揭秘：资本市场不看好小米的真正原因。
业绩大增，股票反跌，资本市场为什么不看好小米？其底层逻辑到底是什么？
今年二季度，小米手机销量超过苹果，位列全球第二，业绩大幅增长：总营收878亿，同比增长64%；净利润83亿，同比增长84%。但是资本市场并未看好小米，仅给予了PE=13倍的超低估值，这一估值不但远低于同为智能手机苹果PE=42倍的估值，而且作为一家高科技公司，小米的估值还远低于全行业平均水平，在高科技行业普遍PE=30倍以上的估值中，小米已经是倒数了。小米的股票从1月达到峰值后，就一直持续下跌。
判断一家公司是否真正优秀、一支股票能否持续上涨，关键看它是否有真正的核心竞争力、是否有抵挡对手进攻的壁垒、是否有很深很宽的护城河，不但要看它是否能够持续盈利，还要看它的这种盈利能力是否自主可控、难以被对手攻破。
评估企业竞争力最好的工具就是本人原创的五级竞争力模型，五级竞争力模型可以解释任何长期持续上涨的大牛股，也可以帮助你找到未来一定会持续上涨的超级大牛股。
根据五级竞争力模型（SVBTC模型），核心竞争力（或称竞争壁垒、护城河）由强到弱依次分为五级：第一级制定行业标准（最高级），第二级控制价值链，第三级强势品牌，第四级领先技术，第五级成本优势。级别越高，构建的竞争壁垒就越高，护城河就越深，竞争对手就越难攻破，企业持续盈利的能力就越强。
我们用这个五级竞争力模型来检视小米。
第一级制定行业标准：这个最高级的竞争力，小米显然不具备。
第二级控制价值链：无论是操作系统，还是芯片，抑或是销售渠道，这些关键价值链小米都没有控制。
第三级强势品牌：无论在国内还是全球，小米都是一个知名品牌，但不是强势品牌。强势品牌通常具有三大特点：
1、高依赖性，难以被替代。顾客对品牌形成了很强的依赖性，除非无法获得该品牌，否则顾客一般不会购买竞争品牌，因为强势品牌能提供顾客难以替代的独特价值。品牌越难以被替代，品牌就越强势。
2、有定价权，有品牌溢价，而不是卖纯粹的性价比。有品牌溢价意味着品牌给消费者提供了除产品功能性价值之外的心理、情感、文化这些难以复制的“虚的”价值，消费者选择该品牌主要是因为它提供了这些“虚的”价值。品牌溢价越高，品牌越强势。真正的强势品牌有定价权，也就是说，在一定程度上品牌加价销售，基本不会影响其销量，而非强势品牌只要一加价，消费者就转向购买其它品牌。
这里需要说明的是，品牌溢价不是强势品牌的必要条件，可口可乐绝对是真正的强势品牌，但并没有什么品牌溢价，但它难以被替代，所以大部分消费者选择它而不是对手。
3、行业领导品牌。真正的强势品牌，通常都是领导品牌，要么是行业龙头，要么是细分领域龙头。领导品牌拥有竞争对手无法比拟的一系列巨大优势，这就是为什么巴菲特只投资行业领导品牌的真正原因。
强势品牌的三大特点，小米几乎都不具备，所以小米只是知名品牌，而不是强势品牌。知名品牌虽然也是竞争力，但非强势品牌的知名品牌的竞争力不强，消费者对它的依赖性不强，可替代性反而强。
第四级领先技术：在很多人看来，领先技术应该是最高级别的竞争力，其实这是一种误解或认知盲区，公众、舆论对技术赋予了过于神圣的地位。领先技术的竞争力之所以不如前三者，是因为技术领先的持续性、稳定性较弱，真正能够技术持续领先的企业少之又少，而且技术容易发生变革，一旦发生颠覆性技术变革，技术领先者的优势就瞬间丧失殆尽。而制定行业标准、控制价值链和强势品牌，则比技术领先的稳定性、持续性强得多。真正有持续竞争力的百年企业，极少有技术持续领先的企业，几乎都是因为有制定行业标准、控制价值链、强势品牌这些更持续稳定的核心竞争力，如可口可乐、戴比尔斯、奔驰等。
无论是硬件，还是软件，小米都没有领先的技术优势。
第五级成本优势：小米也没有明显的成本优势。
总体来看，在五级竞争力中，小米在任何一级都没有明显的优势。虽然小米持续盈利，但作为高科技公司的小米利润率却很低（2020年小米为5.3%，苹果为21%），小米赚的就是辛苦钱，而且这种盈利能力是缺乏坚实保障的，因为小米没有行业的话语权、控制权，没有定价权和议价能力，没有自己真正的核心竞争力，没有建立持续保护利润的竞争壁垒和护城河。
这就是为什么小米一直盈利，资本市场却没有给这家高科技公司高估值的真实原因。而反观作为竞争对手的苹果，占据五级竞争力的前四级，且每一级的表现都极为强势，所以资本市场给予了2.4万亿美元的估值，其公司价值是小米的36倍，尽管苹果利润只有小米的11倍。
深入了解五级竞争力模型，寻找真正优质的投资标的，请点击下方专栏《原创高级商业模型》。
业绩大增，股票反跌，资本市场为什么不看好小米？其底层逻辑到底是什么？
