最近一段时间，不少公募基金公布了自己的净值。数据出来之后，大家就发现和预估值出现了很大的偏差。一般来讲，预估值都是根据去年年底，基金的持仓的结构来计算的。大家都知道最近一段时间尤其是医药，新能源等板块的跌幅是相当大的。如果根据去年底持仓的结构来计算这些公募基金的净值，那么都应该是负值，而且跌幅应该是比较大的。
令人意外的是，基金公司公布的净值却出现了很大的反差。不但没有跌，而且还上升了。这说明什么呢？说明在过去一个月中，基金的持仓结构实际上已经发生了变化。公募基金的换仓早已经开始了，无非是有的换得早一点，有的换得晚一点。先知先觉的机构已经变现，盈利；后知后觉的机构现在就在“挨揍”。
其实仅仅从指数的角度来讲，说“指数骗人”也不完全对。进入虎年之后的三个交易日，很多人都没意识到，实际上上证指数连涨三天。第一天涨了2.03%，第二天涨了0.67%，今天又涨了0.79%。三天下来，上证指数涨了3.53%。深成指实际上也是上涨的，三天下来是涨了1.52%。下跌的主要就是创业板，创业板的确是不如人意，尤其是昨天，创业板应该讲把大家吓得够呛。
其实创业板在三个交易日中，有两天也是上涨的，三天下来指数是跌了0.87%。大家对于指数的观感，其实就是来自于几个指标股。
因为指标股对指数影响实在是太大了，特别是宁德时代，“两桶油”，“两瓶酒”，也包括现在涨停的中国移动。这些指标股的一举一动，往往会放大大家对于盘面的观感，实事求是地讲，让人容易产生错觉。因为从具体的个股的情况来看，水皮要提醒大家，其实在过去的三个交易日中，上涨的个股普遍超过下跌的个股。换句话来讲，大多数股票已经持续上涨了三天。当然金融股的涨幅可能会多一点，涨得多了，今天就可能出现调整。而消费股中，比如“两瓶酒”之前跌得多一点，今天就会出现反弹。当然新能源也是持续的调整，今天可能就会出现一个反抽。
中国移动从“脱鞋”（结束绿鞋机制）开始，已经连续涨了两天。昨天涨了5%，今天涨停10%。但是中国移动的强势，应该讲还是个个股行情。虽然带动中国联通，中国电信有所上涨，但是这两家公司的上涨跟中国移动的差别还是挺大的。今天中国移动涨停，但是联通跟电信只涨了3%左右，勉强算捧个场。很难说是5G带来的一个概念，也许仅仅是中国移动的个股行情。这些指标股涨跌不一，往往会放大大家对盘面的观感，容易产生错觉。
其实从今天盘面上来讲，走势还是不错的。今天上涨的个股达到了3500家左右，下跌1000家都不到，下跌的个股数量并不多。
北向资金继续流入沪股通将近10亿，但是在深股通是继续流出将近5亿。所以换仓的切换动作，依然在进行过程中，这一点是要提醒大家的。
今天的成交量又比昨天有所放大，昨天的成交量比前天有所放大。应该讲是一个比较良好的信号，成交量在虎年前三个交易日中稳步放大，第一天成交量只有8230亿，昨天成交量是8780亿，今天成交量是9300亿，不知道明天成交量能不能回到1万亿。应该讲1万亿的成交量是衡量现在市场是否能正常的很重要的标志。如果低于1万亿的成交量，市场应该是偏冷的，还是持续调整的状态。如果成交量回到1万亿以上，说明市场交投是比较活跃的，换手是相对充分的。那么下跌很有可能就会逆转，或者至少出现平台整理。
今天不同的板块有不同的行情，大金融是一个震荡整理的行情，因为前两天比较强势；大消费是一个反弹行情，今天“两瓶酒”涨幅都在3%以上；新能源今天可能是个反抽。而中国移动的涨停更有可能是一种个股的行情。趋势一旦形成，很难在短期内逆转。听水皮股评的投资者都知道，水皮之前趋势性的分析就不在这里罗嗦了，再罗嗦水皮就成祥林嫂了。但是水皮年初的判断依然是没有变化。
如果一定要说有一些意外，无非就是美国威胁把33家中国公司列入所谓的“未经核实名单”。对于中国一些上市公司，尤其是头部上市公司会产生一些很恐慌，比如药明康德这样的医药公司。其实被列入名单的是药明生物，是在香港上市的公司。因为是做生物制品，也许这种忧虑会扩大到其他一些头部公司。
宁德时代有类似的流言，宁德时代已经做了辟谣，但是不怕贼偷，就怕贼惦记，市场实际上就是这样的。一定程度上其实对这些头部企业也的确是一种考验。
一句话点评：不怕贼偷，就怕贼惦记
