但其高额的融资成本和模糊的中介费用，于区域而言，又有些饮鸩止渴的意味，因此我们更关注哪些区域在搞火热的“定融”。
本文简要的通过市场公开信息和渠道（肯定有不少遗漏），聚焦于定融、私募基金城投债政信和资管城投债政信三类产品，在2021年下半年以来共搜集了165只定融产品、9只私募基金城投债政信和7只资管城投债政信样本信息，分析其区域分布、层级分布以及涉发债主体的详细情况。
1）定融产品主要涉及15个省（直辖市、自治区），其中山东、四川、河南三地主体多，山东区域聚集于潍坊、济宁、聊城、淄博等区域，且多为区县级主体。
2）定融产品涉及的发债主体94家，大多数主体位居评级7-及其以下，截至22年6月上述主体涉及的债券规模达到2708亿元，其中不乏水发集团、柳州城投、惠民建设等高存量债券主体。
3）私募基金城投债政信投资标的为单一债券，除却产业类的潍坊水务外均为山东、四川、江苏等区域城投；披露的产品最低收益相较于债券票面收益，多数有所溢价，且诸如海棠潍坊滨城项目，返点后收益高于债券票面220BP。
4）资管城投债政信方面，其底层虽然也为城投债券，其推介材料来看底层分散，但以xx资管-苏鲁1号产品来看，仍然重点投资于山东潍坊、高密和江苏建湖、响水等市场认可度较低的区域，集中度或仍较高。
当然在这个更为草莽的江湖里，灰色则是主基调。但是市场从繁荣，到凋零，只需要一个整顿的契机。
一：私募基金产品评级
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私募基金风险评级标准是怎样的？
高风险等级基金类型有：标准股票型基金、普通股票型基金、标准指数型基金、增强指数型基金、偏股型基金、灵活配置型基金、股债平衡型基金共7个三级类别。｜
目前在基金市场上，私募基金占的份额越来越大，尽管投资私募基金的风险较大，但是仍有不少人对此有浓厚兴趣。投资者在购买私募基金之前，应该了解其风险等级，这样才能结合自身风险承受能力选择适合自己的品种。那么▲私募基金风险评级标准是怎样的？下面我们简单了解下这方面的知识。▲一、私募基金风险评级标准是怎样的？1、高风险等级基金类型有：标准股票型基金、普通股票型基金、标准指数型基金、增强指数型基金、偏股型基金、灵活配置型基金、股债平衡型基金共7个三级类别。2、划分为中风险等级的基金有：偏债型基金、普通债券型基金(二级)共2个三级类别。3、划分为低风险等级的基金有：长期标准债券型基金、中短期标准债券型基金、普通债券型基金(一级)、保本型基金、货币市场基金（A级）、货币市场基金（B级）共6个三级类别。▲二、私募基金风险包括哪些？1、法律和政策风险对于国内私募基金而言,目前存在的最主要问题是缺乏法律依据和政策支持,使其处于法律和政策的边缘地带。迄今,我国的《证券法》、《信托法》等法律的条文都没有对私募基金的含义、资金来源、组织方式、运行模式等问题做出明确规定。正是由于私募基金的法律地位得不到承认,
首先要了解什么是私募基金。私募基金是向特定的投资人募集资金，投资于基金法、公司法、证券法（如果标的投资所涉及到）所限的投资品种与范围。
它有资金起点的要求，也有人数的要求。当然也就有了资金总规模的要求。
私募基金的组织形式一般是某家投资公司作为gp发起，投资人以lp出资金，
以某个名字的合伙企业为中心。
可以直接以合伙企业为投资起源，或是与信托公司合作，购买信托份额
这样组织形式就成为了私募基金。
