一：005368基金净值
人家还为成立呢，华夏的这个MSCI中国A股ETF指数基金还要等一阵子喽。 不过你可以看看 华安旗下的 华安MSCI中国A股指数基金，该基金成立时间超过四五年了。 也没有像华夏基金这般大张旗鼓的宣传。二：005368基金净值-估值
随着公募基金三季报陆续披露，首批明星基金经理的三季报也相继亮相。其中，朱少醒、邬传雁、袁芳、蔡嵩松、王克玉等明星基金经理相继发布三季度持仓公告。
朱少醒：基金偏好投资于具有良好“企业基因”的企业
10月27日，朱少醒所管理的富国天惠成长混合发布了三季报。对于相关产品的重仓股变化情况来看，朱少醒在三季报中表示个股选择层面，本基金偏好投资于具有良好“企业基因”，公司治理结构完善、管理层优秀的企业。
首先，我们先来看下朱少醒在管的富国天惠成长混合三季度重仓股投资明细。
富国天惠成长混合A/B(LOF)(前端：161005 后端：161006)
具体到个股而言，以其代表作富国天惠成长混合为例，相较于二季度，三季度将宁德时代、捷佳伟创、宝信软件调入，将亿纬锂能、青岛啤酒、智飞生物调出，降低了贵州茅台、韦尔股份、伊利股份、宁波银行、五粮液，减少了杰瑞股份、国瓷材料。
在三季报中，朱少醒表示：三季度沪深 300 指数下跌 6.85%，创业板指下跌 6.69%，市场整体下行。
三季度经济呈现类滞胀特征。上游资源品普遍处于高景气，价格坚挺，下游 消费不振，大消费板块整体表现低迷。房地产快速降温，信用风险显现。在这样 的宏观背景下，我们将更加注重上市公司的质地，希望投资标的生产经营有更强 的鲁棒性。有利的方面是核心资产中，部分优质标的前期股价有较大幅度的回撤， 估值吸引力是有所上升的。未来我们依然会致力于在优质股票里寻找价值，去翻 更多的“石头”。我们并不具备精确预测市场短期趋势的可靠能力，而把精力集 中在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待公司自身创造价值的实现和市场情绪的周期性回归。个股选择层面，本基金偏好投资于具有良好“企业基因”，公 司治理结构完善、管理层优秀的企业。我们认为此类企业，有更大的概率能在未 来为投资者创造价值。分享企业自身增长带来的资本市场收益是成长型基金获取 回报的最佳途径。
邬传雁：站在长期主义和价值创造的视角对组合进行调整
10月27日，邬传雁所管理的6只基金产品发布了三季报。对于相关产品的重仓股变化情况来看，邬传雁在三季报中坦诚表示他三季度组合面临市场较大压力，反思了三大事情。
首先，我们先来看下邬传雁在管的6只基金产品三季度重仓股投资明细。
泓德远见回报混合(001500)
泓德致远混合A(004965)
泓德臻远回报混合(005395)
泓德三年封闭丰泽混合(501071)
泓德丰润三年持有期混合(008545)
泓德卓远混合A(010864)
具体到个股而言，以其代表作泓德远见回报混合为例，相较于二季度，三季度将海天味业调、新经典入，将法拉电子、汇川技术调出，降低了恒瑞医药、广联达、豪迈科技、柏楚电子、视源股份、光线传媒、隆基股份、安克创新。
在三季报中，邬传雁表示：第一，对长期投资分析框架进一步反思，从投资策略和投资标的的长期韧性，以及反脆弱性层面进行深度思考。
我们所选择的上市公司是否具备不断提升的价值创造能力，而不是以股票配置比例调整的方式和市场博弈。那些在不利的市场环境中，依然能够保持且不断提升能力的公司，是值得我们长期持有的。企业家的认知和价值观的高度以及落地的程度，是我们判断一家公司未来长期价值创造能力的核心。
第二，本基金对2021年上市公司披露的中报进行了综合分析，对持仓中的所有上市公司股票和潜在投资标的进一步分析和评估，本基金重点考察了企业的组织建设及其所带来的员工价值创造效率的提升、财务政策的谨慎程度，以及企业对国家和社会利益的思考等诸多角度。
第三，站在长期主义和价值创造的视角对组合进行调整。在调整的过程中，本基金并未停留于简单
详情可见：
http://pdf.dfcfw.com/pdf/H2_AN202110271525271463_1.pdf
