经开区是北京高端制造业的主战场，是稳住全市经济大盘的重要力量，要在严格落实防疫要求前提下，提高科学精准防控水平，全力服务保障企业复工复产、稳产达产，各类企业要严格履行疫情防控主体责任，开足马力抓生产经营，确保经济运行在合理区间，努力实现全年经济社会发展预期目标。（央视）
一：北京政府投资基金引导
今年郑总很焦虑，“钱荒”成了摆在所有VC/PE面前最大的难题。
刚刚过去的几个月，无论是成立近20年的老牌PE还是最近三五年成立的VC，无一例外都在做同一件事情：募资。
然而无论是一级市场还是二级市场，从业人员都感到了“寒冷”。就连东方富海董事长陈玮也感慨：“中国创业投资、PE投资又到了一个十字路口。”
当GP把期望的目光看向政府引导基金时，也不免有些抓头挠腮——注册地、项目领域、投资阶段、返投要求等限制性规定成了“拦路虎”。
一名IR有些无奈的对投资界（
万亿政府引导基金进入2.0时代
2014年起，政府引导基金开始积极转型，并井喷式快速发展起来。据私募通数据显示，截止目前，政府引导基金总量为1924家，去年平均每月新设立政府引导基金数量为23，募集总金额为35324.41 亿元。
政府引导基金、国有企业等拥有雄厚资金实力的国资LP纷纷入局，截至2016年，国有资本占本土LP可投中国VC/PE资本总量的42%。随着越来越多不同类型的LP入场，行业发展呈现多元化趋势，本土投资者参与股权投资的积极性不断提高。尤其是今年来呈以下趋势：
1、大型化，百亿规模专项基金纷纷成立。从2016年开始，百级规模的政府引导基金陆续成立。今年仅上半年：山东省政府斥巨资设立6000亿新基金，用于新旧动能转换，聚焦做强优势产业；北京政府出资设立300亿元科技创新母基金，支持原始科技创新；安徽省投资集团发起设立总规模300亿元的安徽省“三重一创”产业基金和200亿元的安徽省中小企业（专精特新）发展基金，全面助力安徽省新兴产业的发展等等。
2、不断规范化、细分化。越来越多的专项类产业基金设立，领域上更加细分化、垂直化。如区块链基金、大数据基金、专精特新基金、新材料基金、军民融合产业基金等等，越来越多的政府引导基金有了明确的领域划分，细分后也更有利于和GP团队匹配。
3、地域性更加明显。基金定位与政府产业战略更匹配，更加聚焦服务战略性新兴产业、更加聚焦服务创新型经济、更加聚焦服务实体经济和更加聚焦服务中小企业。
4、市场化、专业化。大多引导基金在机构遴选、基金运营监管时开始尊重市场规则和行业惯例，既承接政府要求，也体现行业特点。基金管理和运作专业化，同时配备了专业化的团队。
5、杠杆效应更加明显。很多引导基金采取省市联动、市场化募资方式，国有资本撬动数倍于自身的社会化资金进入，实现了国有资本的放大效应。
从1.0模式下，政府直接参与管理发展至如今2.0模式的市场化运作，政府引导基金产融结合也越来越深入。
安徽省投资集团董事长陈翔对投资界表示：“目前安徽3.0版的省级股权投资基金体系全面落地，从最初试水到发展至今，投资决策更市场化。政府引导、市场化运作、专业化管理，要找高段位的‘猎手’。”
资管新规出台后，许多管理机构面临市场化募资的难题，在陈翔看来政府性质母基金有两大优势：一是，募资难情况下，政府性质资金解决了子基金募资的大头；二是，获得政府母基金投资后，具有本土作战优势。省级、地市级平台作为出资方，会更愿意为基金管理人嫁接当地资源，这样基金管理人在投当地项目时的效率会更高。
引导基金自我突破
东方富海董事长陈玮日前在2018前海合作论坛上透露，东方富海新一期40亿的基金募资用了13个月，是时间最长的一次。他表示：“从基金周期和投资忍耐度来看，和美国相比有很大的差距，只有让国家的机构投资者，比如保险、养老金、政府资金、银行这样的钱进入这样的行业，占到40%以上，这个行业才会有一个比较好的LP的结构，要把钱赶到创业的路上去，机构LP的引领作用是非常重要的。”