今年二季度，小米手机销量超过苹果，位列全球第二，业绩大幅增长：总营收878亿，同比增长64%；净利润83亿，同比增长84%。但是资本市场并未看好小米，仅给予了PE=13倍的超低估值，这一估值不但远低于同为智能手机苹果PE=42倍的估值，而且作为一家高科技公司，小米的估值还远低于全行业平均水平，在高科技行业普遍PE=30倍以上的估值中，小米已经是倒数了。小米的股票从1月达到峰值后，就一直持续下跌。
判断一家公司是否真正优秀、一支股票能否持续上涨，关键看它是否有真正的核心竞争力、是否有抵挡对手进攻的壁垒、是否有很深很宽的护城河，不但要看它是否能够持续盈利，还要看它的这种盈利能力是否自主可控、难以被对手攻破。
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我们用这个五级竞争力模型来检视小米。
第一级制定行业标准：这个最高级的竞争力，小米显然不具备。
第二级控制价值链：无论是操作系统，还是芯片，抑或是销售渠道，这些关键价值链小米都没有控制。
第三级强势品牌：无论在国内还是全球，小米都是一个知名品牌，但不是强势品牌。强势品牌通常具有三大特点：
1、高依赖性，难以被替代。顾客对品牌形成了很强的依赖性，除非无法获得该品牌，否则顾客一般不会购买竞争品牌，因为强势品牌能提供顾客难以替代的独特价值。品牌越难以被替代，品牌就越强势。
2、有定价权，有品牌溢价，而不是卖纯粹的性价比。有品牌溢价意味着品牌给消费者提供了除产品功能性价值之外的心理、情感、文化这些难以复制的“虚的”价值，消费者选择该品牌主要是因为它提供了这些“虚的”价值。品牌溢价越高，品牌越强势。真正的强势品牌有定价权，也就是说，在一定程度上品牌加价销售，基本不会影响其销量，而非强势品牌只要一加价，消费者就转向购买其它品牌。
这里需要说明的是，品牌溢价不是强势品牌的必要条件，可口可乐绝对是真正的强势品牌，但并没有什么品牌溢价，但它难以被替代，所以大部分消费者选择它而不是对手。
3、行业领导品牌。真正的强势品牌，通常都是领导品牌，要么是行业龙头，要么是细分领域龙头。领导品牌拥有竞争对手无法比拟的一系列巨大优势，这就是为什么巴菲特只投资行业领导品牌的真正原因。
强势品牌的三大特点，小米几乎都不具备，所以小米只是知名品牌，而不是强势品牌。知名品牌虽然也是竞争力，但非强势品牌的知名品牌的竞争力不强，消费者对它的依赖性不强，可替代性反而强。
第四级领先技术：在很多人看来，领先技术应该是最高级别的竞争力，其实这是一种误解或认知盲区，公众、舆论对技术赋予了过于神圣的地位。领先技术的竞争力之所以不如前三者，是因为技术领先的持续性、稳定性较弱，真正能够技术持续领先的企业少之又少，而且技术容易发生变革，一旦发生颠覆性技术变革，技术领先者的优势就瞬间丧失殆尽。而制定行业标准、控制价值链和强势品牌，则比技术领先的稳定性、持续性强得多。真正有持续竞争力的百年企业，极少有技术持续领先的企业，几乎都是因为有制定行业标准、控制价值链、强势品牌这些更持续稳定的核心竞争力，如可口可乐、戴比尔斯、奔驰等。
无论是硬件，还是软件，小米都没有领先的技术优势。
第五级成本优势：小米也没有明显的成本优势。
总体来看，在五级竞争力中，小米在任何一级都没有明显的优势。虽然小米持续盈利，但作为高科技公司的小米利润率却很低（2020年小米为5.3%，苹果为21%），小米赚的就是辛苦钱，而且这种盈利能力是缺乏坚实保障的，因为小米没有行业的话语权、控制权，没有定价权和议价能力，没有自己真正的核心竞争力，没有建立持续保护利润的竞争壁垒和护城河。
这就是为什么小米一直盈利，资本市场却没有给这家高科技公司高估值的真实原因。而反观作为竞争对手的苹果，占据五级竞争力的前四级，且每一级的表现都极为强势，所以资本市场给予了2.4万亿美元的估值，其公司价值是小米的36倍，尽管苹果利润只有小米的11倍。
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从去年以来小米股票一直持续走低，而小米集团也不得不持续回购自己的股票，以保持市场的稳定，增强投资者的信心。近日，小米公司援引Canalys的数据称小米手机份额在Q2季度首次超越苹果成为全球第二，小米公司股价也大涨。
上周收盘，小米股价28.25港元，上涨4.82%，总市值超过7000亿港元，算下来从2020年到现在已经涨了162%，涨幅在港股中也位列前茅。
雷军在全员信中也表示，小米第一次成为全球第二，这是个梦幻般的成就，也是小米发展史上的重大里程碑！
全球第二对小米来说，意味着更大的挑战和更大的责任。小米首次站到这样的高度，后面必将面临激烈而焦灼的拉锯战，相比眼下的庆祝，小米更期待能尽快真正坐稳世界第二。