袁芳：持续看好优质成长类公司的表现
10月27日，袁芳所管理的5只基金产品发布了三季报。对于相关产品的重仓股变化情况来看，袁芳在三季报中表示国内经济转型和居民权益资产配置比例提升方向明确，支撑优质权益资产震荡上行，因此持续看好优质成长类公司的表现。报告期内，持仓以此类资产为主，适度淡化短期波动。
首先，我们先来看下袁芳在管的5只基金产品三季度重仓股投资明细。
工银文体产业股票A(001714)
工银科技创新3年封闭混合(007353)
工银圆兴混合(009076)
工银高质量成长混合A(009029)
工银圆丰三年持有期混合(011006)
具体到个股而言，以其代表作工银文体产业股票A 为例，相较于二季度，三季度将恒生电子、安琪酵母调入，将中国联通、五粮液调出，增持了药明康德、锐科激光，降低了海康威视、古井贡酒、福耀玻璃、伊利股份、青岛啤酒、宁德时代。
在三季报中，袁芳表示：三季度市场的主线逻辑聚焦在“双控”压力下带来的经济滞胀格局，主要表现在上游资源价 格的大幅上涨和中下游制造类和消费类企业的业绩压力预期上。这种滞胀交易，虽然短期看不到 好的解决方式，但市场也演绎的相对比较充分，估计三季报会陆续验证市场交易的预期。四季度 市场可能会更加
三季度由于能源供需矛盾凸显，煤炭价格持续上行，市场系统性重估了煤炭电力等板块。其 余表现较佳的公司也集中在供需缺口较大的行业，部分新能源上游由于需求爆发供给扩张速度有 限，及部分化工企业受到双控影响供给大幅受限，从而产品价格大幅上涨带动了股价上涨。
中长期看，很多优质企业已经构筑了足够强的竞争力，会逐步化解短期不利因素，持续成长。国内经济转型和居民权益资产配置比例提升方向明确，支撑优质权益资产震荡上行，因此持续看 好优质成长类公司的表现。报告期内，持仓以此类资产为主，适度淡化短期波动。
蔡崇松：继续重点
10月27日，蔡嵩松所管理的3只基金产品发布了三季报。对于相关产品的重仓股变化情况来看，蔡嵩松在三季报中表示在行业景气度持续向好的背景下，随着产业关键技术的突破越来越近，继续重点
首先，我们先来看下蔡嵩松在管的3只基金产品三季度重仓股投资明细。
诺安成长混合(320007）
诺安和鑫灵活配置混合(002560)
诺安创新驱动混合A(001411)
具体到个股而言，以为例，相较于二季度，3季度将长川科技、芯源微、卫士通、士兰微、芯原股份调入，将圣邦股份、思瑞浦、北方华创、兆易创新、均胜电子调出，增持了韦尔股份、卓胜微、中微公司、彤程新材、北京君正。
在三季报中，蔡嵩松表示：伴随着芯片板块的中报披露，超高的业绩增速彻底点燃市场，整个7月对我们之前 提到的产业的高景气与股价的剪刀差越来越大的修复进行了完美演绎，板块在7月底达 到高点。在经历一波急涨之后，8、9月持续回落，市场对行业景气度的担忧拖累板块的 走势。行业运行到现在这个位置，性价比已经比较好，叠加三季报即将来临，业绩预期 继续向好。本轮半导体行业的景气度根源在于科技创新，创新需求侧的提升是线性向上 的，而产能资本开支的扩张是非线性的，这就导致了供给侧和需求侧的矛盾。而新冠疫 情、美国对中国科技的封锁等因素又使之加剧，短期之内这一矛盾无法缓解，只能在新 增产能陆续达产之后再动态观察供需关系。现在还远未到担忧行业景气周期结束的时 候，观察时间窗口在明年下半年。
在行业景气度持续向好的背景下，随着产业关键技术的突破越来越近，继续重点关 注四季度芯片板块机会。
王克玉：仓位基本保持稳定，优化部分持股
10月27日，王克玉所管理的5只基金产品发布了三季报。对于相关产品的重仓股变化情况来看，王克玉在三季报中表示组合在三季度的仓位基本保持稳定，主要针对部分持股进行优化，来应对经济环境和公司估值的变化。组合相对均衡的结构下，净值表现接近于市场整体状况。
首先，我们先来看下王克玉在管的5只基金产品三季度重仓股投资明细。
泓德优选成长混合(001256)
泓德优势领航混合(002808)
泓德研究优选混合(006608)
泓德瑞兴三年持有期混合(009264)