“很多引导金都不是以**为目的，也不知道**是什么滋味......”一直以来，政府给予财政出资考虑以资本安全为先，而创投机构追求更高的投资回报。LP 与GP利益不一致，易导致“利益共享，但风险不共担”的局面出现，严重影响基金的运作效率等。
近几年来，政府引导基金逐渐市场化、规范化起来。如延长基金存续期；虽然对投资项目、阶段有要求，但也会适当放宽区域。
北京市科技创新投资管理有限公司总经理杨力在此前科技创新基金启动大会上表示：“科创基金按照‘风险共担、利益让渡’原则，建立市场化激励约束机制。对投资原始创新阶段项目，政府出资部分设计了利益让渡政策，原则上以‘本金+利息’的方式退出，以鼓励社会资本参与早期原始创新投资，吸引优秀的基金管理团队。”
以日前安徽省级股权投资基金设立的新能源汽车基金、智能制造产业基金等8只子基金为例，投资界了解到，基金分四期设立，每期存续期原则上不超过7年，其中前5年为投资期，后2年为退出期。可以延长2期，每期1年；母基金出资原则上不超过子基金规模的50%，各地市出资原则上不低于子基金规模的20%。管理机构负责市场化募集，募资比例不低于基金规模的30%，同时将市场化募资规模与管理费挂钩。
基石资本是此次50亿规模智能制造产业基金的管理机构。在基石资本董事长张维看来，此次安徽省级股权投资基金的设计有两大亮点：一是在募资上比较务实，没有提出不恰当的目标让管理机构另外再去募很多钱。二是对本地项目的界定更加灵活，比如从境外收购企业帮助安徽企业完成产业升级，也算是投资安徽的项目。在安徽本地发掘那么多的项目是困难的，重要的是放眼全国、全球的资源，找到跟安徽可能存在的嫁接点。
此外，之前部分引导基金看榜单不看历史业绩奇葩尽调，如今也制定了规范基金管理机构选择指引、信息报告、定期调度制度，展开公开透明开展遴选工作等。同时严格对募集资金、投资进度、管理团队本土化等的考核。
1.2万GP如何选择？
政府引导基金强调专业性和规范性
清科数据显示，今年第一季度的募资是2400亿元，较去年同期下降了36%；第一季度投资额是2100亿元，较去年同期下降了45%。第一季度IPO的退出是162家，跟去年同期相比下降了33%。很显然，市场不容乐观。
清科集团创始人、董事长倪正东指出：“目前中国的GP有1.2万家，可以负责任地说，真正值得长期投资的不超过一百家。”
“选择GP时，我们一直是强调GP的专业性和规范性。”浙江金控投资有限公司副总经理范慧川表示，“政府产业的特质也决定了，管理规范性上面不允许出现一点失误。此外，对于本地产业的熟悉程度和合作的历史渊源也是要考量的，所有都是为了地方的产业发展。”
重庆产业引导基金董事长杨文利坦言：“除了政府的规范性和专业性这方面之外，第一就是对这个行业是不是了解，第二是对产业链是不是熟悉，第三是投资策略。今年GP这个行业有点热，热到一些基金忘记了投资的本质，所以我们合伙协议约定的投资相关纪律要严格的执行。”
作为一个LP，要名还是利？投资大的PE，虽然名声很大，但是要**不容易，回报一般维持在12%到15%。反而一些名气没有那么大、但是很专注在某一个领域的早期基金或者VC基金，IRR有时候能达到50%以上。
在筛选基金上，安徽省投资集团总经理助理、安徽省高新投公司董事长张汉东对投资界表示，管理团队的募资能力、过往管理经验、在安徽的本土化能力和行业知名度，都是考察的重点。
安徽省投资集团董事长陈翔补充：“市场名气是一方面，我们更趋向于选择有本地部署，在安徽过往投资战绩不错。未来也看重安徽机会、愿意在安徽深耕细作的团队。比如此次中标的基石资本的董事长张维是安徽人，基石很早就在安徽有所布局。毅达资本总部在江苏，它有地域接近性，也很早在安徽有所投资。”
2018年对VC/PE来说，是充满了矛盾和冲突的年份，一边是退出，一边是募资。冰火两重天也是拐点，亦或是VC最好入市的阶段。但无论对LP还是GP来说，“花好”和“管好”仍然是重中之重的问题。
