葛兰的中欧医疗健康(003095),这半年的业绩表现非常亮眼。
这只基金在一年的时间里,上涨接近100%,也就是“一年翻倍”。尤其是在最近半年中,上涨超过63%。
但这只基金最近两天连续下跌。
尤其是在今天(7月2日),上证指数大涨2.13%,创出半年来的新高。沪深两市成交金额突破1万亿大关。
但就在这样火热的市场氛围下,中欧医疗健康十大持仓中有八只个股下跌。重仓股票长春高新下跌超过4%。
都说大热必死,难道医疗基金要凉了么?
我认为,中欧医疗健康业绩确定性高、主题标的质量好,如果未来不出系统性风险,基金出现永久性亏损的概率非常小。
但同时不可否认,过去一年的持续上涨,很多医药优质标的已经提前透支了涨幅。
同学们也要接受未来可能较低涨幅的预期。
医药基金一年一倍的上涨逻辑
很多人可能觉得,中欧医疗健康在过去半年的大涨,受到公共卫生事件的影响。
但实际上,从上半年的十大持仓来看,直接受益的企业就只有迈瑞。
过去一年基金的涨幅,主要还是业绩向好,主要来自两个方面。
首先,同为成长性行业,但相比科技行业(尤其是硬件以及消费电子供应链领域),医药行业竞争格局更好。医药大行业的一些相关细分领域的龙头企业能够长期保持竞争优势,业绩都是“真业绩”。
其实医药行业是个大概念,里面包含创新药企(包括me too)、仿制药企、流通企业(批发和零售)、器械、医疗服务(医院)这几个主要的板块。
相关细分板块中,创新药企(包括me too)、器械企业和品牌医疗服务的龙头企业拥有宽广的护城河。
比如创新药企,一款新药上市之后,20年的专利期足以保证企业有足够长的时间来独占市场、释放利润。
因为这个新产品市面上选择不多,企业在和主要的买方医保资金的谈判中,也有相对充足的议价能力。
这和硬件类科技企业面临的竞争情况完全不一样。硬件市场新产品迭代太快,一款产品的生命周期甚至短至一年,企业就要研发新的产品,风险太高。
良好的竞争环境,再加上老年化以及消费升级带来的长期需求,核心医药企业的业绩水平持续高速增长。
医药创新龙头恒瑞医药,8年间收入涨了4倍,利润涨了5倍。
其次,一些细分赛道上的企业近两年开始释放利润,中欧医疗健康的投研团队抓住了机会。
可以对比一下最近6个月来,葛兰的中欧医疗健康和300医药的走势表现。
尽管300医药也表现良好,但近6个月涨幅32%,几乎是中欧医疗健康的63%涨幅的一半。
很明显,中欧医疗健康配置更为灵活,拿到了业绩爆发期的一些标的。
典型的代表是凯莱英。
凯莱英是医药代工行业的龙头。近两年受益于海外产能的转移和国内创新药研发的,行业迅速增长。凯莱英在经过了2017年的业绩相对低迷(20%的增长)之后,增速重新上升。
这带动凯莱英的股价在一年里涨幅超过1倍。
优质企业价格增长空间被提前透支
但不可否认,经过这半年的急速上涨,很多企业已经透支了未来的成长空间。
举个例子,来看下中欧医疗健康的第二大持仓,长春高新。
长春高新今年一月份的每股复权价格大概是223元左右,到今年6月底,已经涨到了450元,最近开始滑落。
这只股票在6个月的时间里,股价已经翻倍,走势极为靓丽。
为什么走势这么好?
长春高新的核心产品是人生长素。在经过多年的铺垫之后,长春高新的业绩在2018年和2019年迎来爆发。
尤其是2019年,每股收益涨幅超过70%。
但现在长春高新的价格,已经接近上限了。
简单来计算下。
目前中国以外,生长激素的总市场规模大概是30亿美元,各大厂商的市场规模比较稳定。
如果假设国内的市场规模和国外相当,那大概是200亿元人民币。以长春高新75%的市场规模计,该部分收入能达到150亿元。
(金赛药业是长春高新子公司)
生长激素的净利率是39%,那该部分的最终利润在60亿元左右。考虑到2019年生长激素净利润占公司净利润总额的95%,公司的可预计利润在65亿元左右。
这是长春高新大概的最终市场利润,也就是天花板。如果给30倍市盈率,那么公司价值是1950亿元,折现在股价是481元。
而长春高新6月30日的收盘价是435元,几乎要到摸到这个价格了。
结论
作为投资者,应该清晰的认识到中欧医疗健康的成长特点。
首先,优质医药企业赛道宽广、护城河很深,具有长期的成长能力,而且再加上医药企业的业绩确定性很高。
目前医药行业虽然走出了一个靓丽的涨幅,但仍然是由基本面驱动的。
其次,不可避免的,上半年的涨幅透支了很多企业未来的增长空间。
所以,对同学们投资中欧医疗健康可以参考以下两点:
第一,健康主题基金仍然可以配置,尤其是像是中欧医疗健康这样的优质主动基金。但同时要降低对未来收益的预期。
第二,不能全仓配置医疗基金,可以多个行业综合配置,尤其是对一些低估行业比如地产、金融做一定的配置,对冲未来的风险和收益。