投资的“不可能三角”
“欧元之父”罗伯特·蒙代尔有一个著名的“不可能三角”理论，就是说一个经济体的货币自主权、汇率稳定和资本自由流动，三者不能同时实现。
在基金产品的管理上，王晓宁(国富鑫颐收益混合的基金经理王晓宁，他也是国海富兰克林基金的研究分析部总经理，有18年的证券从业经验，公募基金管理经验近9年，是一位资深的权益老将。)同样面临着“不可能三角”的选择：高收益、低波动与可持续性。
“管理主动权益类产品时，大部分基金经理在这个三角里面会首选高收益+可持续性，而‘固收+’产品不一样，我们要选择的是低波动+可持续性。”
也就是说，为争取实现这一风险收益目标以及平滑的净值曲线，王晓宁做出了与管理权益类基金特别不一样的选择，将回撤控制贯穿在整个组合管理的过程当中。
【1】“吵架”时，大概率要听债券的
根据宏观判断做好大类资产配置，在王晓宁看来，是“固收+”产品的第一风控要素。这也是王晓宁与负责债券的沈竹熙需要统一意见的部分。
“双基金经理管理的‘固收+’，争论在于什么时候‘吵架’，‘吵架’听谁的？坦白讲，这个最有可能是出现在大类资产配置上，我们现在每个星期都会开会聊这个事情。”王晓宁开玩笑地说。
“主动权益基金经理的问题就在于，很容易高估自己的能力，同时低估市场的风险。对风险不敏感，涨的时候认为是自己的能力优秀，跌的时候认为运气不好，这个问题在控回撤上面是很致命的，而债券的同志正好反回来，通过大类资产配置控回撤是他们的特长。”
王晓宁说，债券部门的同事在大类资产配置上有明显的优势，风险厌恶程度也更高，所以在“控回撤”这件事情上，如果发生“吵架”，大概率还是要听债券同志的。
【2】“敏捷的兔子”，应对更加重要
在“固收+”权益仓位的管理上，王晓宁也会更加“精耕细作”一些。
“基于美林时钟和股债性价比的宏观择时模型，优点是逻辑清晰，缺点是信号发生的频率太低，一年也就1-2次。实际操作的效果一般，是不足以应对权益市场的波动的。有时候，指数已经下跌10%了，信号还没有触发，这就需要我们用另一套体系，来辅助择时。”
王晓宁说：“我们对回撤的控制，在大类资产上，强调应对的重要性，要远远大于预判的重要性。”
国富鑫颐收益会进行定期的回撤检查，另外，在净值的最大回撤达到设定值时的1/3时，也会触发回撤检查。“我们依靠纪律性的回撤检查，进而触发仓位变化，来应对市场的高频波动。回撤检查的得失利弊很明显，代价是产生交易磨损，优势是让净值曲线更加平滑，持有人的体验也会更加良好。
“我们还是要考虑客户的需求，购买‘固收+’的客户的下跌承受力低，这就需要我们在运作中，把风险控制放在收益之前。两害相权取其轻，宁肯不挣钱，也不能让回撤超出控制。”王晓宁说。
在以前管理权益类产品时，王晓宁偶尔会开玩笑，说固收的同志做股票跟兔子一样，赚一点就撒腿跑了。如今管理“固收+”基金，他知道，这是产品的要求决定的，为了努力画好平滑的曲线，要把长期选股和灵活操作结合起来。
国富鑫颐收益今年3月初成立后经历了市场的大幅下跌。据wind数据，从基金成立到4月26日沪深300指数的阶段性最低点，沪深300指数下跌了18.09%，国富鑫颐收益的最大回撤只有0.51%。
“我们算是经受住了市场的一轮压力测试。”王晓宁说。
“欧元之父”罗伯特·蒙代尔有一个著名的“不可能三角”理论，就是说一个经济体的货币自主权、汇率稳定和资本自由流动，三者不能同时实现。
在基金产品的管理上，王晓宁(国富鑫颐收益混合的基金经理王晓宁，他也是国海富兰克林基金的研究分析部总经理，有18年的证券从业经验，公募基金管理经验近9年，是一位资深的权益老将。)同样面临着“不可能三角”的选择：高收益、低波动与可持续性。
“管理主动权益类产品时，大部分基金经理在这个三角里面会首选高收益+可持续性，而‘固收+’产品不一样，我们要选择的是低波动+可持续性。”
也就是说，为争取实现这一风险收益目标以及平滑的净值曲线，王晓宁做出了与管理权益类基金特别不一样的选择，将回撤控制贯穿在整个组合管理的过程当中。
【1】“吵架”时，大概率要听债券的
根据宏观判断做好大类资产配置，在王晓宁看来，是“固收+”产品的第一风控要素。这也是王晓宁与负责债券的沈竹熙需要统一意见的部分。
“双基金经理管理的‘固收+’，争论在于什么时候‘吵架’，‘吵架’听谁的？坦白讲，这个最有可能是出现在大类资产配置上，我们现在每个星期都会开会聊这个事情。”王晓宁开玩笑地说。
“主动权益基金经理的问题就在于，很容易高估自己的能力，同时低估市场的风险。对风险不敏感，涨的时候认为是自己的能力优秀，跌的时候认为运气不好，这个问题在控回撤上面是很致命的，而债券的同志正好反回来，通过大类资产配置控回撤是他们的特长。”
王晓宁说，债券部门的同事在大类资产配置上有明显的优势，风险厌恶程度也更高，所以在“控回撤”这件事情上，如果发生“吵架”，大概率还是要听债券同志的。
【2】“敏捷的兔子”，应对更加重要
在“固收+”权益仓位的管理上，王晓宁也会更加“精耕细作”一些。
“基于美林时钟和股债性价比的宏观择时模型，优点是逻辑清晰，缺点是信号发生的频率太低，一年也就1-2次。实际操作的效果一般，是不足以应对权益市场的波动的。有时候，指数已经下跌10%了，信号还没有触发，这就需要我们用另一套体系，来辅助择时。”
王晓宁说：“我们对回撤的控制，在大类资产上，强调应对的重要性，要远远大于预判的重要性。”
国富鑫颐收益会进行定期的回撤检查，另外，在净值的最大回撤达到设定值时的1/3时，也会触发回撤检查。“我们依靠纪律性的回撤检查，进而触发仓位变化，来应对市场的高频波动。回撤检查的得失利弊很明显，代价是产生交易磨损，优势是让净值曲线更加平滑，持有人的体验也会更加良好。
“我们还是要考虑客户的需求，购买‘固收+’的客户的下跌承受力低，这就需要我们在运作中，把风险控制放在收益之前。两害相权取其轻，宁肯不挣钱，也不能让回撤超出控制。”王晓宁说。
在以前管理权益类产品时，王晓宁偶尔会开玩笑，说固收的同志做股票跟兔子一样，赚一点就撒腿跑了。如今管理“固收+”基金，他知道，这是产品的要求决定的，为了努力画好平滑的曲线，要把长期选股和灵活操作结合起来。
国富鑫颐收益今年3月初成立后经历了市场的大幅下跌。据wind数据，从基金成立到4月26日沪深300指数的阶段性最低点，沪深300指数下跌了18.09%，国富鑫颐收益的最大回撤只有0.51%。
“我们算是经受住了市场的一轮压力测试。”王晓宁说。