泓德瑞嘉三年持有期混合A(012107)
具体到个股而言，以其代表作泓德优选成长混合为例，相较于二季度，三季度将保利发展调入，将旗滨集团调出，增持了安井食品、宁波银行，降低了万科A、万华化学、潍柴动力、招商银行、伯特利、春秋航空、宁德时代。
在三季报中，王克玉表示：在经历过二季度的快速反弹之后，A 股市场在三季度略有回调。其中上证指数跌幅 最小，沪深300指数和中证800指数分别下跌6.85%和4.36%。从行业层面看分化显著，上 游原材料行业表现最好，煤炭、石化、有色金属等行业在价格快速上涨的推动下大幅上 涨，而消费、医药等行业则出现大幅下跌，三季度的市场表现出与以往不同的风格变化。
组合在三季度的仓位基本保持稳定，主要针对部分持股进行优化，来应对经济环境 和公司估值的变化。组合相对均衡的结构下，净值表现接近于市场整体状况。
今年的权益投资面临着非常大的挑战。4月份之后全球疫情恶化，疫情的冲击一方 面使得终端需求出现比较大的波动，同时也导致全球产业链运转效率下降，带来部分环 节供给不足以及成本的快速上升。反映在企业盈利上，就是中下游制造业在成本压力之 下的盈利能力短期下滑，以及中上游企业的盈利能力普遍大幅提升。而在过去我们
在经济增速从总量快速增长转换到高质量增长之后，经济结构的多元化发展使得各 行业领域都有机会产生有竞争力的企业。展望未来我们主要
秦毅：组合在三季度整体保持稳定，并未进行较大调整
10月27日，秦毅所管理的6只基金产品发布了三季报。对于相关产品的重仓股变化情况来看，秦毅在三季报中表示组合在二季度末本组合将以新能源为代表的短期涨幅过大的行业进行了适度减仓，并增加了股价不断下探的传统行业中优秀的企业的配置。
首先，我们先来看下秦毅在管的6只基金产品三季度重仓股投资明细。
泓德泓业混合(001695)
泓德裕祥债券A(002742)
泓德泓华混合(002846)
泓德战略转型股票(001705)
泓德睿泽混合(009014)
泓德睿源三年持有期混合(011783)
具体到个股而言，以其代表作泓德泓业混合为例，相较于二季度，三季度将美的集团调入，将迈瑞医疗调出，降低了隆基股份、宁德时代、立讯精密、恒立液压、宁波银行、万华化学、汇川技术、水井坊、中国平安。
在三季报中，秦毅表示：市场在经历了2021年元旦后的快速上涨、春节后的快速下跌以及二季度震荡上行后，三季度的市场分化进一步加大。以新能源为代表的先进制造业延续了前期的强势，部分符合专精特新方向的中小市值公司也有着较好的表现，与此同时，主题热度此起彼伏。其余行业中，地产行业政策调控力度趋严、教育培训行业大力度整顿、互联网行业反垄断调查、医药行业集采范围不断扩充、消费行业持续低迷，叠加半年报发布，资金 从这些行业中不断流出，股价持续调整。
二季度末本组合将以新能源为代表的短期涨幅过大的行业进行了适度减仓，并增加了股价不断下探的传统行业中优秀的企业的配置。三季度前期，这一调整并未带来正面效果，直到9月中下旬，市场风格才逐步开始偏向大幅调整后，风险充分释放、估值具 有吸引力的传统行业。
今年以来由于市场风格变化，组合中大批优秀的企业股价下跌，但业绩依然保持快 速增长，到目前估值已经得到大幅度消化。互联网、TMT、医药、消费、机械、家电、 金融地产等诸多行业的优秀公司估值均已回归合理，甚至被低估。因此，组合在三季度整体保持稳定，并未进行较大调整。
从长期维度来看市场，行情的驱动因素主要有三点：基本面、估值和流动性。基本 面是决定市场走势最重要的一点。近十年来中国经济结构转型成效显著，在光伏、新能 源车、移动互联网等诸多领域都诞生了一大批在国内乃至全球都具有竞争力的优秀公司。预计在强有力的基本面支持下，中长期牛市行情可以得以持续。从估值角度而言，市场估值整体合理偏低，但其中存在明显的结构性分化。经历近期的调整之后，高估值 板块风险也已有了一定的释放。流动性方面，2020年在疫情的冲击下，我国流动性的释放整体保持了克制，并在四季度之后随着经济状况逐渐恢复，流动性进行了边际收紧。我们预计未来长期整体流动性大体保持较为宽松的状态，会有阶段性的收紧和放松。综上，在基本面强劲、估值整体合理和流动性中长期较为充裕的背景下，我们预计市场还 是处于2019年1月开启的这轮行情的中部位置。虽然近期经历了较大的震荡，但未来2-3 年行情大概率还会延续下去。
