8月28日，财富管理从业者翘首以待许久的《公开募集证券投资基金销售机构监督管理办法》（简称：新《销售办法》）终于发布了。新《销售办法》将自2020年10月1日起施行。
新《销售办法》的主要内容
▌首先是业务范围
独销机构限定于销售公募基金及私募证券基金，仅能做标准化的产品销售了，而私募股权基金、券商资管和信托计划等非标私募产品都不能销售了。这与监管部门压降非标资产规模比例，提高标准化、权益性资产比例的监管思路是相一致的。
▌其次是净资产要求
要求独销机构的净资产及参股法人股东净资产不低于5000万元，参股自然人股东需具有5年以上证券基金业务部门管理或3年以上证券基金行业高管经历，且要求股东出资为自有资金。这对于股东来说，借债投资和虚增注册资本的行为是被限制的。
▌再次是控股股东资质
法人股东需连续三年盈利，净资产不低于2亿元，同时对负债率方面也提出新要求；自然人控股股东要求个人金融资产不低于3000万元，且具有10年以上证券基金业务部门管理经验或5年以上证券基金行业高管经历。专业人做专业的事，对于证券基金行业的资深人士来说，除了搞公募基金或私募基金公司外，投资独销机构也是一项独有的福利了。
从内容上看与我过往的判断差不多。比如，允许独销机构从事私募产品销售，降低非货币基金日均保有量等，同时提高股东资质和实控人的背景要求。但与老《销售办法》及征求意见稿相比，新《销售办法》对独销机构的业务范围、持续经营、净资产、股东资质、股东出资来源、控股股东及实际控制人资质等方面提出了更高更新的要求。
新《销售办法》实施意义
▌优化准入退出机制，构建良好行业生态
不同于征求意见稿，独销机构的注册审批权仍留在地方证监局，并理清了注册程序和要求。采取与公募基金公司同样的注册程序，先获得批准后，再注册公司，经监管部门现场验收合格后再开业。
严格独销机构及其股东准入要求，引入基金销售业务许可证有效期3年的延续制度。达不到要求的，将停止业务、甚至吊销牌照等。在准入环节提高要求，在持续经营方面也严格考核，提高牌照的持有成本，实行退出机制。这对有强大实力、想经营好的机构来说是没有问题的，但对通过关系获取牌照、倒卖牌照**的人来说是一记重拳打击。通过严进严管，可以清理基金销售行业的各种乱象，对公募基金行业来说将是一项利好。
▌完善监管治理，促进专业合规稳健发展
完善对独销机构股权管理与内部治理等要求，实施“一参一控”，将独销机构实际的控制人也纳入了监管。强化了展业独立性，并在合规风控，分支机构管理、展业范围、自有资金运用等方面提出了更高要求。
独销机构在自有资金投资、人员配备等方面不符合要求的，应自《销售办法》实施日起1年内完成整改；产品销售范围不符合要求，股东不符合竞争限制及质押限制要求的，应自《销售办法》实施日起2年内完成整改。这对老牌照来说，账上需留存不低于2000万元用于保持流动性，存量非标私募产品规模较重的需压降规模，人员配备、系统建设不足的也需限期整改。这对不合规的老机构来说，大大提高了持有牌照的成本。
新规实施后，行业将有几个变化趋势变化
▌独销机构的业务价值将降低
独销机构的业务范围被限为仅能销售公募基金及私募证券基金产品，代销信托计划、券商资管、银行理财和私募股权基金等业务通通都不能干了。独销机构的业务价值将大幅度降低。这对以干非标私募业务为主，希望拿一张牌照来背书的第三方财富管理公司来说，牌照的吸引力将大幅度降低。
▌存量的独销机构将加剧分化
对于达不到新《销售办法》的机构来说，维护成本提高，尤其是非标业务存量较大的，需在2年内压降规模，原有的盈利模式受挫，会加速存量独销机构的转让。但是股东资格和经营成本的提高，会使市场上的收购方减少，促使独销机构转让报价的下滑。
对于有股东资源，尤其是互联网股东资源的，规范从事公募基金和私募证券基金销售的独销机构来说，竞争者的减少，将获得更多的客户资源以及更高的议价空间，提高业务毛利率，改善生存环境。
▌新申请注册的机构将会增多
新的管理办法实施后，符合要求的持牌金融机构，包括保险经纪、保险代理公司等，以及符合监管要求的实体企业，可以向当地证监局申请基金销售牌照。独销机构将回归成为与保险经纪公司一样的业务牌照。
在中国目前这种分业监管体系下，几乎全能性的销售金融牌照是不存在的。或许未来有针对信托计划、私募股权基金、券商资管等私募非标产品销售的金融牌照出现。这对于第三方财富管理公司来说，需根据业务开展的需要，逐个向监管部门申请相应的牌照。
