6月30日，美国证券交易委员会（SEC）再次拒绝灰度将GBTC 转换为现货比特币 ETF 的申请。
为什么灰度如此执着将其转换为现货比特币 ETF？我们先来了解什么是GBTC。
GBTC？全称是Grayscale Bitcoin Trust，即灰度比特币信托。
所谓信托，通俗讲，你信赖某人，你把资产委托给他管理，他利用这笔钱拿去投资，收益返还给你或你指定的人。
信托实际上是一种投资工具，灰度比特币信托（GBTC）也不例外，是投资比特币的一种工具。如果你想投资比特币，你可以选择购买GBTC。
GBTC，可以简单理解为一只股票，代码是GBTC。你买了GBTC相当于间接买了比特币，享受比特币上涨带来的收益，但并不拥有比特币，只是一只股票（凭证）。
投资者购买股票，自然希望能涨。那GBTC这只股票，什么情况会涨或跌呢？一般情况下，比特币涨，则GBTC也涨，反之则跌。
上面两张图可以看出，GBTC的股价几乎跟着比特币价格一起涨跌，走势几乎一致。GBTC2016年3月25日价格0.43，到最高63附近，与比特币2016年3月25日417到6.8万，涨幅吻合。
这里有个疑问，如果看好比特币，为什么不自己直接购买比特币？理由主要有以下几点：
首先，与购买股票等证券相比，购买比特币还是相对比较繁琐。而购买GBTC则简单的多，易上手，就像购买股票那样，无需掌握太多即可上手交易，这和自己去购买比特币完全不一样。
其次，购买、存储比特币麻烦。一些富豪出手即百万甚至千万美元，一不留神私钥丢失或者被黑，全都打水漂。而直接委托给信托，只需花2个点管理费的代价，即可以聘请顶尖专业人士打理，何乐而不为。
第三，与直接购买比特币相比，购买GBTC可以合理避税。美国人退休账户，如果购买加密资产需要缴纳一定的税，而购买信托产品则无需纳税。
第四，方便投资机构购买。对于美国的普通散户而言，购买比特币没有限制，但对投资机构有一定的限制，不同的投资机构有不一样的限制，有规定哪些品种可买哪些不可买，但对信托基金则没有这类限制。
GBTC既然有上述便利，那有哪些缺点呢？
第一，购买GBTC比直接购买比特币波动大。GBTC会产生溢价，一般而言，当比特币上涨时，更多的人想投资比特币，购买GBTC的人更多，供不应求，价格就会上涨，就会产生正溢价，这时买就会买的更贵。
下图是就有15.13-11.13/15.13=26.43%的正溢价，这时购买相当于比直接购买比特币贵了26.43%。
而当比特币进入熊市周期，行情不好时，随着比特币价格的下跌，GBTC价格也相应下跌，抛售GBTC的人多了而愿意买的人少了，自然卖的人得降价卖，这就是负溢价。
下图是6月29日的价格，将近有13.32-18.62/13.32=39.89%的价差，将近40%。当然，对于看好后市的人而言，此时买入相当于打6折。
第二，无法像直接购买比特币那样，7*24小时365天全天候、不间断交易。受限于证券的性质，得像股票那样接受一系列的规则制度。
对于比特币而言，如果打通了交易所和银行之间的渠道，说它是变现之王绝非夸张。固定资产如房地产，其变现能力之差无需多言，即便流动性极好的外汇，也仅仅5*24小时，周末休息，更不用说周一至周五每天固定时间开盘、收盘的股票。
第三，管理费太贵。管理费对于不同的机构不同的类别收费是不一样的，对于像比特币这种被动性的，收取2个点相当于传统对冲基金的收费，相较而言是偏高的。这点一直为投资者所诟病，随着其他竞争对手的出现后期可能会调整。
下一篇来了解现货比特币 ETF和期货比特币 ETF。
根据知名对冲基金研究机构“对冲基金研究”最新报告，2018年一季度美国对冲基金行业平均管理费明显降低，与此同时，新设立对冲基金数量大于清盘对冲基金数量。随着越来越多对冲基金涌入市场，加之近年来对冲基金行业平均业绩相较共同基金乏善可陈，对冲基金管理人也面临僧多粥少局面，降低费率成无奈之举。
根据“对冲基金研究”，2018年一季度，美对冲基金行业管理费已经降至新低1.43%。对冲基金研究自2008年开始跟踪对冲基金管理费水平，其称按照管理规模1.43%收取管理费是其跟踪数据以来的最低水平。其中2018年新设立的对冲基金管理费更低，平均仅为1.19%，显著低于去年同期的1.34%。
管理费水平创新低的同时，美对冲基金行业整体管理规模却再创新高，目前行业整体管理规模达3.215万亿美元。
“对冲基金行业规模水平创新高，对冲基金策略和基金结构设计随着市场变化演进，管理费和基金组合投资标的的流动性将影响投资者的资产配置选择”对冲基金研究的主席科耐斯·汉兹指出，“对冲基金的投资策略正在从2017年主导的贝塔策略转向更复杂策略”科耐斯·汉兹认为2018年中后期贸易摩擦，传媒和通信行业的兼并重组以及最新的科技进展会影响到对冲基金采取何种策略运营以及各策略将可能取得的收益。
今年头五个月全美对冲基金行业累计回报1.4%，各策略中股票类策略领涨，其中尤其以投资标的集中在技术、医疗健康和能源领域的股票投资策略涨幅最大。除了股票策略，事件驱动策略、相对价值策略2018年头五个月收益也不错。
“对冲基金研究”指出，当对冲基金行业两极分化收窄—最好的和最差的业绩差距缩小，投资者降低管理费的需求变得强烈。
事实上，行业2-20的费率结构（管理费2%，业绩报酬20%）正在逐渐被淘汰。分析人士指出，目前全美只有30%的对冲基金使用这种2-20的费率结构。
并不仅仅是中小型对冲基金，迫于压力需要降低管理费。2018年4月文艺复兴基金的创始人詹姆士·西蒙斯宣布将管理费从2%降至1.5%。不过，文艺复兴并未降低业绩报酬费。另一通过举牌，干涉董事会从而影响公司决策获利的对冲基金大佬比尔·艾克曼在今年年初也表示要将其所管理的基金的管理费大幅降低，目前艾克曼管理基金收取1.5%的管理费。
在对冲基金研究机构eVestment全球首席研究主管彼得·劳雷利看来，削减管理费实在为无奈之举。尽管最近三年对冲基金整体回报环比逐年回升。但多数对冲基金依然跑不赢指数。这种情况下，对冲基金要收取高额管理费，似乎说不过去。
值得注意的是，管理费降低的同时，一季度全美对冲基金行业业绩报酬费却小幅攀升，根据“对冲基金研究”统计，行业平均业绩报酬费上升了2个基点达到17.11%。值得注意的是，较此前的常规水平20%依然有差距。业绩报酬费提升，业内人士分析是因为，最近几年对冲基金行业整体表现缓慢回温。根据对冲基金研究的数据，2017年全美对冲基金平均收益率为8.59%，2016年为5.44%，而2015年为-1.12%。
本文源自中国证券报
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