一：股权投资基金案例
近日，山东国际信托的一则股权挂牌转让公告，揭开了一家头部公募的股权价值。
山东金融资产交易中心官网显示，山东国际信托正在“出清”转让所持富国基金16.675%的股权，如果转让顺利完成，山东国际信托将退出富国基金股东名单，这也意味着富国基金即将迎来股权变更。
此外，公告显示，富国基金16.675%的股权对应的转让价格为40.39亿元。按此价格计算，富国基金的整体估值将高达242.21亿元，相比净资产66.74亿元，溢价率高达262%。
由于相对稳定的管理费收入，公募基金公司的股权向来是市场争抢的“香饽饽”，特别是在近年来结构性行情和居民储蓄搬家的大趋势下，公募基金行业发展迅猛，基金公司尤其是头部公募股权价值也不断高涨。
山东国际信托“出清”转让富国基金股权
5月12日，山东金融资产交易中心挂出富国基金16.675%股权转让公告，转让方为富国基金股东之一的山东国际信托，16.675%股权对应的转让价格为40.39亿元，挂牌结束时间至5月20日。同时，老股东不放弃优先购买权。
这是山东国际信托持有富国基金的所有股权，如果成功“出清”转让，山东国际信托将退出富国基金股东名单。
公开资料显示，富国基金成立于1999年4月13日，是基金行业“老十家”基金公司之一，截至目前，富国基金的股东分别为海通证券、申万宏源证券、加拿大蒙特利尔银行、山东国际信托，持股比例分别为27.775%、27.775%、27.775%、16.675%。如果山东国际信托所持的16.675%股权由老股东拍得，这也将打破富国基金剩余三大股东持股比例一致的局面。
值得注意的是，与富国基金股权同时挂出的，还有山东信托·睿远76号集合资金信托计划项下全部债权，这一集合资金信托计划被归类为不良金融资产，债权总额25.86亿元，挂牌价25.32亿元，略低于债权总额。
对此，山东国际信托在公告中表示，受让人需同时受让富国基金股权及该债权。意向购买人须根据相关规定于挂牌公告期提交购买申请，挂牌公告期结束后，提供最高有效报价的合格购买人即为受让人，意向受让方应符合包括但不限于《证券投资基金法》、《公募基金管理公司变更重大事项审批》等法律法规，以及中国证监会与其他相关政府主管部门关于公募基金管理公司持股比例超过5%股东资格的有关规定。
对于转让原因，山东国际信托表示，潜在出售事项将有助于改善本公司资产负债结构，进一步优化本公司财务指标。
富国基金股权溢价率高达2.6倍
在山东国际信托挂牌转让富国基金股权的同时，头部公募的股权价值也随之曝光。
公告显示，以2021年11月30日为基准日，富国基金净资产账面价值约66.74亿元，评估价值高达242.21亿元，股权溢价率高达2.6倍，股权转让价格相比账面价值大幅溢价。
“其实很正常，一方面，公募基金的牌照本身就有稀缺性溢价；此外，公募基金行业近年来发展迅猛，其中头部公募的**效应更是突出，他们稳定的管理费收入对于股东来说无异于现金奶牛。”对于如此高的股权溢价，有基金公司人士表示。
据海通证券2021年年报，截至报告期末，其持有27.775%股权的富国基金总资产为126.46亿元，净资产70.49亿元；2021年度，富国基金实现营业收入83.06亿元，净利润25.64亿元，同步分别增长56.21%、55.25%。其中净利润创出公司成立以来历史新高，在已公布净利润的公募基金公司中排名第五。
此外，据基金业协会最新数据显示，截至2022年一季度末，富国基金非货基金的月均管理规模为6168.51亿元，在一季度市场遇冷的情况下仍然逆势增长，相比2021年末增长了701.19亿元，在所有公募基金公司中排名第四。
头部公募估值大幅攀升
不止于富国基金，近年来，受益于居民财富转移的大趋势和过去几年的结构性行情，公募基金行业的发展波澜壮阔，基金公司尤其是头部公募的股权估值也水涨船高。
例如，在今年1月5日，万信（MackenzieFinancialCorporation）控股股东IGMFinancialInc公告称，将在2022年上半年以11.5亿加元（约合人民币57.67亿元）的现金价格收购加拿大鲍尔集团（PowerCorporationofCanada）所持有的华夏基金13.9%股权，按此收购价格计算，华夏基金的估值将高达近415亿元。
