市场消息：1.国务院办公厅：印发《国务院2020年立法工作计划》，对国务院2020年立法项目作出如下安排：提请全国人大常委会审议印花税法草案，制定保障中小企业款项支付条例、私募投资基金管理暂行条例、非存款类放贷组织条例、城市公共交通条例、农作物病虫害防治条例，修订企业信息公示暂行条例、国家科学技术奖励条例、粮食流通管理条例，修订与外商投资法不符的行政法规。
点评：印花税是关键点
2.21世纪经济报道：近期股市频上高峰，银行理财顺势加大权益仓位，争取获得超额回报。两位大行人士对记者表示，目前两家大行连带母公司老产品和子公司新产品的总量中，仅有2%不到的资产用于配置以股票为主的权益类资产，现在目标是未来能提升到5%左右。根据普益标准数据，2019年末理财存续规模为26.84万亿元，假使配置比例整体从2%提高到5%，那么将带来近万亿级别的资金增量。
市场分析：目前富时A50期货开盘涨0.83%，但随后快速回落，指数也将是冲高回落的局面。
印花税再次提及，1988年至2017年，全国累计征收印花税21450亿元，年均增长19.1%，其中2017年征收印花税2206亿元。有望带动指数再次向上冲，利好股市，但不是今天。
操作上，今日以回调为主，注意短期回落风险。
来源：金融虎APP 作者：凯文
近日，中国第三方财富管理服务提供商普益财富(NASDAQ:PUYI)向美SEC递交20F报告披露了截至2021年6月30日的2021财年业绩，同时其最新股权结构也随之曝光。财报显示，普益财富2021财年净收入达1.912亿元（2,960万美元），较2020财年的1.295亿元同比增长47.7%；截至2021年6月30日止之财年的净亏损为人民币4610万元（710万美元），上一财年净亏损则为3360万元。
普益财富表示，净亏损主要原因是由于其将大量资本资源用于销售和营销活动、员工薪酬和办公室扩张费用，因此销售费用以及一般和管理费用大幅增加，以及新冠病毒-19的传播继续对线下分销产生重大不利影响；部分被公开募集基金产品产生的收入大幅增加所抵消。
据介绍，普益财富的净收入主要来自两个业务部门：财富管理服务和资产管理服务。从历史上看，最大的业务一直是，并将继续是其财富管理服务业务。在财富管理服务项下，普益财富向几乎所有金融产品发行人收取分销佣金，按分销的产品金额的百分比计算，具体而言，主要从分销的某些私募基金产品的发行人那里赚取基于绩效的费用。
截至2021年6月30日，普益财富发行的公募基金产品交易总额从截至2021年6月30日的69亿元人民币大幅增长至171亿元人民币(合26亿美元)。截至2020年6月30日，公开募资产品净收入从4880万元人民币大幅增长至1.285亿元人民币(合1,990万美元)。在资产管理服务项下，普益财富有权获得相当于承诺资本的一定百分比的管理费，以及根据基金投资表现超过某一临界值的程度而获得的基于业绩的附带权益。
过去，普益财富提供企业金融服务、信息技术服务和保理服务。普益财富称，由于我们越来越专注于财富管理服务，已停止提供此类服务。
按业务类别来看，截至2020年6月30日的一财年，普益财富财富管理服务净收入从1.064亿元人民币增长至1.766亿元人民币(合2740万美元)，增长7020万元，增幅65.9%。
其中，来自公开募集基金产品的收入从4880万元增加到1.285亿元，增幅为7970万元，增幅为163.4%，主要是由于佣金收入增加（含管理费）因公募基金产品发行量及交易额余额大幅增加所致；来自交易所管理产品的收入从1310万元人民币下降至30万元人民币(合4.6万美元)，降幅达1280万元，降幅达97.7%，主要原因是我们已将重点转向基金产品分销，并自2019年10月起停止提供外汇管理产品。并且在这个报告期只收到了现有产品的管理费；私募基金产品净收入从4450万元人民币增长到4770万元人民币(740万美元)，增长了320万元人民币，增幅为7.2%。主要是由于私募基金产品的佣金收入(包括管理费)增加，部分抵消了基于业绩的费用减少。
资产管理服务方面，普益财富于2018年4月通过推出两个FoF开始了资产管理服务。截至2021年6月30日，我们管理着12只基金，其中包括我们在2021财年管理的7只新基金。因此，截至2021年6月30日，我们的资产管理规模从2020年6月30日的8.49亿元人民币大幅增长至11亿元人民币(合2亿美元)。AUM的持续增长预计将导致其未来收入的有机增长。