回顾历史，只要我们坚持投资优秀的公司，将会获得较好的长期回报，这一投资方 法的胜率也较高。因此，市场风格尽管多变，但我们仍会坚持以公司的长期价值为出发点，重点研究并筛选具备核心竞争优势、优秀企业管理层以及合理估值的高成长公司。中短期市场结构性行情演绎的背景下，会重点把握结构性、自下而上的投资机会，对投 资组合进行跟踪管理，不断优化组合的风险收益比。
王崇：坚持行业分散，个股精选、逆向投资、尽力控制回撤
10月26日，王崇所管理的3只基金产品发布了三季报。对于相关产品的重仓股变化情况来看，王崇在三季报中表示基金在三季度继续保持中性略高仓位，减持石油化工、电子、物流，教育以及军工等相关个股，加仓软件互联网，家居、物业和建材等地产产业链相关个股。
首先，我们先来看下王崇在管的3只基金产品三季度重仓股投资明细。
交银新成长混合(前端：519736 后端：519737)
交银精选混合(前端：519688 后端：519689)
交银瑞丰三年封闭混合(501087)
具体到个股而言，以其代表作交银新成长混合为例，相较于二季度，三季度将恒生电子、国联股份、招商积余、东方雨虹调入，将海康威视、中公教育、顺丰控股、紫光国微调出，增持了顾家家居、绝味食品、贵州茅台，降低了荣盛石化、桐昆股份、视源股份。
在三季报中，王崇表示：2021 年三季度国内经济增速回落，PPI 继续走高，利率水平总体平稳。A 股市场于三季度先 扬后抑，受益于 PPI 高企的上游资源类以及受政策支持的新能源相关板块涨幅领先，而二季度强 势的大消费等相关板块在三季度跌幅居前。从大小盘风格方面来看，三季度中小盘风格整体继续 跑赢中大盘风格。
本基金在三季度继续保持中性略高仓位，减持石油化工、电子、物流，教育以及军工等相关 个股，加仓软件互联网，家居、物业和建材等地产产业链相关个股。
三季度宏观经济增速放缓，PPI 高企，产业链上中下游利润向上游转移，整个宏观环境对股 权投资不太有利。市场表现上板块分化加大，风格轮动加快，市场极度追求短期景气度，获取短 期投资收益的难度在增加。但如果拉长投资视角，我们目前基金持仓的这些非热门行业公司以三 四年的视角竞争优势明显，其股票估值水平也并未明显透支未来几年业绩预期，这些估值合理或 偏低的公司股票未来几年有望实现不错的年化收益率，目前时间点我们充满信心。
展望 2021 年四季度，本基金将继续坚守能力圈，规避处于景气高位的上游资源类个股，谨 慎看待受政策扶持的热门行业内高估值高成长明星成长股，在广泛的制造业和服务业领域精选未 来三四年企业竞争力强，竞争格局较好、估值处于合理或偏低、未来三四年有望实现不错收益率 的优质公司股票做中期布局。我们将坚持行业分散，个股精选、逆向投资、尽力控制回撤，努力 为基金持有人带来稳健回报。
何帅：依然聚焦于挖掘能够有独立成长能力的公司
10月26日，何帅所管理的3只基金产品发布了三季报。对于相关产品的重仓股变化情况来看，何帅在三季报中表示在三季度依然聚焦于挖掘能够有独立成长能力的公司。
首先，我们先来看下何帅在管的3只基金产品三季度重仓股投资明细。
交银优势行业混合(519697)
交银阿尔法核心混合(前端：519712 后端：519713)
交银持续成长主题混合(005001)
具体到个股而言，以其代表作交银定期支付双息平衡混合为例，相较于二季度，三季度将东材科技、芒果超媒、山东药玻、招商蛇口调入，将山东赫达、法拉电子、视源股份、顾家家居调出，增持了三环集团，降低了三花智控、建龙微纳、万科A、荣盛石化、明泰铝业。
在三季报中，何帅表示：2021 年三季度，权益市场较为担忧能源紧缺及能源价格上涨，所以能源价格与成本相关的 制造业等板块回落，而能源板块如煤炭、电力等上涨明显。从宏观层面，我们发现三季度经济指 标开始趋弱，预计未来一段时间内，经济增长速度很难呈现出上半年的较高增速。
