财联社记者通过梳理多家上市公司2022半年报了解到，富国朱少醒在今年二季度继续加仓杰瑞股份，同时，包括高毅资产邓晓峰、沣京资本吴悦风、南方基金孙鲁闽在内的多位机构投资者也在近日扎堆调研该股。
作为上投摩根杜猛的隐形重仓股，远东股份2022半年报显示，他掌管的2只产品二季度末持股数量不变，郑泽鸿则选择增持，该股今年上半年营收、净利双双创下历史新高。
作为年内备受关注的绩优“橱窗基金”，金元顺安元启现身迪贝电气的前十大流通股东行列，这也是唯一一只持仓该股的公募基金。 https://weibo.com/ttarticle/p/show?id=2309404801745933959609
昨天“雄霸天下【配置型】”进行了调仓。大家根据调仓的提示，输入交易密码即可完成调仓。以天天基金为例，在APP首页顶端搜索“雄霸天下”，打开组合，会看到组合下方的浮动条调仓提示，点击后按照步骤操作，按照指引输入对应的交易密码即可完成调仓。【点击可放大】
这次调仓的是将获利丰厚的招商中证白酒指数分级（161725）基金清仓，新买入易方达瑞恒灵活配置混合（001832），并追加买入汇添富全球消费混合人民币A（006308），调仓后两者的权重均为30%。
首先说下“雄霸天下【配置】”组合的成立背景。
个人在2007年初进入股市投资，期间投资过很多股票和基金，后来发现有一些个股绝大多数年份都上涨，买入后的胜算很大，即“特别容易**”；而且上述个股集中于少数几个领域——白酒、家电和医药。后来仔细研究后发现，它们具备如下特征：
一是企业自身盈利能力特别强。以大家最熟悉的贵州茅台为例，2001年上市至今，毛利率稳定在80%以上，而且随着高端白酒占比提高及产品持续提价，毛利率逐步攀升至91%以上。以普通的飞天茅台为例，现在出厂价为1499元/瓶，实际的成本不到150元，利润空间特别大。
此外飞天茅台采取代理销售制度，销售商加价后出售，目前零售价格在2800元左右，可以说，出厂价未来提价的空间依然非常大。由此带来企业股东的历年回报ROE多数年份在20%以上，部分年份突破30%。
二是业绩增长特别稳。由于消费企业的需求来自于社会大众的吃喝用，需求较为刚性，受经济周期变动的影响非常小。例如每天我们要吃三顿饭，无论刮风下雨还是经济低迷，这个需求一直都很稳定，这决定了消费量比较稳。如果是具备定价权的品牌消费商，还能通过不断提价，确保收入和利润保持稳定。
回头仍通过贵州茅台的业绩增速验证一下。该公司上市以来，飞天茅台的提价速度超过GDP增速，营业收入和股东净利润每年均保持正增长，只是经济好时快速增长，经济不好时慢速增长。
三是长期波动非常小。上市公司的股价主要受企业盈利和估值波动影响，其中估值变动的核心逻辑是企业利润增速预期和无风险利率【对应国债利率】。企业抗风险能力越差，利润越容易受外部因素影响而暴增暴跌，对应的估值也会跟着大起大落，股价波动就会非常剧烈。
以利润与牛熊市密切相关的证券行业为例，2013年-2020年期间，该行业的PB估值最大值是最小值的5.47倍，这个波动是沪深300指数的2.57倍，叠加业绩波动，2015年至2018年期间，证券公司指数的最大跌幅达到74%。
而利润稳定的中证消费，其市盈率最大值是最小值的2.41倍，与沪深300指数的1.13倍，显著小于周期性强的证券行业。叠加消费行业的利润每年稳定增长，对应价格的波动就更平缓了。2015年至2018年期间，中证消费指数的最大跌幅为39%，只有证券公司的一半左右。
目前，中证消费指数已经创出2015年以来的新高，而证券公司指数尚不足当年高点的一半。