而5年前的2017年1月，加拿大鲍尔集团的子公司IGM对华夏基金给出的估值是240亿元人民币。从240亿元到414.94亿元，这意味着5年间华夏基金的估值增长了72.89%。
与估值大幅攀升对应的，是华夏基金亮眼的经营成绩。中信证券年报显示，截至2021年末，华夏基金总资产162.95亿元，总负债50.07亿元；2021年实现营业收入80.15亿元，净利润23.12亿元，营收和净利润同比增幅均为45%。2019-2021年三年时间，华夏基金近三年平均净利润增速超过27%。
再比如，2021年10月8日，国泰君安公告拟不超过18.12亿元收购华安基金15%股权，若以此价格推算，国泰君安对华安基金的估值约为120.8亿。
而在8年前的2014年2月26日，上海电气挂牌转让其持有的华安基金20%股权，挂牌价格约6亿元，历经波折后，国泰君安两度加价至约6.5亿元的价格，于2017年10月成功拍得。按此计算，华安基金当时的估值为32.5亿元，4年后的估值为120.8亿，4年间估值增长了271.7%。
国泰君安年报显示，截至2021年末，华安基金总资产为62.46亿元，净资产为41.48亿元；2021年实现营业收入36.31亿元，同比增长35.94%，净利润10.06亿元，同比增长41.46%。2019-2021年三年时间，华安基金近三年平均净利润增速超过35%。
上述头部公募大幅提升的营收和净利润，无疑将为股东方贡献可观的业绩，估值攀升顺理成章。据wind数据统计，在85家已经披露2021年经营业绩的公募基金公司中，20家基金公司的营业收入超过30亿元，22家基金公司净利润超10亿元，头部基金公司净利润增长率多在30%以上。
责编：林根
二：境外股权投资基金
房地产信托投资基金一般是为类指数型的证券化产品，对应的一般为资产包，而且其投资形式是投资资产收益权为主，针对的主体一般为一家或者多家的统一标准资产。可以简单的理解成是面。直接的股权投资一般是针对单一项目，或者单一主体的多个项目，基本没有抵押物，以入股的形式约定收益和分红。可以简单理解成是点。特定情况下，也可以把股权投资资产打包成前者的，不需要咬文嚼字。当然可以，一般而言，政府投的都是ppp项目较多，现在政府都想民间资本多参与
三：投资基金案例及分析
在2010年软银成立30周年股东大会上，孙正义再次给世人描绘出一个新的软银30年愿景，并于2016年10月抛出千亿愿景基金，目的简单直白：纯粹通过大规模资金投入释放一个新的创新时代，从而重塑全球科技业版图。目前，愿景基金已在各个前沿领域广泛布局，包括芯片、卫星、自动驾驶、虚拟现实、癌症检测和基因诊断、人工智能等。在创业、天使投资、基金等各方面都非常"落后"的日本，软银董事长兼CEO孙正义绝对是一个特殊的存在；1994年带领软银成功上市后，便走上一条狂热的投资收购之路。截至目前，软银已投资逾520家企业。
毫无疑问，软银愿景基金（SoftBankVisionFund）已成为史上规模最大的私募股权投资基金，乃至最大的并购基金。其成立之日就备受科技圈和投资圈瞩目，不仅因为其1000亿美元的庞大规模，还因为其包括两大中东的主权财富基金，并且，一众科技巨头——苹果、高通、夏普等也在其LP之列。
孙正义表示，“物联网将会引领下一轮技术爆炸，正如在地球演变历史上寒武纪爆发形成了无数新物种一样，用不了多久，联网的物联网设备数量将会达到1万亿。”我们梳理愿景基金现有投资组合后发现，正是基于这一趋势将形成奇点的判断，愿景基金的投资方向与软银集团总体战略高度一致：
一方面，其对半导体芯片、无人驾驶、虚拟现实、人工智能、卫星通讯、生物技术等前沿科技领域保持着较大投资力度；另一方面，对互联网金融、共享出行、生态农业、电子商务等依托大数据的消费领域也保持持续投资；此外，斥巨资收购芯片巨头ARM、NVIDIA则体现了它在基础技术与硬件领域的大胆布局。
