7月高收益中资美元债大跌后的应对策略
在上半年小幅负回报的基础上，中资美元债在7月再遇波澜。与投资级美元债跟随美债上涨的趋势截然不同，7月以来高收益美元债指数大幅下跌，iBoxx中资美元债指数下跌5.8%，彭博高收益中资美元债指数7月单月下跌了6.9%，6、7月更是累计下跌了9.5%。
投资级与高收益级的表现出现显著分化，主要也是由于影响两者的因素有所不同。投资级美元债的利率债属性更强，受美国国债收益率影响较大。4月以来10年期美债收益率从1.7%以上的高点一路下降到1.2%以下的低点，支撑投资级美元债表现相对稳定。
8月以来美债收益率虽略有抬升，但仍有机会保持低位或继续下降，这就降低了投资级中资美元债大幅下降的可能性，相对具有稳妥性。
而对于高收益中资美元债来说，受到信用事件冲击更为直接，恒大和蓝光相关的负面信息拖累整个地产板块大幅下挫。到了7月后半月进一步触发了更多平仓交易，加速了抛售。地产板块拖累高收益美元债的收益率和利差跌至历史极高分位水平。
在7月的大幅震荡之后，高收益中资美元债交易情绪稍有恢复，市场将重新逐步聚焦基本面，寻找被“错杀”的机会。近一周来我们也的确看到了中资美元地产债有所回暖。
然而若从风险控制的角度来看，信用警报仍未解除，恒大困境、房地产规管政策、以及房企债务到期压力等重要问题的前景仍存在很强的不确定性，仍有再杀估值的可能。
目前恒大的困境还主要停留在流动性层面，如果顺利出售子公司股份和其他资产，还是有望兑付短期到期债务、缓解眼前流动性压力的。只是一来出售过程难保一帆风顺，二来若有流动性以外的其他问题暴露，恐自救压力将倍增。
而我们此前在《史上最大到期潮将至，中资美元债正经受考验》一文中详细分析过，第三季度房企美元债有一个到期的小高潮。当前不乏一些龙头房企，在过去一年都没有进行再融资，短期资金压力可能较大。对于恒大的忧虑无疑是雪上加霜，进一步加大了这些企业再融资的压力。
当前市场对高收益板块部分主体风险规避情绪仍较重，预计后续利差波动难免。因此若无较高的择时择券能力，或风险承受能力有限，还是应当“防踩雷”，留好安全边际，待明朗之前对房地产中资美元债保持谨慎，等待下行风险进一步暴露、市场趋于稳定之后，再考虑入场布局。
在上半年小幅负回报的基础上，中资美元债在7月再遇波澜。与投资级美元债跟随美债上涨的趋势截然不同，7月以来高收益美元债指数大幅下跌，iBoxx中资美元债指数下跌5.8%，彭博高收益中资美元债指数7月单月下跌了6.9%，6、7月更是累计下跌了9.5%。
投资级与高收益级的表现出现显著分化，主要也是由于影响两者的因素有所不同。投资级美元债的利率债属性更强，受美国国债收益率影响较大。4月以来10年期美债收益率从1.7%以上的高点一路下降到1.2%以下的低点，支撑投资级美元债表现相对稳定。
8月以来美债收益率虽略有抬升，但仍有机会保持低位或继续下降，这就降低了投资级中资美元债大幅下降的可能性，相对具有稳妥性。
而对于高收益中资美元债来说，受到信用事件冲击更为直接，恒大和蓝光相关的负面信息拖累整个地产板块大幅下挫。到了7月后半月进一步触发了更多平仓交易，加速了抛售。地产板块拖累高收益美元债的收益率和利差跌至历史极高分位水平。
在7月的大幅震荡之后，高收益中资美元债交易情绪稍有恢复，市场将重新逐步聚焦基本面，寻找被“错杀”的机会。近一周来我们也的确看到了中资美元地产债有所回暖。
然而若从风险控制的角度来看，信用警报仍未解除，恒大困境、房地产规管政策、以及房企债务到期压力等重要问题的前景仍存在很强的不确定性，仍有再杀估值的可能。
目前恒大的困境还主要停留在流动性层面，如果顺利出售子公司股份和其他资产，还是有望兑付短期到期债务、缓解眼前流动性压力的。只是一来出售过程难保一帆风顺，二来若有流动性以外的其他问题暴露，恐自救压力将倍增。
而我们此前在《史上最大到期潮将至，中资美元债正经受考验》一文中详细分析过，第三季度房企美元债有一个到期的小高潮。当前不乏一些龙头房企，在过去一年都没有进行再融资，短期资金压力可能较大。对于恒大的忧虑无疑是雪上加霜，进一步加大了这些企业再融资的压力。
当前市场对高收益板块部分主体风险规避情绪仍较重，预计后续利差波动难免。因此若无较高的择时择券能力，或风险承受能力有限，还是应当“防踩雷”，留好安全边际，待明朗之前对房地产中资美元债保持谨慎，等待下行风险进一步暴露、市场趋于稳定之后，再考虑入场布局。
一：海外中资美元债基金
所谓美元债就是以美元计价的债券。亚洲美元债即由亚洲的经济主体发行的，以美元计价的债券；中国美元债即由中国的经济主体发行的，以美元计价的债券。大多数海外发行债券的中资企业都是区域或者行业的龙头企业，长期拥有较好的经营发展模式，有良好的银行融资渠道与政府支持，信用基本面较好，违约率较低。