截至2021年6月30日止年度的其他服务收入为人民币110万元，主要包括为保险代理合作伙伴提供保险产品营销服务的服务费。
截至2020年6月30日的财年，总运营成本和支出增加了8140万元人民币，增幅为44.5%，从1.83亿元人民币增至2.644亿元人民币(4090万美元)。
截至2020年6月30日的财年，销售成本增加了1220万元人民币，增幅为38.7%，从3180万元人民币增至4400万元人民币(680万美元)。截至2020年6月30日的财年，销售费用增加了4600万元人民币，从8410万元人民币增至1.301亿元人民币(2020万美元)，增幅为54.8%。截至2020年6月30日的财年，一般和管理费用增加了2300万元人民币(34.3%)，从6720万元人民币增至9020万元人民币(1400万美元)。
普益财富表示，影响经营业绩的主要因素包括以下几个方面：
-营业成本及费用
运营成本和支出对财务业绩有重大影响，包括分支机构的扩张、财务顾问薪酬的增加以及种子客户的回报增加。截至2021年6月30日的财年，总运营成本和支出占收入的比例从2020年6月30日的141.3%降至138.3%。这主要是因为净收入增加了47.7%，其中有一部分被以下因素抵消：(1)总体收入和管理费用增加了34.3%，这主要是由于我们业务扩张带来的员工薪酬的增加；(ii)由于公募基金产品(包括公募基金产品的投资组合)的销售和营销力度加大、招聘更多的内部财务顾问和投资顾问、引荐更多客户的种子客户的回报增加，销售费用增加54.8%;以及由于分公司扩张而增加的费用；(iii)销售成本增长38.7%，与我们基金产品销售显著增长相一致。此外，我们预计我们的业务业务将继续扩大，这必然要求我们分配更多的资源在营销和推广活动，雇用更多的人员和扩大我们的办公空间，以增加我们的总开支。
-销售渠道的有效性，包括种子客户模式和专业的内部财务顾问团队
为了更快速、更有效地拓展业务，普益财富开发了两个销售渠道。一种销售渠道是与种子客户(即相信其服务能力的现有客户)合作，在社交媒体平台上积极向他们的家人、朋友和熟人推销我们的产品或服务。截至2021年6月30日，种子客户数量约为38000个，而活跃的种子客户数量为36067个，占同期种子客户总数的95.1%。种子客户的数量及其吸引更多潜在客户的能力对我们的业务扩张至关重要，截至2021年6月30日，我们的财富管理服务总销售额中约97.1%是由种子客户产生的。另一个销售渠道是通过我们内部的专业财务顾问团队——我们在经济发达的城市开设了分支机构，并开始建立内部的专业、专业的财务顾问团队。在截至2021年6月30日的财年里，我们从零开始共招募了210名内部财务顾问。普益财富相信，种子客户、内部财务顾问和新客户的数量是并将继续是影响其收入增长的关键因素。可能开发的新客户数量受覆盖网络的广度（包括种子客户和财务顾问）以及为种子客户和财务顾问的营销和推荐工作提供的支持服务的影响。随着不断扩大覆盖网络，将提高培育和服务新客户的能力和能力，这可能会导致新客户数量增加。
-业务组合
除了自成立以来提供的财富管理服务，普益财富于2018年4月开始提供资产管理服务。此外，其于2021年1月开始与相关保险代理公司合作，向自有客户推广其保险产品。我们的收入、净利润、利润率和运营结果的其他方面受到我们所经营的每项业务的成功程度的影响:
-财富管理服务。我们从财富管理服务中获得的收入的构成和水平受到我们所分销的产品类型的影响，因为产品类型决定了我们从所分销的财富管理产品中获得的一次性佣金的费率。我们的理财产品大致可分为(i)公募基金产品和(ii)私募证券投资基金产品。根据2018年《指引》指导的监管环境变化，以及截至2021年6月30日，中国可投资资产人群的投资重点继续从房地产转向市场化的标准化理财产品，主要分布标准化基金产品投资组合，如公募基金产品投资组合，交易额达119亿元，较截至2020年6月30日的46亿元增长一倍多。
