、券商股。该基金近3月收益-3.70%，而同期同类基金平均收益为5.42%；拉长时间来看，该基金近三年收益42.36%，也跑输同期沪深300指数46.36%的收益，更低于同类基金平均81.05%的收益水平。
近日备受争议的某现代教育股票基金，前十大重仓股中，七只都是新能源概念股，教育行业只占基金资产的5.38%，制造业则达到80.63%的比例。由于教育股大跌，而新能源概念火热，该基金近3月涨幅排名靠前，今年以来、近两年、近三年表现都较为优秀，为投资者避开了教育股的“火坑”。对于这样的“神操作”，基金二季报给的解释是，基金业绩基准“中证教育指数”于2020年因中证指数公司取消调整，改为“中证800指数”。二季度基金适当减仓了受政策打压的教育股。加仓了一季度因大盘回调后，估值水平进入合理配置阶段而景气度有望持续向上的板块，例如医美、新能源汽车、光伏、半导体、VR。
如此说来，该现代教育股票基金遭遇了指数取消调整的“不可抗力”。查阅公告发现，在2020年6月11日，该基金也曾公告，基金合同中原约定的权益部分的业绩比较基准“中证教育产业指数”编制方案调整并更名为“中证沪港深中国教育主题指数”，调整后的指数不再适合作为基金权益部分的业绩比较基准。“经与基金托管人协商一致，并报中国证监会备案，决定自2020年6月11日起，将业绩比较基准进行调整，并修改基金合同相应的条款。”不过，这只基金的名称，却迟迟没有修改过来。
再放大来看，则有更多的基金产品在“偏离”自己的名字。例如张坤管理的易方达中小盘基金，长期以来纠缠在“中小盘”三个字里，287亿元的规模（截至二季度末），已经让这只基金很难在中小盘个股中“游泳”。不过，该基金已经公告，拟召开持有人大会，将审议变更基金名称和投资范围等重大事项。
基民“百态”：**就是硬道理
对于“偏离”的基金们，基民们的态度也丰富多彩。针对那只“神操作”的某现代教育股票基金，基民们也是吵翻了。
有基民认为：“优先考虑持有人利益的才是好的基金经理，感谢基金经理帮忙逃脱教育股的黑天鹅。”也有人认为，这是一只“不务正业”的基金，明明起个教育的名字，却大举重仓新能源。还有网友建议，该基金属于“挂羊头卖狗肉”，名字应该改成“某新能源”。
另外，有业内人士认为，当下A股极端分化的市场行情下，若基金经理明知行业风向有变，为了持有人的利益改变投资范围也无可厚非。基金经理通过调仓来避免损失，这也恰恰是主动管理的基金优于被动指数基金的地方。“难道基金经理要眼睁睁看着基民亏吗？股票基金合同约定投资股票资产的比例不得低于80%，如果限制基金投资范围，那么遇到极端情况的时候，是否可以把股票仓位降下来，在仓位限制方面多一些‘宽容’？”他表示。
那么，像某现代教育股票基金这样的“神操作”，到底是可以复制和屡试不爽，还是仅仅一时的幸运？基金投资的“偏离”到底是利大于弊还是弊大于利？
专业机构从部分维度上进行了研究。上海证券基金评价发布的基金投资风格系列报告显示，基金规模风格漂移各有利弊，从基金收益的角度而言，该报告通过对股票大盘、股票中盘、偏股大盘、偏股中盘四类基金的分析，发现风格漂移仅对偏股大盘基金具有一定收益提升作用。股票大盘、股票中盘、偏股中盘基金中，风格稳定性的不同均未带来收益的显著差异，即风格漂移并没有更利于创造额外收益。
上海证券基金评价中心高级基金分析师赵威表示，各个主体对基金风格的认定标准不统一，产品运作重心不一致，有的产品以打造优秀的投资工具为运营重点，对风格的一致性要求较高；有的产品更看重实际业绩表现，那么在产品所宣传的重点板块出现明显下行风险时，在其它板块出现明确的投资机会时，管理人就会降低风格一致性的要求，转而追求更高的收益。因此，才会出现基金实际投资范围与基金名称背离的情况。