所以购买私募基金产品，第一要了解投资公司的背景：注册资本、行业声誉、投资团队等事项；第二要仔细查看所购买的产品所投标的与产品条例是怎么样的、规避一些不必要的风险；最后，市场上一般的私募基金所投范围比较广、结构设计也不尽相同，需要根据自己期望去慎重选择。
一般信托形式的是100万起，不占信托名额的需要300万；股权投资基金一般需要300万起。
股票私募基金一般阳光私募起点在100万。
所以不清楚你的小额是多少，如果远远少于这些数字，请谨慎。
需要从以下六个方面，建立相应的风控措施。
即投资者选择基金产品，要坚持不达目标不罢休的投资思想。
参与新基投资，往往会有三个月的封闭期，这样，也就为开放式基金的净值增长提供了一定的封闭运行周期，也为投资者获得净值增长的机会，创造了条件。当然，投资者也可以选择具有一定封闭期限的理财型基金，这也是一种很好的办法。
即投资者投资基金产品，需要坚持长期投资、分散投资、价值投资和理性投资。将闲置资金在银行存款、保险及资本市场之间进行分配，控制股票型基金产品投资比例，选择属于自己的激进型、稳健型及保守型基金产品组合。
对于基本面良好的基金产品，投资者可以利用震荡行情下，基金产品净值下跌的有利时机，选择低成本补仓的机会，从而起到摊低购基成本的作用。
即投资者遵循不同类型基金产品投资运作规律基础上进行风控：货币市场基金主要投资于一年期货币市场工具，免申购赎回费，具有较强的流动性;债券型基金与货币政策调整有一定的关系;股票型基金与经济周期密不可分;QDII基金产品需要考虑投资国经济，尤其是汇率波动;分级基金产品需要把握基金产品的净值与价格波动价差套利。
即通过采取运用固定渠道、运用固定资金、选择固定时间，进行固定基金产品的投资模式，起到熨平证券市场波动，降低基金产品投资风险的作用。
二：私募基金风险评级标准
原创文章
根据中国证券投资基金业协会（“协会”）的数据，截至 2020 年末，存续的私募基金管理人为24561 家，较 2019 年末增长0.4%；存续的私募基金 96818 只，较 2019 年末增长 18.5%；管理规模 16.96 万亿元1，较 2019 年末增长 20.5%。
私募基金管理人的增速极大落后于私募基金管理规模的增速，说明随着行业监管力度的加大，私募基金行业分化日趋严重。私募基金及其管理人的合规性不再是纸上谈兵，已真正成为希望进入私募基金行业的机构或希望发展扩大管理规模的管理人的重点所在。
一、概要
私募基金是指在境内以非公开方式向投资者募集资金设立的投资基金。私募基金的载体是以进行投资活动为目的设立的公司或者合伙企业，资产由基金管理人或者普通合伙人管理。私募基金管理全过程包括募集、投资、管理、退出四个阶段，私募基金风险等级划分（“风险评级”）是投资者适当性原则使用的前提条件。
实践中，正式开始募集基金之前，需首先对拟投资的行业或标的进行初步尽调，明确投资策略；然后根据尽调结果和投资策略设计或调整基金产品的结构和要素；再在各方充分谈判协商的基础上，确定基金和底层项目相关合同的要素。在上述步骤进行过程中或完毕后，私募基金管理人应根据事先制定的风险评级办法和制度，对具体私募基金进行风险评级。
二、风险评级的要素
私募基金产品的风险评级与信用债的信用评级有类似的效果，可从定性和定量两个维度分析，再结合每支基金的特点进行具体评级调整。
由于私募基金产品和信用债的发行市场、产品结构、产品流动性和投资逻辑不一致，私募基金产品的产品风险等级划分具有自己的特点。根据协会提供的基金产品或服务的风险等级划分参考标准，基金产品风险等级可划分R1-R5五个等级：
风险等级 | 产品参考因素 |