我们在三季度依然聚焦于挖掘能够有独立成长能力的公司，他们往往在某一领域具备领先优 势，同时现阶段可能面对较大市场机会。我们希望致力于深度研究，为持有人带来长期可持续的 超额收益，也希望通过追求较好的持有体验，力求使得基金业绩能够最大幅度的转化为持有人收益。
冯明远：基金维持了在新兴产业的配置
10月26日，冯明远所管理的9只基金产品发布了三季报。对于相关产品的重仓股变化情况来看，冯明远在三季报中表示基金维持了在新兴产业的配置，重点配置了新能源车、新材料、光伏、风电、高端装备、半导体等领域。
首先，我们先来看下冯明远在管的9只基金产品三季度重仓股投资明细。
信达澳银新能源产业股票(001410)
信达澳银精华配置混合A(610002)
信达澳银先进智造股票型(006257)
信达澳银核心科技混合(007484)
信达澳银科创一年定开混合A(009437)
信达澳银研究优选混合(009511)
信达澳银匠心臻选两年持有期混合(010363)
信达澳银星奕混合A(011188）
信达澳银领先智选混合(012608)
具体到个股而言，以其代表作交银定期支付双息平衡混合为例，相较于二季度，三季度将中国电建、正泰电器、中科电气、三峡能源、东阳光调入，将士兰微、富满微、石大胜华、三利谱、雅化集团调出，增持了璞泰来、比亚迪，降低了宁德时代、天齐锂业、法拉电子。
在三季报中，冯明远表示：本季度，我们的基金维持了在新兴产业的配置，重点配置了新能源车、新材料、光 伏、风电、高端装备、半导体等领域。全球的能源产业正在发生深刻变化，新能源的使 用比例不断增加，将在未来 50 年逐步替代传统化石能源的主流地位。我们相信这个变 化过程中，中国将涌现出大量伟大的企业，我们希望与这些伟大的企业一起共同成长。
杨栋：继续坚持自下而上、精选个股
10月27日，杨栋所管理的6只基金产品发布了三季报。对于相关产品的重仓股变化情况来看，杨栋在三季报中表示将继 续坚持自下而上、精选个股，在新能源、科技、医药、军工等领域寻找投资机会。
杨栋在管基金产品三季度重仓股投资明细。
富国低碳新经济混合A (001985)
富国清洁能源产业混合A (005368)
富国积极成长一年定开混合 (009693)
富国均衡优选混合 (010662)
富国成长领航混合 (010966)
富国融泰三个月定开混合发起式 (010400)
综合其旗下各基金财报，光伏行业板块个股更受其
1、超配高景气、有成长性的化工公司。今年以来，在国内外需求共振、油 价上涨的背景下，大多数化工品价格上涨，盈利能力很强。在此基础上，符合未 来产业趋势的化工工艺，可以进行新的项目拓展，成长性凸显。
2、电动车行业在本季度表现突出。本基金配置了动力电池、上游资源，受 益板块上涨。电动车行业的景气程度有望维持两年以上。
3、第三季度陆续买入超跌的光伏、消费等板块。
资本市场对美债长端收益率上行、国内货币政策边际变化、以及对国际关系 的担忧将长期存在。市场未来有望更
周蔚文：三季度基金净值弹性较弱，组合中个股表现不佳
10月27日，周蔚文所管理的5只基金产品发布了三季报。对于相关产品的重仓股变化情况来看，周蔚文在三季报中表示三季度本基金净值弹性较弱，主要原因是组合中配置了较多受疫情影响大，估值仍处于低位的板块，但国内某些地区疫情出现反复，导致部分行业的复苏速度不达预期， 而使组合中个股表现不佳。
首先，我们先来看下周蔚文在管的5只基金产品三季度重仓股投资明细。
中欧新蓝筹混合A(166002)
中欧新趋势混合A(166001)
中欧精选定期开放混合A(001117)
中欧瑞丰灵活配置混合(LOF)A(166023)
中欧匠心两年持有期混合A(006529）
具体到个股而言，以其代表作中欧新蓝筹混合A为例，相较于二季度，3季度将吉祥航空、诺德股份、中远海能、宋城演艺、牧原股份调入，将隆基股份、紫金矿业、招商银行、五粮液、赣锋锂业调出，增持了贵州茅台、宁波银行、福耀玻璃、，降低了恒力石化，对春秋航空的持股不变。