在一个潜力巨大的领域选定最具前景的公司，进而大笔投资，再基于互惠互利将这些公司带到更高水平，愿景基金用这种Kingmaker（拥王）式投资策略做特定行业的最大参与者——这对国内一些PE、产业基金和战略投资者有着重要启发。与此同时，不论国内还是国外，资本集中化已成市场显著特征之一，资本向后期轮次和行业头部项目高度集中，马太效应正不断加剧这一过程。随着巨额基金出现，独角兽企业因不缺资金追捧，便可选择长时间停留在一级市场——那些有幸投中的早期基金，或许需要考虑灵活多变的退出策略，比如，驱使独角兽踏上合并之路……
四：政府投资基金案例
政府主导的产业基金如何运作？一般招商类基金应该怎么样管理运作才能引领产业园区实现盈利模式？
在参加一些关于基金的峰会上和参观考察中，各方面人士都会提出与园区招商有关的基金等相关的问题，政府主导的产业基金如何运作？一般招商类基金应该怎么样管理运作才能引领产业园区实现盈利模式？但大部分人士都缺乏专业的基金模式认识，在运用基金过程中都显得“雾中看花”一般不真切。
为了帮助大家了解政府招商类基金运作，本文就招商基金管理机构的角度，从已成功运作的基金招商案例出发，给大家分享解答一些基金相关问题，然欤否欤，请批评指正。
一、地方政府招商基金发展现状及问题
目前，中国的产业园区招商基金快速发展，同时也面临着一些难题。中国拥有众多产业园区，伴随着园区的发展，特别是在产业转型升级的大背景下，招商引资的任务越来越重，通过资本和基金招商的形式，正逐步被广大园区所接受。但是，各地产业园区，资本运作形式不一，存在几种主要类别：
政府招商基金：一、政府直投基金：许多园区出于吸引重大项目、产业扶持的计划目标，都成立了各种直投基金，但主要是通过政府、园区，直接成立基金公司，由自己派人来管理。
二、政府引导基金：引导基金不同于直投基金，主要通过少量的政府出资，以此撬动大量的社会资本，来完成产业引导的功能；
三、政府产业母基金：所谓“母基金”，一般情况下是通过投子基金的形式来进行运作。但现在，为了主动发挥产业引导的作用，也开始拥有一些直投的功能，实际上演变为直投基金的另外一种形式。
其实，无论是哪种基金形式，从政府、园区的角度来讲，核心目标皆是想通过基金、资本的引导，将产业吸引到园区里来。但不容忽视出的是，两种形式都有各自的问题。
从实际运营的角度看，政府直投基金，目前仍受制于政府的体制机制，包括人才限制，实际运营效果因此被迫受到较大的局限。政府引导基金亦是如此，一般的政府出资参股子基金，由于政府初衷是希望通过少量社会资本引导，所以究其本质，是两种性质资金共同组成的。社会资本在其中占据主导地位，政府出资通常仅占20%-30%。
根据我们了解的情况，虽然目前各地都成立了引导基金，但实际经营成效却差强人意，主要原因在于：社会资本更
政府直投基金，问题同样无处不在。政府以引导产业落地为目的，通过自己出资，成立管理团队，进行国有体制运营管理。但是，由于基金本身国企国资的性质，直投主要存在着有两大短板：
一、虽然现在政府重视新兴产业，可一般新兴产业技术门槛较高，政府直投基金因人员结构设置问题，极难有一些专业人才。
二、政府机构的最大特点，在体制机制上面难以有所大突破，不能给管理人员以市场化的运作规律，导致政府直投基金管理人员的工作积极性严重受挫。
另外，直接投资是以国资为根基，还面临着一个国资管理的问题。中国对国有资产流失的追责相当严苛。那么，这将限制许多直投基金管理人的劳动积极性。他们恐惧风险、担心问责，而直投基金的运行效果无形之中被大幅影响。最后投资一般都变成领导拍板，管理人员或者专业人员积极性更加欠缺。
产业基金，现在实际上处于政府直投基金与产业引导基金的中间类型。但是目前的直投基金，政府扮演的角色即是裁判员，又是运动员，而引导基金实际上是通过政府引导的形式，让社会资本的管理人员取材引导基金，但这两种运作模式仍都将受到限制。
基金招商案例：南通海门科技园。海门科技园原先的产业定位是生物医药，由蓝湾资本托管两支园区基金总规模5个亿，实到资本大概3个亿。
两支基金都是政府平台公司出资占主导，蓝湾资本作为基金管理人。决策模式是由双方成立一个共同的投决会，园区也拥有投决会席位，整个决策流程属于共同决策，要全票通过，相当于园区有一票否决权。
