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今天听到一个朋友说：
如果有100万，那就去买私募基金，钱不够才考虑买公募基金。
话里话外似乎公募比私募low一些，这听起来好像哪里不对啊？
延续前几天咱们聊过的观点——直觉不靠谱，经验也不靠谱，数据才靠谱。
今天我们就来简单比较一下同是股票策略的公募基金和私募基金，用事实说话。
01 收益对比
我们将Wind上的“885306股票策略私募”、“H11021股票基金”两个指数，与沪深300叠加到一张图中，选取2016年初至今的一轮行情来观察，得到下图。
黑色的是股票策略私募，红色的是股票型公募，蓝色的是沪深300。
图中我们可以看到，股票型公募并没有跑输股票型私募，恰恰相反，五年多以来，公募反而跑赢了私募，总回报多出23.7%。
但从图中也能明显看出，私募的波动性明显比公募要小。
到这里，我们还不能简单地下结论说公募和私募到底谁更好，可以说是各有千秋、各有特色。
整体上，私募基金与指数的回报大体相当，但是波动率明显降低，持有体验要比指数好得多，风险性价比也显著提升了。
公募基金整体上跑赢了指数，且公募的波动率和指数大体接近。
2018年10月市场见底以后，公募涨得比私募迅猛，但由于2016-2018年跌出的大坑，填坑填到了2020年6月才开始跑赢私募。
从Wind提取上述三个指数的波动率指标，近60个月（5年多），股票私募的月度波动率为8.0%，股票公募的月度波动率为15.6%，沪深300指数的月度波动率为16.1%。
直观上看，公募胜在了提高总回报，私募胜在了降低波动性风险。
02 公募和私募的区别
我们当然要对这种结果进行归因。
第一个原因：私募仓位整体低于公募。
很多公募基金的股票仓位有最低限制，常年保持在相对高位。
并且公募基金管理人赚取的是固定管理费，目标是跑赢大势，获取相对收益，进而吸引资金来扩大规模。
因此公募管理人普遍长期维持较高仓位，淡化择时，通过优选个股来获取超额收益。
而私募基金管理人赚取的主要是超额业绩报酬，管理人的目标是持续创出净值新高，因此在仓位上会更加谨慎，在择时上也会比公募多一些。
所以，在市场上涨时期，公募跑赢私募是非常正常的事情，就像牛市期间主动基金跑输指数一样。
第二个原因：私募管理人良莠不齐。
私募基金管理人门槛较低，市场参与者众多。
根据基金业协会数据，截止一季度末，私募基金管理人有2.45万家，其中仅私募证券类基金管理人，也有近9000家。
我们知道，公募基金管理人仅有140余家，是私募证券类管理人的不到1/60。
私募管理人中，除了远近闻名的私募大佬，更多的是平凡或失败的创业者，这批管理人严重拖累了私募的平均业绩。
而公募基金管理人往往具备强大的股东背景，进入这些公司的门槛也比较高，大多是“科班出身”的高材生，大量优秀的私募大佬也是来自公募平台。
整体上，公募管理人的平均素质肯定是要高于私募管理人的。
所以说，公募和私募各有优势，不能一概而论哪个更好。
在市场单边上涨过程中，公募的平均回报水平大概率会比私募高；
而在A股长期大幅波动的环境下，私募在控制回撤和波动性上或许更有优势，可以获取更稳定的回报。
当然，以上只是从两类基金的整体情况来讨论的。
具体投资时，不同基金之间的差异是非常大的，那就需要我们之前聊过的对管理人的深度研究和刻画了。
同时，我们也再一次看到，不同的产品都具有不同的风险收益特征，靠直觉说哪个更好是不理智的，我们需要科学的评估、合理的配置。
03 业绩优秀的私募基金
说到私募管理人的良莠不齐，这里面我们再看一组数据。
我们知道这近9000家证券类私募管理人中，绝大部分都是规模较小的管理人。
我们把Wind上的1亿以上、10亿以上、20亿以上、50亿以上规模私募基金指数拟合在一起。
可以看到，10、20、50亿以上的管理人业绩差异较小，它们都明显高于1亿以上的管理人业绩，并且它们也都跑赢了同期沪深300指数，比上一节中我们看到的全体私募基金平均水平跑输大盘的结果要明显的好。
原因主要就是因为私募管理人内部的差距实在太大，这近9000家管理人中绝大部分的管理人是不值一提的。
04 结论
好了，聊过了今天的内容，你还会相信“公募基金没有私募基金好”这种话吗？
不同的产品都有自己的定位，在资产配置中都充当着不可替代的职能。
简单来说，股票公募波动较大，且开放式居多，流动性明显好于私募，所以适合低点买入、多次分散买入、以及定投，并长期持有。
私募多有锁定期或封闭期，流动性较差，单笔起点又高，适合找到一位心仪的管理人，买入长持就好。
总之，我们应该尽可能地根据自身情况，选择完善的资产配置方案。
END
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