宏观层面：大体跟前面判断差不多，核心变化是上游的变化，前期判断是：国内会比较平稳，经济会继续复苏，PPI预计未来几个月还是会继续上行，社融数据在二季度大概率没有一季度的高增长，流动性不会边际宽松，我们去年没有大放水，我们十年期国债早就在3%以上，在3.1-3.3之间有大半年时间了，我们并不认为我们的经济会好到要大额收流动性，因此货币政策我们认为会相对中性，不需要过度悲观。海外情况，疫情控制会更好，因此经济也是复苏，美债收益率肯定还会继续向上。回头看三季度最超出我们预期的是上游价格的继续上行，在能源双控背景下，甚至出现了拉闸限电，导致煤炭、油气暴涨，加上8月份郑州大水和南京疫情的扩散，导致消费8月份疲弱，但是9月份除了上游能源还没有得到大幅缓解外，消费9月份肯定比8月份有边际改善，因此未来整体判断依然是经济未来会缓慢下行，货币会稳中有松，长端利率继续长期下降通道，消费平稳，上游接近尾声，中游随着ppi见顶附近，后面会边际改善。
证券市场方面展望：我们观点不做大的变动，维持前期观点：慢牛格局，相比核心资产、顺周期，更看好业绩和估值匹配的成长股。节后市场按照我们的预期演绎，三季度我们没有料到能耗双控会导致能源价格暴涨，以及8月份洪水疫情的导致消费的疲软，因此三季度除了上游煤炭钢铁有色油气等大涨，消费和中游则是大跌，展望四季度或者更长时间，我们一直偏逆势思维，我们认为中游和下游的机会更好，目前沪深300的估值中位数依然在80%分位附近，而中证500和中证1000的估值中位数在10%分位以下，从业绩的增长和估值的匹配角度，成长股大概率后市继续跑赢，甚至可以说中小盘里现在遍地是黄金，现阶段估值比以及提升到0.75以上，因此对后市的结构性机会我们还是非常乐观。
具体到我们组合：组合跟二季度大部分没有变化，整体维持了相对较低的换手率，我们以5年年化15%以上业绩增长，同时估值偏低的标准筛选公司，目前主要配置：医药+制造+纺织服装+汽车+直播带货+农药。医药主要在药店、器械、创新药、OTC等方向；制造我们主要配置了航空叶片、军工电子、3D打印等；纺织服装维持童装和高端轻奢配置，服装是我们独门的配置，倾向于认为是长周期戴维斯双击的起点；汽车主要继续配置低估值高增长的特斯拉核心供应商；直播带货我们认为作为一个爆发型的新兴赛道，继续配置；另外新配置农药次新标的。
每个季度报告，我们最后都会强调一句：我们一直坚持做简单而正确的事情。从长期角度去寻找一些优质公司，赚取业绩增长甚至赚取戴维斯双击其实并不难，这就是简单而正确的事情，而不宜过于关注短期的市场，市场长期有效，短期不一定有效，相信“慢即是快，盈亏同源。未来我们依然知行合一，继续做简单而正确的事情，秉着“受人之托、代客理财、如履薄冰、战战兢兢”的原则希望给基金持有人在控制好回撤的基础上做到稳定收益。
风险提示：观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。市场有风险，投资需谨慎。@基金 @财经 @国泰基金
一：徐治彪基金经理怎么样
但七派和魔道六宗打到现在，已可谓仇深似海！哪会这么轻易优待对方俘虏的？尤其对方还特别擅长抽魂炼神的毒辣手段，这更让七派修士大为不安！二：国泰徐治彪怎么样
在5元以下，最好在4.5元可以大量进
三：徐治彪管理的基金
长盛国企改革主题灵活配置混合（001239） - 基金经理田间，女,中国国籍。毕业于中央财经大学,获硕士学位。自2008年7月加入长盛基金管理有限公司,历任行业研究员,长盛同庆可分离交易股票型证券投资基金基金经理助理,长盛同盛封闭式证券投资基金经理助理。自2013年7月9日起担任长盛同盛证券投资基金基金经理。
2015-05-09 起 长盛国企改革主题灵活配置混合 基金基金经理
