【论文分享】
今天分享一篇美国国家经济研究局的工作论文，名叫“Internationalizing Like China”（像中国一样国际化）。文章首先分析了中国债券市场的渐进开放道路。中国先是允许更稳定、更长期的投资者，如央行、主权财富基金和非营利组织，进入中国债券市场。在建立了这个稳定的投资者基础之后，中国逐渐放松了一系列限制，越来越多地允许投机性和流动性更强的外国投资者，如被动和主动的共同基金、交易所交易基金以及一些对冲基金进入中国债券市场。
文章的研究显示，资本市场渐进式开放是积累国际声誉的极佳方式，因为渐进式开放属于事前资本管控，可以在最开始避免出现国际资金剧烈进出而导致的事后资本管控，而事后资本管控是对国际声誉影响较大的事件，会严重增加国际投资者对该国的不信任。因此，资本市场渐进式开放对信誉积累十分有帮助。在国际投资市场，信誉可以被看做很重要的“抵押物”，尤其是对新兴市场国家而言。
这篇工作论文对人民币国际化有两点启示，一是虽然人民币国际化要求资本市场开放，但资本市场开放的过程不可能一蹴而就，而是需要经过不断地摸索和测试；二是在地缘冲突背景下，人民币资产维持信誉的方式可能是更多地在事前对流入国内的资本进行筛选。
今天分享一篇美国国家经济研究局的工作论文，名叫“Internationalizing Like China”（像中国一样国际化）。文章首先分析了中国债券市场的渐进开放道路。中国先是允许更稳定、更长期的投资者，如央行、主权财富基金和非营利组织，进入中国债券市场。在建立了这个稳定的投资者基础之后，中国逐渐放松了一系列限制，越来越多地允许投机性和流动性更强的外国投资者，如被动和主动的共同基金、交易所交易基金以及一些对冲基金进入中国债券市场。
文章的研究显示，资本市场渐进式开放是积累国际声誉的极佳方式，因为渐进式开放属于事前资本管控，可以在最开始避免出现国际资金剧烈进出而导致的事后资本管控，而事后资本管控是对国际声誉影响较大的事件，会严重增加国际投资者对该国的不信任。因此，资本市场渐进式开放对信誉积累十分有帮助。在国际投资市场，信誉可以被看做很重要的“抵押物”，尤其是对新兴市场国家而言。
这篇工作论文对人民币国际化有两点启示，一是虽然人民币国际化要求资本市场开放，但资本市场开放的过程不可能一蹴而就，而是需要经过不断地摸索和测试；二是在地缘冲突背景下，人民币资产维持信誉的方式可能是更多地在事前对流入国内的资本进行筛选。