R1 | 产品结构简单，过往业绩及净值的历史波动率低，投资标的流动性很好 、不含衍生品，估值政策清晰，杠杆不超监管部门规定的标准。 |
R2 | 产品结构简单，过往业绩及净值的历史波动率较低，投资标的流动性好、投资衍生品以套期保值为目的，估值政策清晰，杠杆不超监管部门规定的标准。 |
R3 | 产品结构较简单，过往业绩及净值的历史波动率较高，投资标的流动性 较好、投资衍生品以对冲为目的，估值政策清晰，杠杆不超监管部门规 定的标准。 |
R4 | 产品结构较复杂，过往业绩及净值的历史波动率高，投资标的流动性较差，估值政策较清晰，一倍(不含)以上至三倍(不含)以下杠杆。 |
R5 | 产品结构复杂，过往业绩及净值的历史波动率很高，投资标的流动性差，估值政策不清晰，三倍（含）以上杠杆。 |
以上述风险等级及参考因素为主要架构，私募金评级可以分为以下维度:
1.产品结构
私募基金管理人可根据投资人的类型（机构或自然人）、基金规模、基金期限、退出方式、是否分层、是否托管、是否外包、管理方式（基金管理人自行管理或委托管理）、投资行业的宏观发展、投资标的的微观发展等因素，结合上述因素在不同基金中的权重，对产品进行定性分析。
2.私募基金管理人基本情况
基金管理人成立时间，治理结构，资本金规模，管理基金规模，投研团队稳定性，资产配置能力、内部控制制度健全性及执行度，风险控制完备性，是否有风险准备金制度安排，从业人员合规性，股东、高级管理人员及基金经理的稳定性等，亦是对产品进行定性分析的要素。
3.历史业绩及净值波动率
对证券投资基金，历史业绩及净值波动率较为容易获得；对股权和创业投资类基金，由于投资期限较长、投资金额较大、非标准性过强，历史业绩和净值波动率参考价值不大；该指标对新设立的私募基金也没有参考作用，因此，私募基金的投资经理的投资经验可以作为具体调整指标，作为该指标的衡量因素。
4.投资标的流动性
按照投资标的的不同，私募基金主要分为证券投资基金、股权和创业投资基金、资产配置基金。
与金融机构发行的资管产品类似，证券投资基金可分为混合类基金、固收类基金、权益类基金和衍生品及期货类基金，这些投资标的均为金融市场标准产品，有成熟的交易市场，标的的流动性大，流动性风险较小。
股权和创业投资基金投资标的多为未上市公司股权或有限售期的定增产品等，底层资产的流动性较差，因此在该指标上的风险等级较证券投资类基金更大。而资产配置基金因投资标的种类较多，不同种类的产品在不同市场交易，流动性各不相同，应结合各类资产配置比例进行综合打分。
5.估值政策
证券投资类基金一般采用公允价值估值法。由于具备公开交易的市场，私募证券基金可以参考银行间市场或证券交易所每日收盘价作为公允价值的参考，对持仓进行估值。
股权和创业投资基金的估值则可以采用最近融资价格法、收益法和成本法。
最近融资价格法是与资产实际价值最为接近的估值方式，表明有市场主体愿意在该价值下购买相关资产；收益法则需对未来现金流量进行估值，也有相当不确定性，对私募基金管理人的商业判断要求较高。
成本法对私募基金而言是一把双刃剑，主要以投资标的的净资产作为估值依据，估值较为确定，但很多情况下都无法反应资产的真实价值。这意味着以成本法估值，虽可以避免资产价值波动的风险，却也无法产生高溢价。
6.杠杆比例
根据基金份额是否分级，私募基金可分为结构化私募基金和平层私募基金；根据加杠杆的维度不同，可分为负债杠杆比例和优先劣后杠杆比例。分级私募资产配置基金投资跨类别私募投资基金的，杠杆倍数不得超过所投资的私募投资基金的最高杠杆倍数要求。