拥有上述特征的大消费行业，波动更小、中长期盈利更高，可以说即便买错了时点，代价也不大，而且会比较快地走出坑，是非常适合投资的领域。
此外，单一行业都有自己的产业周期，例如2013年，白酒出现行业的阶段性衰退，当年国证白酒行业指数出现了43%的下跌，这样的大幅下跌大概4年会有一次。
为了降低这类黑天鹅的冲击，基少研读了各类金融理论，最终选了两个“法宝”来应对。
一是资产配置。资产配置被称为投资界唯一的免费午餐，可以利用不同资产的非同步波动，在降低波动的同时，获取不菲的收益。“雄霸天下【配置】”组合，选择了食品饮料领域业绩最好、护城河最宽、历史最悠久的白酒，健康必备的医药医疗以及追求生活品质的可选消费（初期为家电，目前为网络消费）三个细分行业构建组合。三者周期不同步，可以更稳健的赚取收益。
二是大颗粒择时。任何资产都有周期，大类资产也不例外。在熊市中，基本没有股票可以获得好收益。为了减少大坑带来的回撤伤害，个人基于指数历史波动规律和资产性价比，构建了大颗粒择时策略。在股票市场处于偏低位置时，尽量使用股票指数基金获取高收益；在市场估值适中时，逐步转移到混合型基金，降低仓位，同时聚焦于优质资产；在市场估值明显偏高时，会逐步转移到债券型基金，回避股票投资的冬天。
虽然短期择时胜算很少，但是根据历史数据，按照季度或年度监测，适度做大颗粒度择时，准确性比较高。今年以来，组合在6月底和9月底，分两批将生物医药指数基金换成混合型基金算是比较成功的择时。
目前整体市场已经处于估值中位数略高位置，“雄霸天下【配置】”组合也逐步完成了指数基金到优质混合型基金的转换。本次为最后一批指数基金向混合型基金的转换。
该组合原型“熊指”实盘最早成立于2017年12月12日，成立不久遇到2018年的熊市，可谓饱经风霜。2018年、2019年和2020年截至12月25日的历年回报为-25.98%、62.18%和65.08%，本轮牛市以来累计上涨167.73%。组合成立以来复合年化收益率达到26.09%，符合预期。
不足是由于家电没有严格跟踪模型的指数基金，使用了类似的指数基金，在2018年偏离度较大，造成当年的组合跌幅不小。
2020年开始，逐步尝试使用优质的主动型基金代替指数基金，跟踪效果逐步改善。
天天基金“雄霸天下”组合成立于2018年12月16日，开始阶段因操作不熟练，与“熊指”不完全匹配，2020年后逐步一致。截至2020年12月28日，组合成立至今累计盈利125.2%，其中2020年盈利71.53%，年化收益率达到49%。
本次调仓的主要原因是市场估值已经不低，截至2020年12月25日的沪深300市盈率为15.66，超过历史中位数，白酒指数的市盈率达到54.3倍，即便考虑一季度的卫生事件影响造成的利润基数小，也超过历史平均水平。鉴于上述情况，减持了白酒指数基金，更换为易方达瑞恒灵活配置混合（001832）30%，同时加仓汇添富全球消费混合（006308）至30%。
下面对这两只基金做个简单介绍。
易方达瑞恒灵活配置混合（001832）的基金经理是知名消费领域的投资大咖萧楠和投资新秀王元春，两者的投资风格比较接近。萧楠非常擅长白酒、家电等传统消费投资，而且掌舵的基金在同类基金中，回撤处于偏小水平。该基金为灵活配置型，股票投资仓位可以在0-95%之间浮动，允许基金经理择时。
从过去的运作情况看，基金经理有一定的择时动作，但是效果不是特别好，整体仓位维持在80%以上，三季度末仓位为87.6%。基金经理曾经在年报中透露，择时效果不佳，未来会争取改善。
基金成立以来，持仓集中于白酒、家电、家具等龙头股。三季末持仓中，前10大重仓股中有6只白酒股、1只家电股，2只化工股和1只银行股，均是大白马。