在三季报中，周蔚文表示：回顾三季度，宏观经济有走弱迹象，出口保持高增速，地产投资与销售受政策及自 身高杠杆压制明显，国内终端消费由于7-8月份疫情蔓延表现疲软；另一方面，PPI则维 持高位，缺电和限电使得部分高耗能品种的供给上出现瓶颈，对生产资料价格和工业的 生产产生一定扰动。三季度主要指数呈现震荡下行格局，但结构分化较为显著，上游的 采掘、有色、化工等行业受益于能耗双控与缺电背景下带来的供需格局阶段性改善表现 较为亮眼；与此相对应，疫情的反复、宏观经济的走弱又使得下游消费行业表现欠佳。
三季度本基金净值弹性较弱，主要原因是组合中配置了较多受疫情影响大，估值仍 处于低位的板块，但国内某些地区疫情出现反复，导致部分行业的复苏速度不达预期， 而使组合中个股表现不佳。
展望未来，我们认为投资机会分为两类，一是未来多年景气持续向好的新兴行业， 如自动驾驶、物联网、AI、云计算、创新药、创新医疗器械、医疗服务等，这些行业大 部分股票估值偏高，我们可能会做好研究，从中寻找个别机会，在合适的位置增持；第 二类是市值与景气处于低位的行业，如餐饮、酒店、旅游、航空、银行、地产、传媒等， 随着疫苗的普及，新冠治疗药物的上市，经济活动回归常态的趋势不可逆转，这些受疫 情影响大且估值还处于低位的行业，在未来一定时间内投资的性价比更高。我们尽力寻找未来行业好转的中长期机会，在合适的价格买入受益行业好转而业绩高增长的股票， 尽力创造更大的超额收益率。
曹名长：市场是值得警惕的，倾向于尽量采取较为保守的策略
10月27日，曹名长所管理的5只基金产品发布了三季报。对于相关产品的重仓股变化情况来看，曹名长在三季报中表示具体到投资上，我们倾向于尽量采取较为保守的策略，比如选取一些低估值、低
首先，我们先来看下曹名长在管的5只基金产品三季度重仓股投资明细。
中欧价值发现混合A(166005)
中欧潜力价值灵活配置混合A(001810)
中欧恒利三年定期开放混合(166024)
中欧成长优选混合A(166020)
中欧红利优享混合A(004814)
具体到个股而言，以其代表作中欧价值发现混合A 为例，相较于二季度，三季度将广宇发展、润达医疗、垒知集团、航民股份调入，将明泰铝业、吉比特、中国汽研、国药一致调出，增持了广汇汽车、金地集团、大亚圣象、富安娜，降低了宁波华翔、冀东水泥。
在三季报中，曹名长表示：在三季度市场下跌中，低估值跑赢高估值，价值跑赢成长。其中申万低市盈率指数 下跌4.1%，申万低市净率指数上涨0.77%，沪深300价值指数下跌了4.58%，国证价值指 数微涨0.05%；而申万高市盈率指数、高市净率指数、沪深300成长、国证成长则分别下 跌了5.1%、8.58%、11.13%和7.07%。
低估值或者说价值跑赢市场的原因，我们觉得最重要的还是因为估值。由于过去两 年以来成长风格大幅跑赢低估值价值风格，使得成长与价值风格的估值差异达到惊人的 程度。例如沪深300成长和沪深300价值指数的估值比（市盈率中位数），在2005年到2019 年的十几年间长期在2倍以下，而今年最高达到了4倍以上，目前仍然有3.5倍。
其次，在于宏观基本面，大宗商品的持续上涨似乎打破了成长股估值持续提升的逻 辑，这与美股70年代初漂亮50行情因73年爆发第一次石油危机、大宗商品价格的大幅上 涨而结束的情况何其相似。
对于未来的看法，在目前有非常多的公司处于历史低估的情景下，我们非常看好长 期，而从短期来看，由于大宗商品的大幅上涨对经济具有阻碍甚至一定的破坏性，因此 市场是值得警惕的，具体到投资上，我们倾向于尽量采取较为保守的策略，比如选取一 些低估值、低
葛兰：总体维持高仓位的运作
10月27日，葛兰管理的5只基金产品发布了三季报。对于相关产品的重仓股变化情况来看，葛兰在三季报中表示在长期看好的创新药产业链、医疗服务、高质量仿制药的龙头企业等方向进行了着重的布局。
首先，我们先来看下葛兰在管的5只产品三季度重仓股投资明细。
中欧医疗健康混合A(003095）
中欧明睿新起点混合(001000)
中欧医疗创新股票A(006228)
中欧阿尔法混合A(009776)
中欧研究精选混合A(011435)
