好公司估值太贵了怎么办？成长性和估值怎么平衡？
我在股票投资中追求的是低估值成长（GARP），因此也经常会有投资者来问我上述问题。这次和大家分享一下我自己的方法，我自己提炼了一个概念，叫“耐克曲线”，类似“√”这种形态。
具体怎么理解呢？
当行业景气和公司估值进入下行阶段，在特定的较低估值区间时进入投资备选。比如我发现一家公司的基本面还不错，同时周期处于底部较低区域且未来见底回升的可能性较大，可能就会进入我的投资范围。而当行业景气和公司估值进入上行阶段，在特定的高估值区间可能就会退出。
通过以上的安排，长期将组合里的大部分个股落定在高安全度、高性价比的区域内，进而提升组合的胜率。这种方法的背后，最看重的是景气度，兼顾估值。即在景气度最优的阶段，做高性价比的投资。
当然，在实践过程中不能刻舟求剑，经济的阶段和估值历史分位，是包含对未来周期预测的综合评判。比如即使现在的估值可能是历史上的100%分位，但是通过研究分析，我认为景气度后面会更高，动态的估值下降的会很快，且景气能持续的时间较长，以未来能看清楚的周期高点判断，如果还没进入到我认为的高估值区间，可能也不是好的退出时机。
所以，景气和估值的分位数是动态的概念，不是静态的概念。事实上，这背后还是要依赖于深度的主动研究。
当然，单个决策难以做到绝对的正确，总有失误的时候。对我来讲，我更希望保证一揽子决策的大概率正确，追求一揽子决策有更高、更稳定的整体胜率。
提高一揽子决策的胜率，我有四个方法：
第一，特别重视信息获取的质量，决策链条要短。公告是广度，调研是深度。我会直接从公告和调研中吸取高质量的信息，自己梳理投资逻辑，形成初步的投资线索，再辅以内外部的研究员来判断，最终提高决策胜率。
第二，坚持均衡优选。组合里降低个股和行业的集中度和相关性，从而保障一揽子决策的更大概率正确。
第三，坚持中长期持股。通过一揽子决策的稳定性，有条件过滤掉市场短期的噪音，降低短期因素对投资的影响。
第四，加强自上而下和中观逻辑的指引，尤其是当下机构化越来越明显的市场。
这也形成了我自己的一个风格：均衡、多策略、多因素(竞争力来源分散)。这种风格实际上是时间友好型，通过适当均衡的形式，降低了组合的锐度，但是提升了组合一揽子决策相对正确的概率，稳定性也更高。适合做复利的朋友、长期的朋友，过滤掉短期非重要的因素，让持有人有较好的持基体验，也适合与投资者进行长期深度的匹配。
说回当下，大家也看到近期市场显著回暖，4月底以来持续反弹。我认为当前宏观经济总体处于疫后回升阶段，股票市场估值仍然处于中低位置，股票对债券资产以及其他类别的大类资产仍然处于吸引力较大的阶段，居民大类资产再配置、资金持续流向股票市场的大趋势不变。经过持续上升，市场有所震荡是正常的，但股票市场仍然处于性价比较高、积极有为的区域。
从行业层面的耐克曲线来看，我认为随着疫情形势好转、经济持续回升，大量的中游产业进入到底部回升的高性价比区域，包括机械、化工、轻工、家电以及出行消费等产业链。而汽车零部件、锂电、风电等行业，尽管这段时间反弹幅度较大，仍然处于耐克曲线的高性价比区域，且未来前景良好，值得长期持有。
（风险提示：本文内容仅供参考，不构成任何投资建议及承诺，非基金宣传推介材料。股市有风险，入市须谨慎。我国股市运作时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段。）
一：怎么判断基金是否该入手
1 聪明地承担风险
投资者的工作是以营利为目的聪明地承担风险。
——橡树资本创始人·霍华德马克思
投资中的风险和收益是相生相伴的。投资是通过购买一种风险资产而获得收益。总体上，投资股票的波动风险大于债券，所以股票资产总体上长期收益大于债权类资产。因为风险必须得到补偿溢价，否则就没人愿意投资股票了。
长期来看，股票投资可以产生令人惊叹的收益
但在一些情况下，风险和收益不总是对等的。市场由于情绪的主导，在疯狂上涨的时候，风险其实在不断累积抬升，但人们却趋之若鹜；在市场悲观低迷的时候，有一些优质资产，被大幅低估，这时候却因为恐慌的蔓延无人问津。正是情绪的传染性和驱同性，使市场价格时常偏离价值，聪明的投资者会寻找这些风险收益不对等的机会，获得超额回报。