二：北京政府投资基金绩效评价办法
中国证监会去年批准在北京股权交易中心开展股权投资和创业投资份额转让试点，下一步，上海浦东也可能开设私募股权和创业投资股权份额转让平台，政府引导基金退出难题有望出现新的解决方案
文|刘宗根
7月下旬，国家发改委发布关于推广借鉴深圳经济特区创新举措和经验做法的通知提出，按照“全球化遴选顶级管理人、全球化引进早期硬科技、全球化招募合伙人、全球化让渡属地收益”的经营理念，成立完全市场化运作的早期创业投资子基金，引导社会资本投向早期创业类项目和种子期、初创期企业。
此外，创业投资引导基金对子基金在项目投资过程中的超额收益全部让渡，同时最高承担子基金在一个具体项目上40%的投资风险，助力种子期、初创期企业跨越“死亡谷”。
这被认为反映了国家发改委推动引导基金市场化的决心。6月下旬，国务院常务会议提出，拓展双创融资渠道，加大普惠金融力度，鼓励社会资本以市场化方式设立创业投资引导基金。国务院办公厅8月2日发布关于完善科技成果评价机制的指导意见，明确加快推进国家科技成果转化引导基金管理改革。
当下，政府引导基金不是没有挑战，包括部分子基金设立、募资和投资进度缓慢，部分子基金返投的企业未在当地开展实质性业务等。同时，政府引导基金的绩效评价体系复杂，与市场化基金存在差异，增加了设计绩效评价体系的难度。
而政府引导基金的绩效管理，事关政府预算和财政出资。今年4月，国务院发布关于进一步深化预算管理制度改革的意见，明确强化预算对执行的控制，加强对政府投资基金设立和出资的预算约束，提高资金使用效益。
《财经》
中国证监会去年12月批准在北京股权交易中心开展股权投资和创业投资份额转让试点，下一步上海浦东也可能开设私募股权和创业投资股权份额转让平台。而随着私募股权基金份额转让平台的设立，政府引导基金退出难题有望出现新的解决方案。
强化财政出资约束
2021年3月，深创投发布关于公示深圳市引导基金终止合作子基金及缩减规模子基金的通知，此次终止合作及缩减规模子基金共计19只，引导基金共收回认缴出资额57.17亿元。这已是2018年以来深圳市引导基金第五次清理子基金。
对子基金的规范，去年初已有端倪。2020年2月，财政部发布《关于加强政府投资基金管理 提高财政出资效益的通知》（下称“通知”），明确健全政府投资基金退出机制，设立基金要规定存续期限和提前终止条款，设置明确的量化指标。基金投资项目偏离目标领域，财政部门和行业主管部门及时纠正。如果问题严重，报经本级政府批准后，可中止财政出资或收回资金。
此外，通知要求强化政府预算对财政出资的约束。对财政出资设立基金或注资严格审核，纳入年度预算管理，报本级人大或其常委会批准。如果数额较大，根据基金投资进度分年安排。设立基金要充分考虑财政承受能力，合理确定基金规模和投资范围。年度预算中，未足额保障“三保”和债务付息等必保支出，不得安排资金新设基金。预算执行中收回的沉淀资金，按照推进财政资金统筹使用和盘活存量资金的规定，经过必要程序后，可用于经济社会发展急需领域的基金注资。
清华大学全球私募股权研究院研究总监李诗林对《财经》
事实上，即使选择一线投资机构，引导基金也可能存在风险。去年9月，北京科创基金宣布拟终止君联资本五期人民币综合成长基金、百度风投原始创新基金、真成投资二期人民币成果转化基金、北京海资联动创新股权投资管理中心（有限合伙）四只基金与科创基金的合作决策。今年1月，北京科创基金再次公布拟终止合作基金名单，子基金为北京高特佳汇科基金。
绩效管理方面，通知要求实施政府投资基金全过程绩效管理。财政部门会同相关部门对基金实施全过程绩效管理。行业主管部门负责做好事前绩效评估，制定绩效目标和绩效指标，开展绩效监控，每年末基金实施绩效自评。自评结果报财政部门和其他主要出资人审核。财政部门可组织对基金开展重点绩效评价，主要评价政策目标实现程度、财务效益和管理水平。绩效自评和重点绩效评价结果作为基金存续和计提管理费的重要依据。