-资产管理服务。截至2021年6月30日，我们管理的资产管理规模达11亿元人民币(2亿美元)的12家fof基金，包括截至2021年6月30日财年管理的7家额外基金。截至2021年6月30日的财年，资产管理服务净收入从2300万元人民币(约合210万美元)降至1350万元人民币(约合210万美元)。截至2020年6月30日，由我们积极管理的FoFs产生的基于业绩的附带利息收入从1660万元人民币下降至780万元人民币(120万美元)，降幅达52.9%。
-其他服务。从2021年1月开始，我们与关联的一家保险代理公司合作，开始为该保险代理公司的保险产品提供营销服务。为使我们的服务多元化，并满足客户不同的理财需求，当我们的客户需要购买保险产品时，我们会推荐我们的保险代理合作伙伴，并向客户推销他们的保险组合。我们的保险代理合作伙伴负责办理保险购买手续和其他客户服务，我们从我们的保险代理合作伙伴那里收取服务费作为奖励。
-产品组合
普益财富最大的业务线是财富管理服务，分配的基金类型构成的重大变化将影响其收入、销售成本和毛利率。自2019年10月起停止提供信息技术服务。截至2021年6月30日止年度，其他服务主要为营销保险产品收取的服务费。
-私募基金产品。我们27%的财富管理服务收入来自私募基金产品。分销佣金的计算方法是将事先商定的年费率与分销的产品数量相乘。截至2021年6月30日，我们的私募基金产品净收入从2020年6月30日的4450万元人民币增至2021年6月30日的4770万元人民币(740万美元)。这种增长主要是由于私人筹集的基金产品的佣金收入增加，部分被基于业绩的费用减少所抵消。
-公募基金产品。从2019年开始，我们战略性地将更多的资源投入到公募基金产品中，包括公募基金产品组合的开发和分销。因此，截至2021年6月30日，我们发行的公募基金产品交易总额从截至2020年6月30日的69亿元人民币大幅增长至171亿元人民币(合26亿美元)。截至2020年6月30日，公司公开募资产品净收入从4880万元人民币大幅增长至1.285亿元人民币(合1,990万美元)。我们看到越来越多的客户购买这类产品由于轻松订阅需求与私募基金产品相比,dollar-averaging基础上,产品组合将成为我们的主要产品类型的低风险和积极的回报在一个长期的持有期。因此，我们预计未来来自基金产品分销的净收入、绝对条款和来自财富管理服务的净收入的百分比将继续增加。
-交易所管理产品。从历史上看，我们也分发交易所管理的产品。自2019年10月以来，我们停止提供新的交易所管理产品。截至2021年7月6日，我们没有任何交易所管理的产品。
限制现金
限制性现金余额主要是客户购买私募基金产品和公募基金产品后未投资的现金余额，暂时存在我银行账户。这些现金余额按照中国证监会的要求接受指定金融机构的托管和监督，防止投资者资金被滥用。截至2020年6月30日，我们的限制性现金总额为300万元人民币，截至2021年6月30日，限制性现金总额为7220万元人民币(1120万美元)，反映了截至每个财年结束时的未投资余额水平。
应收账款净额
应收账款主要涉及我们从财富管理服务和资产管理服务中赚取的金额。我们的应收账款从2020年6月30日的3980万元人民币增加到2021年6月30日的5520万元人民币（850万美元），主要原因是我们私募基金产品的应收账款增加。
流动性和资本资源
迄今为止，普益财富主要通过经营活动产生的现金以及首次公开发行美国存托股（ADS）发行和销售的收益为运营提供资金。现金和现金等价物从截至2020年6月30日的2.859亿元人民币下降至截至2021年6月30日的2.066亿元人民币（4040万美元）。截至2021年6月30日，没有银行借款。
普益财富表示，我们相信，我们当前的现金和预期的经营现金流将足以满足我们的预期现金需求，包括我们自本报告日期起至少未来12个月的现金需求。然而，我们将来可能需要额外的资本来为我们的持续经营提供资金。如果我们确定我们的现金需求超过我们当时手头上的现金和现金等价物的金额，我们可能会寻求发行股权或债务证券或获得信贷。额外股权或可转换贷款的发行和出售将进一步稀释我们的股东。负债的发生将导致固定债务的增加，并可能导致可能限制我们经营的经营契约。我方无法向贵方保证，融资金额或条件将为我方所接受（如果有的话）。尽管我们合并了合并可变利益实体的结果，但我们只能通过与可变利益实体的合同安排获得合并可变利益实体的现金余额或未来收益。