2当前市场投资性价比如何
那么当前市场与历史上几次底部相比，估值究竟处于什么样的水平呢？市场向下的风险大不大，投资的性价比如何？
从常见的三大估值指标：市盈率（TTM）、股权风险溢价（ERP）、股债性价比来看：
（1）市盈率（TTM）
市场指数的 PE 代表了权益资产的性价比，越低表示股票资产越便宜，均值回归的力量越强。
本轮 PE 底部于 5 月 6 日达到 11.71，为 2005 年以来历史分位数 16.3%， 处于一个较低水平。
（2）股权风险溢价（ERP）
万得全 A 股票市盈率（TTM）倒数减去 10 年国开债收益率，风险补偿溢价（ERP） 是投资者主动承担风险购买风险资产能够获得的风险整体补偿溢价。其走势与市场走势相反。
本轮底部的股权风险溢价于 2022 年 5 月 6 日达到 3.20，为 2010 年以来历史分位数的 89%。
历次底部的股权风险溢价基本处于均值上1 至2倍标准差之间，本轮低点也已到达这一水平。
（3） 股债性价比
用万得全 A 股息率（近 12 个月）比上十年期国债收益率，可以看作不考虑股价变化的增量资本利得，衡量股票/债券收益差距。其走势与市场走势相反。
本轮底部 2022年5月7日数值为0.64，为2010年以来历史分位数的92.5%，达到了均值向上1至2倍标准差之间，与历次股债性价比峰值相近，处于一个极高的水平。
三大类估值指标均已在4月底-5月初达到过往历次市场底部水平。
3指标显示市场情绪低迷
投资情绪的传染性常使市场整体陷入过度悲观或过度乐观，造成系统性的定价偏差。
资金面是反映市场情绪的重要指标，微观市场资金面类指标包括每月权益类基金发行和融资买入占比，反映市场微观流动性和投资者对后市预期，与市场走势一致。
（1）每月权益类基金发行
我们选用公募基金的发行和偏股公募基金新发行份额作为权益类基金的代表， 二者走势与市场走势保持一致，基本没有滞后性。
目前的公募基金发行指标值为 449.72，于 4 月底出现，为 2019 年以来历史分位数的 12.5%，处于较低的水平；偏股公募基金新发行份额指标当前值为747.5，于 4 月底出现，为 2015 年以来历史分位数的 44.9%，也处于一个较低的水平。
（2） 融资买入占比
融资买入占比（注：反映投资者借钱加杠杆买股票的热度），是指日融资买入交易额在 A 股成交额中占比，取 5 日移动平均，是一个杠杆指标，体现投资者对于市场走势的看法。其走势与市场基本一致。
当前阶段该指标的值为 5.73%，于4月26日出现，为2014年两融成熟以来历史分位数的 0.15%，处于极低的水平。
上文主要参考资料：
中信建投：《市场见底了吗？再议底部信号与市场风格》2022年5月27日
《机构投资成功之路》大卫史文森 中国人民大学出版社 2020年12月
说明：本文基于已公开信息撰写，但不保证信息的准确性和完整性。本资料不构成任何投资建议与承诺。投资需谨慎。指数过去走势不代表未来表现。
行情总在绝望中诞生，在半信半疑中成长，在憧憬中成熟，在希望中毁灭。
——约翰•邓普顿
投资择时不是抄底，因为底部从来都是后验的。我们只能做到在收益/风险比还不错的时候出手，根据自己的风险承受力和资金安排，选择好的资产类别，然后静待花开。
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中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。本产品由百嘉基金管理有限公司发行与管理，代销机构或销售渠道不承担产品投资、兑现和风险管理责任。本材料仅供参考，不构成任何投资建议，不作为任何法律文件。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段。投资者在进行投资前请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。市场有风险，投资需谨慎。
二：怎么判断基金在高位