基煜基金则表示，一般不建议投资人仅通过基金名字来决定自身的投资行为，容易造成投资目的和表现错配的情况。投资者需对基金产品的历史持仓、净值表现等进行复盘跟踪研究。
“本质上来看，无论是跟踪基金历史持仓、净值表现也好，跟踪基金管理人对于风格一致性的追求也好，都要求基民有相对应的专业水平。目前来看，普通基民在这方面的积累和沉淀远远不够。特别是在行业和主题类的基金产品中，普通投资者需要名实相副的产品。”深圳一位基金公司产品部门负责人表示。
需要“规矩”：拿谁的钱在赌
基金产品名不副实和基民们的百态，还在持续引发行业内的讨论。
深圳前海进化论资产管理公司总经理王一平评论称：“明明是教育基金，全去炒作新能源，明明是混合基金，80%-90%买成新能源芯片。这都是赤裸裸的在进行严重的行业偏离，是拿基民的钱在赌博。基民也没有节操，教育基金涨了就是对的，**就是对的，没人在意潜在风险和合规问题。但这样畸形的发展，能长远吗？如果基金都不按照合同来，这是对受托责任和道德风险的严重伤害。这背后的风险不是不爆，只是时候未到。”
上海一位基金经理的反应则是一句心酸的话：“所谓契约精神和受托责任在涨跌面前一文不值”。
偏离的基金是在拿谁的钱赌博？契约精神和受托责任是不是要让位于短期基金净值的涨跌？对于基金投资漂移带来的收益，赵威表示：“这会让投资者觉得，基金契约在利益面前是可以妥协的，那么如何获取投资者的信任呢？缺乏投资者信任的行业注定是无法做大做强的。站在基金评价中心的角度，我们呼吁基金管理人对基金契约提高重视程度。在必要的时候，要做好牺牲短期利益的准备。如果没有信心在所跟踪的板块回调时坚定投资，那这个产品就不应该创设出来。若发售这样的产品仅仅是为了蹭热点、冲规模，那就更加不可取了。”基于上述考虑，上海证券基金评价中心对风格漂移的产品会给予一定惩罚。“因为我们希望评级体系下的高星级基金，会是那些不仅能够带来更好的投资体验，而且能够对自身契约足够尊重的‘三好学生’。”赵威介绍。
“‘以业绩论英雄’是市场上较为普遍的心理，也说明投资者教育任重道远。从机构投资者的视角看，首先应是完成基金类型的识别，这些类型包括价值风格、成长风格、主题基金等，观察基金业绩时候不仅仅要看绝对收益，也要在同类基金中优选比较，考虑其所在市场的‘贝塔’收益。所以，建议投资者先分类后优选，避免仅仅通过业绩进行简单的排序优选。”基煜基金建议称。
另外，还有不少基金机构呼吁，需要为基金的投资和名称之间“立规矩”。“现在发生方向或者风格的大幅度偏移，需要向监管部门进行备案，情况特殊的需要出具详实的解释。但仅仅做这些还不够，最核心的一环是，怎样及时和准确向基金投资人传递这一消息。这需要在法律法规、规章制度上加以明确。”有公募机构合规部门人士表示。
回到某现代教育股票基金上，这只基金早于2020年6月就已经变更业绩比较基准，不过却一直用“旧名称”。上述公募合规部门人士表示，目前在行业实践中的具体做法，存在一定问题。回溯发现，彼时变更业绩比较基准，该基金给出的理由是“本次修订的内容对原有基金份额持有人的利益无实质性影响，不需召开基金份额持有人大会，并已报中国证监会备案”。
“如何界定对持有人利益的实质性影响，是否需要召开持有人大会，仅仅发公告是不是可以引起投资者足够的重视，都存在很多值得商榷的地方。而且如果按照现在行业内一般的做法，改基金名称可能就触发持有人大会，调整业绩比较基准反而不会，这个做法值得商榷。”这位合规部门人士说。
