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富国天恒
基金要素
基金代码：A类：011830，C类：011831。
基金类型：偏股混合型，股票资产不低于60%。
业绩比较基准：中证800指数收益率60%+恒生指数收益率(使用估值汇率折算)20%+中债综合全价指数收益率*20%
募集上限：本基金有80亿元上限。
基金公司：富国基金，目前总规模将近8500亿元。其中股票型和混合型基金合计管理规模超过3700亿元，管理规模非常大，权益类投资的占比也不小。
基金经理：本基金的基金经理是林庆先生，他拥有12年证券从业经验和超过6年的基金经理管理经验，目前管理2只基金，合计管理规模92亿元。
代表基金：林庆先生管理时间最长的基金是富国文体健康 ( 001186.OF )，从2015年5月6日至今，累计收益率151.30%，年化收益率14.85%。中长期业绩表现非常优秀。（数据来源：WIND，截止2021.12.28）
从基金净值图和分年度业绩表现来看，有如下结论和判断：
- 在过去6年多时间里，能够长期大幅跑赢沪深300指数和偏股混合型基金指数，这一点非常不容易；
- 在过去6年多时间里，除了2016年小幅跑输指数之外，其余年份都能够跑赢沪深300指数和偏股混合型基金指数，同样非常不容易；
- 2017年的业绩不错，大概率配置了不少价值风格持仓；
- 2019年和2020年业绩不错，大概率配置了不少成长风格持仓；
- 2021年业绩表现不错，大概率增加了小盘风格的持仓；
- 上面三点，林庆先生大概率会根据市场做风格择时，需要进一步通过持仓来验证；
- 2018年下跌幅度略好于指数，但幅度也不小，大概率基金不做仓位择时；
更多信息我们来看一下林庆先生的基金持仓情况。
持仓特点
第一，基金的前十大重仓股占比大多数情况下高于50%，但在2019年下半年、2021年3月降低到了40%左右。而最近一个报告期又大幅提升到了70%，这些时点的变化，非常剧烈。
从基金的份额来看，可能有一定的关系，但是否如此，我们从季度报告中没有找到答案。
第二，林庆先生的持仓换手率在刚开始管理的2015年和2016年，达到了7倍/年，相当于每三个半月就换仓一次，属于很高的换手率了。随后的2017年到2019年，降低到了5倍/年，相当于5个月换仓一次。2020年和2021年，进一步降低到了3倍/年，相当于每8个月换仓一次。目前的换手率和行业中位数持平。
第三，基金的平均持股周期为1.1年，属于比较短的。从下图中我们能够看到，有将近一半的仓位持有时间只有半年。另外有将近一半的仓位持仓时间在1-2年之间。持有2年以上的仓位占比10%左右。
结合上述三点，林庆先生属于持股集中度不算低+持股周期比较短的“偏赌博型”选手。不过，目前他的交易频率不断下降，逐步向中间带转移，这个趋势的变化更能反应他未来的交易逻辑。
第四，从资产配置图来看，基金的仓位会有一些调整，但调整的幅度不大，在10个点左右，不排除因为申购赎回产生影响。
第五，从风格配置图来看，基金主要配置于成长风格，仅在某些时候，会配置20%-30%的价值风格仓位，比如2017年和2020年下半年后。
进一步观察大小盘之间的配比，可以看到，在2017年以前，林庆先生主要配置于小盘成长风格，而在此之后，小盘风格占比缓慢降低，大盘风格占比缓慢提升，大小盘风格逐渐趋于稳定，比较均衡。
结合上述两点，林庆先生目前属于基本不做仓位择时+基本不做风格择时的“偏巍然不动型”选手。
第六，组合的前三大重仓行业占比在50%上下波动，和持股集中度类似，行业集中度最近两年的变化也比较大，从集中逐步转变到分散，然后在最近一个报告期又大幅集中。
从行业配置图来看，行业变化不算极端，但过程中的变化还是挺多的。
截止半年报，前三大持仓行业分别是：电子、轻工制造和计算机。其中大幅增加了电子行业的占比，单一行业占比超过了30%，从历史上看，林庆先生会阶段性的加大对电子行业的配置占比，几次超配也都是对电子行业的。
第七，再来看一下最新的定期报告和前十大重仓股。