基金高位买和低位买有什么区别？这个区别当然是很显然的，基金在低位买，安全边际高，**的概率高，基金在高位买，安全成本低，**的概率低，亏损的可能性大。
01基金投资盈利靠的是低买高卖，而不是高卖低买。投资者买基金当然是来**的，那需要首先搞清楚如何靠基金投资**。第一长期来看当然是赚企业盈利增长的钱，第二就是股市波动的钱。不管怎么都具体体现在基金投资需要低买高卖，才能够**。
那有的投资者说，谁不知道基金投资应该是低买高卖，那么为什么很多人会出现基金投资高位买，而不是在低位买呢？
这个问题就说出了很多新手基金投资者容易出现的投资错误操作。由于很多新手投资者都是在牛市行情中，被**效应吸引进来买基金，想在牛市中赚上一笔钱。就会出现看到基金在上涨的趋势中，就追高买了进去，认为后面还会继续上涨。
而基金投资是需要逆向思维投资的，基金在价格低位的时候买，越跌越买。而在高位，尤其是在快速上涨中是不能追涨买入的，这个追涨买入就是在高位买入了基金。即使刚开始买进去还赚了一点钱，但是持有一段时间就会发现很快就出现亏损了。
比如有投资者问，半导体基金亏损11%以上，已经到达止损点，该不该止损？ 这就是典型的在最近热门半导体板块上涨过程中追高买入造成的亏损。
有的投资者会问，基金一段时间总是上下波动，那么如何判断基金的高位和地位呢？这里针对指数基金来说，是通过估值法来判断基金的高位和低位的。
指数基金在估值以下，就是低位，这个一般发生在股市熊市行情中，这个时候需要买买买。而指数基金在估值高位以上，就是在牛市行情中，这个时候就需要分批卖出来收获盈利成果了。
指数基金的估值水平在基金平台都可以查询到，可以作为一个参考。
因此，基金需要长期的投资才有可能获得较好的收益率，而不是牛市来了，才开始进场买买买，基本就买在高位了，**就比较难了，而亏损概率比较大。
格雷厄姆就说过“牛市是普通投资者亏损的主要原因。”就是因为在牛市买股票和基金都买高了的结果。
比如我在2018年熊市开始不断定投买入的基金，在今年牛市行情中就开始**了，虽然基金波动也有收益的回撤，但是总是还是保持在较高的盈利水平上的，这就是因为在熊市低位买入的结果，**的概率就很大了。
总之，基金高位买和低位买的结果完全不同。低位买基金有安全边际，**是大概率结果，而高位买基金，缺乏安全边际，亏钱是大概率结果。
（我是秋思说，高校教师，财经领域创
三：怎么判断基金低估
要判断基金价值被高估还是低估，应该分情况讨论。主动型基金无法简单判断，因为随时都可能调仓：对于行业板块特征明显的主动型基金，可以用相应板块的估值为参考；行业板块特征不明显的主动型基金，其实是无法估值的。而被动型基金（通常也被称为指数型基金），可以根据行业的市盈率和市净率判断。下面会给大家具体解释这些数据指标怎么看！P/E也就是市盈率，是市值与盈利的比值。市值可以理解为你所持基金在当前市场上所值的钱，进一步解释市盈率就是，投资者获得每单位的盈利，需要投入的资金价值。所以市盈率越低，你投资相同的资金赚到的钱越多，基金的价值就越是被低估。
P/B也就是市净率，是市值与净资产的比值。和市盈率一样，市净率越低的基金，其价值就越是被低估。
因为基金估值的算法比较复杂，普通投资者可以直接去蛋卷估值或且慢估值网上面看最新的指数基金估值。这两个网站上有最新的指数排行，可以直观看到指数基金的PE，PB，ROE等数据，对于基金小白和专业人士都有参考价值。
除了网站会提供的哪些指数基金估值较低，哪些指数基金估值较高的数据作为参考。要想知道基金被高估还是低估，还有一个最简单的判断方法：可以看目前基金估值和历史估值相比处于什么位置，如果当前基金估值低于历史大部分时间的估值，则基金被低估了，如果高于历史大部分时间的估值，那么这只基金被高估。估值历史百分位一般以30%为分界点，越低越好。比如沪深300，当前估值比过去10.6%时间低，所以它的价值被高估。中证红利当前估值比过去73.32%时间低，它的价值被低估。
不同平台提供的数据可能会略有差异，但大体是趋于一致的。此外，大家也可以去中证或上证官网查询到最权威的一手资料。如果一只指数基金的PE、PB和估值历史百分位都低，ROE数据较高，那么就是一只被低估的基金，可以考虑买入。