同时，为了体现基金招商引资的性质，双方约定：基金所有的投资、投向都只能用于招商引资，换言之，只能用于投资来园区落户的一些企业，实际上是在做增量。将原来的直投基金委托给蓝湾资本的专业团队管理，也就是招商基金。
历经两年时间的运作，蓝湾资本共投资了20个项目，在园区内形成了大分子生物药、小分子创新药、合成生物学、高端医疗器械产业的四大产业集群。不少项目已开始进入了第二轮融资。例如，其中的一个项目，从2018年开始，现已完成了第二轮融资，融资额超过3个亿。所以虽然基金表面上仅是3个亿，但蓝湾起到了引导作用，实际得到的引导的社会资本已超过了四个亿。因此，根据目前运行情况，招商基金已经切实达到了三方共赢的目标。
从园区角度来讲，通过跟蓝湾资本合作，高效率地引进高质量项目，形成了产业集群。从服务的客户角度来讲，产业寻找到了适合发展的园区土壤，而从基金管理机构的角度来讲蓝湾资本投资到了优质的好项目，未来收益可期。这种招商基金管理模式，将是一种共赢的模式。
招商基金盘活园区招商，南通海门科技园，是一个较小的产业园区，属于镇级的园区。从区位角度，离上海不是特别远，仅一个多小时路程。园区是在一张白纸上作画，在一片空地上建起的一个园区，配套优势不是非常明显。
目前海门科技园已形成了初步的产业集群效应，在行业内也小有名气。能取得今天的成就，与以下几点因素息息相关：
一、明确的产业定位：海门科技园贯彻生物医药研发产业定位。进行统一、高质量的规划，按照产城融合宜居宜业的科创小镇标准来制定，造就了起有优美的环境优势，适合高端人才创业。
二、专业配套服务：海门科技园围绕生物医药产业进行高端专业化的园区设计。以及一个完整的产业发展生态系统，包含各类增值服务、园区配套设施等。
三、市场化的发展理念：市场化的发展理念帮助海门科技园可以在与包括蓝湾资本在内的市场化机构战略合作的过程中，能够高效、快速地引入一些高质量的企业。
“筑巢”之后如何“引凤”成为了海门科技园的最大问题，蓝湾资本针对引入医药企业及海外人才创业，认为绝不能千篇一律地盲目去招商引资，而是要建立在解决他们痛点的基础上。
生物医药属于真正特别早期创业的行业，拿地建厂房这种重资产投资的企业较少，更多的是早期研发型公司，希望的是有一个良好的硬件载体让他们拎包入住。令人遗憾的是，许多园区实际上在这方面是短板，他们只有土地或有一些非专业的硬件载体。但实际上生物医药企业都有一些专业要求，达不到的话是没法入驻的。例如，GMP标准，层高、承重、排放等都有一定要求。你达不到，那就无法进来。所以园区招商引资，第一个关键点就是硬件载体。
目前中国不缺钱，中国最多的就是资本，但实际上国内缺失大量早期资本、天使资本、愿意进行风险投资的资本。现在操控中国资本的大都是PE资本，可实际上，大量科技人才、科技项目是需要早期资本支持。针对这一问题，产业园区在打造与生物医药产业相类似的产业时，需要更多得提供早期资本支持。
其实，研究国内外的成功经验，例如美国硅谷、张江高科、苏州生物纳米园、深圳科技园区等就能察觉到，他们为什么能脱颖而出？是其活跃的创业氛围，创业企业愿意主动前去，这种核心氛围与风险投资或天使投资体系密不可分。在这些地方发展的创业者，极容易就接触到风投机构，大概率赢得天使投资机构的支持。
鉴于此，做科创产业园区，“基地+基金”已经成为了一个标配。若仅有基地，仅有硬件，没有基金，或没有创业者所希望的天使基金支持，那经营科创园区的难度是巨大的。
招商基金优势。1、产业园区招商和育商并重，以前招商叫摘桃子，但现在成熟的桃子越来越少了。产业园区势必需要将招商为主的经营逻辑转为招商、育商并重。招商基金将在其中起到至关重要的作用。
2、招商基金可以通过专业化的招商方式，大幅度提升园区招商效率以及招商质量。
3、招商基金以专业股权投资为主，特别是以早期投资居多，有效解决了企业创业早期资本缺乏这一痛点。
4、招商基金成为园区与企业的纽带，园区与企业保持股权投资的关系。作为股东，园区有动力去关心企业的成长，提供一个可持续的增值服务。这跟其他企业引进来以后，没有人来管理形成了鲜明的差异。
招商基金将为产业园区提供了一种全新的盈利模式，传统的园区盈利模式是较为单一的，但通过股权投资的形式，则能真正形成这样一个共存共荣的依赖关系。