结构化私募基金和平层私募基金均适用负债杠杆比例。结构化私募基金的总资产占净资产的比例超过140%，非结构化私募基金的总资产占净资产的比例超过 200%。
通俗地讲，结构化私募基金可按照净资产的40%对外负债，非机构化私募基金可按照净资产的100%对外负债。但私募基金的实际举债比例，除遵循上述监管限制外，与其持有的资产流动性和对外负债方式（如债券质押、股票质押）密切相关。
平层私募基金不涉及优先劣后安排。对结构化私募基金而言，股票类、混合类结构化私募基金的杠杆倍数不得超过1倍，固定收益类结构化私募基金的杠杆倍数不得超过3倍，其他类私募基金（其他类私募基金目前已不再新增，且规模日渐缩小）的杠杆倍数不得超过 2倍。
负债杠杆比例越大，表明私募基金产品负债越多；优先级比例越高，表明劣后级投资者的责任更大，撬动的市场资金越多。因此，私募基金的杠杆比例越大，通常表明风险越高。
7.特别事项
若基金产品存在免责条款或投资标的已经存在瑕疵，基金管理人、实际控制人、高管曾经受到过监管部门调查，或资产配置型基金的投资策略中某类风险较大的资产配置比例过高或集中度较高，则该类私募基金产品应被归类于风险较高的等级。在私募基金产品出现违约等情况下，此类事项对估值的影响及其披露对相关机构是否能减轻自身责任具有重要影响。
三、小结
投资者适当性匹配是私募基金募集的重要程序，而私募基金的风险评级是投资者适当性匹配的前提。私募基金管理人只有在对产品进行风险等级划分之后，才能对照投资者的风险识别能力和风险承担能力，向其推介最恰当的产品。
私募基金产品和服务的风险评级是一个复杂且不断变化的过程。私募基金管理人应制定风险评级相关办法，确定评级的基本原则和流程；在每支私募基金成立之前按照要求进行风险评级，以在后续的募集程序中合法合规履行自己的责任和义务。
三：私募基金风险评级管理办法
私募基金是私下或直接向特定群体募集的资金。与之对应的公募基金(Public Fund)是向社会大众公开募集的资金。人们平常所说的基金主要是共同基金，即证券投资基金。证券投资的分析方法主要有如下三种：基本分析、技术分析、演化分析，其中基本分析主要应用于投资标的物的选择上，技术分析和演化分析则主要应用于具体投资操作的时间和空间判断上，作为提高投资分析有效性和可靠性的重要补充。四：私募基金历史仓位水平
选基金要看基金的历史业绩，这样我们才能了解一下这只基金过往的战绩如何，虽然说过去的业绩表现并不等于未来的表现，但是至少我们可以根据历史业绩来判断这只基金未来的稳定性和业绩的持续性！2、基金近几年的平均收益水平
通常我主要看三年以上业绩的情况，一般来讲稳定的基金大概率就是一只比较优秀的基金了！
那么基金的收益去和谁做比较呢？
1、跟大盘走势比较，看跑没跑赢大盘
2、基金收益跟同类基金的收益进行比较，看同班里表现如何
3、跟历史收益进行比较，看比过去表现如何
我们随便找一只基金举例：
我们看它的表现是否稳健，如果波动性非常强，那说明它的表现不够稳！我们选择的时候要慎重一些。
近三年的表现，还是蛮强的。（这里要说明一下，要注意近3年期间有没有发生基金经理的变更）
另外，需要注意的是，对于年底突然暴涨的基金，我们要分析暴涨的原因在哪里，比如纳吉爷提到过的军工板块，我们就要看它是短期暴炒还是有周期性因素的原因在里面，结合整个市场信息变化包括投资者的情绪波动，如果是大趋势板块，那我们就不惧怕它的短期暴涨现象，长期关注它就好了。
当然，如果它是一只短期爆款，那我们也知道短期的优势在哪地，因为有时候小鲜肉是不看演技的，这一点我们要有一个清楚的认识。
纳吉爷：财经从业8年，专门研究行为经济学领域，推崇长期投资策略