李诗林认为，政府引导基金绩效评价制度事实上涉及到两个层面的绩效评价，一是政府引导基金本身，二是子基金层面的评价制度。前者相对比较复杂，由于政府引导基金具有政策属性，设立的目标是引导社会资本投向处于种子期和初创期等阶段的高科技企业，上述领域投资风险高，属于市场机制失灵部分，因此常常需要政府资金加以引导，甚至在必要时对社会资本给予风险补偿或者让利。
“对于政府引导基金的评价需要在政策目标与经济性目标之间寻求平衡。如果片面强调引导基金的政策目标，可能出现对子基金选择把关不严或者运作过程中失控，产生利益输送等风险。另一方面，如果片面强调引导基金的经济性目标，追求基金收益最大化或者资产安全，则可能导致基金投资效率低下或者基金实际投资方向偏离预期政策目标。”他说。
《财经》
从整改情况来看，问题涉及子基金投资进度和子基金返投等方面。深创投今年3月发布关于审计发现问题整改情况的公告，回应了关于“部分子基金设立、募资和投资进度缓慢”问题和关于“部分子基金返投的深圳企业未在深圳开展实质性业务”问题。对于子基金返投，深创投采取了发函、约谈子基金管理人和实地考察等方式督促23只子基金所投的46家企业落实整改。
普华永道认为，基金自身的战略发展定位对基金的投资存在重大影响，这也使引导基金的绩效评价体系复杂化，与市场化基金的绩效评价体系有着本质上的差异，从而增加了设计绩效评价体系的难度。由于引导基金自身运作结构的特点，增加了绩效评价在实际操作中的难度。
利益共享和风险共担
政府引导基金一般被分为国家级基金、省级基金和地市级基金以及区县级基金。其中省级基金规模最大，地市级基金数量最多。第三方数据显示，截至2020年年底，中国已设立1851只政府引导基金，目标规模11.53万亿元，已到位规模5.65万亿元，资金到位率约五成。
财政部2015年发布《政府投资基金暂行管理办法》（下称“办法”），对政府投资基金的设立、运作和风险控制、终止和退出、预算管理等实行了详细规范。此前，国家发改委等部门2008年联合印发关于创业投资引导基金规范设立与运作的指导意见，第一次详细明确了引导基金性质与宗旨、设立与资金
北京一位长期活跃于创业投资领域的人士对《财经》
“政府资金追求政策目标与社会资本追求经济效益目标有时不完全一致，导致现实中投向种子期、初创期的创业项目比例不高。总体来看，一些引导基金可能未达到预期效果。”上述人士说。
对于收益和亏损，办法要求投资基金出资方按照“利益共享、风险共担”的原则，明确约定收益处理和亏损负担方式。投资基金的亏损由出资方共同承担，政府应以出资额为限承担有限责任。政府可适当让利，但不得向其他出资人承诺投资本金不受损失，不得承诺最低收益。
此外，上级政府可通过转移支付支持下级政府设立投资基金，也可与下级政府共同出资设立投资基金。政府部门与社会资本共同出资设立的投资基金，由财政部门根据投资基金章程中约定的出资方案、项目投资进度或实际用款需求以及年度预算安排情况，将资金拨付到投资基金。
中科院创投一位高管对《财经》
“社会资本担心亏损，政府
《财经》
景顺长城认为，目前中国政府引导基金主要通过股权或债权的形式投资于创业投资基金，通过杠杆效应撬动社会资本，在推动创新创业和高新科技产业发展、促进中小企业技术创新等方面起到了重要作用。
此外，中美政府引导基金存在差异。一是运作模式上，中国政府引导基金目前以参股投资模式为主，美国政府引导基金主要采用融资担保模式。通过信用担保而非直接注资参股的模式来发起设立引导基金，避免给政府增加额外的财政负担，有利于扩大基金规模，提升杠杆倍数，从而支持中小企业发展。