从业绩看，波动稍大，但是业绩非常优异，2019年和2020年截至12月25日，净值分别上涨80.4%和81.77%，大概是白酒指数的80%。
之所以选择这只基金代替，是因个人认为白酒龙头股未来依然有机会，借助主动型基金经理的甄别，可以继续分享行业红利。以贵州茅台为例，该股的历史市盈率如下，可以看出，当前估值不低，但是相对历史最高水平，仍存在较大差距。在市场风起时，可以多点耐心，让子弹多飞一会。
此外，随着疫情的逐步褪去，可选消费和顺周期的化工、银行等都存在较为确定的机会，该基金能借助基金经理的识别，分享可选消费的投资机遇。
同时，灵活配置型基金，赋予基金经理的权利比较大，在风险降临时，理论上该基金可以降低仓位，回避系统性风险。
该基金三季度末的规模为5.12亿元，属于明星基金经理管理的小规模基金，相对其管理的大规模基金，也更容易获得超额收益。
汇添富全球消费混合（006308）是个人今年发掘的又一只消费牛基。该基金虽然由基金新秀郑慧莲管理，前期汇添富消费老将胡昕伟曾共同管理过一段时间。该基金最大的特色有两个：
一是可以在全球范围内投资，分散单一市场的风险，也可以把握更多的盈利机会。特别是可以分享美国的牛长熊短市场，分散A股的人来疯式高波动。
二是投资的可选消费和成长股多，可以分享其中的机遇。虽然A股有茅台，但是美股和港股的电商、本地生活和教育等也是非常优异的消费股，成长性非常好，空间也很大。该基金过往曾发掘了一只机构基本没有覆盖的10倍互联网教育股，并在高点退出，个人非常欣赏该团队的研究成果。
此外，该基金过往不仅业绩好，而且波动比较小。考虑明年的市场形势更难判断，调高该类基金的配比，可以提高组合的稳定性。
有网友咨询，为什么这个组合不投资新能源。这里也简单介绍下。
该组合布局大消费的初心是希望在低波动的基础上，获取较高的收益，大消费非常适合，而且放长眼光，也不会少赚。
新能源本质上是科技含量高、路径不确定性大，波动非常大的行业。例如2018年新能源汽车和光伏行业曾经出现40%+的下跌，而且技术路径当前也并不确定。
例如新能源汽车和智能汽车龙头特斯拉看似很牛，但是当苹果集团强势进入时，也难以抵御，股价出现不小的回调。新能源汽车当前的电池发展路径也存在争议，这均会对相关企业的业绩和发展造成较大的影响。
不过，汽车本身属于可选消费，当前配置的主动型消费基金，未来可能会买入，这就交给优秀的基金经理去决断吧，个人不操这个闲心了，否则缴纳的管理费不是可惜了。
再就是，也有网友问，组合配置的中欧品质消费最近表现比较弱，为何还保留。
在投资前，基少进行了详细的尽调，该基金经理属于均衡配置的成长型消费基金。一般会从每个细分消费领域选择1-2只成长性较好的个股布局，历史业绩也比较优异。不过由于任职时间不算长，未来需要继续观察。该基金的成长型风格，可以在白酒疯转向时，提供盈利契机。由于是在观察投资期，只配置了20%的适中仓位。
无论多牛的基金，都不可能一直牛，阶段性表现不佳也很正常。从历史看，只有当市场风格适合基金经理时，才会真正出现净值爆发。对于阶段性失宠，但是理念端正、持股质地偏好的基金，我们需要保持耐心，多给点时间观察。
还有些网友担心，组合净值已经涨幅巨大，未来还能继续上涨吗？
其实，只要我们看到，组合净值上涨背后的核心逻辑，才能安心地持有。该组合的核心逻辑是基金持有的龙头股业绩增长，以及资产配置的持续优化仓位。
前者提供持续的动力，后者负责落袋为安，会在上涨过快时，不断降低仓位，增加债券配置的占比，将已经赚到的钱留下来。根据模型测算，每一轮牛市均会创造新高，理论上不存在天花板。
总结下，调仓之后，组合品质不减、体验更好。
个人未来也会增加定投金额，与大家共同致富！