具体到个股而言，以其代表作中欧医疗健康混合A为例，相较于二季度，3季度将美迪西调入，将长春高新调出，增持了药明康德、爱尔眼科、凯莱英、泰格医药、康龙化成、通策医疗、博腾股份、智飞生物、迈瑞医疗。
在三季报中，葛兰表示：我们总体维持了高仓位的运作，在长期看好的创新药产业链、医疗服务、高质量仿 制药的龙头企业等方向进行了着重的布局。
胡昕炜：持续看好中国消费行业的投资机会
10月27日， 胡昕炜管理的7只基金产品发布了三季报。对于相关产品的重仓股变化情况来看，胡昕炜在三季报中表示本基金在 2021 年第三季度的投资中继续聚焦于 A 股消费行业中的优质公司。
首先，我们先来看下胡昕炜在管的7只产品三季度重仓股投资明细。
汇添富消费行业混合(000083)
汇添富价值创造定开混合(005379)
汇添富消费升级混合(006408)
汇添富民安增益定开混合A(005329)
汇添富稳健增长混合A(008025)
汇添富中盘价值精选混合A(009548)
汇添富消费精选两年持有股票A(011418)
具体到个股而言，以其代表作汇添富消费行业混合为例，相较于二季度，三季度将重庆啤酒调入，将科沃斯调出，增持了贵州茅台、山西汾酒、五粮液、宁德时代、酒鬼酒、安井食品，降低了泸州老窖，对中国中免、百润股份的持股数量不变。
在三季报中，胡昕炜表示：2021 年第三季度，A 股市场小幅震荡，上证指数下跌 0.64%。三季度 A 股市场延续了行 业表现大幅分化的风格特征，采掘、公用事业、有色金属、钢铁、化工等行业上涨幅度较大。家电、传媒、食品饮料、休闲服务、医药生物等行业则录得较大跌幅。
我们持续看好中国消费行业的投资机会。我们始终坚信，中国内需市场广阔，消费潜力 巨大，伴随着居民生活水平的不断提高以及人们对美好生活的向往，中国消费行业有望持续 保持稳健增长，这是中国最为确定的投资机会之一。同时，中国处在一轮巨大的消费结构升级浪潮中，这个浪潮仍将持续很多年。
2021 年第三季度，受国内疫情偶发、多地极端天气等因素的影响，中国社会消费品零 售总额的整体增速略有放缓。但我们认为，短期因素不影响中国消费行业持续稳健增长的潜 力，更不影响消费持续升级的大趋势。
本基金在 2021 年第三季度的投资中继续聚焦于 A 股消费行业中的优质公司。尽管市 场表现分化且波动较大，我们尽量淡化短期扰动，力争聚焦中长期的消费行业发展趋势以及 公司的核心竞争力，保持了较为稳定的持仓结构。我们也对组合进行持续动态调整，增加了 次高端白酒、啤酒等行业的投资。
我们将一如既往，勤勉尽责，继续重点投资受益于中国经济增长、受益于消费升级的优 质公司，淡化短期波动，着眼于中长期，陪伴质地优秀、管理层卓越的优质公司，分享经济 成长和企业发展。
伍旋：市场整体估值处在历史中枢水平
10月26日，伍旋所管理的6只基金产品发布了三季报。对于相关产品的重仓股变化情况来看，伍旋在三季报中表示组合依然在低估值、防御性强的必选消费、金融等领域维持配置，也适当降低了组合的股票仓位。
首先，我们先来看下伍旋在管的6只基金产品三季度重仓股投资明细。
鹏华盛世创新混合(LOF)(160613)
鹏华优选价值股票(008134)
鹏华稳健回报混合(009023)
鹏华股息精选混合(009188)
鹏华启航两年封闭运作混合(009984)
鹏华领航一年持有混合A(011574)
具体到个股而言，以其代表作兴全合润混合(LOF) 为例，相较于二季度，三季度将洽洽食品、伊利股份、中国平安、鱼跃医疗调入，将完美世界、华泰证券、上海天洋、恩华药业调出，增持了中国建筑、地素时尚，降低了朗新科技、兴业银行、松霖科技，对平安银行的持股数量不变。
在三季报中，伍旋表示：3 季度权益市场处在调整阶段，宏观经济增长边际走弱，而且存在因疫情、环保等各种因素 导致的上下游企业的结构性扭曲，市场整体估值处在历史中枢水平，因此我们对市场持谨慎的观 点。组合依然在低估值、防御性强的必选消费、金融等领域维持配置，也适当降低了组合的股票仓位。
杨锐文：未来市场聚焦点会更为偏向于科技与制造