经营活动
截至2021年6月30日的年度，经营活动现金使用净额为280万元人民币(合40万美元)。这反映了经非现金和非经营性项目调整后的净亏损4610万元人民币(710万美元)，主要包括:(1)财产和设备折旧320万元人民币(50万美元);(二)利息收入220万元人民币(30万美元);(三)处置子公司收益120万元(20万美元);(四)摊销使用权资产990万元(150万美元);(五)280万元人民币(40万美元)的不确定纳税义务规定。营运资金负变化进一步调整，包括:(一)应收账款增加1780万元(280万美元)，主要是由于募资产品应收佣金增加;(ii)主要因支付租金而导致的租赁债务减少1,010万元人民币(合160万美元);(三)净亏损产生的递延所得税资产增加1090万元(170万美元);(四)主要因少缴应纳税所得额减少应纳税所得额180万元(30万美元);以及(v)其他应收账款增加780万元(120万美元)，主要是由于租金保证金的增加。负变化部分被以下因素抵消:(1)应付账款增加330万元人民币(50万美元)，主要是由于IT开发应付账款增加;(二)其他应付款和预提费用增加340万元(50万美元)，主要是由于员工薪酬的增加;以及(iii)投资者存款增加6920万元人民币(1070万美元)，主要是由于我们客户的未投资现金余额增加。
投资活动
截至2021年6月30日的财年，投资活动提供的净现金为4800万元人民币(740万美元)，这主要归因于(1)向另一家公司收回5000万元人民币(770万美元)的短期应收贷款;(二)处置短期投资270万元(40万美元)收益;(三)处置子公司收入420万元(60万美元)，部分抵销购置物业和设备840万元(130万美元)。
融资活动
在截至2021年6月30日的财年中，我们没有任何因融资活动而产生的现金流入或流出。
资本支出
截至2020年6月30日和2021年，我们的资本支出分别为360万元人民币和900万元人民币(合140万美元)，主要涉及租赁改善、办公设备、机动车、软件采购以及软件采购的长期预支。
股权结构曝光
普益财富报告披露，截至本年度报告日期，已发行90,472,014股普通股。公司董事会主席于海峰实益拥有79,232,000股普通股，占股比达87.6%。其中，他通过英属维尔京群岛全资公司Worldwide Success Group Limited等持有的40,240,500股普通股，通过Winter Dazzle Limited持有12,559,500股普通股，通过Danica Surge Limited持有的13,600,000股普通股，通过Advance Tycoon Limited持有12,832,000股普通股。
此外，普益财富还表示，截至本年度报告日期，美国一名记录持有者持有6,438,414股普通股，约占其已发行股份总数的7.1%。记录保持者是德意志银行美洲信托公司，它是其ADS计划的托管人。普益财富在美国的ADS的受益所有人的数量可能比其在美国的普通股的记录持有人数量多得多。
关于市场风险的定量和定性披露
普益财富在风险因素方面披露的信息包括：与VIE结构相关的风险、集中风险、利率风险、外汇风险等。在VIE结构方面，普益财富表示，VIE股东的利益可能与公司的利益存在分歧，这可能会增加他们寻求违反合同条款的风险，例如影响我们VIE在需要时不支付服务费用。我们不能保证当利益冲突出现时，我们VIE的股东将以我们的最大利益行事，或利益冲突将以我们的利益解决。目前，我们没有现有的安排来解决VIE的股东作为我们VIE的受益所有人和董事可能遇到的潜在利益冲突，另一方面，作为我们公司的受益所有人和董事可能遇到的利益冲突。独家期权协议为我们提供了一种机制，如果我们VIE的现有股东对我们公司造成损害，我们可以将他们除名。我们依赖于我们VIE的某些现有股东履行他们的受托责任，遵守中国的法律，并以我们公司的最佳利益行事。如果我们不能解决与VIE股东之间的利益冲突或纠纷，我们将不得不诉诸法律程序，这可能会导致公司和我们的业务中断，而任何法律程序的结果都有很大的不确定性。