本周以来，股指波动幅度加大，同时大盘在近四天里已经调整了两天，周一挨揍，周二吃肉，周三吃鸡，周四叹息！这个时候，机构抱团股高位调整迹象在白酒，新能源等热门赛道里体现得尤为明显，现在关于这类赛道泡沫化的声音也很多，同学们确实应该重视基金的调仓动作。如果基金经理开始减持这类资产，转投其他板块，意味着行情热点将发生转移。那么，如何判断基金经理进行了主动调仓，今天我们和大家分享一些判断的技巧。
判断基金调仓，不能仅靠主观臆断，客观数据告诉我们，显然有资金在流出前期的热门赛道品种。如“行业龙头”这个概念板块就在周三跌幅居前，隆基股份等基金重仓品种也在当天位列资金流出前列，并且流出金额高达百亿。不过，判断具体是哪些基金在减持上述资产，需要有效的方法。
作为判断基金调仓的重要方法之一，就是观察基金净值与其之前披露的重仓股表现的重合度。具体而言，可在某一交易日收盘后，观察如白酒、医药、新能源车等品种的收盘涨跌幅，与相关主题的主动型基金进行对比。如果基金当日净值表现与相关品种走势差异较大，甚至运行方向相反，则基本可以判断该基金有调仓甚至清仓的动作。
以1月11日市场表现为例，机构抱团股在这一天集体调整，一些老牌实力基金经理管理的基金净值却不跌反升。如傅鹏博管理的睿远成长价值A在当天上涨0.11%，值得注意的是，该基金在去年三季度末披露的第一大重仓股隆基股份当日下跌近4%；此外，三诺生物、五粮液、人福医药等重仓股当日跌幅均超过4%，如果其仍然重仓持有上述品种的话，基金净值不可能不受拖累。因此，可以推断，该基金对上述品种进行了减持操作。
另外，多次获得金牛大奖的谢治宇，他管理的兴全合宜A情况也颇为相似，逆市上涨的同时，他在近期直播中也表示，这一轮“结构牛”行情中，市场选出的公司确实是基本面稳定、治理优秀的公司，不过目前龙头公司整体估值处在相对高位，接下来的演进路线可能是花时间消化估值。甚至像激进型的典型代表，去年股票型基金冠军陆彬在日前也表态，不会再如2020年那样，高仓位聚焦新能源板块了。
当然，还有一部分基金类型，在基金运行过程中，已经设定了在到达相应行业估值高位时，就自动减轻对应仓位的功能。相当于具备了一定机器智能量化的成份，这类基金自带指数估值指导下的股债配置导航仪，多见于最近几年发售的基金，以长周期的封闭或持有期基金为主，比较典型的当属中欧科创主题封闭运作灵活配置基金等。
不过这类基金对细分板块泡沫容忍度较低，毕竟牛市的特点，就是屡创新高，并不等于基金合同中规定的参照指数达到估值极值时，该板块就结束上涨。当大家觉得市场泡沫泛滥，或者基金经理在投资风险控制上较弱时，就可以考虑配置这类风控较为严格的基金。
不过，正所谓“跌时重质”。我们要考虑清楚当前是大市开始暴露调整迹象，还是仅仅只有部分前期的领涨赛道单独下跌。从以往来看，只要不是在大级别熊市过程当中，往往机构扎堆的品种，除银行地产外，都会在经历一段时间修复估值后，走出重新创新高的市场表现。并且从行情节奏的角度观察，前期最先下跌的品种，在一轮调整后，有望率先见底。因此，白酒等消费品种即使调整了，如果上市公司质量没有变差，反而在股价触及合理估值范围时，还会有资金来重新收集筹码。类似茅台，历史上也有过跌停的表现，但并不影响他迭创新高。
这些长期适合价值投资的好公司和基金一样，赚的是“长钱”。近日，天弘基金的基金经理于洋在致持有人一封信中就提到，他在去年四季度申购了105万元自己的基金，并锁定三年，希望这部分投资未来能帮他提高生活品质，而他自购的这只就是将茅台和五粮液分别作为第一和第二大重仓股的基金。从中可以看到，还是有部分基金经理对白酒等赛道抱有长线坚定看好态度的，并不在乎短期的价格波动。
同学们通过刚才我们提到的方法，可以用来判断基金经理是否在最近调仓了，如果这位基金经理又是多年成绩卓著的沙场老将，就应该信任他的择时能力，并期待后续进一步的动作。毕竟当前像电信运营、农业及部分金融股尚处于历史估值低位，具备估值回升的空间；而如果您对食品饮料、新能源汽车等短期过热赛道的成长性较为看好，希望长期投资，并持有相关行业指数基金的话，则可以考虑越跌越买，下跌时候赚到足够的筹码，这时候更要注意加仓的周期和频率不宜过短。