四：徐治彪 天天基金
一
国泰基金，作为国内第一家成立的公募基金公司，“国泰“二字本身寓意非凡。
国泰基金发行的第一只开放式基金国泰金鹰增长，成立于2002年5月8日，也迎来了它的20周岁生日。
国泰金鹰增长也是全市场为数不多的十倍基之一，成立至今累计回报1739%。
（数据
作为十倍基，对每家公司都意义非凡，基金经理也会高配。
而国泰金鹰增长的现任基金经理徐治彪，凭什么？
评判基金经理实力的核心标准，当然是业绩。
Wind显示，徐治彪管理时间最长的国泰大健康A，近3年回报120%，俗称三年一倍。
（数据
在今年A股大跌的背景下，取得这样的业绩，殊为不易。
在过往4个完整的管理年度中，国泰大健康A均战胜了业绩基准和沪深300。尤其是最近3年，每年都有不错的绝对收益。
那么，徐治彪是如何做到的？
二
我总结了三个关键词：
1.逆向投资
正确的逆向投资，往往是超额收益的最大
而徐治彪不止做对了一次。
徐治彪的选股标准是：追求确定性，5年年化15%以上业绩增长，同时估值偏低。
如组合第一重仓耗材龙头康德莱，目前市值约75亿，但发展30余年，多次参与主持行业标准的起草，属于国内龙头，非常优秀。
在徐治彪看来，公司从2个亿的利润涨到10个亿的利润，给二三十倍估值是没问题的。
而且耗材相对稳定，行业空间还非常大。
徐治彪早在2020年一季度介入，彼时市值三四十亿，估值二三十倍。
如今市值约75亿，涨幅翻倍，估值仍是二三十倍，等于完全赚的是业绩增长的钱。
类似的逆向布局还包括民爆龙头广东宏大、包装龙头裕同科技、生长激素龙头长春高新等。
2.偏爱成长
徐治彪所在的国泰基金，本身比较注重成长股的研究。
出身于国泰基金的徐治彪，也带有其烙印：喜欢买成长股，深度研究、长周期持有、换手率偏低。
徐治彪认为，长周期来看，成长股是非常容易实现戴维斯双击的。
“买成长股的好处就是，你在一个合适的位置买了，你看到空间足够大，其实你拿着不动就行。”
以他布局的生长激素龙头长春高新为例，他于2017Q4季度介入，2019Q3季度退出，股价从2017Q4均价86块，到2019Q3最高涨到200块。
而长春高新2018年和2019年的净利润增速分别为52%、76%，徐治彪约45倍介入，60倍退出，正好赚了业绩和估值戴维斯双击的钱。
3.重视估值
投资最怕的不是波动，而是本金的永久性损失。
而高估值，往往是造成本金永久性损失的罪魁祸首。
作为一名医药出身的基金经理，徐治彪在众医药主题基金抱团CXO时，一直回避参与。原因就是“估值高，看不懂”。
这也让他所管理的国泰医药健康A，在去年四季度医药大跌之际，仍取得了4.97%的正收益。
为什么不参与？
徐治彪从商业模式和全球比较两方面，阐述了CXO高估值的不可持续性。
商业模式上，CXO属于to B的行业，本质是订单驱动型，贴现模型是不稳定的，长周期来看行业的估值中枢是20-30倍，而现在的估值在大几十倍甚至上百倍，从股票定价模型来说已经偏离估值中枢太远了。
全球比较上，CXO不是个大赛道，全球龙头昆泰和科文斯其实市值都不大，净利润率也一直走低，核心是人力成本决定。
To B的企业是订单驱动的，本质是跟随下游的景气周期，商业模式其实不算特别好，不稳定，现金流也不算很好，所以理论上不应该给特别高估值。
三
徐治彪投资有个经典的言论：分母决定能不能买，分子决定买什么。
今年的大跌，用分母和分子解释最为恰当。
一方面是美国加息。股市核心的是分母，分母端在加息。现在基本上全球资本市场是联动的，当美元在加息的时候，全世界的风险资产都在杀估值。其实本质上是之前的估值贵，触发了均值回归，并非是“大熊市”。
这里的佐证是，一季度低估值高股息的煤炭股涨幅很不错。
