前言
中国的私募股权基金行业历经三十多年发展，已成为服务实体经济和居民财富管理的重要力量。截至2021年7月末，我国私募股权和创投基金规模达12.6万亿元（人民币，下同），规模位居世界第二。我国私募股权基金市场欣欣向荣，近年来行业分化也进一步加大，马太效应显现，资本越来越向拥有卓越投资和管理能力的机构集中。在面对国际环境
更加复杂，经济发展呈现不确定性，监管加强的情况下，中国股权投资市场进入调整期，各投资机构普遍修炼“内功”，更加注重提升风险控制和基金运营能力。 在此背景下，普华永道于2020年末对国内66家头部私募股权和创投机构围绕基金运营管理相关议题展开调研。本次调研以在线问卷形式，内容涵盖人员及组织架构、基金治理、基金运营、基金估值、费用管理及基金投资人报告等六大方面，受访者主要为头部私募股权和创投管理机构的合伙人、首席运营官或首席财务官，受访机构管理的人民币和与美元基金总资产（AUM）约为1万亿元，投资策略包括早期及天使投资、成长及成熟期投资、全投资阶段直投基金及母基金。由于受访机构无论是规模、币种或投资策略分布都具有一定代表性，这份汇总了调研结果的报告对广大私募从业者颇具参考价值。除了呈现调研结果，本报告还结合普华永道近二十年服务经验，对国内外私募股权市场发展进行解读，旨在总结基金运营管理新趋势，并帮助管理人对标行业主流实践，提升运营管理能力，进入高质量发展的快车道。我们诚挚欢迎业内外各界人士交流分享见解。
公司创立之初，股东进行原始出资，此时公司并未正式投入运营，股权价值跟公司股东的原始出资是对等的。在此阶段，公司股权合规和保持稳定的控制权是公司发展的重要因素。公司股权合规是指：公司的人数限制，有限公司不能超过50人，股份公司不能超过200人；其中，出资股东不得存在身份限制，例如：公务员、国企管理人员、事业单位等；以实物出资的股东应及时办理产权变更手续和移交实物。同时，初创公司要实现控制权的稳定性，那么在股权架构设计方面就要避免出现决策均衡的股权比例架构，例如：50%：50%、25%：25%：25%：25%的情况。这种股权架构很容易导致公司股东发生矛盾，对公司重大事项无法达成一致意见，甚至引发公司股东内部斗争，进而影响公司的经营管理和未来发展。
公司如何实现股权价值最大化？不仅要做好前期的股权设计，在后续运营过程中的股权融资和股权激励方案也及其重要。其实，公司成立并且运营后，会有产生成本和费用，同时也会有收入和利润。此时公司股权价值是跟公司净资产挂钩；公司原始股东或为了进一步扩大公司规模；或为了突破公司发展瓶颈进行公司股权融资和内部员工股权激励。公司经过一段时间的经营，面对不同投资人，他们给予的估值不同，公司股权价值可能高于原始出资，也可能低于原始出资，股权价值因此产生较大幅度的波动。公司股权本身不直接产生价值，是通过持股公司的收益和发展状况而产生股权的实际价值，从而带来股东财富的增值。经过公司多年的发展以及相关制度的成熟演变，公司的原始股东、高层管理人员拥有更开放的心态，实现公司和员工之间互利共赢，增加员工的主人翁意识成为公司管理者管理公司的主要思考点和众多中小企业的发展主流方向，股权激励应运而生。
股权激励对于留住公司关键岗位人员、减轻公司员工不断增长的高工资的成本压力，提高公司绩效和个人绩效效果显著。股权激励的模式有很多，主要分为：期权模式、虚拟股模式、业绩股模式、限制性股模式、股票增值权模式等。其中，运用的最多的就是虚拟股、业绩股、股票期权。虚拟股是指将以虚拟的公司股权形式给予公司激励对象，持有虚拟股权的人，不在股东名册上登记，不进行工商变更登记手续，不是法律意义上的股东，但是公司达到激励基点的时候，会对虚拟股权持有人进行分红，并且在离开公司的时候，虚拟股权自动失效的一种股权形式。业绩股是指公司在实施股权激励之前确定一个较为合理的业绩目标，如果激励对象到一年末时能达到预定的激励目标，则公司授予其一定数量的股票或者提取一定的奖励基金购买本公司股票。激励对象在以后的若干年内经业绩考核通过后，可以获准兑现规定比例的业绩股票；如果未能通过业绩考核或出现有损公司的行为，非正常离职等情况，则未兑现部分的业绩股票将被取消。股票期权是指企业所有者授予激励对象（如高管、技术骨干等）购买本公司股票的选择权，具有这种选择权的人，可以在规定的期限届满时，以事先约定好的价格从公司购买一定数量的股权，也可以放弃购买股权的权利，但股票期权本身不能转让。
公司进行股权激励时，首先要确定好激励范围和激励对象，要达到的激励效果和目标。因此，公司就要综合考虑员工岗位的重要性、对公司的贡献值、员工的人品和个人素质能力。在此基础上，再确定好激励条件，激励方案的实施路径。有些公司进行股权激励时，设置了相对较低的激励条件，把股权激励做成了基础的员工基础福利，比较平均化的股权激励模式，往往不被激励对象所重视，人人持股的现象并不会带来股权激励的效果，反而由于员工离职变动给公司股权激励的方案落地和跟踪执行带来隐患。股权激励要建立健全公司的管理考核体系，在实施之前要经过公司股东会决议通过，实施过程中要程序透明，实施之后还要跟踪辅导落地和检验实施效果，再不断调整方案，使股权激励方案更贴近和符合本公司的实际情况和实际需要。
每种股权激励方式各有利弊，公司要根据自身的情况选择合适的激励方式，才能达到事半功倍的效果；公司不同的发展阶段，适合的股权激励方案也各不相同，股权激励最终还是要回归到落地执行和激励目标的实现，所以在此之前，公司管理层需要有清晰的目标，明确做股权激励的最终目的。