在张翼飞“固收+”产品线的权益投资中，有三个特征：自下而上，很价值，不参与泡沫。
【1】 自下而上
“宏观研究是广袤无边的，很容易迷失在千头万绪里，虚掉了。比如得出很多很重要，但是对投资工作没那么重要的结论。” 张翼飞说，自己债券投资方面的宏观研究，致力于删繁就简，锁定一段时间内的主要矛盾，并正视宏观的不确定性。
落实到股票上，则是彻底地执行自下而上的投资策略。与很多固收出身的固收+选手不同，张翼飞权益投资的一个原则就是：选股不依赖复杂的宏观分析。
“宏观是由一个个微观组成的，如果能看明白微观，一定能把握宏观。”张翼飞说。
他举了个例子。
“假设现在我说，A股市场非常低估，应该投资A股，这个逻辑链条其实是不对的。
应该反过来：我发现这只股票低估了，那只股票也很低估，在市场中找到了一堆低估的股票，然后得出一个结论，A股市场低估了。投资应该是这样的逻辑顺序。”
因此，不停地审视手中持有的公司，不停地去看新的公司，希望发现自己的错误，找到更好的品种，让组合越来越完善，就是张翼飞投资的第一个特征。
【2】很价值
机构投资者没有不谈价值的，但张翼飞的价值有点特别，我总结了一下，大概是“大于格雷厄姆，小于巴菲特”的那种，为什么这么说？
我们提到过，在做投资之前，张翼飞已经有很丰富的实业经历，对实业的运作、资产的升值有着深刻的认知。
他一直认为，股票就是生息资产。买入一家公司不是买个筹码，等着股票上涨再卖出去，而更像是买了一家烧烤摊，每天都在给自己**。
“所以，如果买入一只股票之后一直是低估的，我并不介意，我愿意一直拿着它，因为在我看来，我是持有了一个经营中的不断创造价值的产业。”
在买入一家公司的时候，张翼飞的理念很朴素：找到一门好生意，在好价格的时候持有它，让它一直帮自己创造价值。
所以他也不太在意宏观，因为真正影响一门生意的，是它自己所存在的环境。
这一点跟格雷厄姆很像。
格雷厄姆说，“投资者与投机者真正的区别，在于他们对股市运行的态度。投机者的兴趣主要在参与市场波动并从中谋取利润；投资者的兴趣主要在意合理的价格买进并持有适当的股票。”
但张翼飞又不同于格雷厄姆的清算式投资。格雷厄姆在买入一家企业的时候，会精算好公司的清算价格，用低于企业净资产的价格买入，吸一口烟蒂之后，又将其卖出。
张翼飞的理念中加入了巴菲特买好公司的思路。最理想的状态就是，买入一门好生意，让它持续给自己**。但张翼飞又不完全那么“巴菲特”，他认为巴菲特后期的投资更多会干预到公司的管理中去，而自己则是一位客观的投资者的角色。
“大于格雷厄姆，小于巴菲特”，大概就是张翼飞的价值底色。
【3】 不参与泡沫
和几乎所有的投机一样，每个泡沫都有一根针等着。
有分析说张翼飞不参与赛道股投资，所以净值表现很平稳。这也是对张翼飞的一种“误读”。事实上，如果认真研究张翼飞的历史持仓，你就会发现，张翼飞并非不参与赛道股，而是他往往总在泡沫出现之前就已经跑掉了。
从安信稳健增值的股票持仓中就可以发现，张翼飞在2019年拿了不少白酒股，并且也是市场中很早参与新能源投资的基金经理，2019年四季度前十大重仓股中就已经抓住了宁德时代和隆基绿能两大新能源龙头。
2021年一季度，市场风格的突变让不少重仓抱团股的基金遭遇了大幅的回撤，但安信稳健增值在这一年仍然录得了7.53%的正收益，从股票持仓中我们可以发现，早从2020年四季度开始，张翼飞就开始逐步退出白酒、新能源的投资。
为什么能够如此精准地躲过市场的大跌？
张翼飞回答道，“我并不知道会躲过大跌，我只是原则上不参与泡沫。”
买得便宜在张翼飞的框架中尤为重要。
“一般来说，最大幅度的波动都是发生在高估的主体身上。”张翼飞表示，自己不太会买高估的公司，往往在泡沫来之前就跑路了，当然这也导致自己常常会错过某些阶段的上涨。
其次，比起说喜欢哪些股票和行业，张翼飞更倾向于列出一张“负面清单”，先排除掉绝对不买的，比如公司诚信有大问题，业务很难评估，看不懂的，其它的则从不给自己设限，对行业和股票也并没有偏好。
比如，张翼飞从去年开始重仓了不少煤炭等传统能源公司，从新能源转向传统能源，如此丝滑的切换，也是基于对基本面更长期的判断。
“我当时认为，新能源的发展至少在这段历史时期是存在瓶颈的。”张翼飞解释道，如果不能有效地解决储能，新能源发展越快，就会越快的遇到它的瓶颈。毕竟它的可发电时段只占1年当中20%左右的时间，而用电需求是全过程的。
与此同时，张翼飞又发现，新能源的兴起让传统能源遭遇了长时间的过度打压，但实际上，传统能源可能在很长一段时间内都是无法退出的，在两者的权衡当中，张翼飞选择从高估中退出，转向了低估的传统能源。
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