第二个原因是国际冲突，会影响未来的不确定性。股票是一个贴现模型，当你对未来有很大的不确定的时候，能贴多久、贴多少，没人知道，所以风险溢价就会提升。
第三个原因是2月底开始上海疫情爆发，对长三角经济影响大，市场核心矛盾由分母端转移到分子端业绩的担忧，同时疫情迟迟得不到清零，放大到更多层面的担忧，进而影响到分母风险溢价的提升，造成短期双杀。
但站在当前，徐治彪认为A股已经非常有吸引力了，不必悲观。
站在分母的角度，用沪深300股息率除以十年期国债收益率，基本上得到一个比值，叫做股债比。
从2005年一直复盘到现在，可以发现屡试不爽。只要到0.9就不用担心，到0.4考虑清仓，放的时间久一点，基本上不会错。
这个指标在4月26日已经到达0.85，在历史上已经是比较高的时候，显示了权益类资产具备非常大的吸引力。
一旦疫情得到控制，国内有序复工，那么市场逐步修复是大概率事件。
而站在当前节点，从长期布局的角度，徐治彪认为成长风格更为占优。
为什么买成长股？很简单，疫情暴发，经济偏弱，流动性相对宽松，买弱周期。在年初的时候，像地产、基建或者逆周期已经获得非常高的相对收益，如果我们疫情控制得差不多，后面股市开始正常，一定是优质的成长股反弹得多，弱周期涨的多。
谈论起近期市场的恐慌性调整，徐治彪表示不恐慌，并送给笔者一句彼得林奇的话：
每当股市大跌，我对未来忧虑之时，我就会回忆过去历史上发生过的40次股市大跌这一事实，来安抚自己那颗有些恐惧的心，我告诉自己，股市大跌其实是好事，让我们又有一次好的机会，以很低的价格买入那些很优秀的公司。
原创 芒小格 拾三圆
基金经理观点仅供参考，会因市场因素变化而变化，不构成投资建议或承诺。基金有风险，投资需谨慎。
国泰大健康成立于2016.2.3，徐治彪自2017.10.30起管理至今，该产品业绩比较基准为中证健康产业指数收益率*80%+中证综合债指数收益率*20%，该产品A类份额2017-2021年增长率/业绩基准（%）：23.54/2.83 ， -23.45/27.80 ， 81.60/16.06 ， 55.59/18.38 ，20.51/0.34。
五：徐治彪管的基金有哪些
信创基金有中科曙光、格尔软件、格尔软件、鹏华信息、广发中证全指信息技术ETF等。基金根据投资风险与收益的不同，可分为成长型、收入型和平衡型基金。
平衡型基金是指以既要获得当期收入，又追求基金资产长期增值为投资目标，把资金分散投资于股票和债券，以保证资金的安全性和盈利性的基金。
平衡型基金可以粗略分为两种：一种是股债平衡型基金，即基金经理会根据行情变化及时调整股债配置比例。当基金经理看好股市的时候，增加股票的仓位，而当其认为股票市场有可能出现调整时，会相应增加债券配置。
另一种平衡型基金在股债平衡的同时，比较强调到点分红，更多地考虑落袋为安，也是规避风险的方法之一。以上投摩根双息平衡基金为例，该基金契约规定：当已实现收益超过银行一年定期存款利率（税前）1.5倍时，必须分红。偏好分红的投资者可考虑此类基金。
信托基金也叫投资基金，是一种“利益共享、风险共担”的集合投资方式：指通过契约或公司的形式，借助发行基金券（如收益凭证、基金单位和基金股份等）的方式，将社会上不确定的多数投资者不等额的资金集中起来，形成一定规模的信托资产，交由专门的投资机构按资产组合原理进行分散投资，获得的收益由投资者按出资比例分享，并承担相应风险的一种集合投资信托制度。
股票基金是以股票为投资对象的投资基金，是投资基金的主要种类。股票基金的主要功能是将大众投资者的小额投资集中为大额资金。投资于不同的股票组合，是股票市场的主要机构投资者。
货币市场基金是指投资于货币市场上短期有价证券的一种基金。该基金资产主要投资于短期货币工具如国库券、商业票据、银行定期存单、政府短期债券、企业债券等短期有价证券。