二是市场化程度上，中国政府引导基金受限于财政资金属性，实行行政化监管与考核，影响市场化运作效率。政府产业基金方面，政府资金比例有时可能超过了总额的一半，未有效撬动社会资金，未实现真正的市场化运行。美国主要采取政府担保市场化运作的模式，在市场化运营的前提下，明确政府引导职能，不对子基金日常运作过多干预，防止越位导致新的产能过剩。
去年9月，国家发改委等部门联合印发关于扩大战略性新兴产业投资 培育壮大新增长点增长极的指导意见提出，加强政府资金引导，统筹用好各级各类政府资金、创业投资和政府出资产业投资基金，创新政府资金支持方式，强化对战略性新兴产业重大工程项目的投资牵引作用。鼓励地方政府设立战略性新兴产业专项资金计划，按市场化方式引导带动社会资本设立产业投资基金。
《财经》
退出难题何解
2018年资管新规出台后，由于存在禁止多层嵌套等限制，一些引导基金不能完成后续融资，设立步伐放缓。引导基金设立高峰是2014年-2016年，而从存续期计算，今年开始引导基金可能陆续集中步入退出期，这意味着不小的退出压力。
同时，通过转让实现退出正在成为引导基金选项。今年6月，国家科技成果转化引导基金发布关于国家科技成果转化引导基金转让退出天津天创盈鑫创业投资合伙企业（有限合伙）子基金的公告，国家科技成果转化引导基金转让退出天创盈鑫。国家科技成果转化引导基金转让所持上述子基金全部份额的转让款已上缴中央国库，上述子基金工商变更手续已办结。
此前，科技部等部门今年3月发布国家科技成果转化引导基金创业投资子基金变更事项管理暂行办法，明确转化基金可强制退出子基金，无需经子基金其他出资人同意。转化基金强制退出子基金可采取转让所持子基金份额、子基金减资、清算等方式，收回转化基金出资。
对于强制退出的子基金，除了公告其退出原因，子基金管理机构及子基金违约出资人五年内不得再次申请转化基金出资。如果情节严重，可按规定将子基金管理机构、子基金违约出资人及其执行事务合伙人委派代表等列入失信名单，实行联合惩戒。
深创投董事长倪泽望对《财经》
“子基金所投项目退出路径有限间接导致政府引导基金到期难以从子基金正常清算退出。在子基金特定严重违约的情况下，财政资金一般要求强制退出，但出现重大问题的子基金，不少无足额可供分**金，同时子基金管理机构多为有限责任公司，股东仅承担有限责任，问题基金的资产难以覆盖其全部债务，引导基金强制退出问题基金存在一定难度。”倪泽望表示。
《财经》
两周后，北京清科和嘉二期投资管理合伙企业（有限合伙）在京落地，总规模20亿元，首期规模5亿元，主要投资硬科技、高端装备制造等领域的基金份额和项目，其中八成投资于基金份额。
中信资本董事长张懿宸今年3月在全国两会上提交了关于推动设立国有创投类常青引导基金的提案，他认为，对于国内政府引导基金而言，可以借鉴国外常青基金的模式，将引导基金转型为常青引导基金。由于没有固定的存续期和投资期限，引导基金可以尽量分散出资时间，避免出现投资过于集中，受一段时间内资本市场波动的影响。基金可以持续投资，有利于创投行业的长期稳定发展，同时也有利于支持各级政府实现长期的产业发展规划目标。以基金每年分红代替基金到期后的一次性退出，可以为政府增加长期的收入
张懿宸认为，政府引导基金市场化改革方面，可以引入市场化人才或与专业机构合作，形成更加科学和市场化的引导基金管理办法，更加全面地从投资业绩、合规管理、招商贡献、科技贡献和就业贡献等多方面多维度评价子基金，同时作为未来继续出资支持的依据。
《财经》
另一方面，私募股权基金的基金份额转让具有定价估值复杂和多部门审核等特征。北京股权交易中心总经理成九雁表示，份额转让市场良性发展的关键是实现常态化交易，但因份额转让试点具有创新性，需要对现行制度同步进行改革创新，与之配套协同。
7月15日，中共中央、国务院正式公布关于支持浦东新区高水平改革开放打造社会主义现代化建设引领区的意见，在总结评估试点经验基础上，适时研究在浦东依法依规开设私募股权和创业投资股权份额转让平台，推动私募股权和创业投资股权份额二级交易市场发展。因此，中国第二家私募股权基金份额转让平台或将落地上海浦东。