股票估值分为绝对估值和相对估值。 绝对估值 绝对估值是通过对上市公司历史及当前的基本面的分析和对未来反应公司经营状况的财务数据的预测获得上市公司股票的内在价值。 绝对估值的方法：一是现金流贴现定价模型，二是b-s期权定价模型(主要应用于期权定价、权证定价等)。现金流贴现定价模型目前使用最多的是ddm和dcf，而dcf估值模型中，最广泛应用的就是fcfe股权自由现金流模型。 绝对估值的作用：股票的价格总是围绕着股票的内在价值上下波动，发现价格被低估的股票，在股票的价格远远低于内在价值的时候买入股票，而在股票的价格回归到内在价值甚至高于内在价值的时候卖出以获利。 相对估值 相对估值是使用市盈率、市净率、市售率、市现率等价格指标与其它多只股票（对比系）进行对比，如果低于对比系的相应的指标值的平均值，股票价格被低估，股价将很有希望上涨，使得指标回归对比系的平均值。 相对估值包括pe、pb、peg、ev/ebitda等估值法。通常的做法是对比，一个是和该公司历史数据进行对比，二是和国内同行业企业的数据进行对比，确定它的位置，三是和国际上的(特别是香港和美国)同行业重点企业数据进行对比。 联合估值 联合估值是结合绝对估值和相对估值，寻找同时股价和相对指标都被低估的股票，这种股票的价格最有希望上涨。 股票估值的意义 帮助投资者发现价值被严重低估的股票，买入待涨获利，直接带来经济利益； 帮助投资者判断手中的股票是否被高估或低估，以作出卖出或继续持有的决定，帮助投资者锁定盈利或坚定持有以获得更高收益的决心； 帮助投资者分析感兴趣的股票的风险。估值指数越低的股票，其下跌的风险就越小。估值指数小于30％或操作建议给出“立即买入”或“买入”的股票即使下跌也是暂时的； 帮助投资者判断机构或投资咨询机构推荐的股票的安全性和获利性，做到有理有据的接受投资建议； 帮助投资者在热点板块中寻找最大的获利机会。通常热点板块中的股票的表现大相径庭，有些投资者虽然踏中的热点，却获利不高。估值帮助投资者在热点板块中寻找到最佳的股票、获得最大的收益； 帮助投资者理解股评信息中对股票价值低估的判断
四：怎么判断基金的好坏
1、基金规模。基金规模太小话就有清盘的风险,基金过大的话.就不容易调仓,管理有难度。像一些主动型基金规模在50左右就比较合适。2、基金类型。有混合型基金、股票基金,两种基金混合型基金对持仓要求灵活性强,如果出现市场转向混合型基金就可以自中调仓。而股票型基金对持仓有最低要求。
3、基金评级。投资者可以根据国外评级和国内评级进行参考如果基金能够获得高评级说明这只基金在业内是受到了认可的。
一、根据不同标准，可以将证券投资基金划分为不同的种类:
(1)根据基金单位是否可增加或赎回，可分为开放式基金和封闭式基金。开放式基金不上市交易(这要看情况)，通过银行、券商、基金公司申购和赎回，基金规模不固定;封闭式基金有固定的存续期，一般在证券交易场所上市交易，投资者通过二级市场买卖基金单位。
(2)根据组织形态的不同，可分为公司型基金和契约型基金。基金通过发行基金股份成立投资基金公司的形式设立，通常称为公司型基金;由基金管理人、基金托管人和投资人三方通过基金契约设立，通常称为契约型基金。我国的证券投资基金均为契约型基金。
(3)根据投资风险与收益的不同，可分为成长型、收入型和平衡型基金。
(4)根据投资对象的不同，可分为股票基金、债券基金、货币市场基金、期货基金等。
属于信托基金，是指基金规模在发行前已确定、在发行完毕后的规定期限内固定不变并在证券市场上交易的投资基金。
由于封闭式基金在证券交易所的交易采取竞价的方式，因此交易价格受到市场供求关系的影响而并不必然反映基金的净资产值，即相对其净资产值，封闭式基金的交易价格有溢价、折价现象。国外封闭式基金的实践显示其交易价格往往存在先溢价后折价的价格波动规律。从我国封闭式基金的运行情况看，无论基本面状况如何变化，我国封闭式基金的交易价格走势也始终未能脱离先溢价、后折价的价格波动规律。
五：怎么判断基金是不是该卖了
赎回也是可以的！就怕你以后后悔啊。。。