10月27日，知名基金经理杨锐文管理的景顺长城优选混合三季报出炉。从相关产品的重仓股情况来看，杨锐文在三季度期间表示仍更看好功率半导体的发展，主要是新能源车、光伏风电、储能等碳中和领域大量使用 IGBT、MOS 以及 SiC 等功率半导体。
杨锐文在管基金产品三季度重仓股投资明细。
景顺长城优选混合 (260101)
景顺长城环保优势股票 (001975)
景顺长城创新成长混合 (006435)
景顺长城成长领航混合 (009376)
景顺长城公司治理混合 (260111)
景顺长城电子信息产业股票A (010003)
景顺长城成长龙头一年持有混合A (011058)
景顺长城新能源产业股票A (011328)
杨锐文代表基金景顺长城环保优势基金，三季报十大重仓股出现较多调整。增配欣旺达、视源股份、顺丰控股、紫光国微，新进石头科技、闻泰科技、金山办公、睿创微纳，调出新宙邦、星源材质、晶晨股份、长安汽车。
杨锐文坦言，部分重仓股出现较大幅的调整，半导体等相关科技股表现也并不尽如人意，的确低估并错过了三季度的“涨价主线”行情。但是，杨锐文表示依然坚持投资具有伟大前景的新兴产业企业，并伴随他们的成长，而不是趋势增强、寻求市场热点。
“相信未来的胜者一定是不断高强度投入的企业。尽管这些企业不一定是当前的焦点，但是，我们相信厚积薄发才能换取长期的发展。”杨锐文表示。
对于周期股行情，杨锐文认为A股往往容易过度演绎和透支未来，部分周期股已经达到不可思议的位置。随着大宗商品价格轰轰烈烈的上涨告一段落，周期股继续表现强势的概率并不大。
在制造业与消费行业寻找错杀机会。杨锐文认为大宗商品价格的大涨导致中游制造业的盈利能力受损，资源价格和能源价格的暴涨又引发滞涨预期，让很多人担心“第一次石油危机”对市场的冲击再度重演，也使得制造业与消费行业的股价均出现大幅调整。随着政策层面的纠偏，我们倾向于在这些行业中寻找错杀的机会，毕竟最糟糕的时间已经过去了。
对未来半年看法转向相对谨慎。杨锐文认为，全面性的行情可能性很低，更可能是结构性分化的行情。三季度的行业间表现方差极大，由于部分股价严重透支以及政府的纠偏措施陆续出台，四季度有可能反着来走。
四季度难以准确判断方向，长期看好优质的科技龙头白马股以及以专精特新为代表的中小市值龙头。季度的大市值股票均出现大幅调整，部分严重高估和长期透支的白马股的下跌可能是一去不复返，但是，普跌的过程一定会存在不少错杀的机会。另外，中小市值公司经过多年估值消化，已经出现一批估值合理且高成长性的标的，这里面蕴藏着很多机会。
细分方向上，杨锐文看好功率半导体为代表的半导体行业，电动智能汽车产业链、以“专精特新”为代表的中小市值龙头等。
曲扬：自上而下宏观分析和自下而上精选个股相结合的投资策略
10月27日，知名基金经理曲扬管理的前海开源国家比较优势混合A三季报出炉。从相关产品的重仓股情况来看，曲扬在三季度期间表示本基金依旧保持了较高仓位，重点配置了医药、消费、新能源、财富管理等方向的标的。
曲扬在管基金产品三季度重仓股投资明细。
前海开源国家比较优势混合A (001102)
前海开源中国稀缺资产混合A (001679)
前海开源沪港深蓝筹精选混合A (001837)
前海开源沪港深优势精选混合A (001875)
前海开源人工智能主题混合 (001986)
前海开源沪港深价值精选混合 (001874)
前海开源医疗健康A (005453)
前海开源优质企业6个月持有混合A (010717)
三季度曲扬对十大重仓股也进行了大换血。 新建仓华润电力、中国电力、广发证券、东方证券。 加仓比亚迪、迈瑞医疗。 减仓药明生物、宁德时代、贵州茅台。
2021年三季度，随着疫情进一步减弱，需求逐渐恢复，由于供给受限，大宗商品价格上涨，推动通胀上行，美联储加息预期上升。市场整体震荡，行业表现分化。沪深300指数三季度下跌6.85%，受益于通胀的行业整体跑赢指数。本基金保持了较高仓位，重点配置了医药、消费、新能源、财富管理等方向的标的。本基金持仓将以朝阳行业的优质公司为主，力争获得持续稳定的超额回报。