三：北京政府投资基金赵琦君
为促进创业投资的发展，中央政府和地方政府通过财政出资。早在2001年年底，北京市政府派出机构——中关村科技园区管委会借鉴以色列经验，在全国率先设立了“中关村创业投资引导资金”。2005年10月《创业投资企业管理暂行办法》出台后，各地政府纷纷设立创业投资引导资金。2006年9月，北京市海淀区政府宣布设立“海淀创业投资引导基金”，总规模为5亿元；2006年10月21日，浦东新区政府宣布设立“浦东新区创业投资引导基金”，总规模为10亿元；2007年7月6日，财政部、科技部正式发布《科技型中小企业创业投资引导基金管理暂行办法》，首个国家级创业投资引导基金正式启动。2007年，中央财政安排1亿元资金，专项用于引导基金。四：政府投资基金暂行管理办法
设立产业基金，应当具备下列条件：（一）基金拟投资方向符合国家产业政策；
（二）发起人须具备3年以上产业投资或相关业务经验，在提出申请前3年内持续保护良好财务状况，未受到过有关主管机关或者司法机构的重大处罚。
（三）法人作为发起人，除产业基金管理公司和产业基金管理合伙公司外，每个发起人的实收资本不少于2亿元；自然人作为发起人，每个发起人的个人净资产不少于100万元；
（四）管理机关规定的其他条 件。
第七条 申请设立产业基金；发起人应当向管理机关提交下列文件和资料：
（二）拟投资企业与项目的基本情况；
（三）发起人名单及发起设立产业基金协议；
（四）经会计师事务所审计的最近三年的财务报告；
（五）律师事务所出具的法律意见书；
（六）招募说明书、基金公司章程、委托管理协议和委托保管协议；
（七）具有管理机关认可的从事相关业务资格的会计师事务所、律师事务所及其他中介机构或人员接受委任的函件；
（八）管理机关要求提供的其它文件。
前款所称招募说明书、基金公司章程、委托管理协议和委托保管协议的内容与格式，另行规定。 产业基金只能向确定的投资者发行基金份额。
在募集过程中，发起人须让投资者获翻招募说明书内容并签署认购承诺书，投资者签署的认购承诺书经管理机关核准后方可向投资者发行基金份额。
投资者数目不得多于200人。 产业基金须按封闭式设立，即事先确定发行总额和存续期限，在存续期内基金份额不得赎回，只能转让。
产业基金存续期限不得短于10年，不得长于15年。但是因管理不善或其它原因，经基金公司股东大会（股东会）批准和管理机关核准提前终止者，以及经基金公司股东大会（股东会）批准和管理机关核准可以续期者除外。 产业基金扩募和续期，应具备下列条 件，经管理机关核准：
（一）最近三年内年收益率持续超过同业平均水平；
（二）最近三年内无重大违法、违规行为；
（三）股东大会（股东会）同意扩募或续期；
（四）管理机关规定的其他条件。
申请扩募和续期应当按照管理机关的要求提交有关文件。
五：江苏省政府投资基金
江苏省政府投资基金(有限合伙)是2015-09-25在江苏省南京市建邺区注册成立的有限合伙企业，注册地址位于南京市建邺区梦都大街136号401室。江苏省政府投资基金(有限合伙)的统一社会信用代码/注册号是91320000355034912R，企业法人江苏金财投资有限公司委派吕宗才为代表，目前企业处于开业状态。
江苏省政府投资基金(有限合伙)的经营范围是：基金管理业务，实业投资、股权投资、创业投资、基础设施投资，投资管理、资产受托管理、股权管理，投资及投资管理咨询业务。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动）。本省范围内，当前企业的注册资本属于一般。
江苏省政府投资基金(有限合伙)对外投资38家公司，具有0处分支机构。
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