本报告期内，万得全A股指数震荡微跌，其中，代表小票的中证1000指数好于代表大票的上证50指数。板块上，上游整体跑赢下游。
简述分化的市场。小盘好于大盘，上游好于下游。
本基金坚持自下而上精选个股，但有些忽视了某些行业的短期趋势，而在较剧烈的经济形势变化下，以及上市公司越来越多的供需环境下，一些短期受损但长期竞争力不变的公司，慢慢淡出了市场主流视野，成交冷清，股价下跌。
本基金会更好的平衡长期竞争力与短期趋势估值，以期获得更稳定的回报。
林庆先生的平衡其实做的挺好，今年的业绩也不差，小盘风格的持仓不算少。具体来看重仓股的情况，前十大重仓的行业配置还是挺分散的，电子行业持有了内存接口芯片龙头澜起科技和消费电子行业的传音控股，医疗行业持有了医疗信息化供应商的卫宁健康和医疗器械行业的祥生医疗。
除了这两个行业之外，其他的行业都只有一只股票。比如钢铁行业的久立特材、珠宝消费的周大生、招聘公司科锐国际、游戏公司三七互娱、微型传动系统制造商兆威机电和食品饮料行业的上海梅林。
从具体的持仓股票来看，很多都是细分行业的龙头，持仓和很多基金经理是不同的，挺有特点的。
投资理念与投资框架
在最新的一次深度访谈中，林庆先生表示自己的投资框架可以用一句话来总结：多元视角下，寻找错误定价的优质公司。
他进一步表示，多元视角有三个部分构成，分别是自己和市场的视角、不同商业模式下的盈利曲线和估值方法不同、逆向思维。
对于错误定价，他表示由两部分构成，其一是错误定价会带来有利的赔率，其二是通过不同的思考框架获取错误定价的机会。
他同时还提到了两个方法论：其一是抓住主要矛盾，其二是从已知评估未知。
我们看到林庆先生在管理基金时，有过几次明显的持仓变化，他在访谈中提到，自己在2015年股灾、2016年熔断、2018年下半年、2019年这些时候，都在不断反复思考和反思自己的投资框架。现阶段，林庆先生表示自己的投资目标是追求长期稳定，获得可持续的回报。
对于选股方法，林庆先生表示自己会做一次选股和二次选股，同时使用量化的手段帮助自己做筛选。
对于组合管理，林庆先生认为需要选择优秀的公司，在此基础上平衡长期和中短期。
我们看林庆先生的持仓，比较非主流，对此他表示，他的组合会有顺势和逆向两个方面。
在这次深度访谈中，他还提到了医药行业、快递行业、化工行业、冷链行业，是一篇非常精彩的访谈，大家可以搜索《富国基金林庆：寻找多元视角下的错误定价机会》一文，进行更深入的了解。
一句话点评
总结一下，无论是林庆先生的过往业绩，还是他的持仓特征，亦或是他的逻辑框架，我们都非常满意，这是我们第一次深度的写文章分析他，但我们愿意把他直接纳入二级投资池中，有机会的话，会考虑把他纳入红辣椒组合中，只希望他的规模不要那么快的上升。
富国基金还是非常宝藏的，一直有一些不错的基金经理出现，而且规模还都不算大，挺好挺好。
对于这只基金而言，由于没有设置持有期和封闭期，如果要买建议持有3年以上时间，不要频繁交易。另外，林庆先生管理的基金适合需要成长风格基金的投资者，作为组合中的一部分，进行长期持有。
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风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本文非基金推荐，文中的观点、打分不作为买卖的依据，仅供参考。文中观点仅代表个人观点，不作为对投资决策承诺，文章内信息均来源于公开资料，本文作者对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。文章中的内容和意见基于对历史数据的分析结果，不保证所包含的内容和意见在未来不发生变化。本文仅供参考，在任何情况下，本文中的信息或所表述的意见均不构成对任何人投资建议。
不值得买：占对应资产类别的仓位占比为0%，不建议超过5%。
值得少买：占对应资产类别的仓位占比为5%-10%，不建议超过15%。
值得买：占对应资产类别的仓位占比为10%-15%，不建议超过20%。
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